隨著(zhù)“兩票制”、“零加成”、“醫藥分開(kāi)”等政策逐步推進(jìn)，其對醫藥行業(yè)業(yè)績(jì)影響逐漸明朗。

       從相關(guān)公司表現看，醫藥工業(yè)企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)思路轉型，更加重視自有營(yíng)銷(xiāo)隊伍及專(zhuān)業(yè)化推廣能力建設；醫藥商業(yè)企業(yè)積極進(jìn)行多元業(yè)務(wù)拓展及行業(yè)間橫縱向并購整合，加速向規?；l(fā)展；醫藥零售企業(yè)發(fā)力醫藥新零售，承接“處方外流”。

       上市公司是觀(guān)察行業(yè)窗口，隨著(zhù)其年報披露完畢，為我們分析行業(yè)運行趨勢提供了高價(jià)值案例和數據支撐。

       動(dòng)脈網(wǎng)整理了醫藥商業(yè)概念上市公司2017年年報，擬從年報數據解析當下醫藥流通行業(yè)競爭格局及未來(lái)發(fā)展趨勢。

       “國”字頭企業(yè)主導市場(chǎng)，多數企業(yè)營(yíng)收增幅超10%

       國資背景企業(yè)在醫藥商業(yè)市場(chǎng)占絕對主導地位，全國排名前三的醫藥商業(yè)企業(yè)均為國資背景（國控、華潤、上藥）；一些地方性醫藥商業(yè)企業(yè)龍頭同樣有國資背景，如南京醫藥、華東醫藥、重慶醫藥、柳州醫藥、人民同泰等。

       從財報表現看，多數醫藥商業(yè)企業(yè)實(shí)現了10%以上的業(yè)績(jì)增長(cháng)，只有少數企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)停滯或負增長(cháng)。海王生物醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收增速排名第一，達70.86%；瑞康醫藥、嘉事堂、柳州醫藥、天士力、九州通、鷺燕醫藥等公司醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)收入增速亦有尚佳表現。

       以下是醫藥商業(yè)板塊上市公司2017年收入及凈利潤情況，同時(shí)列出了其醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收的增速：

       數據來(lái)源：企業(yè)年報，動(dòng)脈網(wǎng)整理

       國藥集團是醫藥流通市場(chǎng)絕對的“老大”，它旗下主要有國藥控股（HK.01099）、國藥股份（600511）、國藥一致（000028）三家主要從事醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)的上市公司。三家上市公司2017年合計營(yíng)收3552.66億元，凈利潤為100.67億元，醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)合計營(yíng)收為3330.72億元。

       國藥集團旗下三家做醫藥流通業(yè)務(wù)的子公司分工略有不同，其中，國藥控股是全國性綜合醫藥供應鏈服務(wù)提供商，提供藥品、器械、診斷試劑等分銷(xiāo)及配送。

       截至2017年末，國藥控股下屬分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )已覆蓋中國31個(gè)省、自治區、直轄市。其直接客戶(hù)數已達15032家（僅指分級醫院，包括型級別的三級醫院2301家），小規模終端客戶(hù)（含基層醫療機構等）12.8萬(wàn)家，零售藥店8.7萬(wàn)家。報告期內，國藥控股醫藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現收入2643.52億元。

       國藥股份是國藥控股的子公司，以經(jīng)營(yíng)麻特藥品和高端處方藥為主要特色，立足北京輻射全國醫藥市場(chǎng)，致力于為客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)的第三方醫藥物流服務(wù)。

       2017年6月，國控下屬的4家公司即國控北京、國控康辰、國控華鴻、國控天星加入國藥股份，使得國藥股份成為國藥集團旗下北京地區唯一醫藥分銷(xiāo)平臺，進(jìn)一步鞏固了其在地區醫藥商業(yè)的龍頭地位。

       國藥一致在2016年進(jìn)行了重組，戰略定位為國藥集團下屬的全國醫藥零售整合平臺，完成了與國大藥房的整合，實(shí)現了“全國零售+兩廣分銷(xiāo)+工業(yè)投資”的戰略轉型與升級。

       其分銷(xiāo)業(yè)務(wù)主要集中在兩廣地區，是該地區的醫藥分銷(xiāo)商；零售業(yè)務(wù)則覆蓋全國19個(gè)省，有近4000家門(mén)店，2017年零售收入超過(guò)100億元。

       排名第二的是華潤醫藥，其2017年營(yíng)收為1392.51億元，制藥、醫藥分銷(xiāo)、藥品零售業(yè)務(wù)占比依次為15.3%、82.2%及2.5%；醫藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現收入1167.03億元，同比增長(cháng)9.3%（以人民幣口徑增長(cháng)10.8%）。

       2017年，華潤醫藥完成在江西、海南、青海、新疆四個(gè)空白省份的分銷(xiāo)業(yè)務(wù)布局，并通過(guò)加強省級平臺建設、加快網(wǎng)絡(luò )下沉、滲透基層市場(chǎng)，進(jìn)一步強化區域領(lǐng)先優(yōu)勢。

       截至報告期末，華潤醫藥分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )已覆蓋至全國27個(gè)省、直轄市及自治區，客戶(hù)中包括二、三級醫院5,475家，基層醫療機構37,941家，以及零售藥房30,270家。

       排名第三的是上海醫藥，其2017年營(yíng)收為1308.47億元，凈利潤為35.21億元；醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現收入1161.50億元，同比增長(cháng)6.93%。

       2017年，上海醫藥完成收購康德樂(lè )中國全部業(yè)務(wù)、四川神宇醫藥51%股權、徐州醫藥99%股權，實(shí)現了對四川、重慶、貴州和天津的業(yè)務(wù)覆蓋突破，分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )直接覆蓋省份從20個(gè)拓展到24個(gè)，鞏固了公司在進(jìn)口藥品代理、醫療器械代理、第三方專(zhuān)業(yè)物流服務(wù)等細分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

       同時(shí)，其響應“兩票制”要求，持續提升純銷(xiāo)業(yè)務(wù)占比（達到62.35%）；并積極布局醫院藥房托管業(yè)務(wù)，新增藥房托管97家，總數達226家；完善現代物流網(wǎng)絡(luò )，推進(jìn)區域物流中心建設。

       國藥、華潤、上藥三巨頭對比

       數據來(lái)源：企業(yè)年報，動(dòng)脈網(wǎng)整理

       “兩票制”、深化“醫改”、醫藥分開(kāi)等政策影響持續

       從各家企業(yè)管理層討論分析看，普遍認為政策是影響業(yè)績(jì)的主要因素，提到最多的政策是“兩票制”，另外如“零加成”、陽(yáng)光采購、二次議價(jià)、分級診療、醫?？刭M、藥品目錄調整等政策也多次提到。

       從外部環(huán)境看，由于醫藥商業(yè)企業(yè)長(cháng)期墊資經(jīng)營(yíng)（從上游工業(yè)企業(yè)購貨到醫院付款有一定賬期），所以醫藥商業(yè)企業(yè)常常進(jìn)行融資以補充流動(dòng)資金——長(cháng)短期借款、融資融券、發(fā)行股份、商業(yè)保理等，故融資成本也會(huì )影響醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)，在融資利率上升情況下，醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)利潤受到?jīng)_擊。

       兩票制

       “兩票制”要求，藥品從工業(yè)企業(yè)到醫院只能開(kāi)兩次票，使得醫藥調撥業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，流通企業(yè)直達醫療終端的“純銷(xiāo)”模式符合監管要求。受“兩票制”影響，流通企業(yè)更重視商業(yè)渠道下沉和終端網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋。

       如九州通年報提到，“公司繼續大力拓展二級及以上中高端醫院市場(chǎng)，醫院純銷(xiāo)業(yè)務(wù)繼續保持快速增長(cháng)。”其醫院純銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現銷(xiāo)售收入146.16億元，同比增長(cháng)32.96%。

       深化“醫改”

       深化“醫改”包括諸多內容，如公立醫院綜合改革、醫聯(lián)體建設、分級診療、醫藥分開(kāi)、零加成、醫?？刭M等，這些政策影響不一。

       但總體而言，“醫改”的目的是讓群眾看病分流，小病、慢病在基層，為大醫院分流減負，從效果看，二三甲大醫院診療量增長(cháng)保持在合理水平，分級診療效果凸顯。

       同時(shí)，為了強化基層醫療供給，也放開(kāi)了基層用藥限制，基層醫藥市場(chǎng)增長(cháng)迅速，醫藥流通企業(yè)更加重視基層市場(chǎng)。

       在基層醫療全面崛起的過(guò)程中，藥企和醫藥商業(yè)企業(yè)也越來(lái)越重視基層市場(chǎng)，通過(guò)學(xué)術(shù)推廣、醫生教育、網(wǎng)點(diǎn)建設、患者教育等方式加大在基層的投入。

       不過(guò)目前來(lái)看，基層用藥限制尚未得到配套政策支持，醫保限額為基層市場(chǎng)增長(cháng)帶來(lái)了天花板，也成為了藥企擴大基層市場(chǎng)的阻力。

       醫藥分開(kāi)、處方外流

       醫藥分開(kāi)、處方外流應放在深化“醫改”當中討論，在政策影響下，藥房成為醫院的成本部門(mén)，醫院有動(dòng)力將藥房剝離，帶來(lái)處方外流的機會(huì )。

       處方外流本質(zhì)上是藥品銷(xiāo)售利潤的再分配過(guò)程，藥企、流通企業(yè)、醫院、醫生、藥房等產(chǎn)業(yè)鏈角色均與之有關(guān)。

       從行業(yè)布局看，上海醫藥、九州通、國大藥房等均在積極布局，布局方式包括院邊店、DTP藥房、DTP藥房、電子處方平臺、網(wǎng)絡(luò )配送等。

       從政策演進(jìn)趨勢看，“醫藥分開(kāi)”將持續推進(jìn)，處方外流是大勢所趨。零售藥店、批零一體化企業(yè)長(cháng)期處于醫藥分銷(xiāo)零售第一線(xiàn)，有豐富的醫藥分銷(xiāo)配送、藥事服務(wù)經(jīng)驗，將首先從處方外流中獲益。

       其他如DTP藥房、電子處方流轉平臺、網(wǎng)絡(luò )配送等，是處方外流的伴生現象，亦有不錯的發(fā)展機會(huì )。

       但處方外流實(shí)際執行起來(lái)，還有不少難點(diǎn)待突破。比如處方來(lái)源問(wèn)題，涉及到與醫院及醫生的合作及利益分配；醫保統籌問(wèn)題，在外買(mǎi)藥能不能報銷(xiāo)，報銷(xiāo)政策是否一致；社會(huì )藥房的藥事服務(wù)能力是否匹配，能不能保證用藥安全。

       藥品招標

       藥品需要通過(guò)省級招標才能進(jìn)入公立醫院。近年，在省級招標之外，又陸續探索了陽(yáng)光采購、二次議價(jià)、GPO、價(jià)格談判等采購方式，限價(jià)、控費為集采招標的主題，受此影響，醫藥商業(yè)企業(yè)中標價(jià)格及采購量有一定程度下降。

       其他醫藥政策

       影響醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)的其他醫藥政策還包括醫?？刭M、器械耗材“兩票制”、第三方藥品物流行政審批取消取消等。

       隨著(zhù)國家醫療保障局的組建，“最強醫保支付方”的出現，意味著(zhù)醫?；鸬幕I資使用更加集中化，醫療保障局將進(jìn)一步參與到招標采購過(guò)程中，真正發(fā)揮“錢(qián)袋子”的作用。

       聯(lián)系福建等地的經(jīng)驗，醫保局將直接與藥械供應商談判，切實(shí)降低藥械采購價(jià)格。另外，在職能轉換后期，醫保局或以“政府購買(mǎi)服務(wù)”的方式與社會(huì )機構進(jìn)行合作，進(jìn)行GPO采購等的試點(diǎn)。

       此前在2016年2月3日，國務(wù)院發(fā)文，決定取消從事第三方藥品物流業(yè)務(wù)批準等審批事項。

       第三方藥品物流指的是有藥品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的企業(yè)將倉儲、物流能力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)共享，向產(chǎn)業(yè)鏈各方開(kāi)放其能力，這也意味著(zhù)，類(lèi)似順豐、郵政這樣拿到GSP認證的社會(huì )物流企業(yè)可以更方便地進(jìn)行第三方物流服務(wù)。

       并購整合、多元業(yè)務(wù)拓展是“突圍”方向

       在政策、市場(chǎng)、資本等內生性及外部因素影響下，頭部醫藥商業(yè)上市企業(yè)應對積極。從應對策略看，并購整合、多元業(yè)務(wù)拓展是其主要方向。

       并購整合方面，除了前面提到的上海醫藥收購康德樂(lè )中國業(yè)務(wù)、四川神宇醫藥51%股權、徐州醫藥99%股權之外。

       南京醫藥在2017年9月收購了中健之康供應鏈服務(wù)有限責任公司所持有的江蘇華曉醫藥物流有限公司19.9995%股權、南京醫藥南通健橋有限公司20%股權、南京醫藥（淮安）天頤有限公司39.84%股權，這三家公司也成為了其全資子公司。

       除了橫向收購之外，我們也看到了一些縱向整合的例子，如瑞康醫藥在2017年收購了井泉中藥、無(wú)錫東方藥業(yè)、濟南馳創(chuàng )醫療器械、上海衡立醫療設備等公司。

       其報告期內獲取的重大股權投資情況近60項，合計金額達21.59億元。正是持續地并購整合，讓瑞康醫藥醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)持續走高，營(yíng)收同比增長(cháng)達49.12%。

       受政策影響，醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)利潤率及增速受限，不少醫藥商業(yè)企業(yè)開(kāi)始探索藥品流通之外的業(yè)務(wù)，進(jìn)行多元業(yè)務(wù)拓展，如涉足中藥、化藥、器械流通、醫藥電商、第三方藥品物流等。

       同樣以瑞康醫藥為例，年報披露，其2017年醫療器械配送業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入73.33億元，同比增長(cháng)152.96%。業(yè)務(wù)覆蓋31個(gè)省、直轄市，業(yè)務(wù)快速增長(cháng)。

       2017年公司器械業(yè)務(wù)進(jìn)一步向（山東）省外拓展，完成全國31個(gè)省份（直轄市）并購和業(yè)務(wù)覆蓋，實(shí)現醫療器械和醫用耗材業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)。目前公司代理的國內外知名企業(yè)產(chǎn)品線(xiàn)涵蓋了醫療機構臨床的全面需求，覆蓋全線(xiàn)科室的技術(shù)服務(wù)。

       九州通亦表示，報告期內，其醫療器械與計生用品業(yè)務(wù)繼續保持快速增長(cháng)的勢頭，實(shí)現銷(xiāo)售收入69.76億元、較上年同期的48.71億元增長(cháng)43.23％。

       國內目前醫療器械流通行業(yè)存在集中度低、運營(yíng)效率低下的問(wèn)題。據財新莫尼塔智庫數據，預計2020年我國器械市場(chǎng)整體規模將超過(guò)7600億元。

       目前國內器械醫藥商業(yè)企業(yè)19萬(wàn)家，前四大流通企業(yè)占比僅12%，行業(yè)集中度遠遠低于藥品流通。隨著(zhù)器械耗材兩票制的全國試點(diǎn)開(kāi)展，行業(yè)將發(fā)生變革性的資源整合，最終將利好有全國布局的龍頭企業(yè)。

       于此，諸多醫藥流通企業(yè)開(kāi)始布局器械流通業(yè)務(wù)，如瑞康醫藥、九州通、嘉事堂等。

       此外就是批零一體化業(yè)務(wù)、醫藥電商業(yè)務(wù)、醫院物資管理增值服務(wù)等方向的拓展。

       如排名靠前的幾家醫藥商業(yè)企業(yè)均有零售業(yè)務(wù)（國藥集團——國大藥房、華潤醫藥——華潤堂、醫保全新、上海醫藥——華氏大藥房、九州通——好藥師連鎖），網(wǎng)上藥店和線(xiàn)上批發(fā)業(yè)務(wù)亦有涉及。從邏輯關(guān)系上說(shuō)，零售業(yè)務(wù)能夠充分享受流通業(yè)務(wù)的成本優(yōu)勢，增強其在市場(chǎng)的競爭力，帶來(lái)良好協(xié)同效應。

       東北證券表示，目前由流通企業(yè)開(kāi)展的第三方醫藥物流、合辦藥房、托管藥房、SPD、DTP藥房等新業(yè)務(wù)模式在我國部分省份已成功運營(yíng)，GPO、PBM模式也在逐步探索中，一系列多元化增值服務(wù)的出現為流通行業(yè)帶來(lái)全新的盈利增長(cháng)點(diǎn)，同時(shí)也將加速我國醫藥流通行業(yè)的價(jià)值重塑。

       《全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規劃（2016—2020年）》指出，當下醫藥物流行業(yè)還面臨藥品和健康服務(wù)市場(chǎng)需求不斷增長(cháng)、醫藥衛生體制改革持續推進(jìn)、藥品流通轉型升級需求更加迫切等現狀。

       目標是到2020年，培育形成一批網(wǎng)絡(luò )覆蓋全國、集約化和信息化程度較高的大型藥品流通企業(yè)。藥品批發(fā)百強企業(yè)年銷(xiāo)售額占藥品批發(fā)市場(chǎng)總額90%以上。

       而據商務(wù)部市場(chǎng)秩序司《藥品流通行業(yè)運行統計分析報告（2016）》數據，截至2016年11月底，全國共有藥品批發(fā)企業(yè)12975家。如果未來(lái)百強流通企業(yè)拿下90%市場(chǎng)，意味著(zhù)剩下的接近1.3萬(wàn)家藥批企業(yè)市場(chǎng)空間寥寥，等待它們的只有淘汰或被整合。

       換句話(huà)說(shuō)，醫藥流通行業(yè)即將迎來(lái)洗牌。

       在“醫改”持續深入情況下，醫藥流通行業(yè)需應對“兩票制”、“零加成”、“集采招標”等壓力，經(jīng)營(yíng)結構和管理模式均面臨挑戰。

       但從“變通”的角度看，政策壓力也是行業(yè)調整升級的“催化劑”。以并購整合、多元業(yè)務(wù)拓展方式 “突圍”，未來(lái)或誕生一批更適應醫藥行業(yè)發(fā)展需要的頭部流通企業(yè)。