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今天專(zhuān)業(yè)接盤(pán)俠Vivek Ramaswamy的投資母公司Roivant宣布成立了第13家分店，開(kāi)發(fā)IPF患者止咳藥的Respivant，核心資產(chǎn)是從Patara收購老藥色苷酸鈉的新劑型RVT1601（原名PA101）。同一天另一家分公司Urovant準備募資1.5億IPO，另一家分公司Datavant則與CRO企業(yè)Parexel達成合作意向，共同搜集新藥大數據。生物技術(shù)二手貨市場(chǎng)生意一片欣欣向榮。
藥源解析
Roivant（roi 是英文投資回報、return of investment的縮寫(xiě)）的經(jīng)營(yíng)模式是低價(jià)收購資產(chǎn)、高新網(wǎng)羅人才，旗下各分公司主要資產(chǎn)多是從其它藥廠(chǎng)低價(jià)或零價(jià)收購而來(lái)。如第一家企業(yè)Axovant的核心資產(chǎn)是從葛蘭素以500萬(wàn)美元收購的Intepirdine，去年三期臨床徹底失敗。Myovant的核心資產(chǎn)則是從武田免費獲得。雖然這些公司資產(chǎn)都以低價(jià)收購，但是運作者可都是高價(jià)找來(lái)的業(yè)界大腕，如Medivation前CEO David Hung、Hung的副手Lynn Seely、新基前CFO Jacqualyn Fouse 等。這個(gè)模式類(lèi)似高新聘請文物專(zhuān)家到潘家園去找真正文物，雖然不是沒(méi)有可能但確實(shí)也有自己獨特的風(fēng)險。
生物制藥的二手貨市場(chǎng)雖然比潘家園古玩市場(chǎng)含金量略高，但是從別人放棄的資產(chǎn)中找到漏網(wǎng)大魚(yú)確實(shí)不是件容易的事。首先生物制藥界并不缺少經(jīng)驗豐富、聰明絕頂的高手，單憑Vivek的智商就支撐這個(gè)模式的可能幾乎不存在。制藥界有個(gè)Feuerstein-Ratain規則說(shuō)市值低于3億美元的制藥公司無(wú)法單獨成功完成抗癌藥的三期臨床實(shí)驗并得到陽(yáng)性結果進(jìn)而在美國上市，意思是如果是好東西或者估值超過(guò)3億、或被收購。目前這個(gè)規則尚無(wú)例外，說(shuō)明業(yè)界總體眼光并不差。另外廠(chǎng)家低價(jià)轉讓在研產(chǎn)品經(jīng)常是因為沒(méi)有任何希望或覺(jué)得收購者有獨到的開(kāi)發(fā)技巧，如果產(chǎn)品上市可以獲得分紅。但目前Roivant尚無(wú)這個(gè)信譽(yù)，第一個(gè)進(jìn)入三期的Intepirdine幾乎一點(diǎn)信號沒(méi)有。
所以著(zhù)名投資人David Grainger很不客氣地管這個(gè)模式叫龐氏騙局。但是Roivant已經(jīng)獲得包括軟銀在內的近20億投資，完全沒(méi)有道理這些投資老手也不會(huì )這樣輕易相信這個(gè)30出頭、沒(méi)有任何新藥開(kāi)發(fā)經(jīng)驗的毛頭小子。據我看Roivant令投資者感興趣最主要因素是公司結構和獎懲制度。有趣的是Roivant結構完全遵循Grainger推崇的資產(chǎn)為中心模式（asset centric），每個(gè)公司只有一兩個(gè)核心資產(chǎn)。公司鼓勵根據數據終止唯一項目，員工不會(huì )因此失業(yè)而是會(huì )轉到其它分公司。大公司有時(shí)會(huì )以不同形式懲罰失敗項目的決策者，所以有些資產(chǎn)不一定是因為技術(shù)原因被擱置、而是沒(méi)人愿意承擔失敗風(fēng)險。也有一些資產(chǎn)是因為公司戰略方向改變而放棄，這類(lèi)資產(chǎn)現在占相當比例，最近的統計是因戰略原因放棄的資產(chǎn)占失敗藥物的20%。但是在這些資產(chǎn)中找到可盈利產(chǎn)品也絕非易事，因為新藥的平均成功率就很低、被人放棄產(chǎn)品的成功率就更低。在這樣魚(yú)目混珠的地攤上找到真貨要求你或者有特殊的評價(jià)系統用來(lái)去粗取精、或者對靶點(diǎn)生物過(guò)程有獨到見(jiàn)解、或者臨床開(kāi)發(fā)有獨到技巧和資源，但在這些方面Roivant都需要去建立自己的信譽(yù)。
至于色苷酸鈉也是一個(gè)傳奇藥物。Roger Altounyan是個(gè)極賦冒險**的醫生，二戰時(shí)謊報年齡（因為年紀太?。┘尤胗哲姵蔀橐幻Z炸機飛行員，并發(fā)明了一種非常危險的夜間低空飛行技術(shù)。當時(shí)的動(dòng)物模型不可靠，他自己吸入搗碎豚鼠毛誘發(fā)嚴重哮喘作為篩選模型，曾幾度差點(diǎn)喪命。后來(lái)終于發(fā)現了在A(yíng)ltounyan本人模型有效的化合物但上了臨床結果無(wú)效，后來(lái)發(fā)現Altounyan用的那批產(chǎn)品不純，里面含有一個(gè)雜質(zhì)、就是后來(lái)的色苷酸鈉。但愿這個(gè)傳奇經(jīng)歷能讓Roivant這個(gè)獨特模式沾點(diǎn)好運，真正能為投資者帶來(lái)roi。
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