家族醫藥企業(yè)廣生堂（300436.SZ）豪賭創(chuàng )新藥前途未卜。

       長(cháng)江商報記者發(fā)現，廣生堂原本主營(yíng)核苷類(lèi)抗乙肝病毒 藥物，但從2016年開(kāi)始，公司突擊殺入創(chuàng )新藥研發(fā)領(lǐng)域，截至目前，已經(jīng)布局4款全球創(chuàng )新藥研發(fā)。

       為了支持創(chuàng )新藥研發(fā)，廣生堂在研發(fā)投入上頗為慷慨。2016年至今的兩年半時(shí)間，研發(fā)投入已超過(guò)2億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的26.59%。

       大舉投入研發(fā)布局創(chuàng )新藥，使得公司的凈利潤被大幅吞噬。2016年以來(lái)，公司業(yè)績(jì)大變臉，凈利潤持續大幅下降，2018年上半年更是大降八成，這與2015年之前凈利潤持續大幅增長(cháng)不可同日而語(yǔ)。

       長(cháng)江商報記者注意到，實(shí)際上，廣生堂豪賭創(chuàng )新藥與其傳統仿制藥業(yè)績(jì)欠佳有關(guān)。2016年以來(lái)，公司營(yíng)收不是下降就是微增。

       值得注意的是，創(chuàng )新藥研發(fā)周期較長(cháng)、風(fēng)險性不言而喻，一旦不能順利成功，將給公司帶來(lái)較大沖擊。即便能夠成功，以目前廣生堂的盈利能力，在仿制藥一致性評價(jià)及帶量采購等政策持續推進(jìn)背景下，面對激烈的市場(chǎng)競爭，其能否有足夠的資金來(lái)支撐對創(chuàng )新藥研發(fā)的持續巨額投入，也面臨較大挑戰。

       昨日下午，針對上述問(wèn)題等，長(cháng)江商報記者多次致電廣生堂，電話(huà)一直無(wú)人接聽(tīng)。

       半年凈利劇降逾八成

       廣生堂的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)已經(jīng)跌入谷底。

       昨日，廣生堂發(fā)布三季報業(yè)績(jì)預告顯示，今年前9個(gè)月，公司預計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.8億元—2.9億元，比上年同期的2.23億元增長(cháng)25.71%—30.20%。預計凈利潤為557.70萬(wàn)元—622.74萬(wàn)元，比上年同期的2942.78萬(wàn)元下降78.84%—81.05%。

       長(cháng)江商報記者縱覽公司今年前三個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)發(fā)現，每個(gè)季度都呈現增收不增利現象。今年半年報顯示，公司營(yíng)業(yè)收入1.62億元，同比增長(cháng)8.04%，凈利潤只有432.74萬(wàn)元，同比下降84.13%。

       公司解釋稱(chēng)，新并入控股子公司中興藥業(yè)貢獻3550萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入，公司為應對兩票制而對銷(xiāo)售模式進(jìn)行改造，使得銷(xiāo)售費用增加5400萬(wàn)元。同時(shí)，公司積極推進(jìn)多個(gè)全球一類(lèi)創(chuàng )新藥研發(fā)及開(kāi)展多個(gè)主要產(chǎn)品一致性評價(jià)工作，研發(fā)投入達8700萬(wàn)元，同比增加3200萬(wàn)元。

       其實(shí)，不僅僅是今年以來(lái)盈利能力下降，從2016年開(kāi)始，廣生堂的凈利潤就持續大幅下滑。

       數據顯示，廣生堂上市之前的2011至2014年，公司的凈利潤分別為0.34億元、0.43億元、0.57億元、0.84億元、2012年至2014年的凈利潤增速分別達27.59%、32.68%、46.29%，堪稱(chēng)是高速增長(cháng)。

       2015年，上市首年，公司取得了營(yíng)業(yè)收入凈利潤雙雙高速增長(cháng)業(yè)績(jì)，當年營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別為3.09億元、1.03億元，同比分別增長(cháng)21.40%、23.55%，凈利潤首次突破億元大關(guān)，取得了成立以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。

       然而，從2016年開(kāi)始，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅變臉，頹勢漸顯。2016年、2017年公司實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入為3.13億元、2.96億元，同比增幅為1.28%、-5.39%，不是微增就是下降。同期，公司凈利潤為0.66億元、0.34億元，同比分別下降35.83%、49.46%，2017年的凈利潤接近2015年的三分之一。

       投2億研發(fā)占營(yíng)收近三成

       除了仿制藥顯露疲態(tài)外，廣生堂的盈利能力大幅下降還與公司投巨資研發(fā)創(chuàng )新藥，實(shí)施產(chǎn)品轉型密切相關(guān)。

       公開(kāi)資料顯示，廣生堂是福建省第一家A股上市的民營(yíng)藥企，其前身是閩東第二制藥廠(chǎng)。2001年，福建奧華集團收購閩東第二制藥廠(chǎng)，成立了廣生堂藥業(yè)。早期的廣生堂以中成藥和保健品起家，主要銷(xiāo)售茵白肝炎膠囊、靈芝膠囊、降壓茶、千百姿減肥茶等。2007年拿到仿制阿德福韋酯的批文后，才將主營(yíng)業(yè)務(wù)轉向核苷類(lèi)抗乙肝病毒 藥物。

       廣生堂也是一家是典型的家族企業(yè)。截至目前，公司實(shí)控人李國平直接持股10.13%，通過(guò)福奧華集團間接持股24.83%，其妻子葉理青和弟弟李國棟分別持股10.62%、5.31%，位列第二、第五大股東。

       從產(chǎn)品線(xiàn)來(lái)看，廣生堂是國內唯一一家同時(shí)擁有阿德福韋酯、拉米夫定、恩替卡韋、替諾福韋四大核苷類(lèi)抗乙肝病毒 藥物的企業(yè)，其收入全部來(lái)自這四大產(chǎn)品。

       近年來(lái)，除了核心品種恩替卡韋保持增長(cháng)勢頭外，阿德福韋酯、拉米夫定銷(xiāo)售出現不同程度下降。

       于是，在2015年登陸創(chuàng )業(yè)板后，廣生堂從2016年就開(kāi)始通過(guò)研發(fā)向創(chuàng )新藥轉型，這從其大幅增長(cháng)的研發(fā)費用就可見(jiàn)一斑。公司披露的數據顯示，2011年至2015年，其研發(fā)費用分別為991.52萬(wàn)元、1496.58萬(wàn)元、1555.50萬(wàn)元、1797.43萬(wàn)元、2626.06萬(wàn)元，五年之間，研發(fā)費用增長(cháng)了一倍多。其中，最多的2015年，研發(fā)費用與當期營(yíng)業(yè)收入的比重為8.5%。

       從2016年開(kāi)始，公司研發(fā)費用急劇增長(cháng)，2016年至今年上半年分別為6819.31萬(wàn)元、7533.25萬(wàn)元、6158.12萬(wàn)元，分別占同期營(yíng)業(yè)收入的21.80%、25.44%、37.95%，研發(fā)費用逐年增長(cháng)，占比逐步增大。兩年半之間，研發(fā)投入就達2.05億元，占營(yíng)業(yè)收入的26.59%。

       研發(fā)費用持續大幅增長(cháng)吞噬了廣生堂的大部分利潤。根據公司預告，2018年前9個(gè)月，公司預計凈利潤區間為557.70萬(wàn)元—622.74萬(wàn)元，而當期研發(fā)費用高達8700萬(wàn)元，超過(guò)凈利潤的14倍。

       轉型擴張起步晚資金面臨挑戰

       仿制藥經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑轉型創(chuàng )新藥，廣生堂的轉型步伐邁得慢了半拍，且將面臨資金壓力。

       根據公司公告，2016年，廣生堂一口氣立項了4款全球一類(lèi)新藥，瞄準全新靶點(diǎn)或新作用機制?；谧陨碣Y源缺乏，公司牽手藥明康德，一類(lèi)新藥研發(fā)全部采取合作研發(fā)方式進(jìn)行。

       9月17日晚，公司公告稱(chēng)，研發(fā)取得重大進(jìn)展，抗肝癌靶向藥GST-HG161的臨床試驗申請已獲得國家藥監局受理，另一個(gè)乙肝功能性治愈新藥GST-HG141已選定臨床前候選化合物，進(jìn)入IND（臨床注冊申報）開(kāi)發(fā)階段。

       對此，業(yè)內人士表示，新藥研發(fā)周期長(cháng)，是高投入高風(fēng)險活動(dòng)。前述廣生堂兩個(gè)研發(fā)項目還處于早期臨床階段，能否進(jìn)入臨床還具有不確定性，距離最終產(chǎn)品上市還很遙遠，公司還面臨持續巨額投入。

       該人士認為，藥品一致性評價(jià)及帶量采購政策正在推進(jìn)，廣生堂仿制藥一致性評價(jià)工作起步晚，目前，4款主要產(chǎn)品均未通過(guò)一致性評價(jià)，在激烈的市場(chǎng)競爭中，其仿制藥面對較大的市場(chǎng)壓力。

       一邊是仿制藥一致性評價(jià)，一邊是4款創(chuàng )新藥研發(fā)，雙線(xiàn)作戰的廣生堂面臨較大的資金壓力。

       長(cháng)江商報記者發(fā)現，2017年4月，公司籌劃定增擬募資11億元用于國際化制藥基地建設和福州和睦家廣生婦兒醫院建設兩個(gè)項目。目前，定增募資計劃仍在路上。

       一個(gè)月前，公司在互動(dòng)平臺上對投資者的回復也顯示了其新的融資途徑。公司稱(chēng)，未來(lái)將就一類(lèi)新藥的海外權益進(jìn)行單獨融資和尋求海外合作伙伴。

       為了應對業(yè)績(jì)下滑，廣生堂還嘗試“買(mǎi)業(yè)績(jì)”。今年6月，廣生堂出資9693.75萬(wàn)元收購李國平旗下的中興藥業(yè)合計82.5%股權。后者是國內較大的水飛薊制劑生產(chǎn)企業(yè)之一。目前，該標的已經(jīng)納入合并報表范圍。不過(guò)，截至2017年底，中興藥業(yè)凈資產(chǎn)1964萬(wàn)元，凈利潤239萬(wàn)元，利潤貢獻有限。