2018年以來(lái)，化學(xué)仿制藥一致性評價(jià)、4+7帶量采購和創(chuàng )新藥優(yōu)先審評等政策的推進(jìn)和實(shí)施，顯示政府推動(dòng)醫藥產(chǎn)業(yè)由“仿制型”向“創(chuàng )新型”轉變的決心，創(chuàng )新藥賽道也因此受到各路資本的關(guān)注。不過(guò)，熱門(mén)靶點(diǎn)扎堆嚴重、真正全球性的創(chuàng )新還較為缺乏等，也是投資中所面臨的挑戰。
在日前由浩悅資本主辦的第三屆醫療健康卓悅榜投資峰會(huì )上，來(lái)自醫療健康股權投資領(lǐng)域的諸多機構代表共同探討了在當前環(huán)境中如何破局。他們表示，早期投入創(chuàng )新藥仍可能帶來(lái)高投資回報率，不過(guò)隨著(zhù)競爭的加劇，未來(lái)低端創(chuàng )新藥存在陷入價(jià)格戰的風(fēng)險，只有投資真正的first-in-class（同類(lèi)第一）和 best-in-class（同類(lèi)）才可能帶來(lái)豐厚的回報。
創(chuàng )新藥成為可投品類(lèi)
對于政策變局給醫藥行業(yè)和資本市場(chǎng)帶來(lái)的影響，啟明創(chuàng )投主管合伙人胡旭波表示，市場(chǎng)上對4+7帶量采購新政的看法，更多的是從醫保實(shí)現控費角度去理解，而對于投資人來(lái)說(shuō)，則是確認了一個(gè)事實(shí)，即創(chuàng )新藥真正意義上成為一個(gè)可投的品類(lèi)。
在諸多投資機構看來(lái)，港交所允許未盈利的生物科技公司上市，以及上交所科創(chuàng )板的推出，都為生物醫藥創(chuàng )新企業(yè)在二級市場(chǎng)流通提供了路徑，也進(jìn)一步推動(dòng)了創(chuàng )新藥的投資熱潮。
根據浩悅資本統計，2018年在新藥領(lǐng)域，股權私募所重點(diǎn)關(guān)注的方向是抗腫瘤，接近半數；其他關(guān)注較多的疾病領(lǐng)域有免疫失調、代謝性疾病等。小分子以及抗體藥物仍是新藥的關(guān)注點(diǎn)，相對于2015年-2017年，抗體藥物的比例在逐漸上升。并且，與2018年融資階段以中早期為主相匹配的是，過(guò)半數的產(chǎn)品仍處于臨床前至臨床一期。預測未來(lái)三年左右，隨著(zhù)這批產(chǎn)品成功進(jìn)入臨床三期，屆時(shí)將有大額的私募融資或并購發(fā)生。
規避同質(zhì)化創(chuàng )新
一方面是創(chuàng )新藥的投資受到高度關(guān)注，但另一方面，創(chuàng )新同質(zhì)化的現象也在引發(fā)擔憂(yōu)，創(chuàng )新藥的投入究竟能不能帶來(lái)高額回報面臨疑問(wèn)。浩悅資本創(chuàng )始人、首席執行官劉浩認為，中國加入ICH（人用藥品注冊技術(shù)要求國際協(xié)調會(huì )議）之后，意味著(zhù)中國生物醫藥企業(yè)將直接面對全球創(chuàng )新型藥企的競爭，但是目前國內大多數企業(yè)還是扎堆在熱門(mén)靶點(diǎn)，缺乏真正的全球性創(chuàng )新。以熱門(mén)的PD1為例，投資人發(fā)現，自己所投公司不僅要面對臨床實(shí)驗階段的競爭，還要面臨今后市場(chǎng)銷(xiāo)售的競爭。
聯(lián)想之星合伙人冷艷表示，從投資人的角度看創(chuàng )新，一要關(guān)注創(chuàng )新有沒(méi)有價(jià)值，是否滿(mǎn)足了未被滿(mǎn)足的臨床需求；二是創(chuàng )新之后能否真正建立壁壘，如果競爭對手通過(guò)其他路徑也進(jìn)行了某種創(chuàng )新達到了同樣的目的，那么這種創(chuàng )新的成色不高。
浩悅資本執行董事李逸石觀(guān)察到，投資人投創(chuàng )新藥大致的邏輯是，早期項目更多看團隊、中期項目更多看數據、中后期項目更多看銷(xiāo)售潛力。不過(guò)現在看到投資人更趨于謹慎，在投早期項目的時(shí)候，可能就把后面可能遇到的情況也都考慮到了，比如后期會(huì )不會(huì )有替代的競品、領(lǐng)先對手的時(shí)間、能不能贏(yíng)得市場(chǎng)等等。反映出投資人越來(lái)越成熟。
談到全球性的創(chuàng )新，薄荷天使基金投資合伙人包楊歡認為，在目前國內原創(chuàng )研究還不足的環(huán)境下，投資機構想要系統性地投資完全的全球創(chuàng )新型產(chǎn)品，可能也會(huì )遇到問(wèn)題，因此要在“全球創(chuàng )新”之前加“局部或者部分”，當然局部創(chuàng )新肯定是在巨頭的夾縫中生存，夾縫的空間可能會(huì )比較小。劉浩則認為，在生物醫藥領(lǐng)域如果想要彎道超車(chē)，可以選擇具有中國特色的賽道，例如基因、細胞治療、罕見(jiàn)病、孤兒藥等。
君聯(lián)資本董事總經(jīng)理洪坦表示，目前中國創(chuàng )新藥投資完整的生態(tài)鏈尚沒(méi)有完全建立。在美國一個(gè)創(chuàng )新藥開(kāi)發(fā)到了任何一個(gè)階段，都能找到相對應的投資方，或者被大藥企收購，形成了一個(gè)良性循環(huán)。
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