隨著(zhù)醫保監管形勢趨嚴、”掛證”及處方藥銷(xiāo)售違規等現象頻繁被曝光，飛檢常態(tài)化背景下，藥店的經(jīng)營(yíng)成本在不斷上升；同時(shí)，藥品毛利下降，非藥品經(jīng)營(yíng)受限等問(wèn)題，也讓藥店的好日子一去不返。自去年以來(lái)，不斷有藥店老板向藥店經(jīng)理人表示：想要賣(mài)了藥店。
但賣(mài)藥我們懂，說(shuō)到賣(mài)藥店，究竟應該怎么賣(mài)呢？目前藥店估值情況又如何呢？藥店經(jīng)理人就此話(huà)題聯(lián)系到中國醫藥物資協(xié)會(huì )醫療器械分會(huì )會(huì )長(cháng)，康復之家集團創(chuàng )始人、董事長(cháng)柏煜，來(lái)講一講他的看法。
2017年-2018年，國內連鎖藥店并購盛極一時(shí)，資本狂熱逐利、連鎖身價(jià)倍漲、實(shí)體藥店融資、并購的交易浪潮在藥品零售界波濤洶涌，于是坊間傳聞：賣(mài)藥不如賣(mài)藥店，賣(mài)藥錢(qián)難賺，但藥店很值錢(qián)。
不過(guò)，資本的激素往往效期很短。
自去年下半年以來(lái)，藥品零售行業(yè)政策頻出，無(wú)論是藥品分類(lèi)管理，鼓勵便利店賣(mài)藥，還是嚴查處方藥、嚴控醫保刷卡，以及剛剛過(guò)去的執業(yè)藥師掛證問(wèn)題，都在給興奮未息中的藥店潑去冷水。
與此同時(shí)，叮當快藥、快方送藥等o2o企業(yè)的分流和線(xiàn)上藥店的沖擊，實(shí)體藥店可謂腹背受敵。
可以說(shuō)，“實(shí)體藥店被過(guò)高估值”的結論顯而易見(jiàn)。
直至今日，資本的熱度銳減，從高聲變成細語(yǔ)，中小連鎖從猶豫、糾結到后悔莫及，因為一大波“福利”就這樣退去了。
一些業(yè)內人士擔憂(yōu)，隨著(zhù)政策的不斷落地，資本的決然縮身，未來(lái)實(shí)體連鎖的競爭越發(fā)劇烈，而眼前的問(wèn)題也似乎更加難以解決：2019年，藥店到底還賣(mài)不賣(mài)？何時(shí)賣(mài)？又該如何賣(mài)？
現任中國醫藥物資協(xié)會(huì )醫療器械分會(huì )會(huì )長(cháng)，康復之家集團創(chuàng )始人、董事長(cháng)柏煜斷言：資本尚有余溫，高價(jià)難以再現。
實(shí)體藥店并購的發(fā)展歷程
柏煜認為，國內實(shí)體藥店并購可以分成三個(gè)階段。
第一個(gè)階段是2004年-2014年的連鎖化初期，代表企業(yè)有海王星辰、國藥等，屬于全國性并購行為的提前一批，對業(yè)內具有很強的啟蒙意義，尤其是國藥的并購方法、交易結構和管控經(jīng)驗，值得借鑒。
迄今為止，國大藥房依然是藥品直營(yíng)零售的老大。但這個(gè)階段的并購熱度、影響力都無(wú)法和今日相比。
第二個(gè)階段是大整合時(shí)代，包括2014年-2018年之間的資本注入時(shí)代和2019年-2024年之間的大戰役時(shí)代，其中2018年資本注入異?；鸨?，主要原因是業(yè)外大資金的介入，例如高濟、華泰、阿里等，這些資本推動(dòng)了實(shí)體藥店的估值提升，也加速了整合、并購的猛烈進(jìn)程。
而到下半場(chǎng)，即2019年-2024年，實(shí)體藥店并購逐步進(jìn)入冷靜期，從局部爭搶到深度博弈的轉變，爭奪一省、一市、一縣的霸主地位。與此同時(shí)，也會(huì )出現大連鎖之間的整合并購。
柏煜分析，這一階段已經(jīng)誕生出一個(gè)頂級的收購案例，即新興藥房收購戰，創(chuàng )造出整個(gè)行業(yè)并購歷史中前無(wú)古人的估值。
第三個(gè)階段為巨頭時(shí)代，即2024年之后，一方面，將會(huì )出現全國性大連鎖，擁有地域覆蓋、品牌力，以及在線(xiàn)上線(xiàn)下的絕對實(shí)力；
另一方面，經(jīng)過(guò)前一階段的紛爭、整合，整個(gè)格局得以初定，并購之戰從大變小，以區域戰為主。同時(shí)伴隨巨頭之間的合并，中國將出現世界級的醫藥零售企業(yè)。
藥店賣(mài)不賣(mài)、何時(shí)賣(mài)、如何賣(mài)？
柏煜表示，判斷藥店要不要賣(mài)，以及何時(shí)賣(mài)之前，不僅要了解國內藥店的并購歷史，還要對資本估值方法有充分的認知。
柏煜總結到，目前主流的藥店估值法主要有三種：PE估值法、PS估值法及附加值估值法。
第一種PE估值，即按照藥店全年凈利潤，再乘以某個(gè)倍數（一般擬上市公司為8倍、10倍、12倍不等）進(jìn)行計算；
第二種PS估值，即根據藥店全年銷(xiāo)售額乘以某個(gè)倍數（一般為1：0.8至1：1.4之間）進(jìn)行計算；
第三種附加值估值，根據藥店的市場(chǎng)占有率、品牌影響力、自由現金流、合規化程度等溢價(jià)指標在前兩個(gè)估值方法的前提下進(jìn)行附加估值。
基于這些前提認知，2019年的藥店到底還賣(mài)不賣(mài)？何時(shí)賣(mài)？又該如何讓賣(mài)？可以有所答案。
柏煜認為，賣(mài)不賣(mài)是企業(yè)主及其股東自己的選擇，就像《離歌》的歌詞一樣，愛(ài)沒(méi)有聰不聰明，只有愿不愿意。大部分創(chuàng )業(yè)者對行業(yè)都是有信仰的，對企業(yè)都是熱愛(ài)的。
但是信仰熱愛(ài)和賣(mài)之間不是對立關(guān)系，是賣(mài)的方法問(wèn)題。說(shuō)句大家不愛(ài)聽(tīng)的：“我們都是出來(lái)賣(mài)的’。
首先我們是出來(lái)賣(mài)藥的，從生意的角度，藥可以賣(mài)，藥店當然也可以賣(mài)；
其次，根據自身藥店的經(jīng)營(yíng)情況，選擇賣(mài)出的時(shí)間和方法。融資本身就是賣(mài)企業(yè)，區別是賣(mài)多少。如果所屬藥店有一定規模，但無(wú)利潤，屬于大而不強型，就要搭乘上一輪的資本余溫，盡快抓住機會(huì )的尾巴，不要在等待中再次錯失良機；
而如果所屬藥店在合規后，仍有利潤、市占率以及很強的品牌效應，可以將規模繼續做大、做強，未來(lái)待價(jià)而沽。例如，在河北的華佗大藥房，雖然只有十幾億的規模，但是在張家口和大同都是老大，甚至在保定、內蒙部分省市也完成了覆蓋，只要進(jìn)入一個(gè)城市，很快就是老大。這樣的企業(yè)一者其地域深耕較為扎實(shí)，可以穩坐區域的王者之位，二者是較強的品牌影響力，僅僅“華佗”二字就足以成為“金字招牌”。
在柏煜看來(lái)，這樣的品牌連鎖是資本爭相投好的對象，可以邊養邊看，未來(lái)“賣(mài)出天價(jià)”，獨立上市都有可能。
最后，柏煜認為，至于藥店賣(mài)出的方式要根據自身情況、未來(lái)規劃以及自我心態(tài)綜合決定，例如參股、控股的部分賣(mài)出方式，以及全部賣(mài)出的方式。
“資本尚有余溫，末班車(chē)時(shí)不待人。”柏煜判斷，“市場(chǎng)在經(jīng)歷了過(guò)熱的資本后，必然會(huì )回歸理性和常態(tài)，那些傳統的、沒(méi)有特色和增量空間的連鎖藥店，如果不能抓住最后的并購尾聲，抑或是無(wú)法突破瓶頸，找不到新的發(fā)展出路，早晚也將被市場(chǎng)所淘汰。“
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