5月27日，華東醫藥(30.710, -2.33,-7.05%)發(fā)布公告：擬斥資10.6億元收購佐力藥業(yè)(6.090, 0.55,9.93%)18.6%的股份成為其控股股東。消息一出，華東醫藥早盤(pán)受到重挫，盤(pán)中一度觸及跌停，而佐力藥業(yè)卻呈現相反趨勢，直封漲停。
公告表示，此次轉讓旨在讓雙方優(yōu)勢互補、共同發(fā)展，做大做強中藥慢病特色用藥，華東醫藥將利用自身各類(lèi)資源優(yōu)勢，對佐力藥業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)上給予戰略指導、業(yè)務(wù)幫助及技術(shù)提升，進(jìn)一步發(fā)揮佐力藥業(yè)“烏靈”系列產(chǎn)品的優(yōu)勢，將“烏靈膠囊”做成全國知名的藥品。
值得關(guān)注的是，此前佐力藥業(yè)公布的2018年年報顯示，公司當年凈利潤大幅下滑54%，近乎腰斬。因此，超10億元受讓價(jià)格遠高于二級市場(chǎng)行情，市場(chǎng)看低似乎并不意外。
龍頭盡享溢價(jià) 二線(xiàn)白馬迎風(fēng)起
盡管市場(chǎng)看低，但從華東醫藥公司整體發(fā)展走勢和布局來(lái)看，其基本面依然良好。而從此次收購造成市場(chǎng)大跌大漲的反應來(lái)看，醫藥板塊二線(xiàn)市場(chǎng)的動(dòng)作似乎越來(lái)越牽動(dòng)投資者的神經(jīng)。
的確，在恒瑞等行業(yè)龍頭充分享受溢價(jià)的情況下，華東醫藥、信立泰等作為醫藥板塊領(lǐng)頭二線(xiàn)白馬股能否接力增長(cháng)，儼然成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，雙方在政策大勢、研發(fā)實(shí)力上也被多番比較，那么，未來(lái)究竟誰(shuí)執牛耳，誰(shuí)的明天更美好？
盡管華東醫藥最近表現不佳，但在此前的5月7日A股大調整背景之下，華東醫藥逆勢上漲8.21%，創(chuàng )下本輪反彈新高，從點(diǎn)23.16元上漲到本輪反彈新高的37.96元，華東醫藥反彈幅度高達64%；而信立泰則略顯疲軟，公司股價(jià)從低點(diǎn)的18.95元反彈到點(diǎn)的28.40元，反彈幅度為50%，而在最近的調整之中，信立泰的走勢也要弱于華東。
從歷史上來(lái)看，華東醫藥和信立泰都是非常優(yōu)質(zhì)的白馬股，從2014年到2018年，信立泰每年的凈資產(chǎn)收益率分別為30.75%、30.82%、28.68%、25.94%和23.43%，雖然呈現下滑趨勢，但是每年依舊保持在20%以上的超高水準；而華東醫藥2014年到2018年的凈資產(chǎn)收益率非別為30.34%、42.98%、22.19%、23.02和24.87%，這樣的水準甚至強于一哥恒瑞醫藥。
而目前恒瑞醫藥等一線(xiàn)龍頭估值實(shí)在太高，截止目前都有接近60倍的市盈率，市值也是高達2700億元左右，現價(jià)買(mǎi)入未來(lái)幾年很難取得超額收益。而華東醫藥目前的市盈率僅僅14倍，市值也只有500多億，信立泰的市盈率為18.56倍，市值為239億元，未來(lái)幾年中后兩者的絕對收益應該要高過(guò)恒瑞。
帶量采購陰云籠罩 一季度業(yè)績(jì)顯端倪
備受矚目的4+7帶量采購，給仿制藥企業(yè)帶來(lái)巨大沖擊，很顯然信立泰首當其沖。信立泰核心產(chǎn)品泰嘉占據公司銷(xiāo)售收入的7成左右，而泰嘉的降價(jià)幅度達到了58%，信立泰一季度的業(yè)績(jì)表現已經(jīng)看出端倪，以?xún)r(jià)換量奪取市場(chǎng)份額，信立泰遭遇業(yè)績(jì)難題在所難免。
數據顯示，信立泰一季度營(yíng)收僅僅增長(cháng)了5.52%，歸屬凈利潤卻下滑了22.57%，公司核心產(chǎn)品氯吡格雷中標4+7城市藥品集中采購，但各地政策基本從今年3月起執行，這波頹勢顯然是一季度醫院終端調整備貨庫存節奏。
相較于華東醫藥，信立泰的一季度報表的確頗顯寒酸。在帶量采購陰云籠罩之下，華東醫藥逆勢增長(cháng)，甚至創(chuàng )造了近幾年的增速新高。
從一季報的趨勢來(lái)看，華東醫藥的業(yè)績(jì)非常亮眼，營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)23.84%，歸屬凈利潤同比增長(cháng)37.63%。其中主要得益于華東的核心品種繼續快速增長(cháng)，阿卡波糖的收入增長(cháng)35%，醫藥商業(yè)板塊的收入增速也達到了18.42%，兩條腿走路的華東醫藥看起來(lái)更加穩健。
據悉，阿卡波糖可能會(huì )參加第二輪的帶量采購，由于其較高的技術(shù)壁壘，而且占公司總營(yíng)收的比例不高，所以短期內帶量采購并不能構成太大的影響。
研發(fā)PK，未來(lái)誰(shuí)執牛耳？
從2017年兩家公司銷(xiāo)售過(guò)億的產(chǎn)品來(lái)看，華東醫藥擁有阿卡波糖、百令膠囊等7個(gè)銷(xiāo)售過(guò)億的產(chǎn)品；信立泰則僅有氫氯吡格、比伐蘆定等3個(gè)銷(xiāo)售過(guò)億的產(chǎn)品。
目前而言，華東醫藥短期內優(yōu)勢明顯，而從研發(fā)強度來(lái)看，信立泰2018年研發(fā)投入僅8億元但同比增速高達83%，華東醫藥2018年研發(fā)投入6億元，同比增速為30%，信立泰去年的研發(fā)總投入和增速都要高于華東醫藥，未來(lái)仍然值得無(wú)限期待。
據悉，華東醫藥邁華替尼將于19H2開(kāi)展3期臨床，引進(jìn)的DPP-4已完成1期臨床，口服GLP-1即將開(kāi)展1期臨床；利拉魯肽正處3期臨床，此外，華東醫藥國際化也開(kāi)始揚帆起航，泮托拉唑已獲FDA暫時(shí)性批準，阿卡波糖、辛伐他汀等也在認證過(guò)程中。
為突破產(chǎn)品結構單一的瓶頸，信立泰在圍繞心血管領(lǐng)域為核心的基礎上，積極向降血糖、抗腫瘤、骨科領(lǐng)域拓展延伸，搭建高端處方藥、創(chuàng )新生物藥及醫療器械產(chǎn)業(yè)鏈三條創(chuàng )新主線(xiàn)，完善研發(fā)管線(xiàn)布局及規劃。
其中值得一提的是，近年來(lái)，信立泰狠抓“藥械協(xié)同”大戰略，通過(guò)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的方式，醫械版圖布局已經(jīng)頗為亮眼：
（圖片來(lái)源：雪球）
總的來(lái)說(shuō)，盡管華東醫藥最近收購佐力藥業(yè)這一動(dòng)作不被市場(chǎng)看好，撥動(dòng)了投資者的神經(jīng)，但華東醫藥、信立泰等作為A股上市公司質(zhì)地較好的二線(xiàn)醫藥白馬，其估值都處于歷史較低水平，在未來(lái)爆發(fā)之際，發(fā)展前景不可限量。
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