近日，動(dòng)脈網(wǎng)從企業(yè)并購的視角出發(fā)，梳理了近三年數字健康并購交易的來(lái)龍去脈和行業(yè)關(guān)鍵節點(diǎn)。本文將繼續聚焦數字健康領(lǐng)域，以即將上市的四家數字健康公司為切入點(diǎn)，探討他們突圍成功的原因，以解讀數字健康行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢。

       關(guān)注該領(lǐng)域的讀者會(huì )注意到，近年來(lái)，數字健康公司的估值日益高漲，但他們在一級市場(chǎng)卻表現平平。在長(cháng)達三年的時(shí)間里，數字健康公司竟無(wú)一家上市。上一次數字健康領(lǐng)域IPO的消息，還要追溯到2016年心臟監測公司iRhythm的敲鐘。

       而就在近期，隨著(zhù)眾多高新技術(shù)公司（Uber、Lyft、Zoom等）的競相上市，數字健康領(lǐng)域的創(chuàng )業(yè)公司也開(kāi)始頻繁出現在華爾街日報的IPO新聞欄中。據報道，至少有四家數字健康科技公司，總價(jià)值約76億美元，正在為今年的首次公開(kāi)募股作準備。

       正在計劃上市的公司中：

       糖尿病監測管理公司Livongo，總部位于加利福尼亞州，已聘請摩根士丹利、高盛和摩根大通承銷(xiāo)首次公開(kāi)募股，預計公司估值超過(guò)10億美元。Livongo成立于2014年，在此前的六輪融資中籌集了2.4億美元，投資方包括Kinnevik AB和General Catalyst。

       醫療數據管理分析公司Health Catalyst，總部位于猶他州，已聘請高盛和摩根大通承銷(xiāo)首次公開(kāi)募股，目前估值約10億美元，計劃在IPO中籌集1.5億至2億美元。Health Catalyst成立于2008年，在此前的九輪融資中共籌集了3.92億美元，投資方包括 OrbiMed Advisors、紅杉資本、Norwest Venture Partners等。

       個(gè)人DNA測序公司Ancestry，總部位于猶他州，2016年估值為26億美元。該公司成立于1989年，并于2009年上市，籌集了約1億美元資金。2012年，Ancestry被私募股權公司Permira Advisers以16億美元的價(jià)格收購而私有化。

       齒形矯正遠程醫療公司SmileDirectClub（SDC），總部位于田納西州，已聘請摩根大通承銷(xiāo)首次公開(kāi)募股，目前估值約32億美元。SDC成立于2014年，在此前的兩輪融資中籌集了近4億美元，投資方包括Clayton,Dubilier＆Rice、Spark Capital和Kleiner Perkins。

       對于證券交易市場(chǎng)，四家公司的籌備上市正是數字健康領(lǐng)域在一段時(shí)間的沉寂以后蓬勃發(fā)展的縮影。

       動(dòng)脈網(wǎng)（公眾號：vcbeat）首先將歸納數字健康資本市場(chǎng)近期的發(fā)展趨勢；接著(zhù)重點(diǎn)分析四家公司的競爭優(yōu)勢，以明悉他們能夠打破僵局、突圍成功的原因；最后摘取部分華爾街明星投資人對于這波上市熱潮的評論，以饗讀者。

       2019年或成為數字健康行業(yè)分水嶺

       數字健康獨角獸公司接連籌備上市的消息，從宏觀(guān)上反映出市場(chǎng)和行業(yè)環(huán)境的一些變化。上篇中提到了數字健康領(lǐng)域的并購交易頻次自2019年開(kāi)始逐漸放緩，綜合去年以來(lái)投融資交易的變化趨勢，動(dòng)脈網(wǎng)認為：2019年，數字健康領(lǐng)域“資本大亂斗”的格局已經(jīng)逐漸平息，市場(chǎng)正在向行業(yè)分化、頭部玩家日漸凸顯的新時(shí)期轉變。

       年初，動(dòng)脈網(wǎng)在《盤(pán)點(diǎn)2018年全球數字健康投資交易：融資總額達95億美元，投資更趨理性化》中提到， 2018年全球風(fēng)險投資機構在數字健康方面的投資金額達到了創(chuàng )紀錄的95億美元。但每年交易筆數的略微下滑，表明了投資人已經(jīng)開(kāi)始更加重視數字健康領(lǐng)域的頭部公司和具有明顯發(fā)展潛力的新銳企業(yè)。

       資料來(lái)源：Rock Health官網(wǎng)

       根據Rock Health 2019年Q1投融資報告的數據，2019年第一季度數字健康領(lǐng)域共發(fā)生61筆交易，融資總額僅為9.86億美元，這個(gè)數字僅僅是2018年Q1的一半。而過(guò)去兩年的平均每季度融資額也有14億美元。在不足10億的融資額下，卻不乏巨額融資項目，如冥想應用程序制造商Calm的8800萬(wàn)美元B輪融資，Health Catalyst的1億美元F輪融資等，這兩家公司均已獲得10億美元估值。

       通過(guò)觀(guān)察以上數據，我們提煉出兩點(diǎn)核心信息：

       2018年融資總額達到史上，但融資交易筆數卻下滑明顯。

       2019年Q1融資總額顯著(zhù)下降，但數字健康企業(yè)卻迎來(lái)上市高峰期。

       其實(shí)，這兩組看似矛盾的投融資數據背后暗涵著(zhù)基本的投資邏輯。隨著(zhù)數字健康市場(chǎng)進(jìn)一步成熟，資金流動(dòng)的馬太效應開(kāi)始顯現。數字健康投資交易頻次的下降和行業(yè)獨角獸的扎堆上市，意味著(zhù)資本從零散的布局逐漸向少數具有核心競爭力的公司聚集。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)和行業(yè)的洗禮，那些僅僅依靠模式創(chuàng )新、可復制性極強的公司或將很難存活，而能講好故事并擁有核心技術(shù)的企業(yè)將獲得資本更大力度的垂青。

       來(lái)自不同細分領(lǐng)域，打破僵局的為何是他們？

       縱觀(guān)數字健康領(lǐng)域近三年來(lái)的投融資交易，這四家分屬不同細分領(lǐng)域的公司能夠脫穎而出的原因究竟是什么？

       這四家企業(yè)有兩個(gè)大方向的共同點(diǎn)。一方面，其中三家公司都具有著(zhù)遠程醫療的屬性，他們開(kāi)發(fā)出了提高醫療可及性的產(chǎn)品，這印證了醫療健康向家庭化轉變的趨勢。另一方面，同樣有三家公司推出了直接面向消費者的產(chǎn)品，并降低了個(gè)人的醫療成本，這體現了以消費者為核心驅動(dòng)醫療健康改革的發(fā)展方向。

       動(dòng)脈網(wǎng)還將從商業(yè)特色、客戶(hù)群體、業(yè)績(jì)收入和競品對比等維度分析這四家公司獨特的競爭優(yōu)勢。

       糖尿病監測管理公司Livongo

       Livongo是移動(dòng)慢病管理領(lǐng)域的佼佼者，致力于賦予慢性病患者更好的生活質(zhì)量。

       為了降低投入糖尿病管理的醫療成本，Livongo目前為消費者提供了FDA批準的雙向交互式血糖儀、手機APP、云端分析和實(shí)時(shí)指導團隊等相結合的糖尿病一站式管理服務(wù)體系。這種全新的糖尿病管理體系將移動(dòng)技術(shù)和實(shí)施輔導結合起來(lái)，為用戶(hù)提供血糖信息收集跟蹤以及隨時(shí)隨地的專(zhuān)家指導，使糖尿病患者和其家人能夠更了解病情和找到符合自身情況的治療方案。

       Livongo與超過(guò)650家機構合作，客戶(hù)包括財富500強的保險公司、創(chuàng )新的醫療系統、七大健康保險計劃中的五個(gè)以及兩個(gè)的藥房福利管理（PBM）公司。

       據悉，該公司今年有望從超過(guò)12萬(wàn)的患者中獲得至少1億美元的收入，而明年收入預計將在今年的基礎上翻一番。

       根據CBINSIGHTS的數據，Livongo在該垂直領(lǐng)域的競爭者大約有16家公司。動(dòng)脈網(wǎng)選擇了其中表現最為突出的四家公司，與其進(jìn)行大致的對比。

       資料來(lái)源：根據Craft和公開(kāi)數據整理

       我們可以發(fā)現，雖然以上圖中五家數字健康公司都專(zhuān)注于糖尿病管理，但不論是從業(yè)務(wù)和技術(shù)的覆蓋面、雇員數量、或是融資金額的角度，Livongo均更勝一籌。另外，據華爾街日報報道，雖然風(fēng)投機構正在爭相投資各大糖尿病管理公司，但沒(méi)有一家公司的收入和用戶(hù)數量能夠比肩Livongo。結合糖尿病近千億的市場(chǎng)規模，作為這個(gè)賽道的頭部玩家，Livongo能率先上市也就不足為奇了。

       醫療數據管理分析公司 Health Catalyst

       Health Catalyst是一家美國醫療數據管理分析服務(wù)公司，該公司最初主要為診所和醫院創(chuàng )建數據庫，隨后推出了成熟的、具有預測分析能力的預測分析軟件，進(jìn)一步提高醫療系統的工作效率、減少衛生資源浪費以及促進(jìn)醫療流程標準化。

       目前，利用機器學(xué)習和預測分析改進(jìn)醫療行業(yè)的技術(shù)通常掌握在人工智能專(zhuān)家手中。而該公司開(kāi)發(fā)的Healthcare.ai開(kāi)源預測分析軟件則降低了應用機器學(xué)習技術(shù)進(jìn)行醫療實(shí)踐的門(mén)檻。該軟件能夠將患者的醫療和遺傳信息記錄、計費系統、客戶(hù)調查和實(shí)驗室數據轉化為易于使用的格式，讓只具備基本計算技能，卻對應用新科技改善醫療感興趣的醫護人員也可以輕松使用軟件。

       Health Catalyst在吸引客戶(hù)方面依然表現突出，超過(guò)500家醫院和5000家診所使用Health Catalyst軟件管理著(zhù)大約1億人的數據。OSF HealthCare已經(jīng)使用該公司的算法來(lái)識別有重復住院風(fēng)險的患者。

       這項技術(shù)為OSF每年節省至少200萬(wàn)美元勞動(dòng)力成本，醫護人員花在評估患者上的時(shí)間大大減少。

       2018年，Health Catalyst的年度經(jīng)常性收入同比增長(cháng)超過(guò)65％，收入增長(cháng)超過(guò)50％，毛利潤增長(cháng)80％。該公司憑借業(yè)績(jì)的高增長(cháng)登上德勤發(fā)布的2018年全球最快發(fā)展科技公司500強榜單。

       Health Catalyst與一些醫療保健技術(shù)巨頭展開(kāi)競爭，如IBM Watson和Optum。此外，根據CBINSIGHTS的數據，Health Catalyst在該垂直領(lǐng)域的同類(lèi)競爭者包括5家公司，其中2家規模較小，未被收錄。

       資料來(lái)源：根據Craft和公開(kāi)數據整理

       數據顯示，Health Fidelity和Treato雖然成立較早，但競爭力明顯不足。Health Catalyst的主要競爭對手可能是Flatiron Health。雖然基于相同的技術(shù)，但是兩家公司戰略定位略有不同。Flatiron Health是一家側重于腫瘤科的電子健康記錄公司，建立了一個(gè)分析癌癥患者真實(shí)世界數據的平臺，以加速癌癥研究，該公司已經(jīng)被羅氏收購。而Health Catalyst目前側重于利用人工智能和機器學(xué)習幫助醫護人員改善醫療系統。因此，Health Catalyst在該領(lǐng)域已經(jīng)具備獨特的競爭優(yōu)勢，龐大的客戶(hù)規模和良好的業(yè)績(jì)，相信該公司的上市將會(huì )帶來(lái)更多機會(huì )。

       個(gè)人DNA測序公司——Ancestry.com

       Ancestry.com已經(jīng)有近30年的發(fā)展歷史，經(jīng)歷了從融資、上市到被收購的階段，其實(shí)早已是DNA測序公司的頭部玩家。

       Ancestry.com目前允許用戶(hù)保持在線(xiàn)家譜來(lái)跟蹤他們的家族歷史。而用戶(hù)現在可以免費使用AncestryHealth，添加健康信息到族譜來(lái)跟蹤影響每一個(gè)家庭成員的慢性病和生活方式的選擇。然后網(wǎng)站將算法演示這些數據背后隱藏的健康信息。用戶(hù)可以打印出他們的家族健康史與醫生交流。該公司還在探索整合電子健康記錄，以幫助用戶(hù)與醫生更直接地共享數據。

       2017年是該公司公開(kāi)業(yè)績(jì)的最后一年，銷(xiāo)售額高達10億美元。2018年，根據行業(yè)估計，使用DTC DNA測試的消費者數量幾乎增加了兩倍，超過(guò)1200萬(wàn)。這些消費者中有700萬(wàn)使用了Ancestry，而2017年這個(gè)數字僅300萬(wàn)。

       該公司的主要競爭對手是已經(jīng)上市的23andMe Inc.，而Ancestry的銷(xiāo)量已超過(guò)這家競爭對手。截至2018年11月，Ancestry全球DNA試劑盒銷(xiāo)售量為1400萬(wàn)，而23andMe截至2019年4月的銷(xiāo)量?jì)H為1000萬(wàn)。

       齒形矯正遠程醫療公司——SmileDirectClub

       SmileDirectClub是一家直接面向消費者的正畸公司。

       在商業(yè)模式的創(chuàng )新上，SmileDirectClub真正做到了將遠程醫療的概念實(shí)踐到牙科護理領(lǐng)域，消費者可通過(guò)數字化的線(xiàn)上平臺完成正畸的整個(gè)療程。用戶(hù)可以在家自行制作牙?。慈∧＃?，再將模型寄給SmileDirectClub，也可以通過(guò)線(xiàn)下的 SmileShops（微笑門(mén)店）進(jìn)行牙齒掃描，然后公司會(huì )將隱形牙套直接發(fā)給用戶(hù)，接著(zhù)經(jīng)授權的牙科專(zhuān)家會(huì )遠程記錄用戶(hù)的矯正流程。專(zhuān)家每天23小時(shí)可通過(guò)電話(huà)、電子郵件、聊天或社交媒體提供服務(wù)，以解決客戶(hù)的任何問(wèn)題。

       這家成立僅4年的公司已經(jīng)為超過(guò)50萬(wàn)客戶(hù)提供潔齒和矯正服務(wù)。截至目前，SmileDirectClub官方數據顯示他們已經(jīng)占據了家庭齒形矯正市場(chǎng)份額的95％，已經(jīng)雇傭了超過(guò)3200名員工并在全國開(kāi)設了150多家零售店。該公司預計2019年的收入將達到10億美元。

       SmileDirectClub的競爭對手原本是和Align Technology旗下的Invisalign，該公司是一家傳統的口腔正畸公司，迄今已為超過(guò)580萬(wàn)名患者提供服務(wù)。它銷(xiāo)售的隱形矯正器占據了超過(guò)80％的市場(chǎng)份額。而SmileDirectClub家庭口腔護理模式的出現給Invisalign造成了不小的打擊。Invisalign曾就因專(zhuān)利糾紛起訴SmileDirectClub，但不到一年后，兩家公司達成合作，Invisalign注資4670萬(wàn)美元拿下了SmileDirectClub 17％的股份，并成為部分隱形矯正器的獨家供應商。

       可見(jiàn)，SmileDirectClub的模式創(chuàng )新正在顛覆傳統的口腔護理方式。這種對消費者極具吸引力的產(chǎn)品，不僅具有價(jià)格優(yōu)勢，還省去了消費者頻繁去醫院就診的麻煩。從本質(zhì)上說(shuō)，醫療可及性的增強和成本的降低是這家公司能夠在短時(shí)間占領(lǐng)市場(chǎng)、獲得成功的主要因素。

       總的來(lái)說(shuō)，這四家企業(yè)依托強大的市場(chǎng)增長(cháng)動(dòng)力，憑借自身出眾的商業(yè)特色、龐大的客戶(hù)群體和優(yōu)秀的業(yè)績(jì)表現取得了資本市場(chǎng)的信任。他們的上市意味著(zhù)新一批企業(yè)數字健康領(lǐng)導者開(kāi)始涌現，并逐漸從這個(gè)賽道脫穎而出。

       但對于其他數字健康公司而言，他們的突圍難度將會(huì )更大。加上趨于穩定的競爭格局和更加嚴苛的投資標準，數字健康公司只有更加注重完善產(chǎn)品與服務(wù)，提高自身的核心競爭力，在競爭中找準定位、確立優(yōu)勢，方能成為數字健康賽道的黑馬。

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