近年來(lái)，藥品零售業(yè)增長(cháng)持續放緩，形勢不容樂(lè )觀(guān)。據中康CMH最新發(fā)布數據，2018年零售終端全品類(lèi)市場(chǎng)總體規模達3842億元，較2017年3664億元同比增長(cháng)4.9%；但這一增速較2017年的8.5%下降了3.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )20年新低。
數據同時(shí)顯示，在低增速狀態(tài)下，藥品數量還在增加，導致百強連鎖平均單店營(yíng)業(yè)額從2017年的192.63萬(wàn)元下降到2018年的181.06萬(wàn)元。
在行業(yè)整體低迷環(huán)境下，以益豐藥房、一心堂等上市連鎖為代表的頭部醫藥零售企業(yè)，正借助資本和規模優(yōu)勢進(jìn)行高速擴張，門(mén)店數量與收入規模節節攀升，馬太效應逐漸顯現。
在各項政策疊加影響下，龍頭連鎖藥店逆市擴張背后的邏輯是什么？又隱藏著(zhù)怎樣的挑戰？
業(yè)績(jì)逆勢增長(cháng)
隨著(zhù)中報窗口期漸近尾聲，部分上市連鎖藥企今年上半年財報陸續公布。
益豐藥房率先交出成績(jì)單。上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入50.48億元，同比增長(cháng)68.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.08億元，同比增長(cháng)36.78%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額4.33億元，較上年同期大增146.09%。
強勁的增速繞不開(kāi)外延并購的驅動(dòng)。去年11月，益豐藥房完成自成立以來(lái)的并購項目交割—河北新興藥房。今年上半年，河北新興藥房收入5.8億元，凈利潤約0.47億元。剔除河北新興藥房并表因素，益豐藥房收入增速仍高達49%。
從門(mén)店數量來(lái)看，益豐藥房的擴張步伐明顯加快。截至2019年6月30日，益豐藥房在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京9省市總計擁有4127家門(mén)店。
其中，今年上半年，益豐藥房新增門(mén)店572家，包括281家自建門(mén)店、204家并購門(mén)店以及87家加盟店；由于舊城區改造、部分收購門(mén)店與原自有門(mén)店重疊等原因，關(guān)閉56家門(mén)店，實(shí)際凈增516家門(mén)店，較2018年同期增長(cháng)20.65%。
盤(pán)踞西南的連鎖龍頭一心堂則感受到了政策沖擊波。上半年，一心堂實(shí)現營(yíng)業(yè)收入50.60億元，同比增長(cháng)17.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.37億元，同比增長(cháng)15.31%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額3.01億元，同比大增570.7%，現金流狀況明顯轉好。
記者發(fā)現，具體到第二季度，一心堂實(shí)現收入24.72億元，同比增長(cháng)17%；歸母凈利潤1.62億元，同比僅微增0.48%。
“近期出臺了不少針對藥店的監管政策，尤其是今年‘3·15’媒體曝光后引起廣泛關(guān)注的執業(yè)藥師政策，給藥店增加了不少費用。”一心堂董事長(cháng)阮鴻獻在2019年西普會(huì )上坦言。另一方面，受政策影響，一心堂在第二季度新增門(mén)店數量相對有所下滑。
8月23日，一位分析人士向=記者指出，西南地區執業(yè)藥師短缺的情況更為嚴重，在配備執業(yè)藥師成為硬性指標的趨勢下，可能在一定程度上限制了一心堂的開(kāi)店速度。
數據顯示，截至2019年6月30日，一心堂在云南、四川、重慶、廣西、海南、貴州等省市總計擁有門(mén)店6129家。今年上半年，其新開(kāi)門(mén)店457家，由于城市改造及戰略性區位調整等原因搬遷門(mén)店59家，關(guān)閉門(mén)店27家，實(shí)際凈增門(mén)店僅371家。
并購風(fēng)向逆轉
自2014年一心堂在深交所上市之后，益豐藥房、老百姓、大參林亦陸續登陸資本市場(chǎng)。過(guò)去數年，獲得“彈藥”的四大民營(yíng)上市連鎖藥店高舉并購大旗，以“自建+并購”的模式四處擴張。
產(chǎn)業(yè)資本之外，以高瓴資本旗下的高濟醫療、基石資本和弘毅投資旗下的全億健康等為代表的私募財團也攜百億資金闖入藥品零售領(lǐng)域，短短一年間在全國收購了上萬(wàn)家實(shí)體藥店，迅速將藥品零售行業(yè)的整合推至高潮。
“醫院處方外流是推進(jìn)公立醫院改革、實(shí)現醫藥分業(yè)的重要手段，是個(gè)必然趨勢。”國家衛健委衛生發(fā)展研究中心研究員萬(wàn)泉在2019年西普會(huì )上說(shuō)。
萬(wàn)泉曾經(jīng)做過(guò)一項研究，按2017年公立醫院藥品費用規模推算，理論上從公立醫院可流出藥品費用的規模約2400億―2800億元。
院內處方外流或將帶來(lái)的巨大市場(chǎng)機遇吸引著(zhù)各路資本瘋狂涌入，搶奪并購標的，甚至出現一、二級市場(chǎng)估值倒掛的行情。
然而，行業(yè)狂熱的并購自2018年四季度戛然而止，風(fēng)向正在逆轉。記者注意到，自去年四季度以來(lái)，四家上市連鎖都未見(jiàn)公告披露新的并購案例。
行業(yè)瘋狂的并購為什么停下來(lái)了？老百姓大藥房董事長(cháng)謝子龍在2019年西普會(huì )上指出，一方面是估值太高。“收購的結果，能不能消化是最重要的。我們做了那么多并購，每年都需要消化再消化。但大資本進(jìn)來(lái)之后急功近利，太過(guò)瘋狂，估值太高，現在看來(lái)他們也需要消化。”
“另一方面，行業(yè)現在有太多不確定性，一旦有不利政策出現會(huì )導致巨大損失。”謝子龍在2019年西普會(huì )上表示，“我們不是不想并購，只是現在價(jià)格太高，背負的商譽(yù)壓力太大。我寧愿慢一點(diǎn)，看清楚，強練內功再來(lái)發(fā)展。”
一直以來(lái)，業(yè)內并購最為兇猛的要數益豐藥房。自2015年2月上市以來(lái)，其成功并購整合的項目多達50多起，涉及門(mén)店近2000家。尤其是去年，其斥資13.84億元一舉吞下河北新興大藥房，完成了中國藥品零售業(yè)有史以來(lái)的一例并購案。
今年以來(lái)，益豐藥房的并購動(dòng)作明顯小了很多。據年中報披露，益豐藥房在上半年共發(fā)生了6起同行業(yè)并購，合計交易金額約2.43億元，平均每單并購交易規模不足5000萬(wàn)元。
相比同行，一心堂更早停下了并購的步子。記者梳理發(fā)現，2018年一心堂基本沒(méi)有進(jìn)行收購，而今年上半年僅在3月份收購了曲靖康橋的28家門(mén)店。顯而易見(jiàn)的是，在并購標的成本顯著(zhù)增加的行情下，一心堂轉而選擇自建門(mén)店的方式進(jìn)行擴張。
“就自身并購來(lái)講，我們強調因地制宜，重心還是放在西南，把西南市場(chǎng)精耕細作，這是一心堂發(fā)展的核心。在西南地區如果價(jià)格合適也會(huì )去并購。”8月14日舉行的2019年西普會(huì )期間，阮鴻獻告訴記者。
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