2月3日，A股節后開(kāi)市。新浪醫藥注意到，國內醫療器械企業(yè)邁瑞醫療股價(jià)一度創(chuàng )下新高，2月7日收盤(pán)后股價(jià)215.87元，總市值達2624億元。相較于2018年在A(yíng)股48.8元的發(fā)行價(jià)，市值2年時(shí)間上漲超過(guò)4倍，與2016年從紐交所退市時(shí)的33億美元相比，市值更是翻了近10倍。

        醫療器械行業(yè)是衡量國家科技進(jìn)步和現代化發(fā)展水平最重要的指標之一，那么，目前我國醫械行業(yè)的發(fā)展現狀是怎樣呢？作為領(lǐng)頭羊的邁瑞醫療是怎樣成長(cháng)起來(lái)的？公司一路高歌猛進(jìn)，卻又爭議不斷，又有哪些隱憂(yōu)呢？

        一片藍海，國內醫療器械市場(chǎng)發(fā)展迅猛

        醫療器械是指直接或間接用于人體的儀器、設備、器具、體外診斷試劑及校準物、材料及其他類(lèi)似或者相關(guān)的物品，包括所需要的軟件，主要用于醫療診斷、監護和治療。主要分為醫用和家用兩大類(lèi)，其中醫用醫療器械的產(chǎn)品可以分為四個(gè)大類(lèi)——

1、低值耗材（如留置針、注射器等）；

2、高值耗材（如心血管和骨科植入物等）；

3、體外診斷（如診斷設備和試劑）；

4、大型醫療器械（如醫學(xué)影像設備等）。

        而在細分領(lǐng)域中的高值耗材、體外診斷和高端醫療設備，產(chǎn)品技術(shù)含量高，利潤高，是各科技大國，大型跨國公司相互競爭的制高點(diǎn)。

        數據顯示，近年來(lái)，隨著(zhù)我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，人口老齡化的不斷加劇，醫療保險覆蓋率的提高，以及慢性病發(fā)病率的不斷提升等因素，市場(chǎng)對醫療器械的需求日益增加，我國醫療器械市場(chǎng)規模從2013年的2120億元增長(cháng)至2018年的5304億元，年復合增速超過(guò)20%。據中商產(chǎn)業(yè)研究院預測，到2020年中國醫療器械行業(yè)市場(chǎng)規模將突破9500億元。

        而在近日由中國藥品監督管理研究會(huì )與社會(huì )科學(xué)文獻出版社聯(lián)合發(fā)布的《醫療器械藍皮書(shū)》中更是明確指出：中國醫療器械市場(chǎng)已成為全球第二大市場(chǎng)，且未來(lái)十年仍是中國醫療器械行業(yè)快速發(fā)展的“黃金時(shí)期”。

        總體來(lái)看，目前我們的醫療器械企業(yè)仍然以中低端為主，人均消費量?jì)H僅為全球水平的一半，可以說(shuō)中國的醫療器械行業(yè)仍處于一片藍海，身處其中的企業(yè)面臨極大的發(fā)展機遇。

        同時(shí)，從全球競爭力來(lái)看，2017年，全球最大的醫療器械企業(yè)美敦力營(yíng)收高達近300億美元，強生也達到了260億美元，緊隨其后GE醫療也高達200億美元之巨。反觀(guān)國內的醫療器械企業(yè)，2018年邁瑞醫療的營(yíng)業(yè)收入僅僅138億人民幣，新華醫療的營(yíng)業(yè)收也僅僅103億人民幣，其余企業(yè)的營(yíng)收皆不足100億。整體來(lái)說(shuō)，國內醫械企業(yè)和美敦力等國際巨頭仍然相距甚遠，成長(cháng)空間巨大。

        邁瑞醫療的前世今生

        在眾多的醫療上市企業(yè)中，邁瑞醫療的上升勢頭可謂相當迅猛。在初創(chuàng )之時(shí)，邁瑞的切入點(diǎn)是醫療器械的代理商。1992年，邁瑞成為GE和西門(mén)子等巨頭的代理商，彼時(shí)的老總徐航賺到了第一個(gè)100萬(wàn)，基于對長(cháng)期行業(yè)格局的敏銳嗅覺(jué)，邁瑞開(kāi)始自主研發(fā)產(chǎn)品，當年年底，公司第一款血樣飽和監護儀上市，但等待徐航的并不是源源不斷的利潤，而是老東家安科的一紙訴狀。理由是邁瑞侵犯了安科的技術(shù)專(zhuān)利，最終結果邁瑞敗訴，被判賠償30萬(wàn)人民幣。

        這讓徐航意識到知識產(chǎn)權的重要性，徐航開(kāi)始研發(fā)自主產(chǎn)權的醫療設備，定位中低端直接避開(kāi)與巨頭的直接競爭，但這時(shí)公司的代理業(yè)務(wù)有幾千萬(wàn)的收入，而研發(fā)投入卻收不到一點(diǎn)效益，公司開(kāi)始入不敷出。隨后，邁瑞開(kāi)始拋棄在紅海掙扎的低端市場(chǎng)，開(kāi)始進(jìn)軍高端。同時(shí)，徐航開(kāi)始擁抱資本，2006年，邁瑞醫療在紐交所上市，此時(shí)公司已經(jīng)是國內醫療器械行業(yè)排名靠前的領(lǐng)頭羊。

        在擁抱資本以后，邁瑞進(jìn)入高速發(fā)展階段，短短幾年之內，先后并購了10幾家企業(yè)。2008年開(kāi)始，邁瑞先是花費2.5億美金收購彼時(shí)在美國監護儀市場(chǎng)排名僅次于GE、飛利浦等巨頭的Datascope，隨后又在體外診斷領(lǐng)域收購了蘇州惠生、長(cháng)沙天地人等企業(yè)。2013年，邁瑞繼續收購美國高端超聲影像制造商Zonare集團，拓展了公司產(chǎn)品、渠道的同時(shí)，也獲得了新技術(shù)。通過(guò)大舉海外并購并將其進(jìn)行有效整合，邁瑞醫療進(jìn)入全球市場(chǎng)角逐。

        而在國內，面對行業(yè)整體技術(shù)水平偏低外資壟斷的情況，邁瑞選擇低成本收割市場(chǎng)，從農村包圍城市，大量供給對價(jià)格敏感的縣級以下的醫院，再加上放開(kāi)賒銷(xiāo)、延長(cháng)保質(zhì)期等營(yíng)銷(xiāo)手段，邁瑞最終拿下了全國90%的縣級醫院。

        值得一提的是，由于紐交所對于醫療器械類(lèi)公司估值不高，而同為安科系的寶萊特等A股上市公司卻享受著(zhù)較高的估值水平，因此邁瑞醫療逐漸完成了私有化回歸A股市場(chǎng)。2018年10月16日，邁瑞最終完成在A(yíng)股創(chuàng )業(yè)板上市，公司以48.8元的發(fā)行價(jià)發(fā)行后，目前已經(jīng)上漲到超過(guò)200元，2年時(shí)間上漲超過(guò)4倍，與2016年從紐交所退市時(shí)的33億美元相比，市值更是翻了近10倍。

        目前，邁瑞醫療在中國超過(guò) 30 個(gè)省市自治區設有分公司，在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區的超過(guò)30個(gè)國家設有40家境外子公司，是為數不多跟國外醫療巨頭正面競爭的公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋生命信息與支持、體外診斷、醫學(xué)影像三大領(lǐng)域。這其中呼吸機等產(chǎn)品正是目前防治疫情急需的重要設備，據報道，此次新冠肺炎疫情邁瑞醫療為疫區提供了超5000臺醫療設備的科技保障，目前已完成火神山醫院與雷神山醫院的同步醫療設備交付，因此被市場(chǎng)看好。

        高歌猛進(jìn)下隱憂(yōu)不停

        得益于高端化布局和研發(fā)不斷加碼，邁瑞歸屬凈利潤2016年增長(cháng)75%，2017年增長(cháng)61%，2018年增長(cháng)43%，2019年前三季度的歸屬凈利潤達到了36億元，在回歸A股之后，公司發(fā)展可謂高歌猛進(jìn)。

        但是由于公司體量不斷增大，業(yè)績(jì)增速無(wú)可避免出現了下滑態(tài)勢。

        此前邁瑞發(fā)布2019年業(yè)績(jì)預告，公司的業(yè)績(jì)增速在20%-30%,遠低于前兩年的增速水平。市場(chǎng)給予公司50倍市盈率，是比照成長(cháng)股發(fā)展速度，但是邁瑞由于體量不斷增大，未來(lái)增速能保持在20%左右已經(jīng)不錯，那么50倍市盈率如何保持？成為市場(chǎng)關(guān)切熱點(diǎn)。

        此外，一直以來(lái)邁瑞醫療重銷(xiāo)售輕研發(fā)的現狀也被人詬病。數據顯示，2016-2018年，公司研發(fā)占營(yíng)收的比重分別是12.33%、12.06%、10.13%,而銷(xiāo)售費用的占比分別高達27%、26.5%以及24.4%，公司研發(fā)人員僅1700人，銷(xiāo)售人員卻高達2600多人。很多人認為，這也導致公司很多核心部件沒(méi)有取得突破的重要原因。

        同時(shí)邁瑞醫療在發(fā)展過(guò)程中的遺留問(wèn)題也備受關(guān)注。由于前期進(jìn)行了大量海外并購，邁瑞醫療大部分的商譽(yù)風(fēng)險皆由這些并購產(chǎn)生，據悉，這些被并購的公司目前普遍處于虧損狀態(tài)，未來(lái)它們能否盈利和減少資產(chǎn)損失，是邁瑞必須直面的事實(shí)。

        同樣備受爭議的是，據報道，早在2016年還未回歸A股之前，邁瑞醫療用了不到半年時(shí)間，分紅將近100億，2017年分紅3.3億，2018年分紅9億，并且在股價(jià)一路上漲的過(guò)程中，控股股東質(zhì)押不斷，大股東也不斷減持套現，據不完全統計，2019年第三季度邁瑞醫療前十大流通股東中，就有7家進(jìn)行了減持，讓市場(chǎng)大跌眼鏡。

        總體而言，在未來(lái)的發(fā)展道路中，邁瑞還是必須要有拿得出手的創(chuàng )新模式，才能繼續引領(lǐng)行業(yè)，就像倫琴射線(xiàn)成就了GE，起搏器成全了美敦力一樣，邁瑞也必須拿出殺手锏才能繼續。至于公司未來(lái)將如何解決發(fā)展途中的絆腳石？公司的增速軌跡會(huì )不會(huì )改變？我們拭目以待。