帶量采購的沖擊下，仿制藥企業(yè)原有的銷(xiāo)售模式逐步發(fā)生變化，拓展包括創(chuàng )新藥在內的增量品種成為企業(yè)面臨政策沖擊之下的必然選擇。在政策、資本、人才的共同驅動(dòng)之下，國內創(chuàng )新藥領(lǐng)域仍將維持較高的景氣度。
在《帶量采購壓縮利潤空間，仿制藥降價(jià)成業(yè)界共識》一文中提到“帶量采購趨于常態(tài)化，仿制藥降價(jià)將成為長(cháng)期趨勢”，行業(yè)發(fā)展方向是將向創(chuàng )新藥轉型。而對于創(chuàng )新藥的發(fā)展，投資者建議應關(guān)注研發(fā)能力較強的國產(chǎn)創(chuàng )新藥以及CRO/CDMO企業(yè)，其中恒瑞醫藥、中國生物制藥、復星醫藥、藥明康德、泰格醫藥等建議買(mǎi)入。
恒瑞醫藥
作為國內創(chuàng )新藥龍頭企業(yè)，恒瑞醫藥在研發(fā)投入方面， 2019年前三季度投入的研發(fā)費用達到28.99億元，同比增長(cháng)66.97%，占營(yíng)收的17.12%，研發(fā)費用大幅增加的原因是報告期研發(fā)項目投入增加。相關(guān)財報顯示，2011年以來(lái)，恒瑞醫藥每年的研發(fā)費用率都在10%以上。
值得注意的是，公司多年的持續研發(fā)投入迎來(lái)了收獲階段。從產(chǎn)品管線(xiàn)上看，興業(yè)證券的相關(guān)研報顯示，公司目前產(chǎn)品線(xiàn)主要覆蓋抗腫瘤、手術(shù)**和造影劑等領(lǐng)域，后續研發(fā)管線(xiàn)則在上述領(lǐng)域之外進(jìn)一步向免疫疾病、糖尿病等大病種領(lǐng)域拓展。目前，恒瑞醫藥已有5款創(chuàng )新藥獲批上市，分別是艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼和卡瑞利珠單抗，另有30余款創(chuàng )新藥正在開(kāi)展臨床研究。
相關(guān)負責人表示，未來(lái)公司創(chuàng )新藥業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)貢獻將加大。公司未來(lái)多個(gè)重磅創(chuàng )新藥上市銷(xiāo)售驅動(dòng)業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，創(chuàng )新藥國際化戰略打開(kāi)長(cháng)期市值空間，預計2019-2021年攤薄EPS為1.22/1.59/2.09元，維持“買(mǎi)入”評級。
中國生物制藥
中國生物制藥2016/2017/2018年研發(fā)支出分別為14.3/15.95/20.91億元，2019年上半年達16.26億元，公司研發(fā)投入的增加將迎來(lái)新藥品的密集收獲期。
據悉，創(chuàng )新藥安羅替尼2018年推出即有銷(xiāo)售額約12億元，2019年上半年銷(xiāo)售額超13億元，安羅替尼的峰值可達90億元。PD-1有望于2020年獲批上市，PD-L1有望2021年上市。PD-1抗體+化療、PD-L1抗體+化療的適應癥已經(jīng)進(jìn)入臨床Ⅲ階段。公司亦開(kāi)展了PD-1抗體+安羅替尼、PD-L1抗體+安羅替尼的臨床試驗，多項進(jìn)入臨床Ⅰ期或Ⅱ期。曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐珠單抗2021年上市。2020/2021年將有18/24個(gè)品種上市，峰值銷(xiāo)售10億以上的總共有10個(gè)。2020年上市的侖伐替尼的峰值超30億。
預計其2019-2021年公司營(yíng)業(yè)收入為244.9億元、281.9億元、324.8億元，同比增長(cháng)16.9%、15.1%、15.2%，歸母凈利潤分別為31.3億元、37.2億元、44.6億元，同比增長(cháng)-65.4%、18.8%、19.9%。投資者表示，考慮到公司仿制藥龍頭地位鞏固，且創(chuàng )新轉型加速，新產(chǎn)品將陸續上市，給予2020年50倍PE估值，目標價(jià)16.43港元，買(mǎi)入評級。
復星醫藥
財報數據顯示，2018年復星醫藥研發(fā)投入25.06億元，同比大增63.92%，達到近5年峰值。2019年，復星醫藥再接再厲，僅2019年前三季度的研發(fā)投入已達22.53億元，同比增長(cháng)20.70%。
據復興醫藥2019年中報顯示，復星醫藥在研創(chuàng )新藥、仿制藥、生物類(lèi)似藥及仿制藥一致性評價(jià)的項目已達233項，其中：小分子創(chuàng )新藥16項、生物創(chuàng )新藥12項、生物類(lèi)似藥20項、國際標準的仿制藥129項、一致性評價(jià)項目54項、中藥2項；此外，引進(jìn)項目23項，其中進(jìn)口創(chuàng )新藥8項，進(jìn)口仿制藥15項。
其中，已有 9 個(gè)小分子創(chuàng )新藥產(chǎn)品(包括 1 個(gè)改良型新藥)、9 個(gè)適應癥于中國境內獲臨床試驗批準；已有 1 個(gè)單克隆抗體 產(chǎn)品于中國境內獲批上市，2 個(gè)單克隆抗體產(chǎn)品于中國境內獲得新藥上市申請受理并均已納入優(yōu) 先審評程序、13 個(gè)單克隆抗體產(chǎn)品、3 個(gè)聯(lián)合治療方案在全球范圍內開(kāi)展 20 多項臨床試驗。
藥明康德
藥明康德始終秉承優(yōu)異的商業(yè)模式，在國內同類(lèi)企業(yè)中一騎絕塵，龍頭地位穩固：公司始終秉承優(yōu)異的商業(yè)模式，逐漸成長(cháng)為亞洲大型、全球領(lǐng)軍的CRO公司。
據預計公司2019年-2021年的收入分別為127.9億元(+33.0%)、164.6億元(+28.7%)、208.6億元(+26.7%)，歸母凈利潤分別為22.8億元(+1.0%)、28.8億元(+26.0%)、36.0億元(+25.3%)，對應EPS分別為1.38元、1.74元、2.18元，對應PE分別為76.7倍、60.9倍、48.6倍。公司所處CXO行業(yè)景氣度高，我們看好公司作為全球少有的全產(chǎn)業(yè)鏈布局CXO公司，長(cháng)期業(yè)績(jì)增長(cháng)潛力大，給予“增持-A”評級。
泰格醫藥
資料顯示，泰格醫藥作為合同研究組織(CRO)，主要為國內外醫藥和醫療器械創(chuàng )新企業(yè)提供創(chuàng )新藥、醫療器械及生物技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品的臨床研究全過(guò)程專(zhuān)業(yè)服務(wù)。在經(jīng)營(yíng)管理團隊和全體員工的共同努力下，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)延續良好增長(cháng)趨勢，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現穩步增長(cháng)。
根據泰格醫藥2019年度業(yè)績(jì)快報數據顯示，2019年，其營(yíng)業(yè)總收入為28.23億元，比上年同期增長(cháng)22.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.48億元，比上年同期增長(cháng)79.55%。
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