2020年，隨著(zhù)一場(chǎng)百年不遇的大流行病的蔓延，生物技術(shù)交易逐漸減少。

       接受?chē)馍镏扑幘W(wǎng)站BioPharma Dive采訪(fǎng)的專(zhuān)家們稱(chēng)，這種平靜在去年春季持續了大約2-3個(gè)月。到了6月份，交易談判又開(kāi)始活躍。業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)團隊已經(jīng)習慣了網(wǎng)上會(huì )議，而不是面對面會(huì )議交流。一些專(zhuān)家甚至注意到，一旦公司找到了它們的方向，對并購的興趣就異常高漲。

       不過(guò)，在去年底生物技術(shù)交易額的大幅增加（包括阿斯利康390億美元收購Alexion）并不足以抵消起步時(shí)的放緩步伐。全球領(lǐng) 先的審計、稅務(wù)、財務(wù)交易和咨詢(xún)服務(wù)機構安永會(huì )計師事務(wù)所（Ernst & Young）在2020年完成了價(jià)值1590億美元的生命科學(xué)交易，遠低于截至目前已成為其年度標準的2000億美元。普華永道（PwC）發(fā)現，交易數量也有所下降，與2019年相比下降了2%。

       盡管如此，交易撮合者仍將2020年后半期的上升視為一個(gè)好跡象，并預計今年將出現更徹底的反彈。然而，也存在著(zhù)潛在的障礙。年輕的生物技術(shù)公司很容易籌集資金，因此可能對于許多需要新產(chǎn)品的大型制藥公司的交易不那么開(kāi)放。政治和監管方面的不利因素也可能發(fā)揮作用。高贏(yíng)國際律師事務(wù)所（Goodwin）并購全球主席Stuart Cable表示，他將密切關(guān)注諸如羅氏收購基因療法開(kāi)發(fā)商Spark Therapeutics時(shí)遭遇的反壟斷問(wèn)題。Cable表示：“我最關(guān)心的是2021年的趨勢不是大型制藥公司是否在收購，而是這些交易是否會(huì )得到批準。”

       以下是BioPharma Dive采訪(fǎng)的專(zhuān)家們認為在未來(lái)幾個(gè)月將影響生物技術(shù)和制藥公司交易的5大趨勢。

       1、來(lái)自私募股權投資的競爭越來(lái)越多

       大型制藥公司習慣于相互競爭，購買(mǎi)或與令人興奮的年輕生物技術(shù)公司達成合作。但展望未來(lái)，它們可能會(huì )發(fā)現來(lái)自私募股權公司的競爭將越來(lái)越多。

       過(guò)去十年，這些投資者對醫療保健表現出了更濃厚的興趣。在最近的一個(gè)備受矚目的例子中，有報道稱(chēng)私募股權公司KKR & Co正式與美國連鎖藥店巨頭沃爾格林長(cháng)靴聯(lián)盟(Walgreens Boots Alliance)接洽，這可能是歷史上規模最大的杠桿收購。

       藥物開(kāi)發(fā)也引起了私募股權公司的注意。去年4月，黑石集團（Blackstone）對生物技術(shù)公司Alnylam進(jìn)行了最大規模的私募融資，投資高達20億美元。然后在7月份，黑石集團獲得了46億美元的資金，據稱(chēng)這是有史以來(lái)最大的用于生命科學(xué)投資的私募股權基金。

       Cable表示：“像KKR、貝恩資本（Bain）這樣的大型私募股權公司，都在以某種力量進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。”Cable認為，私募股權公司目前還不太可能對生物技術(shù)進(jìn)行大規模押注。但對于價(jià)值在20億美元或以下的交易，預計“私募股權公司與大型制藥公司競爭的趨勢將越來(lái)越明顯，尤其是對處于后期臨床階段的公司和商業(yè)化的公司。”

       就后一點(diǎn)而言，擁有3種上市產(chǎn)品的女性健康公司Amag Pharmaceuticals在10月份被一家與私募股權公司Apollo Global Management有關(guān)聯(lián)的專(zhuān)業(yè)制藥公司以約6.5億美元收購。

       2、大型制藥公司將改進(jìn)交易戰略

       私募股權公司并不是大型制藥公司買(mǎi)家的唯一潛在障礙。生物技術(shù)公司正在從風(fēng)險投資者和公眾投資者那里籌集巨額資金。來(lái)自PitchBook和SVB Leerink的數據顯示，去年這一領(lǐng)域的風(fēng)險交易接近250億美元，較2019年增長(cháng)逾50%。據BioPharma Dive收集的數據顯示，生物技術(shù)公司在2020年的首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）數量也創(chuàng )下了紀錄，至少有31家公司獲得了2億美元或更多的資金。

       而現金的流入確實(shí)創(chuàng )造了新的生物技術(shù)，并因此也創(chuàng )造了更多的收購目標，同時(shí)它也可以讓這些公司經(jīng)營(yíng)更長(cháng)的時(shí)間，而不需要接受與更大規模制藥公司的交易。

       大型制藥公司的主要論點(diǎn)是，“我們會(huì )給你足夠的錢(qián)來(lái)開(kāi)發(fā)你的藥物”。但是，其他地方也有很多錢(qián)。它們的競爭在很大程度上并不一定是彼此的競爭，這不像是輝瑞對百時(shí)美施貴寶，或默沙東對賽諾菲。它們的競爭是繼續保持獨立。

       因此，買(mǎi)家可能不得不調整與生物技術(shù)公司的合作方式。吉列德就是這樣，去年，該公司投入了數百億美元，以謀求成為癌癥藥物研發(fā)領(lǐng)域的領(lǐng)導者。吉利德的首席財務(wù)官最近向BioPharma Dive詳細說(shuō)明了，為了達成某些交易，他的團隊必須接受不太傳統的條款。

       德勤（Deloitte）并購業(yè)務(wù)負責Varun Budhiraja表示，在創(chuàng )新藥物的競爭中，買(mǎi)家需要“盡早進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)行一些戰略押注，并在潛在的競爭或破壞中保持領(lǐng) 先地位。隨著(zhù)時(shí)間的推移，很多押注正在轉化為交易。”

       3、溢價(jià)將繼續維持高水平

       激烈的競爭和資金雄厚的生物技術(shù)公司帶來(lái)的另一個(gè)后果是，收購方必須拿出更多的資金來(lái)鎖定交易。僅去年一年，Portola、Aimmune Therapeutics、Immunomedics的交易價(jià)就分別是各自市值的2倍多。安永的數據顯示，在2020年，公開(kāi)交易的生物制藥公司平均溢價(jià)74%。安永健康科學(xué)美國市場(chǎng)負責人Arda Ural指出：“現在是出售的大好時(shí)機。”

       大型制藥公司由于其內部研發(fā)滯后，已經(jīng)習慣于支付這些高額的溢價(jià)來(lái)獲得新的藥物和技術(shù)。然而，這并不意味著(zhù)價(jià)格不會(huì )使交易復雜化。

       Cooley并購業(yè)務(wù)聯(lián)席主席Barbara Borden表示：“如果溢價(jià)太低，董事會(huì )會(huì )感到不安；如果溢價(jià)太高，買(mǎi)家會(huì )感到不安，因為有人會(huì )批評。因此，溢價(jià)會(huì )對人們是否愿意交易產(chǎn)生心理影響。”

       不過(guò)，對于制藥巨頭來(lái)說(shuō)，如果交易是正確的，價(jià)格似乎并不會(huì )成為阻礙。輝瑞首席執行官Albert Bourla周二在摩根大通（J.P.Morgan）醫療保健會(huì )議上對投資者表示：“我們沒(méi)有上限。只要我們愿意，就基本上有能力展開(kāi)任何交易。”

       4、神經(jīng)科學(xué)將受到越來(lái)越多的關(guān)注

       多年來(lái)，生物制藥交易撮合者的注意力集中在藥物開(kāi)發(fā)的幾個(gè)特定領(lǐng)域——癌癥、罕見(jiàn)疾病和免疫疾病，以及細胞和基因治療等技術(shù)?，F在，另一個(gè)領(lǐng)域正受到越來(lái)越多的關(guān)注。

       大型制藥公司在很大程度上已退出了對大腦和中樞神經(jīng)系統的研究，因為如此多的藥物以失敗告終。但近年來(lái)，對這些系統的更好理解為人們對肌萎縮側索硬化癥（ALS）、抑郁癥和運動(dòng)障礙等疾病的樂(lè )觀(guān)情緒帶來(lái)了理由，進(jìn)而重新激發(fā)了收購者的興趣。

       Cooley生命科學(xué)合作機構負責人Marya Postner表示：“我看到最多的轉變是，越來(lái)越多的公司進(jìn)入中樞神經(jīng)系統領(lǐng)域。”Postner指出，對抗帕金森病和阿爾茨海默病等神經(jīng)退行性疾病的公司尤其搶手。

       事實(shí)上，去年夏天，渤健在帕金森氏癥的一些研究性 藥物上就支付了5.6億美元預付款、總金額可能超過(guò)10億美元。然后，在12月份，禮來(lái)同意斥資近9億美元購買(mǎi)Prevail Therapeutics，這是一家基因治療公司，其臨床項目針對的是遺傳類(lèi)型的帕金森病和癡呆癥。

       公共和私人投資也在催生更多以大腦為中心的生物技術(shù)公司。就在本周，致力于通過(guò)沉默基因來(lái)治療神經(jīng)退行性疾病的生物技術(shù)公司Atalanta Therapeutics從風(fēng)險投資公司F-Prime capital獲得了1.1億美元的資金。此外，Atalanta還宣布與渤健和羅氏達成了戰略合作。

       5、空白支票公司將繼續火爆

       空白支票公司(blank check company)一般是指為了與其他公司合并而設立并發(fā)行過(guò)股票、擁有一定股東基礎的殼公司，又稱(chēng)“盲資公司”(blind pool)。

       另一家最近登上頭條的神經(jīng)科學(xué)生物技術(shù)公司是Cerevel Therapeutics，它是輝瑞和貝恩資本（Bain Capital）分拆出來(lái)的。

       像許多生物技術(shù)公司一樣，Cereval去年上市。但它以一種不同尋常的方式做到了這一點(diǎn)。該公司與一家空白支票公司（更正式地稱(chēng)為“特殊目的收購公司，SPAC”）合并，而不是經(jīng)歷典型的、艱難的首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）過(guò)程。

       SPAC本質(zhì)上是空殼公司，其主要目的是：通過(guò)IPO籌集大量資金，然后用這些資金與特定行業(yè)中有前途的公司合并。就Cerevel而言，它通過(guò)與Arya Sciences Acquisition Corp II（一家由Perceptive Advisors贊助的SPAC）合并，籌集了4.45億美元的凈收益。

       事實(shí)上，Cerevel這樣的例子不在少數。去年10月，Panacea Acquisition公司宣布與癌癥藥物初創(chuàng )公司Nuvation Bio合并。本月，新基分拆出的公司Cellarity通過(guò)與GX Acquisition合并，籌集了3.72億美元。

       還有一些SPAC仍在尋找與生物技術(shù)公司合并的機會(huì )。安永Arda Ural指出，這些SPAC的壽命通常為2年，這意味著(zhù)，至少到2021年，它們可能將繼續作為生物技術(shù)公司上市的工具。高贏(yíng)國際律師事務(wù)所（Goodwin）公共并購和公司治理業(yè)務(wù)聯(lián)席主席Lisa Haddad表示，“我們預計SPAC將繼續火爆”。

       參考來(lái)源：5 trends in biotech dealmaking to watch in 2021