5月10日，諾泰生物正式開(kāi)啟網(wǎng)上申購，發(fā)行價(jià)格為15.57元/股，或將成為2021年首支上市的CDMO企業(yè)。

       據資料顯示，諾泰生物主要聚焦小分子及多肽化學(xué)合成，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括高級醫藥中間體、原料藥和制劑的一體化研發(fā)、開(kāi)發(fā)、合成、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。多年的積累和發(fā)展，逐漸形成了以醫藥定制研發(fā)生產(chǎn)（CDMO）為主，自主研發(fā)為輔的業(yè)務(wù)格局。

       從收入端上分析，由2017年的2.29億元快速增長(cháng)至2020年的5.67億元，復合增速35.30%；利潤端隨著(zhù)收入的提升，公司規模效應漸顯，凈利率持續小幅提升，歸母凈利潤由2017年的0.42億元快速增長(cháng)至2020年的1.23億元，2017—2020年復合增速43.32%。

       而在諾泰生物招股書(shū)中最值得注意的則是其CDMO領(lǐng)域介紹，資料顯示，諾泰生物CDMO領(lǐng)域在艾滋病、抗腫瘤、關(guān)節炎等重大疾病領(lǐng)域，每年為全球創(chuàng )新藥企的60余個(gè)創(chuàng )新藥研發(fā)項目提供高級中間體或原料藥的定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，解決其創(chuàng )新藥品研發(fā)過(guò)程中的技術(shù)瓶頸、生產(chǎn)工藝路徑優(yōu)化及放大生產(chǎn)等難題，有效提高下游客戶(hù)新藥研發(fā)效率，降低其新藥研發(fā)生產(chǎn)成本。

       客戶(hù)包括美國因賽特（Incyte）、美國吉利德（Gilead）、德國勃林格殷格翰（BoehringerIngelheim）、美國福泰制藥（Vertex）、前沿生物、碩騰（Zoetis）等數十家國內外知名創(chuàng )新藥企。

       2020年公司CDMO板塊項目梯隊：早期臨床（Ⅰ期&Ⅱ期）項目35個(gè)，三期項目15個(gè)，商業(yè)化項目16個(gè)。

       CDMO布局中規中矩，同類(lèi)對比競爭力稍弱

       在近年來(lái)備受矚目的CDMO領(lǐng)域，諾泰生物在上市企業(yè)中的對比企業(yè)與九州藥業(yè)、博騰股份、普洛藥業(yè)的組成相似。

       但無(wú)論是營(yíng)收、凈利潤還是產(chǎn)品毛利上，諾泰生物與三者都有不小的差距。同時(shí)，結合目前國內CDMO行業(yè)的主要發(fā)展趨勢，業(yè)務(wù)（縱+橫）發(fā)展已基本是行業(yè)統一認知，一方面凱萊英、博騰股份、九洲藥業(yè)等上市CDMO企業(yè)已逐步開(kāi)始布局CRO業(yè)務(wù)，延遲其產(chǎn)業(yè)鏈，另一方面多數企業(yè)也已在A(yíng)PI-制劑一體化上小有心得，甚至部分企業(yè)還開(kāi)始涉足難度更大的大分子領(lǐng)域。

       在這樣的行業(yè)前輩牟足勁干的背景下，很難想象諾泰生物未來(lái)將依靠什么與之競爭。

       控制人專(zhuān)業(yè)背景能力被質(zhì)疑，經(jīng)營(yíng)陣容矛盾潛藏

       據有關(guān)消息稱(chēng)，諾泰生物實(shí)際控制人趙德毅、趙德中兄弟，通過(guò)各種方式持股達公司41.18%股份。加上三大技術(shù)核心人物金富強、施國強與姜建軍組成了目前公司最主要的經(jīng)營(yíng)陣容。

       ①公司董事、總經(jīng)理、杭州研究院院長(cháng)金富強博士具有多年新藥研發(fā)、管理經(jīng)驗，曾先后在中科院上海有機化學(xué)研究所、美國杜邦公司研究院、美國施貴寶制藥、美國賽普科制藥、美國環(huán)球藥物咨詢(xún)等國內外知名研究機構任職。

       ②公司董事、副總經(jīng)理、杭州研究院副院長(cháng)施國強博士具有多年新藥研發(fā)、管理經(jīng)驗，1994年入選中科院“百人計劃”，是首批14位入選者之一，曾先后在中科院上海有機化學(xué)研究所、美國斯克里普斯研究所、美國默克制藥、美國Anichem公司等國內外知名研究機構任職。

       ③公司副總經(jīng)理、杭州研究院副院長(cháng)姜建軍博士具有25年多肽研發(fā)及大生產(chǎn)管理經(jīng)驗，曾先后在葛蘭素史克制藥、輝瑞制藥等知名跨國制藥企業(yè)任職。

       但由于之前君實(shí)生物控制人被傳“不專(zhuān)業(yè)”的消息之后，作為領(lǐng)導人的兩兄弟自然也就被眾人懷疑能否真正帶領(lǐng)諾泰生物走向光明？?jì)H有的生物學(xué)知識能否輕易服眾？能否在關(guān)鍵決策上做出正確的判斷？

       有人擔心這看似是企業(yè)發(fā)展命脈的問(wèn)題，或許最后會(huì )演變成兩兄弟與核心技術(shù)人員之間的矛盾。

       現金流不足，借款劇增，經(jīng)營(yíng)狀況堪憂(yōu)

       另外，諾泰生物的經(jīng)營(yíng)數據也很大程度受到大眾質(zhì)疑，其持續惡化的現金流與大幅增加的借款就是罪魁禍首，2017—2020年上半年，現金流凈額分別是1111.01萬(wàn)元、9605.74萬(wàn)元、463.59萬(wàn)元與-1671.02萬(wàn)元，在凈利潤增加的同時(shí)，卻有著(zhù)反常的現金流，可謂是“增利不增現”。

       同時(shí)，與而其他公司類(lèi)似，在現金流短缺的同時(shí)，必定會(huì )伴隨應收賬款與借款增加，2017年至2020年上半年應收賬款分別為6515.62萬(wàn)元、3843.07萬(wàn)元、7553.02萬(wàn)元、12795.2萬(wàn)元，除了2018年，其它年份基本都是以2倍的速度在擴大，2020年僅上半年竟然突破1億元。借款方面更是有過(guò)之無(wú)不及，2017年至2020年上半年長(cháng)短期借款共計13247.82萬(wàn)元、8886.74萬(wàn)、18028.71萬(wàn)及22704.08萬(wàn)，這無(wú)疑會(huì )對公司整體利潤造成巨大的影響，壓力陡增不少。

       客戶(hù)被質(zhì)疑空殼公司，資本操作可能性存在

       CDMO業(yè)務(wù)是報告期內諾泰生物業(yè)績(jì)貢獻主要來(lái)源，主要由子公司澳賽諾實(shí)施，據招股書(shū)顯示，2019年前五大合同生產(chǎn)銷(xiāo)售模式客戶(hù)分別為IncyteCorporation、上海睿瓦科技有限公司、AmpacFineChemicalsLLC、GileadSciencesIrelandUC和GileadSciencesInc.、浙江長(cháng)典醫藥有限公司，銷(xiāo)售金額分別為6113.11萬(wàn)元、4643.34萬(wàn)元、3295.78萬(wàn)元、2792.33萬(wàn)元、2385.00萬(wàn)元。其中多家被質(zhì)疑為“空殼”公司

       上海睿瓦科技有限公司：2019年，諾泰生物向上海睿瓦銷(xiāo)售了4640萬(wàn)元，占公司總銷(xiāo)售額的12.5%。天眼查顯示，上海睿瓦成立于2017年4年，成立時(shí)間很短，注冊資本只有200萬(wàn)，實(shí)繳資本只有198萬(wàn)元，參保人數只有8個(gè)人，基本上就是一家“空殼”公司或者很小的公司。

       2020年上半年，北京洲際新澤醫藥科技有限公司向諾泰生物采購了870.89萬(wàn)元，成為公司自主選擇產(chǎn)品的第一大客戶(hù)，占采購額約14%。天眼查顯示，北京洲際新澤醫藥的注冊資本只有100萬(wàn)元，由自然人許曉萍持有100%股權，公司的參保人數只有3人。

       2019年，杭州海盛醫藥化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)海盛醫藥化工）向諾泰生物采購了1044萬(wàn)元，成為公司自主選擇產(chǎn)品的第二大客戶(hù)，占采購額約13.5%。作為曾經(jīng)諾泰生物的關(guān)聯(lián)方，此前杜煥達夫婦持有海盛醫藥化工100%股權。如今由自然人章海波、朱利忠合計持有100%股權。

       多家小公司不僅成為諾泰生物的重要客戶(hù)，為其貢獻多項營(yíng)收數據，合理性的確令人懷疑！

       總結

       總而言之，諾泰生物目前公布的部分消息的確很大程度上讓投資有所擔心，在如今醫藥大環(huán)境下，越來(lái)越多想掙塊錢(qián)的資本家想依靠醫藥行業(yè)發(fā)家也并非罕見(jiàn)之事，但不論如何，一旦進(jìn)入醫藥行業(yè)，就理應承擔起醫藥行業(yè)應肩負的責任，做到真正有利于行業(yè)發(fā)展與疾病攻克的偉大使命，這就是這個(gè)行業(yè)與其他行業(yè)最大的區別，也是資本趨之若鶩的根本原因。

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