隨著(zhù)國內CRO行業(yè)的強勢崛起，A股市場(chǎng)迎來(lái)上市潮：
2021年，有6家CRO公司成功登陸A股，合計募資99.6億。
年終歲末，這6家新上市CRO公司表現如何？本文將對此進(jìn)行綜合分析。
股價(jià)最高漲幅352%
◆股價(jià)：逆勢上漲1.5倍
在2021年醫藥股普遍表現不佳、大量創(chuàng )新藥企破發(fā)的背景下，6家新上市的CRO公司，在2021年底收盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)平均漲幅155.13%，可謂賺足了市場(chǎng)眼球。
其中，陽(yáng)光諾和漲幅352.21%，在6支新股中排 名 第一，12月20日上市的百誠醫藥漲幅7.93%，排名最后。
但自10月以來(lái)，CRO行業(yè)也普遍迎來(lái)持續下跌，截至12月31日，6支新股較最高點(diǎn)平均跌幅達44.38%。
其中諾泰生物更是自6月以來(lái)一路下跌，跌幅達55.7%，與其半年報業(yè)績(jì)增速大幅低于預期密不可分。
6支新股二級市場(chǎng)表現情況
◆業(yè)績(jì)：僅義翹神州負增長(cháng)
截至三季報，營(yíng)收方面，6家CRO公司共收入28億元，較上年同期增速均值為31.77%，高于我國CRO市場(chǎng)規模增速。歸母凈利潤合計9.8億元，平均同比增長(cháng)60.44%。
其中百誠醫藥、皓元醫藥業(yè)績(jì)增速排名前二，營(yíng)收增速分別為77.4%及68.62%，歸母凈利潤增速分別為208.8%及103.78%。
百誠醫藥業(yè)績(jì)增長(cháng)的原因，是其采取“受托研發(fā)服務(wù)+研發(fā)技術(shù)成果轉化”的創(chuàng )新型發(fā)展模式，在接受委托研發(fā)的同時(shí)還開(kāi)展自主立項，主動(dòng)進(jìn)行醫藥技術(shù)研發(fā)并積極推進(jìn)技術(shù)成果轉化，通過(guò)轉讓、合作的形式實(shí)現商業(yè)價(jià)值。
截至 2021年 6月30日，百誠醫藥在手訂單金額高達5.99億元，執行周期從6個(gè)月－5年不等。
皓元醫藥則將原料藥和中間體業(yè)務(wù)作為公司產(chǎn)品和技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展方向和載體，分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)競爭力在不斷提升，隨著(zhù)客戶(hù)研發(fā)管線(xiàn)的推進(jìn)，相關(guān)產(chǎn)品的訂單量快速增長(cháng)。
6支新股中，義翹神州募資金額最高，達49.8億元，超募38億。
上市當日，股價(jià)一度上漲104.8%，新股中一簽可大賺15萬(wàn)，與年底的另一支“神州”，中一簽虧2萬(wàn)形成鮮明對比。
但上市后的義翹神州業(yè)績(jì)卻不如人意，三季報營(yíng)收同比下降23.92%，歸母凈利潤同比下降25.88%。
業(yè)績(jì)下滑原因，主要是2020年新冠病毒相關(guān)產(chǎn)品收入大爆發(fā)，達13.42億元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比例為84.07%，2021年國內疫情大幅趨緩，業(yè)績(jì)增速回歸正常。
與此同時(shí)，上市后費用率大幅增加也是凈利潤下降的一大因素。
諾泰生物及圣諾生物的業(yè)績(jì)增速也大幅收縮，2020年諾泰生物凈利潤同比增長(cháng)153.94%，而2021年前三季度則收縮至5.59%，同期圣諾生物凈利潤同比增速從24.65%降至3.31%。
6家公司業(yè)績(jì)情況（截至三季報）
◆毛利率：陽(yáng)光諾和持續上升
毛利率反映一家公司盈利空間和綜合競爭力，6家新上市CRO公司中，義翹神州毛利率最高達95.01%，超過(guò)茅臺。
但除陽(yáng)光諾和及百誠醫藥外，其余4家毛利率2021年都有不同程度的下降。
其中，由于陽(yáng)光諾和在手訂單不斷增多，在執行項目持續增加，規模效應使得公司成本增長(cháng)幅度低于收入增長(cháng)幅度，陽(yáng)光諾和毛利率增長(cháng)12.13%，在6家公司中增長(cháng)最快，逐漸追趕超越行業(yè)平均水平。
研發(fā)投入增長(cháng)44.86%
核心競爭力的形成，來(lái)自研發(fā)的投入，強大的研發(fā)團隊和技術(shù)實(shí)力支持是業(yè)績(jì)保持增長(cháng)的動(dòng)力。
截至三季報，6家新上市CRO公司，研發(fā)費用共計2.3億元，研發(fā)費用平均同比增長(cháng)44.86%。
6家公司研發(fā)投入情況（截至三季報）
其中研發(fā)費用最高的是皓元醫藥，達6892萬(wàn)元，同比增長(cháng)48.44%，研發(fā)費用率9.9%。
雖然研發(fā)人員占比不高，但2021年上半年，技術(shù)團隊人員同比增長(cháng)253人，其中碩士以上學(xué)歷人員占技術(shù)人員比例的26.21%。
受此影響，皓元醫藥的CDMO業(yè)務(wù)和ADC業(yè)務(wù)不斷提升，截至2021年上半年，承接了129個(gè)CDMO項目，ADC項目實(shí)現新增客戶(hù)數74家，同比增長(cháng)94.74%，新增項目同比增長(cháng)59.18%，銷(xiāo)售金額同比增長(cháng)306.96%。
皓元醫藥業(yè)務(wù)情況
來(lái)源：皓元醫藥招股書(shū)
百誠醫藥以19.11%的研發(fā)費用率遠高于行業(yè)平均水平，能否繼續保持如此高的研發(fā)費用率，以及如何將研發(fā)能力轉化為實(shí)際盈利能力還待后續觀(guān)察。
義翹神州在疫情防控期間營(yíng)收暴增的同時(shí)，研發(fā)投入并沒(méi)有相應大幅增長(cháng)，研發(fā)人才儲備上，更是只依靠少數核心人才，研發(fā)人員數量低于同行。
研發(fā)費用唯一同比降低的是圣諾生物，研發(fā)費用892萬(wàn)元，同比下降25.27%，研發(fā)費用率僅3.2%。與之相對應的是，同期銷(xiāo)售費用高達1.23億元，銷(xiāo)售費用率高達44%，重推廣輕研發(fā)，屬于典型的銷(xiāo)售驅動(dòng)公司。
國際化的「光與暗」
新上市的6家CRO公司中，義翹神州的境外收入占比最高達81.48%，其次是諾泰生物71.56%，皓元醫藥的境外收入占比接近五成，而陽(yáng)光諾和及百誠醫藥則沒(méi)有境外收入。
因此，國際貿易環(huán)境的風(fēng)吹草動(dòng)，并不會(huì )對陽(yáng)光諾和、百誠醫藥造成直接影響。
6家公司境外收入占比
國內業(yè)務(wù)雖然看起來(lái)很“安全”，但也面臨著(zhù)“內卷”。
醫保價(jià)格談判和集采，所傳遞的信息是：醫藥產(chǎn)品過(guò)剩、患者支付能力不足。
國內創(chuàng )新藥的利潤空間越來(lái)越小，當資本熱情褪去，國內CRO市場(chǎng)成為存量市場(chǎng)，那么“出海”則是所有CRO公司都需要面對挑戰。
與還需在國際化道路上摸著(zhù)石頭過(guò)河的陽(yáng)光諾和、百誠醫藥比，國際化經(jīng)驗豐富的義翹神州、諾泰生物、皓元醫藥已在全球競爭中取得優(yōu)勢。
但也更需增強自身核心競爭力，做到自主可控，不受制于人，才能降低國際貿易政策變化帶來(lái)的影響。
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