第七批仿制藥國家集采啟動(dòng)，納入58個(gè)品種，其中18個(gè)為10億+大品種。

       聲勢浩大，但制藥企業(yè)已被集采洗禮3年，對沖擊逐步適應。

       仿制藥企是光腳的，消費醫療是穿鞋的。

       最怕集采的兩類(lèi)企業(yè)是消費醫療+單品獨大。

       所以，長(cháng)春高新被一舉擊潰。

       集采出現兩個(gè)新變化，從人工關(guān)節、胰島素集采可見(jiàn)，力度邊際放松，但還不足以令企業(yè)感到暖意，從生長(cháng)激素、血制品集采可見(jiàn)，廣度突破禁區，催生萬(wàn)物皆可集采的焦慮。

       今年經(jīng)濟工作要穩字當頭、穩中求進(jìn)，集采不僅要擠掉價(jià)格虛高水分，也應引導產(chǎn)業(yè)平穩發(fā)展，兼顧企業(yè)合理利潤。中標企業(yè)以?xún)r(jià)換量，應有兩個(gè)含義，采購數量擴大，銷(xiāo)售金額不會(huì )斷崖式下跌，真正做到集采一個(gè)行業(yè)，優(yōu)化一個(gè)行業(yè)，促進(jìn)國產(chǎn)替代，推動(dòng)市場(chǎng)集中度提升。

       把有限的醫保資源用在刀刃上，此前已有全國政協(xié)委員建議，以臨床需求為導向選擇集采品種。

       01 冠脈支架集采的后果是否已消化？

       2021上半年，微創(chuàng )醫療虧損擴大至114.7百萬(wàn)美元（2020年上半年虧損68.8百萬(wàn)美元），冠脈支架一直是重要的現金流來(lái)源，受到集采降價(jià)影響，心血管介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入66.8百萬(wàn)美元，同比下降29.9%。

       微創(chuàng )醫療收購科瑞藥業(yè)（微創(chuàng )藥物支架全產(chǎn)品線(xiàn)所用雷帕霉素原料藥第一供應商）股權，跨界藥品，邏輯很清晰，介入上游原材料，保證供應鏈完整穩定，以出海來(lái)復活冠脈支架。微創(chuàng )醫療全系列冠脈支架系統2021年度前10個(gè)月全球累計訂單量與發(fā)貨量雙雙突破100萬(wàn)件，進(jìn)入全球近40個(gè)國家的2200余家醫院，可望博得全球市占率前二。微創(chuàng )醫療冠脈支架和球囊導管合計年產(chǎn)能已達200萬(wàn)套，全球供應鏈在2年內有望實(shí)現500萬(wàn)套能力，5年后可實(shí)現1000萬(wàn)套超級產(chǎn)能，可及時(shí)滿(mǎn)足國內外幾乎所有主流市場(chǎng)的實(shí)際需求。

       02 心脈醫療主動(dòng)脈支架何時(shí)集采？

       主動(dòng)脈支架今年集采概率低，長(cháng)期是逃不過(guò)的，國產(chǎn)支架2萬(wàn)元左右，進(jìn)口支架3萬(wàn)元左右。

       心脈醫療今年按4億凈利潤計算，對應估值已殺到36倍。積極避免內卷化，在主動(dòng)脈領(lǐng)域已布局多款獨家及創(chuàng )新產(chǎn)品，其中Castor及Minos仍處于快速放量期。Fontus分支型術(shù)中支架產(chǎn)品為國內獨家，技術(shù)領(lǐng) 先，Talos新一代胸主動(dòng)脈支架具有獨特的覆膜遠端微孔設計，保證分支血管通暢，最近均已獲批上市。在距離集采遙遠的外周靜脈領(lǐng)域，髂靜脈支架系統、腔靜脈濾器、靜脈取栓裝置有望于今年至2025年陸續進(jìn)入收獲期。開(kāi)啟國際化，產(chǎn)品已在 16 個(gè)海外國家或地區實(shí)現了臨床植入。

       03 惠泰醫療集采壓力大嗎？

       惠泰醫療冠脈通路、電生理、外周產(chǎn)品都逃不過(guò)集采，不過(guò)現在只是冠脈通路部分產(chǎn)品參與集采，電生理、外周近期集采概率低。

       冠脈通路類(lèi)業(yè)績(jì)基數大，增速高，去年上半年國內增長(cháng)154%，國際增長(cháng)164%。冠脈通路器械被外資壟斷，以泰爾茂、美敦力為首的進(jìn)口廠(chǎng)商占據80%以上的份額。球囊、導絲導管、血管鞘省級集采比較溫和，可加速?lài)a(chǎn)替代，但預計國家級集采對市場(chǎng)空間壓縮較大。

       電生理類(lèi)收入占比最 高，去年上半年國內增長(cháng)63.6%，國際增長(cháng)115%。產(chǎn)品線(xiàn)成熟，電生理標測系統穩步推廣，帶動(dòng)耗材快速放量。

       2019年進(jìn)入外周領(lǐng)域，收入占比最 小，去年上半年國內增長(cháng)80.8%，國際下降4.8%，是未來(lái)的增量空間，通路類(lèi)產(chǎn)品微導管、造影導管與治療性耗材靜脈濾器、主動(dòng)脈支架，可望協(xié)同快速放量。

       04 制藥裝備是否遠離集采？

       制藥裝備處于生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)上游，客戶(hù)為藥企，遠離集采，龍頭企業(yè)東富龍、楚天科技海外收入占比30%左右，未來(lái)將提升至50%以上。

       制藥裝備行業(yè)具備長(cháng)期邏輯。

       兩個(gè)進(jìn)程：國內制藥裝備市場(chǎng)以進(jìn)口產(chǎn)品為主導，疫情成為催化劑，開(kāi)啟國產(chǎn)替代進(jìn)程。加速推進(jìn)國際化進(jìn)程，通過(guò)“收購+自建”在海外設立子公司，打開(kāi)成長(cháng)天花板，生物原液裝備開(kāi)始接到海外CDMO企業(yè)大訂單。

       兩個(gè)轉變：從傳統裝備制造商轉為新興技術(shù)平臺型公司，生物制藥裝備未來(lái)有望引領(lǐng)制藥裝備行業(yè)加速擴容，是行業(yè)的最 大增量。新興業(yè)務(wù)轉向高壁壘、高復購率的填料、耗材，楚天科技成立楚天思優(yōu)特，在上海臨港建設生產(chǎn)基地，主營(yíng)生物制藥一次性耗材，包括生物反應器一次性袋、配液袋、儲液袋、呼吸袋及其膜材。成立楚天微球，主要從事微球、填料介質(zhì)業(yè)務(wù)，與納微科技競爭。東富龍生物試劑推出填料與一次性使用無(wú)菌袋、T淋巴細胞、NK細胞、間充質(zhì)干細胞無(wú)血清培養基、CHO培養基、重組型胰蛋白酶、HEK293化學(xué)成分限定培養基、細胞凍存液。

       05 醫美行業(yè)是否會(huì )集采？

       醫美產(chǎn)品屬于全自費，醫保資金還沒(méi)多到用不完而關(guān)心你的顏值。

       監管部門(mén)嚴打醫療美容廣告制造容貌焦慮，整頓醫美行業(yè)，引導合規化發(fā)展，隨著(zhù)非正規機構和產(chǎn)品出清，行業(yè)供給端集中度有望提升。

       醫美公司股價(jià)下跌主要是消化估值。愛(ài)美客預告2021凈利潤9億元至10億元，同比增長(cháng)104.66%-127.4%，其中Q4凈利潤中值2.42億元，同比增長(cháng)61.74%，說(shuō)明業(yè)績(jì)保持平穩。

       華熙生物功能性護膚品業(yè)收入占比超過(guò)60%，醫美屬性減弱，更接近于化妝品公司，雙十一營(yíng)銷(xiāo)翻車(chē)，得罪目標群體，后遺癥短期難以消除。

       06 歐普康視是否被長(cháng)春高新連累？

       生長(cháng)激素集采使得焦慮向消費領(lǐng)域蔓延，但角膜塑形鏡集采是不可能的，因為是自費品種，而且高度個(gè)性定制化。

       歐普康視預告2021年凈利潤中值5.63億元，同比增長(cháng)30%，其中Q4凈利潤中值1.2億元，同比環(huán)比均下降。

       公司解釋Q4業(yè)績(jì)下降原因為，國內多個(gè)區域發(fā)生局部疫情，采取了限制或暫停視光服務(wù)業(yè)務(wù)的防疫措施，同時(shí)區域間的交通也減少，從而影響了角膜塑形鏡及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)的增長(cháng)。

       歐普康視計劃在重點(diǎn)省份新增眼視光服務(wù)終端1348個(gè)，而角膜塑形鏡滲透率還有很大提升空間，今年有望恢復常態(tài)化增長(cháng)。

       歐普康視股價(jià)已跌回2020年9月的水平，主要還是消化估值。

       歐普康視硬鏡產(chǎn)品毛利率從2017年的88%提升至2020年的89%，硬鏡平均單價(jià)從819元/片提升至1157元/片，涉及到青少年近視防控，漲價(jià)勢頭有可能被限制。

       歐普康視向著(zhù)經(jīng)營(yíng)多樣化努力，但OK鏡單品獨大的格局暫時(shí)無(wú)法改變，類(lèi)似CXO的遭遇，也許眼前業(yè)績(jì)還可以，但業(yè)績(jì)增速逐年邊際遞減，預期改變，估值承壓。

       開(kāi)年市場(chǎng)不確定性在增加，但板塊底部逐漸明晰。想布局醫療器械板塊，建議可通過(guò)A股規模最 大的醫療器械ETF（159883）把握進(jìn)場(chǎng)節奏，分散短期波動(dòng)風(fēng)險。

       底部放量，市場(chǎng)關(guān)注度陡升。本周醫療器械ETF日均成交額高達1.16億，上市以來(lái)這一數據僅為3246萬(wàn)，交投非?；钴S，足以容納大資金進(jìn)出。而且ETF底部放量背后顯示有資金正大舉加倉，周一到周四醫療器械ETF合計凈申購2.1億，說(shuō)明通過(guò)ETF布局醫療器械板塊的資金正在增多。

       醫療器械ETF跟蹤中證全指醫療器械指數，是目前A股市場(chǎng)上首只聚焦醫療器械細分領(lǐng)域的行業(yè)ETF。有對應的場(chǎng)外聯(lián)接基金（A：013415；C：013416）可以選，投資者選擇多，場(chǎng)內場(chǎng)外都有標的可投。