這是我本周在看醫藥市場(chǎng)表現時(shí)寫(xiě)下的一份行研，謹以此表達個(gè)人的觀(guān)點(diǎn)，目前已上傳到【小北價(jià)投圈】的本周行業(yè)研報板塊，由于都是些熱乎的討論，所以今天也拿出來(lái)和大家分享一下，看看醫藥未來(lái)的路到底會(huì )怎么走？

       首先是行研中沒(méi)提到的，那就是除了醫藥之外，上證、深圳指數的全面的下跌，而且即使在央媽放水背景下仍然沒(méi)有明顯的帶動(dòng)作用。

       這讓我想起來(lái)上周看到的一個(gè)信息，就是美國持續的高通脹，迫使美聯(lián)儲不斷釋放強硬政策信號，中國銀行董事長(cháng)劉連舸指出，2022年全球流動(dòng)性將面臨拐點(diǎn)，消極來(lái)看，金融市場(chǎng)波動(dòng)將成為主要風(fēng)險點(diǎn)，股市和債市資產(chǎn)價(jià)格可能大幅回調。

       事已至此，就不多說(shuō)了（主要是我也說(shuō)不明白），今天我們主要來(lái)看一下醫藥本周我認為比較典型的兩大“跌停”事件。

       下面是【小北價(jià)投圈】于2022年1月22日發(fā)布的醫藥行業(yè)研報。

       本周，醫藥行業(yè)再一次出現了讓人驚恐的兩大跌停事件，一個(gè)是來(lái)自于醫藥研發(fā)外包新秀九洲藥業(yè)，一個(gè)是來(lái)自于大白馬股長(cháng)春高新，反而是九安醫療等一些近期被炒作的抗疫股出現了跌停卻沒(méi)什么驚訝的。

       仔細一看，前者跌停的原因是由業(yè)績(jì)預增披露公告，業(yè)績(jì)不及預期引起的，九洲藥業(yè)預測2021年歸母凈利潤將同比增長(cháng)60%~80%，雖然看上去挺多的，但主要是前三季度的業(yè)績(jì)增速就已經(jīng)過(guò)百了，四季度這是咋了？

       其次，后者長(cháng)春高新跌停之后也就保不住大白馬的頭銜了，市值直接蒸發(fā)了近百億，跌破了千億市值，它跌停的原因無(wú)非就是生長(cháng)激素集采終于開(kāi)始落地了，但即使前面跌了那么久，仍然讓人難以接受未來(lái)集采普化之后的結果。

       話(huà)不多說(shuō)，今天就讓我們拿這兩家企業(yè)來(lái)看一下醫藥研發(fā)外包行業(yè)以及醫藥集采相關(guān)事項。

       一、醫藥研發(fā)外包仍有望維持高增長(cháng)

       在最近半年時(shí)間里，醫藥研發(fā)外包企業(yè)的情況普遍不太樂(lè )觀(guān)，無(wú)論是市場(chǎng)不看好創(chuàng )新藥市場(chǎng)，還是市場(chǎng)認為作為創(chuàng )新藥的下游醫藥研發(fā)外包會(huì )受到BD模式（通俗理解就是直接引進(jìn)購買(mǎi)別人的產(chǎn)品或技術(shù)平臺）沖擊，更有高瓴等機構大佬火速逃離換倉，這些都導致了醫藥研發(fā)外包行業(yè)的萎靡。

       在此背景下，即使醫藥研發(fā)外包企業(yè)2021年的業(yè)績(jì)相比于2020年甚至之前都是快速增長(cháng)的，但估值仍然出現了明顯回落。

       本來(lái)短期股價(jià)和估值出現波動(dòng)是很正常的事情，而且九洲藥業(yè)之前的估值確實(shí)被炒的太高了，現在基本維持在近五年滾動(dòng)市盈率的平均水平。

       所以后期無(wú)論是對于醫藥研發(fā)外包行業(yè)還是對企業(yè)，我們都需要樹(shù)立正確的認知。

       首先，按新藥研發(fā)生產(chǎn)的生命周期所處的不同階段，醫藥外包服務(wù)一般可以包括醫藥CRO、醫藥CMO/CDMO和醫藥CSO服務(wù)等，它們可以統稱(chēng)為CXO。具體情況如下：

       而與發(fā)達國家成熟的醫藥市場(chǎng)相對的，歐美的醫藥研發(fā)外包行業(yè)發(fā)展也非常成熟了，也只是在近兩年國內企業(yè)藥明康德的規模才進(jìn)入全球醫藥研發(fā)外包行業(yè)前十，所以基于長(cháng)遠來(lái)看，我們認為我國無(wú)論是醫藥市場(chǎng)還是醫藥研發(fā)外包企業(yè)都有很長(cháng)一段路要走。

       以CDMO行業(yè)為例，在全球醫藥行業(yè)專(zhuān)業(yè)化分工的背景下，醫藥CDMO行業(yè)市場(chǎng)規模實(shí)現了快速的增長(cháng)。2014年~2018年，全球醫藥CDMO行業(yè)市場(chǎng)規模從178億美元增長(cháng)至268億美元，年均復合增長(cháng)率達到10.7%；2018年~2023年，全球醫藥CDMO行業(yè)市場(chǎng)規模將迎來(lái)更大幅度的增長(cháng)，未來(lái)五年將保持年均14.1%的增長(cháng)率。

       同時(shí)，隨著(zhù)全球醫藥研發(fā)投入增長(cháng)和醫藥研發(fā)外包產(chǎn)業(yè)向新興國家市場(chǎng)轉移，在全球專(zhuān)業(yè)化分工背景下，中國CDMO行業(yè)規模的增長(cháng)率有望高于全球平均水平。2018年~2023年，中國醫藥CDMO行業(yè)年均增長(cháng)率將保持在28.9%左右，其中小分子藥物CDMO和生物藥CDMO行業(yè)的市場(chǎng)規模增長(cháng)率將分別維持在20.8%和41%左右；到2023年中國醫藥CDMO行業(yè)市場(chǎng)規模將達到85億美元，中國將成為全球醫藥CDMO行業(yè)的重要組成部分，成為全球醫藥產(chǎn)業(yè)的重要參與者。

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       因此，即使短期因為各種各樣的原因，醫藥研發(fā)外包企業(yè)遭遇了挑戰，但長(cháng)遠來(lái)看仍然值得期待。對于九洲藥業(yè)來(lái)說(shuō)，2022年年初企業(yè)剛花了1.2億元收購了Teva杭州子公司及產(chǎn)能，符合公司CDMO業(yè)務(wù)產(chǎn)品、產(chǎn)能拓展的長(cháng)期發(fā)展戰略，2022-2023年有望逐步釋放業(yè)績(jì)彈性。

       以及對于藥明康德來(lái)說(shuō)，在收入和歸母凈利潤維持穩定的情況下，企業(yè)仍然經(jīng)營(yíng)良好，2021年底企業(yè)商業(yè)化小分子CDMO項目數量同比2020年底增加14個(gè)（YOY100%），其全部為商業(yè)化前期III期研發(fā)拓展的結果，同時(shí)有4個(gè)項目處在即將遞交上市申請階段，因此預計企業(yè)收入、扣非凈利潤維持增長(cháng)均有可持續性。

       當然，值得注意的是，隨著(zhù)這個(gè)市場(chǎng)競爭越來(lái)越激烈，甄別投資難度在加大，在這里不再做企業(yè)的具體深入分析。

       二、集采還將擴容，影響不容小覷

       事實(shí)上，醫藥集采未來(lái)將成為一個(gè)普化的事情，2022年政府計劃目標，國家和省級集采藥品在每個(gè)省合計達到350個(gè)以上，從國采角度看，2022年預計兩次國采品種或不會(huì )少于之前的六批集采；

       近年來(lái)，藥品和高值醫用耗材集中帶量采購改革不斷推進(jìn)，用市場(chǎng)化機制有效擠壓了醫藥虛高的價(jià)格，截至2021年底累計節約醫保和患者支出2600億元，這便意味著(zhù)未來(lái)仿制藥和相關(guān)高值耗材市場(chǎng)將持續被壓縮。

       在醫療器械領(lǐng)域，國采目前也已盯上了骨科耗材（脊柱類(lèi)）、藥物球囊以及種植牙等，一旦被集采，無(wú)論是對企業(yè)本身來(lái)說(shuō)，還是整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，均將發(fā)生顛覆性變化，因為集采降價(jià)幅度實(shí)在是太大了，且涵蓋了公立醫院以及醫保定點(diǎn)社會(huì )辦醫療機構超70%的市場(chǎng)，這對過(guò)往的龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)可能還是不利的。

       同時(shí)在這里需要注意的是，由于集采的預期，藥品流通包括藥品批發(fā)、藥房流通端等也都會(huì )受到相應壓力。

       最后，對于長(cháng)春高新來(lái)說(shuō)，估計會(huì )以省集采為主，當前是廣東省聯(lián)盟（廣東、山西、江西、海南、河南、青海等10?。┫乳_(kāi)始了，后期其他省份估計也會(huì )陸續展開(kāi)。

       時(shí)代財經(jīng)統計發(fā)現，與市場(chǎng)價(jià)格相比，粉針劑型的最 高有效申報價(jià)降幅并不大，大部分粉針劑型規格的降幅都在10%-20%的區間內，但水針劑型的價(jià)格降幅卻高達70%左右。

       而且從量上來(lái)看，粉針市場(chǎng)需求顯然更大，對于長(cháng)春高新來(lái)說(shuō)，雖然它以前都是院外市場(chǎng)，但集采的作用便能顛覆長(cháng)春高新的銷(xiāo)售模式，影響不能小覷。

       最后，雖然長(cháng)春高新通過(guò)互動(dòng)平臺對外表示，公司目前正在積極研究政策規定并將合理制定方案，目前暫無(wú)具體影響的預期。但，醫療機構對于生長(cháng)激素的報價(jià)以及對金賽藥業(yè)的采購量都安排好了，似乎已經(jīng)沒(méi)有什么退路了。

       三、總結一下

       經(jīng)過(guò)再一次血淋淋的教訓，我們的小本本又得記好了，以后看著(zhù)估值高的股票不要輕易入場(chǎng)，再等等總是不會(huì )遲的，因為沒(méi)有人可以保證你是否能在高位撤出來(lái)；

       除此之外，對于基本面發(fā)生變化的企業(yè)，即使虧損了也不要硬抗，因為調整的過(guò)程也是很漫長(cháng)的，不如及時(shí)止損再潛下心去考慮下一步的安排。

       總的來(lái)看，市場(chǎng)上好的企業(yè)或者能百分百保證我們賺錢(qián)的企業(yè)真的不多，有很多投資者當然也是坐過(guò)山車(chē)過(guò)來(lái)的，且行且珍惜。