近日，具有“投資風(fēng)向標”美譽(yù)的Cantor Fitzgerald旗下Louise Chen分析師團隊，在報告中下調了輝瑞2022年Q1的銷(xiāo)售預期。
下調的原因主要是：輝瑞新冠口服藥Paxlovid和新冠**Comirnaty銷(xiāo)售收入將低于預期。
據悉，口服藥Paxlovid全球銷(xiāo)售預期33億美元，下調至9.8億美元，預期值下降70%；新冠**Comirnaty銷(xiāo)售預期20億美元，下調至10億美元，預期值下降50%。
雖然Louise Chen分析師團隊對輝瑞公司全年業(yè)績(jì)預測維持“不變”，但是相比于去年年底，Cantor Fitzgerald高調將輝瑞（PFE.US）的目標價(jià)由61美元上調至75美元，顯示出了略帶悲觀(guān)的態(tài)勢。
為什么在新冠疫情反復，大流行終止未見(jiàn)曙光的當下，對搶盡風(fēng)頭的輝瑞的研判開(kāi)始有所回落呢？
第一，產(chǎn)能限制
Paxlovid是3CL蛋白酶抑制劑PF-07321332與低劑量利托那韋（Ritonavir）的復方制劑，利托那韋有助于減緩PF-07321332的代謝或分解，使其在體內有效濃度維持較長(cháng)時(shí)間，以其抗病毒活性。
Paxlovid由300mg（兩片150mg片劑）的PF-07321332和一片100mg的利托那韋片進(jìn)行組合給藥供新冠患者口服。一個(gè)療程持續5天，每天給藥2次。
按一個(gè)療程算，需要3g的PF-07321332和1g的利托那韋片。
按美國、澳大利亞、歐盟、日本等主流國家公布簽署的Paxlovid供應訂單計算，至少需要2500萬(wàn)療程訂單，則至少需要75噸的PF-07321332和25噸的利托那韋片。
而Cantor Fitzgerald分析團隊研究指出，輝瑞公司2022年Q1僅分發(fā)了120萬(wàn)劑療程，只完成了訂單供貨量的4.8%，缺口巨大。
從Paxlovid的分子式可以大致推測出合成所需要的幾個(gè)關(guān)鍵中間體（圖1），大部分中間體都僅有有限的幾家公司可以供應，而且供應數量還有待明確。
在中國上市公司中，N-三氟乙?；?L-叔亮氨酸查詢(xún)到長(cháng)興制藥有售，(1R,2S,5S)-6,6-二甲基-3-氮雜雙環(huán)[3.1.0]己烷-2-羧酸鹽和卡龍酸酐只有尖峰集團和雅本化學(xué)有售，N-叔丁基氨基甲?；?L-叔亮氨酸查詢(xún)到上海皓鴻生物醫藥有售。
我國作為原料藥供應大國，目前公開(kāi)信息都沒(méi)查詢(xún)到有充足的產(chǎn)能供應的信息。
國外疫情疊加政治風(fēng)云變幻，原料藥產(chǎn)能供應更加短缺。
圖1 Paxlovid及其關(guān)鍵中間體結構式分析
如果按現有患者基本需求，至少需要1.2億療程，對應需要360噸的PF-07321332和120噸的利托那韋片。
如果作為流行病管控，全球范圍內假設有10億人口有新冠特 效藥的應用和儲備需求，至少需要20億療程才可能改善供需關(guān)系，對應需要6000噸的PF-07321332和2000噸的利托那韋片。
對于新冠**Comirnaty，2022年Q1輝瑞的分發(fā)數量?jì)H有4700萬(wàn)劑，不到2021年Q4的一半。同樣受到了產(chǎn)能的約束。
典型的，有需求沒(méi)供應，造成的銷(xiāo)售預期下滑。
第二，價(jià)格天花板明顯
Paxlovid的定價(jià)，在發(fā)達、中等收入、低收入國家每療程單價(jià)大約為500/300/100美元。
以美國為例，按現有感染人數大致測算，假設一年有1億患者需求，每人2個(gè)療程算，一年的藥物費用為1000億美元，費用對于保險和患者自費來(lái)說(shuō)，都是巨大的挑戰。
在多方的博弈下，新冠治療藥物的定價(jià)體系不能僅從研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)角度考慮。
特別是新冠大流行，患者人數眾多的大背景下，支付體系會(huì )強力倒逼企業(yè)定價(jià)下壓。
如果新冠當做大號感冒，試想一下，治療一個(gè)感冒需要1000美元，對于普通民眾而言，這無(wú)疑是巨大的生活負擔。
在中國售價(jià)大約為2300元/盒，并納入醫保，中國售價(jià)基本與發(fā)達國家持平。
同樣地，2個(gè)療程的藥物治療費用要4600元，無(wú)論是對中國醫保，還是百姓個(gè)人，都是一個(gè)較難接受的費用。
據報道，中國仍有數億中低收入及以下人群，他們平均每個(gè)月的收入也就1000元左右。
若按中國醫保報銷(xiāo)70%算，治療新冠基本要自費1380元，也就是說(shuō)，一個(gè)月工資就沒(méi)了。前提還是2個(gè)療程能治愈。
如果按單純的供需關(guān)系，在需求量巨大，而供給不足的前提下，價(jià)格應該快速往上增加，但是考慮到新冠肺炎的特殊背景及大量的感染人數，價(jià)格天花板明顯。
第三，競爭日趨激烈
目前，全球新冠治療藥物有進(jìn)展數量超過(guò)百余種，包括多款中和抗體藥物和小分子治療藥物。
中和抗體藥物已上市的包括：
· 美國再生元公司研發(fā)的REGN-COV2雞尾酒療法；
· 美國禮來(lái)與中國君實(shí)生物聯(lián)手研發(fā)的LY-CoV555（bamlanivimab）和JS016（etesevimab）組合療法；
· 美國VIR Biotechnology與英國葛蘭素史克公司聯(lián)合開(kāi)發(fā)的VIR-7831；
· 新加坡Tychan公司研發(fā)的TY027等等。
小分子藥物已獲批上市的包括瑞德西韋、法匹拉韋（Favipiravir）、莫努匹韋（Molnupiravir）、Paxlovid等。
百舸爭流，共同搶占新冠防治最后一塊版圖，而且各大公司進(jìn)展好消息此起彼伏。
也就造成了輝瑞公司收入預期下降的主要原因。
另外一方面，發(fā)達國家隨著(zhù)新冠**接種人數日趨飽和，新增增量難度變大。
想要維持去年新冠**收入高速的增長(cháng)恐怕難以為繼。
小結
新冠肺炎已經(jīng)影響了我們的生活長(cháng)達3年之久，新冠大流行的結束是大家的期望。
新冠**和特 效藥物是防疫的兩個(gè)重要抓手，缺一不可。
這兩個(gè)“金礦”一度吸引了各大企業(yè)和各路資本蜂擁而至，如今可能變成“銅礦”的前提下，仍希望企業(yè)能夠在綜合考慮價(jià)格、產(chǎn)能、競爭的情況下，體現企業(yè)擔當。
在病毒防治的醫藥史下，留下濃墨重彩的一筆。
合作咨詢(xún)
肖女士
021-33392297
Kelly.Xiao@imsinoexpo.com
2006-2025 上海博華國際展覽有限公司版權所有（保留一切權利）
滬ICP備05034851號-57
