創(chuàng )新藥概念沒(méi)干過(guò)中藥秘方。
9月21日，明星創(chuàng )新藥企諾誠健華與老牌藥企恩威醫藥同日上市，但相同的開(kāi)端，卻有不同的結局。
當日上午股市開(kāi)市，被寄予厚望，號稱(chēng)全國第五家A+H上市的諾誠健華難逃破發(fā)命運，并且一路大跌，截止發(fā)稿時(shí)，跌幅已達16.77%，總市值不足160億元。
圖片來(lái)源：百度股市通截圖
而另一家主營(yíng)品種單一（潔爾陰），研發(fā)實(shí)力羸弱，研發(fā)人員僅13人，照理說(shuō)并不被行業(yè)看好的傳統藥企恩威醫藥，卻憑借中藥秘方逆勢上漲，最高漲幅近70%。
圖片來(lái)源：百度股市通截圖
盡管導致上述差別的主要原因種種，或許有兩者各自定價(jià)的因素在內，但在不斷強調醫藥創(chuàng )新的宏觀(guān)環(huán)境下，這樣的結果也確實(shí)令人百思不得其解。
難道創(chuàng )新藥已經(jīng)成為投資者避之不及的存在？現實(shí)是如今的創(chuàng )新藥概念沒(méi)干過(guò)中藥秘方。難道說(shuō)biotech已經(jīng)不行了？
持續破發(fā)的創(chuàng )新藥企們
“第五家A+H上市藥企”“施一公背書(shū)”“現金流王 者”... 諾誠健華科創(chuàng )板上市之前，這些標簽層出不窮，盡管不愿承認，但似乎所有人都在期盼著(zhù)，諾誠健華能夠終結如今biotech破發(fā)的局面。
畢竟，隨著(zhù)集采鋪開(kāi)，資本市場(chǎng)“用腳投票”，創(chuàng )新藥企上市破發(fā)一方面成為再常見(jiàn)不過(guò)的場(chǎng)景，另一方面也成為了壓在biotech老總心頭的大石，甚至投資者對于biotech上市的首先定義就是“破發(fā)”，就是“虧錢(qián)”，部分藥企中簽情況公布甚至已經(jīng)存在“不愿繳款”的情況。
而對于諾誠健華而言，過(guò)去10個(gè)月內諾誠健華在港股市場(chǎng)的股價(jià)已經(jīng)呈現出了斷崖式下跌，較最高點(diǎn)跌超60%。繼百濟神州、邁威生物之后，某種程度上來(lái)講，諾誠健華開(kāi)盤(pán)即破發(fā)的情況或許早已在意料之中。
只可惜了諾誠健華紅籌回A之際，為了壯大聲勢，不斷披露最新消息的動(dòng)作，至少目前看來(lái)收效甚微。
9月6日，諾誠健華宣布奧布替尼已被CDE納入優(yōu)先審評，用于治療復發(fā)/難治性邊緣區淋巴瘤(MZL)；
9月8日，中國國家藥監局藥品審評中心(CDE)官網(wǎng)公示，諾誠健華申報的ICP-248片獲批臨床，擬開(kāi)發(fā)治療惡性血液腫瘤；
9月9日，諾誠健華宣布tafasitamab聯(lián)合來(lái)那度胺治療復發(fā)/難治彌漫性大B細胞淋巴瘤II期注冊臨床試驗在中國完成首例患者給藥；
......
遙想2020年3月諾誠健華在香港上市是何等風(fēng)光，短時(shí)間內市值翻3倍的奇跡，在資本市場(chǎng)歷史上也是值得吹牛的事情，可如今滿(mǎn)心欣喜的回歸A股市場(chǎng)，卻只能黯然收場(chǎng)，神話(huà)不再。
當然破發(fā)肯定不是諾誠健華個(gè)企表現，更多的還是行業(yè)整體形勢。分析之下，在醫藥股接二連三的破發(fā)背后，在諾誠健華上市首日破發(fā)背后的原因有很多，例如醫藥上市企業(yè)發(fā)行節奏過(guò)快，創(chuàng )新藥受政策影響不明，市場(chǎng)盲目追求“創(chuàng )新藥企不敗”而引發(fā)的高價(jià)發(fā)行。
有人坦言，在過(guò)去，足夠優(yōu)秀的企業(yè)破發(fā)的概率其實(shí)并不大，大部分破發(fā)藥企還是“偽創(chuàng )新”企業(yè)，這部分企業(yè)最大的特點(diǎn)就是，產(chǎn)品雖有部分創(chuàng )新技術(shù)點(diǎn)，但與市場(chǎng)上流通多年的產(chǎn)品對比之下，卻未能有臨床價(jià)值上本質(zhì)的變化。而現在資本對待創(chuàng )新的考慮，卻并不只針對產(chǎn)品與管線(xiàn)，更多的還要考量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、管理、產(chǎn)品的后續開(kāi)發(fā)策略、商業(yè)布局以及宏觀(guān)戰略規劃等等。
不過(guò)，也正是因為如此，總體上藥企破發(fā)反而并不一定是壞事，至少目前來(lái)看，醫藥股的頻繁破發(fā)，一方面使得biotech們對上市更加謹慎，業(yè)內投資者與機構對新股收益的理性也在逐漸回歸，對創(chuàng )新藥的態(tài)度也在由火熱逐漸趨于冷靜，野蠻瘋長(cháng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，迎來(lái)的是更加重視藥企基本面全方位發(fā)展，從根本上也更有利于優(yōu)秀的biotech企業(yè)脫穎而出。
審核制轉為注冊制，破發(fā)由誰(shuí)？
另外，不管承不承認，如今的資本市場(chǎng)本身與過(guò)去也有本質(zhì)上的區別，由審核制到注冊制的轉變是中國資本市場(chǎng)的重大變革，也是如今醫藥上市企業(yè)能在資本市場(chǎng)多元化發(fā)展的條件之一，誰(shuí)能上市誰(shuí)不能上市不再是政府說(shuō)了算，而是投資者說(shuō)了算。打新必掙的時(shí)代已然過(guò)去，剩下的則是風(fēng)險與收益更佳的激烈市場(chǎng)，這也是今日諾誠健華與恩威醫藥同日上市，結局始料未及的根本原因。
照理說(shuō)，對比諾誠健華與恩威醫藥2021年年報內容，無(wú)論是營(yíng)收能力、研發(fā)能力諾誠健華都明顯優(yōu)于恩威醫藥，甚至對于尤為注重未來(lái)增量市場(chǎng)的資本而言，諾誠健華的發(fā)展潛力妥妥的優(yōu)于后者，可實(shí)際情況卻是，杯弓蛇影的投資者對于創(chuàng )新藥題材變現出以往從未出現的投鼠忌器，反而恩威醫藥這個(gè)定價(jià)不高的傳統藥企看起來(lái)似乎更為保險一點(diǎn)。
不過(guò)就算如此，隨著(zhù)混亂市場(chǎng)的穩定，投鼠忌器的心態(tài)平緩，對企業(yè)核心價(jià)值判斷最終還是要回歸主流。未來(lái)創(chuàng )新藥企業(yè)上市后大概率還是將回歸兩極分化情形：有創(chuàng )新能力、研發(fā)能力、產(chǎn)品過(guò)硬的企業(yè)會(huì )受到投資人追捧，股價(jià)持續上漲；反之，無(wú)創(chuàng )新、研發(fā)能力落后、沒(méi)有特色的企業(yè)可能會(huì )出現發(fā)行失敗、破發(fā)、交易量(市值)低迷的情況，甚至退市。
這樣看來(lái)，諾誠健華與恩威醫藥的未來(lái)命運似乎已經(jīng)一目了然了，只待時(shí)機成熟。
沒(méi)有一個(gè)寒冬不可逾越。
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