3月20日晚間，藥明康德發(fā)布2022年度業(yè)績(jì)公告，全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入393.55億元，同比增長(cháng)71.8%；歸母凈利潤為88.14億元，同比增長(cháng)72.9%；扣非歸母凈利潤82.60億元，同比增長(cháng)103.3%；經(jīng)調整Non-IFRS歸母凈利潤93.99億元，同比增長(cháng)83.2%，營(yíng)收增速創(chuàng )下歷史新高。

       自2018年一季度至今，藥明康德實(shí)現四年收入翻四倍，這位小分子CXO龍頭再次給大眾交出了一份亮眼的年報成績(jì)單。

       圖源：藥明康德官微

       CXO行業(yè)仍未露疲態(tài)

       過(guò)去幾年CXO行業(yè)一直處于風(fēng)口，順著(zhù)行業(yè)的發(fā)展東風(fēng)，各個(gè)企業(yè)加速擴張產(chǎn)能，業(yè)績(jì)增長(cháng)十分迅猛，達到了目前整體超百倍的估值。

       后來(lái)，醫藥股普遍表現不佳、大量創(chuàng )新藥企破發(fā)，CXO行業(yè)也普遍迎來(lái)持續下跌。

       行業(yè)寒風(fēng)吹進(jìn)了CXO，不少企業(yè)"負重前行"，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)受到了不同程度的影響，在資本市場(chǎng)漸露疲態(tài)，但另一方面，也有企業(yè)在此逆境之中"馬太效應"不斷增強，以“強者恒強”的姿態(tài)砥礪前行，藥明康德便是其中之一。

       在已經(jīng)公布2022年業(yè)績(jì)預報的CXO企業(yè)中，部分昔日的CXO明星企業(yè)已經(jīng)出現了增收不增利，甚至由盈轉虧的局面。例如藥明康德的競爭對手康龍化成2022年營(yíng)業(yè)收入101~103億元，同比上漲36%~39%，但是歸母凈利潤同比下降13%~21%，連續多年凈利潤50%以上的增速戛然而止。

       當然，2022年對于藥明康德也同樣是充滿(mǎn)挑戰的一年，“股價(jià)大跌、市值腰斬、減持不斷、估值下探、拜登行政令”等，經(jīng)營(yíng)大環(huán)境帶有了頗多負面情緒。盡管經(jīng)營(yíng)環(huán)境充滿(mǎn)挑戰，藥明康德仍實(shí)現了創(chuàng )記錄的收入增長(cháng)，不得不令人贊揚，這或許還是主要得益于其“一體化、端到端”的整體業(yè)務(wù)優(yōu)勢，各板塊間的協(xié)同性很大程度上規避了原有風(fēng)險。

       從細節數據上來(lái)看，過(guò)去一年里，藥明康德不斷拓展新客戶(hù)，并通過(guò)高品質(zhì)、高效率的服務(wù)，保持強勁的長(cháng)期客戶(hù)粘性，活躍客戶(hù)數量超過(guò)5,950家，來(lái)自原有客戶(hù)的收入高達377.81億元，同比增長(cháng)77%，前十大客戶(hù)保留率為100%，同時(shí)新增客戶(hù)超過(guò)1,400家，新增客戶(hù)收入15.73億元，可見(jiàn)全球各地的客戶(hù)對藥明康德的服務(wù)需求保持十分強勁的增長(cháng)。

       圖源：藥明康德官微

       同時(shí)，來(lái)自全球客戶(hù)的收入均實(shí)現快速增長(cháng)，其中來(lái)自全球前20大制藥企業(yè)收入184.21億元，增長(cháng)174%，占藥明康德整體收入比重約46.8%。

       從區域看，美國仍是藥明康德最重要的市場(chǎng)及收入主要來(lái)源，來(lái)自美國客戶(hù)收入258.84億元，同比增長(cháng)113%，貢獻超半壁江山；來(lái)自歐洲客戶(hù)收入44.32億元，同比增長(cháng)19%；來(lái)自中國客戶(hù)收入75.26億元，同比增長(cháng)30%；來(lái)自其他地區客戶(hù)收入15.12億元，同比增長(cháng)23% 。

       圖源：藥明康德官微

       顯然，藥明康德的主要營(yíng)收還是來(lái)自于海外市場(chǎng)，國內市場(chǎng)環(huán)境對藥明康德的影響力相對有限。身處2022年國內創(chuàng )新藥低迷的環(huán)境下，作為CXO龍頭的藥明康德，用自身可圈可點(diǎn)的亮眼的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)給行業(yè)注入了一絲希望，在逆境中見(jiàn)真章。

       五大業(yè)務(wù)多輪驅動(dòng)，化學(xué)業(yè)務(wù)持續領(lǐng)跑

       2022年，在一體化CRDMO和CTDMO業(yè)務(wù)商業(yè)模式體系之下，藥明康德旗下五大核心業(yè)務(wù)即化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）、測試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）、生物學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Biology）、細胞及基因療法 CTDMO 業(yè)務(wù)（ATU）和國內新藥研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)（DDSU），業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應不斷增強，尤其是化學(xué)業(yè)務(wù)，迸發(fā)出強勁的增長(cháng)動(dòng)力，依舊挑起營(yíng)收主梁。

       •化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現收入288.50億元，同比增長(cháng)104.8%，經(jīng)調整Non-IFRS毛利118.82億元，同比增長(cháng)106.6%，毛利率為41.2%，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入較2021年實(shí)現翻倍增長(cháng)，其中新分子種類(lèi)相關(guān)業(yè)務(wù)增長(cháng)158.3%，增長(cháng)勢頭迅猛。

       •測試業(yè)務(wù)實(shí)現收入57.19億元，同比增長(cháng)26.4%，經(jīng)調整Non-IFRS毛利21.01億元，同比增長(cháng)37.3%，毛利率為36.7%。其中實(shí)驗室分析及測試服務(wù)驅動(dòng)強勁增長(cháng)。

       •生物學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現收入24.75億元，同比增長(cháng)24.7%，經(jīng)調整Non-IFRS毛利10.13億元，同比增長(cháng)22.5%，毛利率為40.9%。其中廣泛的生物學(xué)服務(wù)需求驅動(dòng)增長(cháng)，新分子種類(lèi)相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻突出。

       •細胞及基因療法實(shí)現收入13.08億元，同比增長(cháng)27.4%，經(jīng)調整Non-IFRS毛利-0.77億元，毛利率為-5.9%，工藝開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)43%，毛利下降主要由于新啟用的上海臨港運營(yíng)基地較低的利用率導致。

       •國內新藥研發(fā)服務(wù)部實(shí)現收入9.70億元，同比下降22.5%，經(jīng)調整Non-IFRS毛利2.93億元，同比下降48.7%，毛利率為30.2%。藥明康德將集中推進(jìn)更優(yōu)質(zhì)的項目管線(xiàn)，為中國客戶(hù)提供更加創(chuàng )新性的候選藥物，該板塊未來(lái)收入增長(cháng)貢獻將主要來(lái)自于藥品銷(xiāo)售分成。

       圖源：藥明康德年報

       縱觀(guān)五大業(yè)務(wù)板塊的收入，除國內新藥研發(fā)服務(wù)部受業(yè)務(wù)主動(dòng)迭代升級影響，同比下降22.5%，其余均持續發(fā)力，實(shí)現年同比增長(cháng)25%以上，化學(xué)業(yè)務(wù)更是以逼近300億的年增長(cháng)份額獨占鰲頭。

       一體化業(yè)務(wù)商業(yè)模式體系使得藥明康德化學(xué)業(yè)務(wù)得到了重塑。但市場(chǎng)的擔憂(yōu)也不在少數，面對近兩年的高速增長(cháng)，市場(chǎng)最為熱議的也是其王牌板塊——化學(xué)業(yè)務(wù)。此前一度有投資者擔憂(yōu)表示，如此亮眼的財報數據背后必然受益于全球疫情的“東風(fēng)”，新冠業(yè)務(wù)助推化學(xué)業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)增長(cháng)。

       然而根據季度財報，藥明康德2022年前三季度新冠收入約68.79億元，僅占總營(yíng)收的24.2%。在其“長(cháng)尾”戰略持續推進(jìn)下，即使剔除新冠業(yè)務(wù)，常規化學(xué)業(yè)務(wù)2022年收入也實(shí)現同比增長(cháng)39.70%，這個(gè)增速在業(yè)績(jì)基數較高的背景下仍十分可觀(guān)。

       圖源：藥明康德官微

       如此看來(lái)，新冠業(yè)務(wù)對于化學(xué)業(yè)務(wù)板塊來(lái)說(shuō)只是眾多商業(yè)化項目中的極個(gè)別，即便疫情常態(tài)化之下，新冠業(yè)務(wù)對于化學(xué)板塊來(lái)說(shuō)是有影響，但程度有限。

       原因在于，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊年收入包含藥物發(fā)現、工藝研發(fā)和生產(chǎn)分別實(shí)現72.13億元（31.3%）216.37億元（+151.8%）。截止2022年底，工藝研發(fā)和生產(chǎn)管線(xiàn)項目達2341個(gè)，其中商業(yè)化項目達50個(gè)，臨床I/II/III期項目分別為1941、293、57個(gè)。

       同時(shí)，在化學(xué)板塊新分子能力建設方面，截止2023年2月底，藥明康德已擁有27條寡核苷酸生產(chǎn)線(xiàn)，總體積超過(guò)10000升的多肽固相合成儀，和1000多人的寡核苷酸和多肽研發(fā)團隊。后期和商業(yè)化項目交付的速度、規模引領(lǐng)行業(yè)，倍受青睞。

       總體來(lái)說(shuō)，“一體化、端 到端”策略有望夯實(shí)競爭壁壘，可驅動(dòng)藥明康德長(cháng)期穩健增長(cháng)，未來(lái)，五大板塊將持續發(fā)力，以化學(xué)業(yè)務(wù)板塊領(lǐng)跑，其他業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，藥明康德長(cháng)期成長(cháng)可期。

       立足2022，擴張產(chǎn)能，穩步增長(cháng)邁向2023

       在2022年強勁增長(cháng)勢頭的基礎上，藥明康德2023年全年營(yíng)收有望突破410億元，預計收入將繼續增長(cháng)5%-7%，這一不到去年實(shí)際增速十分之一的增幅預測，似乎顯得相對保守。

       因為，長(cháng)期以來(lái)，CXO行業(yè)的核心邏輯是“海外CXO產(chǎn)能持續向我國轉移，同時(shí)疊加國內創(chuàng )新藥崛起進(jìn)一步為CXO行業(yè)帶來(lái)增量空間”。去年9月，拜登簽署行政命令旨在鼓勵在美國本土發(fā)展生物制藥產(chǎn)業(yè)。

       美國對生物制造業(yè)的最新態(tài)度，疊加此前美國對中國生物醫藥公司研發(fā)、投資、貿易政策的收緊，這對國內的CXO企業(yè)今后發(fā)展或產(chǎn)生一定的影響，尤其像藥明康德2022美國市場(chǎng)收入占半壁江山的企業(yè)，這不得不讓行業(yè)開(kāi)始思考相關(guān)的應對方法，未雨綢繆。作為CXO頭部的藥明康德，率先動(dòng)起來(lái)。

       早在去年7月，藥明康德計劃在新加坡建立研發(fā)和生產(chǎn)基地，并預計在未來(lái)十年累計投資20億新元（約合14.3億美元）用于新基地的建設。新基地的設立將會(huì )進(jìn)一步拓展藥明康德一體化賦能平臺的能力和規模，計劃建造先進(jìn)的實(shí)驗室和設施，并與亞洲、歐洲、北美等地的基地聯(lián)動(dòng)，滿(mǎn)足客戶(hù)日益增長(cháng)的需求，不斷加強與全球合作伙伴的溝通協(xié)作。此項投資總額會(huì )根據藥明康德業(yè)務(wù)發(fā)展需要，在未來(lái)10年內分階段進(jìn)行投入，目前新加坡基地屬于設計階段。

       在海外進(jìn)行一定的產(chǎn)能布局的同時(shí)，國內產(chǎn)能也持續擴張，為了促進(jìn)化學(xué)業(yè)務(wù)持續建設產(chǎn)能，2022年完成常州三期、常熟工廠(chǎng)投產(chǎn)和武漢華中總部投用，在南通建設實(shí)驗室服務(wù)平臺，將于2023年陸續投入使用，擴大高活原料藥的大規模生產(chǎn)能力，未來(lái)將更好地滿(mǎn)足全球合作伙伴的需求。

       對于五大業(yè)務(wù)板塊2023的業(yè)績(jì)預測，其中，剔除新冠商業(yè)化項目，化學(xué)業(yè)務(wù)收入預計增長(cháng)36-38%，其中TIDES（化學(xué)業(yè)務(wù)中的新分子業(yè)務(wù)）預計增速為化學(xué)業(yè)務(wù)整體增速的近2倍；其他業(yè)務(wù)板塊（測試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)、細胞及基因療法業(yè)務(wù)）收入預計增長(cháng)20-23%；國內新藥研發(fā)業(yè)務(wù)將持續業(yè)務(wù)迭代升級，預計收入下降超過(guò)20%。

       某種層面上講，2022年雖然受到疫情及行業(yè)藥不景氣大環(huán)境的擾動(dòng)，藥明康德?tīng)I收增速創(chuàng )下歷史新高，足以反映出藥明康德在外部不確定性環(huán)境中，擁有強勁的核心競爭力和抗風(fēng)險能力，也說(shuō)明其一體化CRDMO和CTDMO業(yè)務(wù)商業(yè)模式體系價(jià)值已然凸顯并會(huì )持續助力其在2023的路上一路高歌，穩步前進(jìn)。

       參考資料：

       1.藥明康德2022年度財報、官微

       2.《CXO行業(yè)“大浪淘沙”，藥明康德“突出重圍”》環(huán)球老虎財經(jīng)，2022年8月4日

       3.《藥明康德2022年營(yíng)收與凈利大增70%+，2023年收入預增5%-7%》一度醫藥，2023年3月20日