近日，濟川藥業(yè)發(fā)布2022年年報。年報顯示，2022年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入89.96億元，同比增長(cháng)17.9%，歸屬母公司股東的凈利潤為21.71億元，同比增長(cháng)26.27%。

       作為一家集中西醫藥、中藥日化、中藥保健三大產(chǎn)業(yè)為一體的綜合性制藥集團，濟川藥業(yè)近年來(lái)逐漸擺脫核心產(chǎn)品退出醫保的影響，業(yè)績(jì)連續兩年創(chuàng )下新高。

       三大產(chǎn)品驅動(dòng)業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)

       濟川藥業(yè)主要從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品線(xiàn)以中藥為主，主要圍繞兒科、呼吸、消化等領(lǐng)域。

       清熱解毒類(lèi)、兒科類(lèi)以及消化類(lèi)產(chǎn)品是濟川藥業(yè)的三大核心品類(lèi)，2022年合計收入占比高達74.5%。

       蒲地藍消炎口服液

       清熱解毒類(lèi)主要產(chǎn)品為蒲地藍消炎口服液，2022年實(shí)現收入28.72億元，同比增長(cháng)18.6%，占比31.9%。

       蒲地藍消炎口服液為獨家劑型，臨床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃體炎、癤腫等，在2021清熱解毒類(lèi)中成藥市場(chǎng)占有率分別為4.87%，僅次于板藍根位居行業(yè)第二。

       2022年，蒲地藍消炎口服液入選《新型冠狀病毒奧密克戎變異株感染中醫藥防治專(zhuān)家共識發(fā)布》、《新冠肺炎奧密克戎變異株中成藥應用專(zhuān)家共識》等。在第四季度，由于新冠疫情管控政策變化，蒲地藍消炎口服液市場(chǎng)需求大幅增加。

       小兒豉翹清熱顆粒

       兒科類(lèi)產(chǎn)品主要是小兒豉翹清熱顆粒，2022年實(shí)現收入24.25億元，同比大幅增長(cháng)42.6%，占比27%。

       小兒豉翹清熱顆粒同為獨家品種，主治小兒風(fēng)熱感冒。2020年，在中國城市公立醫院、零售藥店兒科感冒中成藥的市占率分別為60.43%和28.01%，位居行業(yè)榜首。

       值得注意的是，從2021年起，濟川藥業(yè)逐漸將小兒豉翹清熱顆粒全部替換為無(wú)蔗糖版本，相比有蔗糖版本，無(wú)蔗糖版本的價(jià)格上漲了80%。與此同時(shí)，在新冠疫情和流感的影響下，兒科類(lèi)產(chǎn)品從2020年10.38億元，上漲至2022年的24.25億元，兩年增長(cháng)1.34倍。

       雷貝拉唑腸溶膠囊

       消化類(lèi)產(chǎn)品主要是雷貝拉唑鈉腸溶膠囊，2022年實(shí)現收入17.68億元，同比減少2.02%，占比15.6%。

       雷貝拉唑鈉腸溶膠囊是新一代質(zhì)子泵抑制劑，主治十二指腸潰瘍、胃潰瘍、反流性食管炎，作為仿制藥，市場(chǎng)占有率高達21%。營(yíng)收下降主要是受集采降價(jià)影響，隨著(zhù)未來(lái)集采范圍的擴大，或將大幅降價(jià)。

       除三大主力產(chǎn)品外，健胃消食口服液、黃龍止咳顆粒、蛋白琥珀酸鐵口服溶液、三拗片、川芎清腦顆粒等產(chǎn)品市場(chǎng)認可度不斷提高，產(chǎn)品銷(xiāo)量快速增長(cháng)。

       濟川藥業(yè)主要產(chǎn)品

來(lái)源：公司官網(wǎng)

       在產(chǎn)品銷(xiāo)售方面，濟川藥業(yè)采用以專(zhuān)業(yè)化學(xué)術(shù)推廣為主、渠道分銷(xiāo)為輔的銷(xiāo)售模式。成立了專(zhuān)業(yè)化的學(xué)術(shù)推廣部門(mén)，營(yíng)銷(xiāo)辦事機構覆蓋全國30個(gè)省、市、自治區，擁有約3000人的推廣團隊。在OTC零售終端，通過(guò)OTC管理團隊，針對性地開(kāi)展終端動(dòng)銷(xiāo)，實(shí)施OTC門(mén)店品種的陳列、宣傳和推廣活動(dòng)。

       2022年，銷(xiāo)售費用41.13億元，同比增長(cháng)10.74%。但銷(xiāo)售費用占營(yíng)收比例下降2.96個(gè)百分點(diǎn)，自2013年以來(lái)逐年下降，意味著(zhù)公司營(yíng)銷(xiāo)效率不斷提升。

       銷(xiāo)售費用及銷(xiāo)售費用率

來(lái)源：同花順

       核心產(chǎn)品主動(dòng)退出醫保

       強大的營(yíng)銷(xiāo)能力是濟川藥業(yè)敢于退出醫保的底氣。

       對于一款藥品而言，進(jìn)入醫保意味著(zhù)通過(guò)價(jià)格換市場(chǎng)，能夠在短時(shí)間內迅速拓寬產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道，進(jìn)而快速搶占市場(chǎng)份額。歷史數據顯示，經(jīng)過(guò)醫保談判后納入國家醫保目錄的藥物，在銷(xiāo)售額上相對納入年份實(shí)現了較大幅度的增長(cháng)。

       然而，近年來(lái)醫?？刭M不斷趨嚴，醫保談判價(jià)格降幅極大，平均降幅均在50%～60%之間，最高降幅超9成，這讓不少藥企開(kāi)始重新權衡進(jìn)入醫保的利弊問(wèn)題。

       蒲地藍消炎口服液是濟川藥業(yè)毫無(wú)疑問(wèn)的第一大單品，2015年-2018年，營(yíng)業(yè)收入分別為16.6億，21.4億，24.8億及32億，占當期營(yíng)收的比例分別為44%，46%，44%及44%。

       蒲地藍消炎口服液

來(lái)源：公司官網(wǎng)

       在2018年到達銷(xiāo)量巔峰后，蒲地藍相關(guān)產(chǎn)品被藥監局“點(diǎn)名”要求修訂說(shuō)明書(shū)，并對不良反應,禁忌、注意事項等項增加說(shuō)明。此后，蒲地藍消炎口服液銷(xiāo)量大幅下滑，2019及2020年銷(xiāo)量連年萎縮。

       2021年，蒲地藍消炎口服液放棄醫保談判，選擇不進(jìn)國家醫保，并陸續退出4個(gè)省的醫保。由于2019年國家醫保局要求要求各省在3年內逐漸剔除與國家醫保目錄不符的增補藥品，因此蒲地藍消炎口服液需要在2022年底全部退出醫保。

       退出醫保目錄就意味著(zhù)藥品將失去絕大多數的公立醫院市場(chǎng)。但實(shí)際上，退出醫保目錄對蒲地藍消炎口服液的銷(xiāo)售影響并沒(méi)有想象中那么大。

       由于濟川藥業(yè)擁有蒲地藍口服液相關(guān)專(zhuān)利兩項，分別于2026年6月及2031年到期，在蒲地藍口服液賽道短期內沒(méi)有競爭對手。同時(shí)，蒲地藍消炎口服液憑借良好的療效、前期積攢的口碑獲得廣大用戶(hù)的認可，在濟川藥業(yè)不斷拓展OTC零售終端和互聯(lián)網(wǎng)終端建設、銷(xiāo)售渠道進(jìn)一步多元化發(fā)展下，蒲地藍消炎口服液銷(xiāo)量持續回升。2022年銷(xiāo)售額28.72億元，影響產(chǎn)品發(fā)展的因素進(jìn)一步減弱，未來(lái)有望保持穩定上漲。

       除了蒲地藍消炎口服液，另一款重磅產(chǎn)品蛋白琥珀酸鐵溶液（盛雪元）同樣也未進(jìn)入醫保目錄。與蒲地藍相似，盛雪元屬于三價(jià)鐵復合物，市場(chǎng)競爭并不充分，未進(jìn)入醫保對其銷(xiāo)量影響有限。

       當然，濟川藥業(yè)其余產(chǎn)品，尤其是市場(chǎng)占有率不高的新產(chǎn)品，都積極主動(dòng)尋求進(jìn)入醫保目錄，如健胃消食口服液、川芎清腦顆粒、甘海胃康膠囊等。截至目前，濟川藥業(yè)在《2022年國家醫保目錄》中的共有31個(gè)藥品。

       綜合而言，進(jìn)入醫保目錄并不是藥企唯一的道路，藥店、互聯(lián)網(wǎng)等零售終端的市場(chǎng)規模同樣可觀(guān)，藥企需要綜合考慮市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、藥品價(jià)格、用戶(hù)類(lèi)型等問(wèn)題，最終衡量可以接受降價(jià)多少進(jìn)入醫保目錄。

       BD推動(dòng)產(chǎn)品多元發(fā)展

       從濟川藥業(yè)的營(yíng)收結構來(lái)看，三大核心產(chǎn)品占總營(yíng)收的比例較大。一旦其原料藥價(jià)格、產(chǎn)銷(xiāo)狀況、市場(chǎng)競爭格局等發(fā)生重大不利變化，將對經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生重大影響。

       因此，近年來(lái)濟川藥業(yè)開(kāi)始加速新品研發(fā)與老產(chǎn)品的二次開(kāi)發(fā)，加強對外合作，不斷擴充產(chǎn)品線(xiàn)。

       研發(fā)方面，成立藥物研究院，立足中藥、仿制藥、改良新藥均衡布局。2022年，各主要研發(fā)項目進(jìn)展順利，擁有藥品一致性評價(jià)研究階段項目3項，進(jìn)入預 BE或BE項目9項，申報生產(chǎn)15項，獲得發(fā)明專(zhuān)利5項。

       研發(fā)費用持續增長(cháng)，2022年，研發(fā)費用5.53億元，同比增長(cháng)5.7%，研發(fā)費用率6.15%，處于可比公司前列。

       同行業(yè)可比公司研發(fā)投入情況

來(lái)源：公司年報

       除了自主研發(fā)，BD引進(jìn)是濟川藥業(yè)拓展產(chǎn)品線(xiàn)的另一個(gè)重要方向。

       在發(fā)布的2022年股權激勵計劃中，將BD引進(jìn)產(chǎn)品數量納入業(yè)績(jì)考核目標，要求2022-2024年每年BD引進(jìn)產(chǎn)品不少于4個(gè)。2022年已完成4個(gè)BD項目引入，包括1個(gè)一類(lèi)自免、1個(gè)二類(lèi)消化、2個(gè)新生兒黃疸器械。

       而在此之前，2021年11月10日，濟川藥業(yè)與天境生物達成戰略合作協(xié)議，以2.24億元的首付款和累計不超過(guò)17.92億元的里程碑付款，獲得其長(cháng)效重組人生長(cháng) 激素伊坦生長(cháng) 激素（TJ101）在中國大陸地區進(jìn)行開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化的獨家許可。

       生長(cháng) 激素產(chǎn)品細分市場(chǎng)潛力巨大，根據弗若斯特沙利文報告預測，隨著(zhù)生長(cháng) 激素在矮小癥患者兒童滲透率的提升，預計2030年中國生長(cháng) 激素市場(chǎng)規?？蛇_到32億美元。

       目前，TJ101處于三期臨床階段，隨著(zhù)產(chǎn)品的上市，濟川藥業(yè)可以充分發(fā)揮兒科治療領(lǐng)域的優(yōu)勢，培育新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)，從而提升公司的整體盈利能力和兒科治療領(lǐng)域的行業(yè)地位。

       隨著(zhù)越來(lái)越多的BD產(chǎn)品落地，濟川生物可以利用其強大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )幫助BD產(chǎn)品迅速放量，公司的收入結構也將更多元，為業(yè)績(jì)增長(cháng)提供長(cháng)期動(dòng)力。

       結     語(yǔ)

       近年來(lái)，我國對中藥產(chǎn)業(yè)的扶植力度明顯增強，作為A股上市中藥企業(yè)中最賺錢(qián)的公司之一，濟川藥業(yè)的未來(lái)發(fā)展值得長(cháng)期關(guān)注。

       參考資料

       1.濟川藥業(yè)年報、季報

       2.《【浙商醫藥||孫建】濟川藥業(yè)：?jiǎn)渭緞?chuàng )新高，疫后可持續》，杏林建研，2023-04-10

       3.《【國金醫療·深度】濟川藥業(yè)：兒科產(chǎn)品構建中流砥柱，銷(xiāo)售賦能多產(chǎn)品未來(lái)可期》，國金醫療，2022-09-06