一則公告價(jià)值 234億元。
10月8日，智飛生物宣布與葛蘭素史克簽訂帶狀皰疹疫苗獨家經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議。根據公告，協(xié)議期限為2023年10月8日起至2026年12月31日止，雙方約定的協(xié)議產(chǎn)品預計最低采購金額合計為206.4億元。
9日，智飛生物股價(jià)大幅高開(kāi)，隨后20%漲停，截至收盤(pán)，公司總市值達1401.6億，一日暴增234億元。
要知道，今年1月份智飛生物拿下默沙東HPV疫苗在大陸的獨家代理，未來(lái)四年基礎采購金額將超過(guò)1000億元。但這一消息在二級市場(chǎng)并未掀起多大波瀾，甚至消息公布后的第一個(gè)交易日，智飛生物開(kāi)盤(pán)后突遭空頭砸盤(pán)，最終收跌5%。
而如今的206億訂單卻引發(fā)市場(chǎng)狂歡，這究竟是為什么？
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206億訂單撬動(dòng)234億市值
盡管年初拿下默沙東的千億大單，但市場(chǎng)卻并不為之興奮。
國內HPV疫苗競爭的激烈程度已無(wú)需多言，未來(lái)疫苗存量市場(chǎng)減少，加上國產(chǎn)疫苗的起量，市場(chǎng)開(kāi)始擔憂(yōu)智飛生物業(yè)績(jì)下滑的風(fēng)險。
國產(chǎn)疫苗替代是必然的發(fā)展趨勢。從今年跟默沙東續簽協(xié)議內容來(lái)看，計劃采購量也確實(shí)出現下降。那3年后智飛生物怎么辦？能不能找到一個(gè)類(lèi)似HPV疫苗出來(lái)？
智飛生物盯上了老年人的HPV疫苗——帶狀皰疹疫苗。
這同樣是疫苗重磅品種，2022年帶皰疫苗全球市場(chǎng)規模達263億人民幣，同比增長(cháng)72%。根據國聯(lián)證券預計，葛蘭素史克的重組帶皰疫苗欣安立適（Shingrix）國內市場(chǎng)空間有望達160億元。
而智飛生物與葛蘭素史克的合作背后，前者需要一個(gè)類(lèi)似HPV疫苗優(yōu)質(zhì)代理項目，后者則需要一個(gè)銷(xiāo)售高手進(jìn)一步打開(kāi)中國市場(chǎng)。
自從上市以來(lái)，Shingrix一直都是葛蘭素史克的搖錢(qián)樹(shù)，去年全球銷(xiāo)售額32億美元，盡管中國市場(chǎng)同比增長(cháng)100%，但今年其已經(jīng)失去了獨家品種優(yōu)勢。
百克生物的帶狀皰疹減毒活疫苗感維作為第一個(gè)上市的國產(chǎn)疫苗，雖因為技術(shù)路線(xiàn)原因疫苗保護率不及欣安立適，但其適用人群更廣，且只用接種1針，每針售價(jià)1369元。相比欣安立適接種兩針，每針售價(jià)1598元，感維具有一定的價(jià)格優(yōu)勢。
除此之外，布局帶狀皰疹疫苗的國內藥企不在少數。比如，綠竹生物的核心產(chǎn)品LZ901預計今年二季度啟動(dòng)LZ901與欣安立適的頭對頭III期臨床試驗。相比欣安立適，LZ901最大的優(yōu)勢在于價(jià)格，公司披露其價(jià)格預計為500元至800元/劑。
競爭正在肉眼可見(jiàn)加劇，而葛蘭素史克還計劃在2026年實(shí)現帶狀皰疹疫苗收入翻一倍的目標，中國則是該增長(cháng)戰略的基石。因此，葛蘭素史克需要更得力的代理商。
一個(gè)缺項目，一個(gè)缺代理商，兩者一拍即合。
或許正是對于帶狀皰疹疫苗前景的看好，市場(chǎng)對此反應強烈，3年206億的訂單，便輕松撬動(dòng)智飛生物234億市值。
另外，雙方還約定，葛蘭素史克將優(yōu)先在合作區域內任何RSV老年人疫苗的聯(lián)合開(kāi)發(fā)和商業(yè)化方面成為智飛生物的獨家合作伙伴。這同樣是潛在的大品種。
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“最 佳”代理商
HPV疫苗的銷(xiāo)量是最 好的招牌。智飛生物的銷(xiāo)售能力葛蘭素史克一定是看在眼里的，否則它不會(huì )在關(guān)鍵時(shí)刻，選擇更換智飛作為欣安立適的獨家代理商，默沙東也不會(huì )一直選擇它作為獨家代理商。
起初，默沙東原中國區的疫苗業(yè)務(wù)是自主推廣銷(xiāo)售，在2012-2013年默沙東撤銷(xiāo)了自主銷(xiāo)售團隊，因為自己所做的銷(xiāo)售推廣夠不到目標市場(chǎng)，而此時(shí)智飛生物的上萬(wàn)個(gè)終端營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )像毛細血管深入國內醫療體系。雙方由此達成長(cháng)期代理合作關(guān)系。
據披露，截至2023年中期，智飛生物營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )覆蓋全國31個(gè)省市、2600多個(gè)區縣，由上市時(shí)的12000個(gè)升至30000余個(gè)基層衛生服務(wù)點(diǎn)（鄉鎮接種點(diǎn)、社區門(mén)診），市場(chǎng)團隊超3400人，終端直銷(xiāo)模式的模式早已成熟。
對智飛生物來(lái)說(shuō)，代理產(chǎn)品和物流配送、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )都是其成為“最 佳”代理商的核心競爭力。但某種程度上“最 佳”也成了一種甜蜜的負擔。
一直以來(lái)，智飛生物希望技術(shù)+市場(chǎng)雙輪驅動(dòng)，市場(chǎng)方面已然稱(chēng)王。其憑借獨家代理默沙東的四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗，業(yè)績(jì)飛升、迅速崛起。
但近年來(lái)，其代理產(chǎn)品占營(yíng)收比重一直在68%以上，今年上半年，整體營(yíng)收244.45億元，同比增長(cháng)33.19%。其中，自主產(chǎn)品收入8.6億元，同比減少48.44%，代理產(chǎn)品收入235.83億元，同比增長(cháng)41.35%，代理產(chǎn)品業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重高達96%。
一旦核心代理產(chǎn)品前景生變，智飛生物也將首當其沖。這種情況下，正如前文所說(shuō)，靠代理疫苗稱(chēng)王的智飛生物，需要新的增長(cháng)點(diǎn)。
除了積極尋找其他優(yōu)質(zhì)代理項目，智飛生物還在推進(jìn)自研產(chǎn)品。
目前，公司共有4種產(chǎn)品在售，主要集中在流腦疫苗領(lǐng)域，并沒(méi)有爆款產(chǎn)品。除此之外，公司對外披露自主研發(fā)項目共29項，處于臨床試驗及申請注冊階段的項目16項，上半年23價(jià)肺炎獲得注冊批件，四價(jià)流感正在申報上市，狂犬疫苗和流感疫苗已經(jīng)完成臨床試驗。
即便有著(zhù)超強的銷(xiāo)售能力，這幾款疫苗能否拉動(dòng)智飛生物這艘大船，還是一個(gè)未知數。
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