“518的記憶還未消散，半年不到的1114再度上演斷頭鍘刀式的暴跌。”
“投資港股，但凡被管理層傷害過(guò)一次，就要徹底遠離。”
“第一次見(jiàn)識持倉港股的險惡。”
“胰 腺癌本來(lái)就難，這種跌法你們說(shuō)沒(méi)人透露數據我堅決不信。”
“市值超百億，當日最大跌幅30%，沒(méi)有內幕，我不相信。”
內幕、臨床失敗、信披違規，圍繞康寧杰瑞的暴跌，各種質(zhì)疑與猜忌不斷。
11月14日開(kāi)盤(pán)后，康寧杰瑞股價(jià)閃崩，半小時(shí)內資金出逃規模近2億港元，一小時(shí)內股價(jià)放量暴跌達30%。
這樣的閃崩讓投資者迅速想起了上一次的閃崩事件。5月18日，因為KN046的臨床數據提前發(fā)生了泄露，資金搶跑、康寧杰瑞股價(jià)暴跌18%。這一次，是否故技重施？投資者如同驚弓之鳥(niǎo)，恐慌情緒不斷蔓延。
盡管公司迅速在新聞群中澄清并未泄露數據，中午也針對異常股價(jià)波動(dòng)即使發(fā)布公告，表示不知悉任何有關(guān)股格近期出現波動(dòng)的原因。
但這種無(wú)力的回應，在公司的“前科”面前，脆弱得不堪一擊。所有人都還記得518搶跑的神秘資金，讓市場(chǎng)失望過(guò)一次，投資者是留有痛苦記憶的。
或許也正因此，這一次，康寧杰瑞股價(jià)跌幅更大。下午開(kāi)盤(pán)后，股價(jià)沒(méi)有止跌，投資者依然群情憤然。截至收盤(pán)，康寧杰瑞股價(jià)收跌22.59%，一日之間公司市值蒸發(fā)27億港元。
對于醫藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，這起閃崩事件背后真正的關(guān)注點(diǎn)，或許已經(jīng)不在于臨床進(jìn)展如何，而是投資者們的恐慌釋放出了一個(gè)危險的信號：
當一家藥企的信任接近崩塌，這一后果是極為致命的。
/ 01 /
質(zhì)疑
面對康寧杰瑞的閃崩，投資者們率先發(fā)出的聲音是質(zhì)疑。
有投資者猜測，公司核心管線(xiàn)PD-1/CTLA-4雙抗KN046的胰 腺癌適應癥， “揭盲數據失敗，并且又提前泄露給了機構。”
投資者們的懷疑也并非毫無(wú)根據，畢竟康寧杰瑞有過(guò)“前科”。今年5月18日下午，開(kāi)市后，康寧杰瑞股價(jià)持續下探。截至14點(diǎn)30分，公司股價(jià)跌幅已超10%。但這還只是開(kāi)始。
很快，康寧杰瑞股價(jià)加速下跌，跌幅一度超20%。截至下午收盤(pán)，公司股價(jià)收跌18.03%。令人疑惑的是，康寧杰瑞在公開(kāi)場(chǎng)合并未公布相應消息。
這也導致大部分市場(chǎng)人士和投資者一臉懵逼：康寧杰瑞究竟發(fā)生了什么？事后來(lái)看，康寧杰瑞通過(guò)開(kāi)小灶的方式，讓機構先走一步。
在大跌之前，康寧杰瑞通過(guò)閉門(mén)電話(huà)會(huì )議的方式，給參會(huì )者透露出的信息是：
經(jīng)過(guò)獨立委員會(huì )建議，KN046肺癌適應癥數據尚不成熟，還需繼續推進(jìn)臨床，等待下一個(gè)分析節點(diǎn)。
對于數據讀出延遲的原因，康寧杰瑞在電話(huà)會(huì )議上給出的解釋是，“計劃趕不上變化”。
根據康寧杰瑞所說(shuō)，核心原因是對照組的生存期大幅延長(cháng)，導致公司數據讀出延后。盡管如此，公司還補充表示，這是腫瘤治療近年來(lái)進(jìn)步迅速的結果。
當然，投資者并不會(huì )完全這么認為。在部分投資者看來(lái)，延期的背后是數據不佳。這或許也會(huì )影響胰 腺癌等適應癥的推進(jìn)，最終影響KN046的上市節奏，甚至未來(lái)的預期。
盡管按照康寧杰瑞的說(shuō)法，胰 腺癌的臨床推進(jìn)以及未來(lái)的上市預期不會(huì )發(fā)生變化，但市場(chǎng)還是用腳投票，最終導致了股價(jià)大跌。
很顯然，有了前車(chē)之鑒，市場(chǎng)很容易就想到，康寧杰瑞又一次“開(kāi)小灶”。
畢竟，讓市場(chǎng)失望過(guò)一次，資金是留有痛苦記憶的。
/ 02 /
回應
面對這一次的股價(jià)閃崩，康寧杰瑞迅速作出回應。
股價(jià)暴跌之后，康寧杰瑞市場(chǎng)部人士在其新聞群中表示：
胰 腺癌的三期臨床試驗完全沒(méi)有出數據，IDMC（獨立數據檢查委員會(huì )）也還沒(méi)開(kāi)，股價(jià)下跌是純粹的市場(chǎng)交易行為。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，康寧杰瑞否認了臨床試驗的數據的提前泄露。
在中午收市后，公司也希望通過(guò)發(fā)布公告的方式進(jìn)行辟謠。不過(guò)，在這份具有法律效應的公告，康寧杰瑞表述相對含蓄：
其并不知悉任何有關(guān)股份價(jià)格近期出現波動(dòng)的原因或任何須作披露以避免公司證券出現虛假市場(chǎng)的資料。
很顯然，對于投資者關(guān)心的KN046臨床進(jìn)展，康寧杰瑞并未在公告中做出正面回應。
這樣一份模棱兩可的回應，顯然不能讓投資者放寬心。對于公司的質(zhì)疑，并未消失。公告發(fā)布后，康寧杰瑞股價(jià)并未止跌，截至收盤(pán)，康寧杰瑞收跌22.59%。
這次的閃崩究竟只是恐慌的市場(chǎng)情緒使然，還是又一起資金搶跑事件，眼下尚不能得出確切結論。
不過(guò)，可以確定的是，在上一次搶跑事件發(fā)生后，實(shí)際上康寧杰瑞的投資者們已經(jīng)如同驚弓之鳥(niǎo)，市場(chǎng)稍微有風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì )引得投資者們慌張不已。
/ 03 /
反思
康寧杰瑞事件，對于醫藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，真正的關(guān)注點(diǎn)或許已經(jīng)不在于臨床進(jìn)展如何，而是在于投資者們的恐慌釋放出了一個(gè)危險的信號：
當一家藥企的信任接近崩塌，這一后果是極為致命的。
一旦投資者認為自己投入的巨大熱情只是一場(chǎng)結果早已注定的騙局，那種巨大的侮辱感，將會(huì )使得投資者成為一個(gè)易燃易爆的火 藥桶桶，但凡資本市場(chǎng)中中稍有一點(diǎn)風(fēng)波，馬上就會(huì )變成爆炸性的連鎖反應，給藥企的價(jià)值帶來(lái)災難性的毀滅。
而若是想要修復失去的信任，難度并不會(huì )比研發(fā)一款創(chuàng )新藥容易太多。信任的缺失往往會(huì )與負面的導向結合在一起，二者就像是經(jīng)濟學(xué)當中的通貨緊縮與消費降級，糾纏在一起后螺旋下降，想要修復起來(lái)，難度極大。
所以，回到當下來(lái)說(shuō)，比起藥物臨床試驗的成功與否，康寧杰瑞如今更需要證明的可能是，資金搶跑事件不會(huì )再度重演，自己可以重新被外界信任。
正如一些投資者的評論：“對于藥物的臨床失敗我們可以接受，因為這是科學(xué)問(wèn)題；而對于資金的搶跑我們不可以接受，因為這是公司的治理問(wèn)題。”
正所謂水能載舟，亦能覆舟。投資者的信任與支持能夠支撐起一家企業(yè)，同時(shí)，失去支持和信任也會(huì )將一家企業(yè)拉下深淵。
康寧杰瑞的兩次股價(jià)閃崩，也在提醒著(zhù)國內藥企，對于一家公司來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的信任，是在任何情況下，都不能舍棄的寶貴財富。
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