寒冬還未過(guò)去，但潮流可能正在轉向。
在美股市場(chǎng)，生物科技公司Neumora和RayzeBio，同一天完成了上市招股工作，并且這兩家公司融資額分別達到2.5億美元、3.11億美元。
從融資規模來(lái)看，RayzeBio募集到3.11億美元，成為今年生物科技行業(yè)的第二大IPO，Neumora也位居前列。
在市場(chǎng)下行階段，如此大額的募資顯得難能可貴?；蛟S，它們也在逐步釋放，生物科技行業(yè)IPO市場(chǎng)復蘇的積極信號。
/ 01 /
從融資規模說(shuō)起
單純從上市企業(yè)數量來(lái)看，美股生物科技IPO市場(chǎng)并未復蘇。
2021年，在納斯達克上市的生物科技公司數量達到了驚人的111家，而2022年驟降至21家。2023年至今，趨勢與去年基本相同，成功上市的公司數量總共為16家。
按照現有節奏，即便今年上市企業(yè)數量能夠超過(guò)去年，但依然有限。不過(guò)，樂(lè )觀(guān)的信號來(lái)自融資額數字。從已上市企業(yè)IPO結果來(lái)看，最終融資額通常超出這些企業(yè)的預期。
最為典型的就是RayzeBio。在一開(kāi)始申請上市之初，RayzeBio的目標是1億美元。不過(guò)，在隨后更新的招股書(shū)中，其將融資目標提高至2.24億美元。而最終，RayzeBio的融資規模達到了3.11億美元。
上市后，RayzeBio也并未出現破發(fā)的慘劇。上市當天，RayzeBio股價(jià)上漲了33%。
與RayzeBio一樣超預期的還有Acelyrin。原本Acelyrin的融資預期為3.5億美元，但其最終融資額達到了5.4億美元，遠遠超過(guò)預期。
而5.4億美元的總融資額，也是近兩年生物科技企業(yè)最大規模的上市融資額。
相比融資額，Acelyrin的二級市場(chǎng)表現更是令人興奮。在5月份以18美元/股的價(jià)格完成公開(kāi)招股后，Acelyrin的股價(jià)一度漲至29.88美元/股。只是近期其因為三期臨床不符合預期，股價(jià)才遭遇了膝蓋斬的窘境。
很顯然，雖然美股上市企業(yè)數量并未大幅回暖，但從融資額表現來(lái)看，市場(chǎng)似乎又愿意給予生物科技公司更多期待。
/ 02 /
追逐確定性的資金
這些企業(yè)之所以表現超預期，與自身?yè)碛懈叩拇_定性相關(guān)。
在資本情緒高漲時(shí)期，大部分管線(xiàn)僅處于1期臨床階段，甚至更早期的biotech也能完成上市融資。但如今的環(huán)境，市場(chǎng)更追求確定性。今年上市的企業(yè)，管線(xiàn)大部分已推到關(guān)鍵階段：
不管是RayzeBio和Neumora，還是記錄保持者Acelyrin，都有熱門(mén)靶點(diǎn)的晚期（III期）管線(xiàn)。
例如Acelyrin的核心管線(xiàn)Izokibep，是一款I(lǐng)L-17抑制劑。作為重要的炎癥因子，IL-17與銀屑病、強直性脊柱炎、牙周炎等自身免疫性疾病的發(fā)生相關(guān)，因此也是擁有超級潛力的靶點(diǎn)。諾華的IL-17抑制劑Cosentyx，在2022年收入規模達到了47.88億美元。
而Izokibep則具有潛在的差異化優(yōu)勢。一方面，其分子量更小、親合力更高，不僅具備皮下注射的可能，并且在皮膚、關(guān)節等組織器官領(lǐng)域有著(zhù)獨特優(yōu)勢；
另一方面，Izokibep的效果也得到了臨床數據的初步驗證。此前其公布的2期數據顯示，在銀屑病關(guān)節炎領(lǐng)域有成為BIC的潛力，并且銀屑病關(guān)節炎、化膿性汗腺炎、葡萄膜炎適應癥都已處于2b/3期臨床試驗階段。
也正因此，Acelyrin的上市表現大大超出市場(chǎng)預期。RayzeBio也是如此，其專(zhuān)注于開(kāi)發(fā)靶向核藥，成立3年以來(lái)建立起多條靶向核藥研發(fā)管線(xiàn)，始發(fā)管線(xiàn)已經(jīng)進(jìn)入三期臨床階段。
諾華的核藥Pluvicto，上半年銷(xiāo)售總額達到4.5億美元。不出意外，Pluvicto今年的銷(xiāo)售額將超過(guò)10億美金，躋身重磅炸 彈 行列。
在Pluvicto持續上漲的銷(xiāo)售額中，市場(chǎng)對于核藥的預期也不斷走高，而RayzeBio核心管線(xiàn)RYZ101的初步數據已經(jīng)顯示，有成為GEP-NETs領(lǐng)域新療法的潛力。這也是RayzeBio受到市場(chǎng)追捧的核心原因所在。
總的來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)寒冬的洗禮后，市場(chǎng)不斷進(jìn)化，變得更成熟與理智。
/ 03 /
市場(chǎng)的變與不變
萬(wàn)物皆周期。
美股市場(chǎng)對于生物科技行業(yè)情緒的變化，本質(zhì)上只是正常的周期波動(dòng)，行業(yè)的興衰更替處于往復之間。因此，太陽(yáng)重新升起是必然事件。
目前，已經(jīng)能夠看到黎明的曙光。隨著(zhù)市場(chǎng)的低迷，“產(chǎn)能”逐步出清，大量的biotech已經(jīng)成為“過(guò)去式”。而那些熬過(guò)寒冬的biotech，在后期管線(xiàn)的帶動(dòng)下，會(huì )重新上演不可思議的造富故事。
隨著(zhù)一個(gè)又一個(gè)成功案例的誕生，必然會(huì )帶領(lǐng)資本市場(chǎng)開(kāi)始對biotech的追捧。國內生物科技行業(yè)，也會(huì )重復這一過(guò)程。
A股IPO收緊，港股市場(chǎng)情緒依然低迷，淘汰賽無(wú)法避免。即便是背靠恒瑞醫藥的瑞石生物都經(jīng)歷了解散風(fēng)波，說(shuō)明市場(chǎng)的殘酷超出想象。
但如果拉長(cháng)周期來(lái)看，困難依然只是暫時(shí)的。在諸多藥企的努力之下，市場(chǎng)必然會(huì )重建信心，生物行業(yè)也會(huì )重新回到C位。
對于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，最核心的不是周期何時(shí)見(jiàn)底，而是在一輪又一輪的周期中，行業(yè)經(jīng)歷了什么，又獲得了什么。
對于國內藥企來(lái)說(shuō)，“經(jīng)歷”與“獲得”也才是最重要的。
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