醫藥市場(chǎng)豐富多彩，一邊是ADC、小核酸藥物授權交易頻頻，一邊是海爾集團斥資125億元收購“血王”上海萊士，將血液 制品行業(yè)并購整合潮推向高峰。

       在此之前，華潤醫藥、國藥集團、陜西國資委等已陸續對血液 制品上市公司出手。

       血液 制品行業(yè)為何如此吸金？

       01

       家電巨頭收購

       中國“血王”上海萊士

       2023年末，海爾集團宣布將以總價(jià)125億元收購基立福所持有的上海萊士20%的股份并合計獲得26.58%的表決權。

       消息一出，立馬引起廣泛關(guān)注。作為家電巨頭，海爾為何會(huì )大手筆布局血液 制品業(yè)務(wù)版圖？

       歸其原因，一方面在于上海萊士可謂是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，另一方面則是海爾在大健康領(lǐng)域的深入布局。

       上海萊士在血液 制品行業(yè)已有30多年積淀和發(fā)展，擁有行業(yè)領(lǐng)先的整體規模，是國內同行業(yè)中結構合理、產(chǎn)品種類(lèi)齊全、血漿利用率較高的領(lǐng)先血液 制品生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有單采血漿站42家（含2023年2月新獲批1家），漿站數量、遍布區域及采漿量位居行業(yè)前列。

       上海萊士是國內采漿量排名第二、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤排名 第一的血液 制品龍頭，2022年全年采漿量突破1400噸，僅次于排名 第一的天壇生物（2035噸），且實(shí)現總營(yíng)收65.67億元，同比增長(cháng)53.16%，歸母凈利潤18.8億元，同比增長(cháng)45.24%，營(yíng)收規模在同行業(yè)中排名 第一，被稱(chēng)為“血王”。

       2023年前三季度，上海萊士延續增長(cháng)態(tài)勢，實(shí)現總營(yíng)收59.35億元，同比增長(cháng)19.87%，歸母凈利潤為17.88億元，同比增長(cháng)11.46%，且由于銷(xiāo)售回款增加，實(shí)現經(jīng)營(yíng)現金流金額達19.4億元，同比大幅增長(cháng)61.25%。

       在靚麗業(yè)績(jì)的助推下，2023年上海萊士實(shí)現股價(jià)漲幅26.78%，總市值超500億元，均排名行業(yè)第二。

       面對如此優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，海爾必然不會(huì )錯過(guò)。

       實(shí)際上，在此之前，海爾就已經(jīng)布局了醫療大健康領(lǐng)域，旗下盈康一生就是這一業(yè)務(wù)版圖的承載平臺，并控股了海爾生物和盈康生命兩家上市公司。

       其中，海爾生物的主要業(yè)務(wù)涵蓋生命科學(xué)和醫療創(chuàng )新兩大領(lǐng)域，面向醫院、生物醫藥企業(yè)、血站等廣泛的用戶(hù)群體，提供以數字醫院、智慧用血場(chǎng)景為主的涵蓋多類(lèi)產(chǎn)品和服務(wù)的數字場(chǎng)景綜合解決方案。

       冷鏈物流也是海爾生物旗下的一項重要業(yè)務(wù)，主營(yíng)包括藥品及試劑安全、疫苗安全、血液安全等領(lǐng)域的設備及配套物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

       由于血液 制品是冷鏈物流業(yè)務(wù)的上游，兩者形成了產(chǎn)業(yè)協(xié)同，通過(guò)收購上海萊士便可以完善海爾的血液生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。

       02

       5家血制品企業(yè)正增長(cháng)，

       天壇生物摘桂冠

       過(guò)去的2023年，血液 制品板塊整體表現亮眼。

       根據東海證券研報顯示，2023年前三季度血液 制品板塊收入增速為20.3%，歸母凈利潤增速為18.76%，均在醫藥行業(yè)上市公司細分領(lǐng)域中位居前列。

       靚麗的業(yè)績(jì)表現，在資本市場(chǎng)中得到了認可。

       據同花順財經(jīng)統計，2023年A股7家血液 制品企業(yè)中有5家實(shí)現股價(jià)正漲幅，分別為天壇生物、上海萊士、派林生物、衛光生物和博暉創(chuàng )新。其中，天壇生物、上海萊士總市值均超500億元，且市值較上年均增加超百億。

       表1 A股血液 制品企業(yè)2023年股價(jià)表現

       數據來(lái)源：同花順財經(jīng)

       天壇生物

       天壇生物之所以能摘得漲幅榜的榜首，與業(yè)績(jì)表現靚麗不無(wú)關(guān)系。

       早在2017年，天壇生物就進(jìn)行過(guò)兩次資產(chǎn)重組，實(shí)際控制人國藥集團是由國務(wù)院國資委直接管理的中國規模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最全、綜合實(shí)力最強的醫藥健康產(chǎn)業(yè)集團。

       在經(jīng)過(guò)重組后，天壇生物在國內血液 制品行業(yè)中確立了龍頭地位。

       2023年前三季度，天壇生物實(shí)現總營(yíng)收40.22億元，同比增長(cháng)38.09%，歸母凈利潤8.87億元，同比增長(cháng)47.69%，尤其受銷(xiāo)量增加且公司大力推進(jìn)現銷(xiāo)政策及銷(xiāo)售回款增加影響，實(shí)現經(jīng)營(yíng)現金流凈額達23.41億元，同比大幅增長(cháng)145.83%。

       血漿站數量和采漿量是反映血液 制品公司實(shí)力的重要指標，血漿站數量反映了公司在行業(yè)中的地位和資源獲取能力，采漿量直接反映了公司的生產(chǎn)規模和市場(chǎng)競爭力。

       根據2023年半年報，天壇生物共計擁有人血 白蛋白、人免疫 球蛋白、人凝血因子等三大類(lèi)、14個(gè)品種，所屬單采血漿站總數達102家，且2022年實(shí)現采集血漿2035噸。無(wú)論血漿站數量還是采漿量，天壇生物都以斷層優(yōu)勢排名 第一。

       圖片來(lái)源：浙商證券

       華蘭生物

       2022年采漿量超過(guò)1000噸的頭部血液 制品公司，除了天壇生物以外，還有上海萊士、華蘭生物。

       根據2023年半年報，華蘭生物擁有11個(gè)血液 制品品種（34個(gè)規格），生產(chǎn)規模、品種規格、市場(chǎng)覆蓋和主導產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量均居國內同行業(yè)前列，2023年上半年血液 制品業(yè)務(wù)實(shí)現收入14.31億元，同比增長(cháng)11.68%，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重高達90.25%。

       除血液 制品業(yè)務(wù)外，疫苗板塊也是華蘭生物的重要業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。

       2022年，華蘭生物成功將控股子公司華蘭疫苗分拆至創(chuàng )業(yè)板上市。

       在疫苗板塊的助推下，2023年前三季度華蘭生物實(shí)現總營(yíng)收39.13億元，同比增長(cháng)8.62%，歸母凈利潤10.67億元，同比增長(cháng)18.51%，尤其實(shí)現經(jīng)營(yíng)現金流凈額6.93億元，較上年同期增逾5倍，主要得益于疫苗熱銷(xiāo)影響，華蘭疫苗在第三季度單季貢獻了5.21億元凈利潤。

       03

       并購整合“高潮迭起”

       事實(shí)上，海爾不是第一家通過(guò)收購切入大健康領(lǐng)域的家電巨頭，上海萊士也不是第一家被并購整合的血液 制品企業(yè)。

       由于2001年后國家不再新批血液 制品生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)存量?jì)H有31家血液 制品企業(yè)。

       面對存量競爭的局面，企業(yè)得通過(guò)并購重組來(lái)增強市場(chǎng)競爭力，這也是為何近幾年血液 制品行業(yè)并購整合高潮迭起的原因。

       例如，2021年，華潤醫藥控股了博雅生物；2022年，天壇生物收購并增資西安回天，布局陜西省血液 制品業(yè)務(wù)；2023年，還有兩家血液 制品上市公司“易主”，其中衛光生物被國藥集團旗下中國生物收購、派林生物被陜煤集團入主。

       血液 制品行業(yè)并購競爭激烈，有行業(yè)自身的原因，一則資源屬性強、行業(yè)進(jìn)入壁壘高、市場(chǎng)格局穩定，二則整體業(yè)績(jì)表現穩健。

       據中郵證券研報顯示，血液 制品板塊近三年業(yè)績(jì)表現穩健。其中，2023Q1-Q3血液 制品板塊表現良好，Q3業(yè)績(jì)同比大幅增長(cháng)，而且隨著(zhù)未來(lái)高附加值品種（例如凝血因子VIII等）逐步上市，國內血液 制品企業(yè)的噸漿收入和利潤有望進(jìn)一步提升。

       圖片來(lái)源：中郵證券

       2023年，派林生物、衛光生物分別以20.11%、10.86%的股價(jià)漲幅位列第三和第四，其中派林生物總市值近200億元。

       2023年前三季度，衛光生物交出了亮眼的成績(jì)單：實(shí)現總營(yíng)收7.35億元，同比增長(cháng)78.75%，歸母凈利潤1.51億元，同比增長(cháng)107.83%。

       如果對標全球血液 制品市場(chǎng)，會(huì )發(fā)現僅CSL、武田制藥、Grifols三大巨頭就已占據全球血液 制品半數以上的市場(chǎng)份額，行業(yè)高度集中。

       相較之下，我國目前有30家左右的血液 制品企業(yè)，大多規模較小、產(chǎn)品品種較少，行業(yè)集中度不高。

       但隨著(zhù)近年來(lái)并購重組頻繁發(fā)生，尤其血液 制品上市龍頭兼并、并購行為日益增多，資源向頭部企業(yè)傾斜，未來(lái)行業(yè)集中度還將進(jìn)一步提高。