在美國市場(chǎng)安逸多年的保妥 適，可能需要迎接新的挑戰。

       當地時(shí)間2月29日，FDA正式批準Hugel公司的肉毒素產(chǎn)品樂(lè )提葆（Letybo）上市。

       過(guò)去幾年，在保妥 適主導的中國市場(chǎng)，樂(lè )提葆通過(guò)與四環(huán)醫藥合作，已經(jīng)異軍突起；從人員、資源配置來(lái)看，針對全球最大也最有影響力的美國市場(chǎng)，Hugel投入了更多兵力?？紤]到這一點(diǎn)，保妥 適在美國不能說(shuō)沒(méi)有壓力。

       對此，韓國資本市場(chǎng)也抱有較高期待。過(guò)去6個(gè)月，Hugel股價(jià)累計漲幅已經(jīng)超過(guò)80%。

       這也讓康橋資本（CBC Group）再次站在聚光燈下。一直以來(lái)，康橋資本都以“投資+運營(yíng)”這一賦能模式見(jiàn)長(cháng)，但這一模式能否在海外順利發(fā)展還不得而知。

       Hugel案例的出現，證明了該模式的可行性。Hugel是康橋資本出海并購的最大投資標的，總計達13.5億美金，并且在其“投資+運營(yíng)“賦能模式下，Hugel也順利出海。

       這意味著(zhù)，康橋資本已然具備深厚的全球化運營(yíng)能力，是亞洲乃至全球少有的“出海專(zhuān)家”。在生物科技行業(yè)全球化加速的當下，康橋資本將有能力做更多事情。

       / 01 /

       康橋式打法的勝利

       Hugel的崛起，是一場(chǎng)典型的康橋式打法的勝利。

       隨著(zhù)韓國本土市場(chǎng)天花板臨近，Hugel早早定下了出海戰略。只是，進(jìn)展相對來(lái)說(shuō)不及預期。

       例如，早在2021年，Hugel就向FDA遞交了樂(lè )提葆的上市申請，希望能夠進(jìn)入美國市場(chǎng)。只是，因為生產(chǎn)設施管理問(wèn)題，兩次碰壁。

       作為亞洲最大的專(zhuān)注于醫療健康行業(yè)的私募股權管理機構，康橋資本的核心優(yōu)勢在于，其獨創(chuàng )的“投資+運營(yíng)”戰略賦能模式。即，投資只是第一步，后續康橋資本對于企業(yè)在資本、業(yè)務(wù)端賦能，更為關(guān)鍵。

       在Hugel這里，康橋資本也正是通過(guò)賦能的方式，讓形勢得到了改變。具體而言，康橋資本充分利用自身強大的找人及找資源能力，幫助Hugel在最短時(shí)間內解決了短板問(wèn)題。

       2022年6月，在康橋資本的推動(dòng)下，Hugel迎來(lái)了前艾爾建董事長(cháng)兼首席執行官Brent Saunders。

       Brent Saunders成功締造了肉毒素保妥 適和玻尿酸喬雅登的成功，其帶來(lái)的國際成功經(jīng)驗和深刻行業(yè)認知，順利加速了Hugel的全球化進(jìn)程。

       2023年3月，Brent Saunders雖然轉為公司的戰略顧問(wèn)，但接任者Suk-yong Cha也是一位韓國商界傳奇。

       Suk-yong Cha在LG生活健康集團創(chuàng )造了恐怖的62個(gè)季度業(yè)績(jì)連續增長(cháng)的紀錄，其擁有醫美領(lǐng)域獨到的專(zhuān)業(yè)知識和拓展全球市場(chǎng)的寶貴經(jīng)驗。他的離任，也被韓國媒體視為L(cháng)G生活健康集團的最大損失。

       除了為Hugel尋找合適的高管，康橋資本韓國團隊也以外部智囊團的形式，為Hugel的發(fā)展助力。

       可以看到，康橋資本韓國團隊成員，均擁有生物科技領(lǐng)域的相關(guān)豐富經(jīng)驗。

       該團隊高級董事總經(jīng)理兼信貸基金負責人Dr. Michael Keyoung，就擁有超過(guò)20年的從醫、投資及醫療健康行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗。

       其不僅負責康橋資本針對生物制藥公司的多項投資計劃，還在康橋資本被投企業(yè)的董事會(huì )任職，擁有十足的企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)戰經(jīng)驗，并且深詣出海之道。在過(guò)去，Dr. Michael Keyoung是康橋資本進(jìn)軍美國市場(chǎng)的主導人。因此，其在Hugel出海加速的過(guò)程中，發(fā)揮了重要作用。

       康橋資本高級董事總經(jīng)理，股權投資兼投后管理聯(lián)合負責人Billy Cho同樣是一位老炮。

       Billy Cho擁有20年的從業(yè)經(jīng)歷，是一個(gè)綜合能力突出的“多面手”，在管理、戰略、融資、會(huì )計等多個(gè)方面均有清晰認知。加入康橋之前，Billy Cho在再鼎醫藥擔任了五年多的首席財務(wù)官，成功幫助后者躋身中國創(chuàng )新藥企TOP行列。

       康橋資本加持的Hugel管理層，與康橋資本韓國團隊形成的默契配合，讓Hugel海外業(yè)務(wù)進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道。

       2023年，Hugel的肉毒素海外收入保持了較高增速。未來(lái)，這一趨勢將會(huì )得到延續。截至去年年底，樂(lè )提葆成功在歐洲36個(gè)國家獲批；如今，樂(lè )提葆又順利在美國上市。

       就全球肉毒素市場(chǎng)來(lái)看，美國、歐洲、中國是最大的市場(chǎng)。在最為核心的市場(chǎng)開(kāi)始放量，樂(lè )提葆必然能夠為Hugel帶來(lái)可持續的增量。

       / 02 /

       全球組局沒(méi)有障礙

       作為康橋資本出海并購的首家企業(yè)，Hugel的成功論證了在全球市場(chǎng)，康橋資本也擁有極強的組局能力。不管是在投資還是運營(yíng)Hugel的過(guò)程中，都充分體現了這一點(diǎn)。

       在投資方面，康橋資本吸引了中東主權財富基金穆巴達拉（Mubadala）、韓國GS集團（GS Holdings Corp）以及韓國知名私募股權基金IMM的參與。

       這得益于康橋資本一貫的理念，了解投資方的訴求，真正為他們量身定做新的產(chǎn)品。

       從康橋資本過(guò)往的募資經(jīng)驗來(lái)看，中東主權財富基金穆巴達拉（Mubadala）最大的訴求是投資有成長(cháng)性的行業(yè)龍頭企業(yè)。很顯然，Hugel作為韓國最大且最有潛力進(jìn)軍國際市場(chǎng)的醫美龍頭，是吸引中東主權財富基金穆巴達拉（Mubadala）參與的原因。

       而韓國GS集團入局的根本原因在于，Hugel符合其戰略轉型的方向。從零售到建筑，該集團一直在尋求通過(guò)增加生物和綠色能源等有前途的新產(chǎn)業(yè)，來(lái)使其業(yè)務(wù)組合多樣化。對于參與收購Hugel的原因，韓國GS集團主席也明確表示，希望肉毒素產(chǎn)品能夠成為其在競爭激烈的全球生物制藥市場(chǎng)上，取得競爭力的第一步。

       事實(shí)上，韓國GS集團的加入，也讓此次收購避免了韓國監管因擔心核心資產(chǎn)流失而投出反對票的命運。

       這也充分體現了，康橋資本長(cháng)期立足全球研究，已經(jīng)建立了全面、深刻的認知。這使得，其能夠從容地解決出海過(guò)程中不同的監管、商業(yè)化環(huán)境帶來(lái)的復雜考驗。

       在運營(yíng)方面，康橋資本能夠賦能Hugel，不僅得益于其擁有強大的資源庫，更是因為公司足夠了解“人才”的需求。

       例如，前艾爾建董事長(cháng)兼首席執行官Brent Saunders是一位執著(zhù)的連續創(chuàng )業(yè)者。從過(guò)往經(jīng)歷來(lái)看，其渴望一次又一次的復制成功。而康橋資本搭建的Hugel，恰恰是這樣一個(gè)平臺。

       在Saunders眼中，Hugel和康橋資本不僅是世界 級團隊，更擁有打造醫美行業(yè)全球標桿企業(yè)的野心，也愿意為之投入巨大的資源和精力。這些要素，正是吸引Saunders加入Hugel的核心原因。

       說(shuō)白了，為資金、資源、資產(chǎn)三方匹配相應的訴求，在全球任何一個(gè)國家都是通用法則。當康橋資本在各方面都積累足夠多的資源儲備，基于對不同角色的理解、訴求的匹配，必然能夠使其業(yè)務(wù)加速轉動(dòng)。

       / 03 /

       比拼國際化能力的時(shí)代

       某種程度上來(lái)說(shuō)，康橋資本成功賦能Hugel，標志著(zhù)一個(gè)新時(shí)代的到來(lái)：專(zhuān)注于大中華區生物科技行業(yè)的GP，進(jìn)入全面比拼國際化能力的時(shí)代。

       過(guò)去幾年，在支付能力有限、內卷等諸多壓力之下，China only模式早已不復存在。而創(chuàng )新研發(fā)是不分國界的，既能在中國成功，也能在世界成功的企業(yè)才是好企業(yè)。

       從BTK抑制劑澤布替尼、CAR-T療法西達基奧侖賽，再到PD-1抑制劑替雷利珠單抗，一個(gè)個(gè)選手成功突圍已經(jīng)為市場(chǎng)帶來(lái)了借鑒意義。也正因此，出海成為了國內生物科技行業(yè)的必答題。

       大趨勢下，這也要求專(zhuān)注于大中華區生物科技行業(yè)的GP做出改變。毫不夸張地說(shuō)，能夠給予被投企業(yè)全球化“大禮包”的GP，才能夠更具競爭力。

       目前來(lái)看，為被投企業(yè)出海賦能，已經(jīng)成為康橋資本當下的常態(tài)策略。

       例如，在短短18個(gè)月內，康橋資本組局的海森生物，成功完成武田管線(xiàn)、羅氏羅氏芬、默克思他寧，以及Celltrion東南亞業(yè)務(wù)的整合，并成功引進(jìn)PCSK9抑制劑做深管線(xiàn)。

       AI制藥企業(yè)昂勝醫藥，也是一個(gè)快速崛起的故事。2021年5月成立的昂勝醫藥，在一開(kāi)始就實(shí)現了中美兩地運營(yíng)，其美國總部位于波士頓，國內研發(fā)中心則位于上海。

       并且，在康橋資本的助力下，成立不到半年時(shí)間，昂勝醫藥便組建了具有全球化視野的AI/ML與計算化學(xué)領(lǐng)導團隊及新藥研發(fā)領(lǐng)導團隊。一系列有利因素的推動(dòng)下，公司迅速成為AI制藥界的黑馬：

       2023年11月21日，百濟神州獲得了昂勝醫藥差異化CDK2抑制劑ETX-197全球獨家權益。這筆交易，昂勝醫藥將收到包含預付款、后期里程碑付款等高達13.3億美元的付款。

       同樣的故事，發(fā)生在A(yíng)DC藥企Adcentrx身上。作為康橋資本孵化的新晉ADC biotech，Adcentrx的首 發(fā)管線(xiàn)anti-Nectin-4 ADC ADRX-0706，不僅率先獲得FDA臨床許可，并且患者入組也在超預期推進(jìn)。

       這也使得，Adcentrx能夠持續獲得投資者的認可。去年12月，在年初獲得3800萬(wàn)美元融資的基礎上，Adcentrx又拿到了1300萬(wàn)美元的A+輪融資，總額增加至5100萬(wàn)美元。

       盡管資本寒冬漫長(cháng)，但不管是海森生物、Adcentrx還是昂勝醫藥，都拿出了穿越周期的底氣。這，也讓康橋資本未來(lái)具備收獲更多的可能。

       如今，在這個(gè)充滿(mǎn)挑戰的經(jīng)濟環(huán)境下，如何確保被投企業(yè)增加價(jià)值、跑贏(yíng)市場(chǎng)、成功創(chuàng )造非凡回報，是每一個(gè)投資機構需要去回答的問(wèn)題。很顯然，構筑全面的國際化能力賦能企業(yè)，已經(jīng)是一個(gè)相對清晰的方向。