今時(shí)今日，全球生物科技行業(yè)的現狀略顯割裂。
不過(guò)是港股還是A股，整個(gè)生物科技行業(yè)的“情緒”，仍有待繼續恢復。至少，不管是IPO還是再融資方面，并未出現顯著(zhù)改善。
而在大洋彼岸的美國，生物科技行業(yè)又是另一番景象。反應biotech二級市場(chǎng)股價(jià)整體走勢的美國生科ETF-SPDR，在去年10月份見(jiàn)底之后持續反攻，至今漲幅已經(jīng)超過(guò)50%。
隨著(zhù)二級市場(chǎng)情緒的回暖，美股不管是IPO市場(chǎng)還是定增市場(chǎng)，都開(kāi)始變得活躍。尤其是今年以來(lái)，上市biotech再融資額已經(jīng)超過(guò)40億美元，說(shuō)明了資金又開(kāi)始為風(fēng)險買(mǎi)單。
很顯然，美股biotech，已經(jīng)開(kāi)始告別寒冬。
美股生物科技行業(yè)回暖，是因為貝塔，但阿爾法更是至關(guān)緊要。仔細來(lái)看，今年以來(lái)完成定增的biotech，大部分都有里程碑作為催化劑。
對于國內生物科技行業(yè)來(lái)說(shuō)，等待越來(lái)越多“標桿”的出現，情緒也將得到徹底反轉。
/ 01 /
里程碑推動(dòng)資金入場(chǎng)
從美股定增情況來(lái)看，不少生物科技企業(yè)都是基于里程碑推動(dòng)。
最典型就是近期的明星企業(yè)Viking。2月27日，Viking以單日121%的股價(jià)漲幅，站上美股C位。
核心原因在于，Viking的GLP-1/GIP受體激動(dòng)劑VK2735，減肥效果驚人。當日其公布的2期臨床數據顯示，接受VK2735治療13周后，患者的平均體重減輕高達13.1%。
這一數字堪稱(chēng)炸裂。至少，VK2735的數據要超過(guò)全球諸多減肥藥治療24周的數據。例如，信達生物的瑪仕度肽藥物在治療24周時(shí)，患者的體重下降比例也不過(guò)15.4%。而禮來(lái)的減肥藥Tizepatide，在24周時(shí)下降比例也僅有12%。
雖然并非頭對頭比較，但Viking的VK2735顯然擁有較高潛力。因此，二級市場(chǎng)的熱情徹底爆發(fā)。與此同時(shí)，Viking也抓住了這一時(shí)間窗口，在股價(jià)大漲后，立即宣布增發(fā)3.5億美元，將資金用于管線(xiàn)的后續開(kāi)發(fā)上。
同樣操作的還有Akero。
3月4日，Akero公布了在研MASH藥物efruxifermin的2b期HARMONY研究96周積極結果。
在第96周時(shí)，接受50mg劑量efruxifermin治療的患者組中，75%的患者達到試驗主要終點(diǎn)：在肝纖維化改善一級以上的同時(shí)MASH癥狀沒(méi)有惡化。
值得注意的是，這一數值是安慰劑組（24%）的3倍以上，并且具有統計學(xué)顯著(zhù)意義（p<0.001）。
并且，在組織學(xué)終點(diǎn)方面，efruxifermin治療組效果也是遠遠超過(guò)安慰劑組。與其同時(shí)，efruxifermin還具有緩解效果持久的特點(diǎn)。
這些特征預示著(zhù)，efruxifermin將會(huì )是MASH領(lǐng)域的一個(gè)潛力競爭者。次日盤(pán)前，Akero股價(jià)大漲超80%。
就在公布積極的臨床數據當天，Akero同樣拋出了3.2億美元的融資公告。
很顯然，盡管生物科技行業(yè)并不能說(shuō)完全走牛，但這些擁有積極里程碑的藥企，已經(jīng)讓資金愿意相信，它們擁有更多可能性。
/ 02 /
“埋伏者”的出現
與此同時(shí)，一些“埋伏者”的出現，更加佐證了美國生物科技行業(yè)市場(chǎng)回暖的事實(shí)。
3月初，Crinetics宣布完成3.5億美金融資。選擇押注Crinetics的機構們，就是“埋伏者”之一。
Crinetics是一家研發(fā)罕見(jiàn)病管線(xiàn)的藥企，其核心資產(chǎn)為同類(lèi)首 創(chuàng )口服非肽SST2激動(dòng)劑Paltusotine，旨在治療罕見(jiàn)疾病——肢端肥大癥、類(lèi)癌綜合征等疾病。
就目前來(lái)看，Paltusotine具有在肢端肥大癥市場(chǎng)率先脫穎而出的潛力。
肢端肥大癥治療的首選通常是手術(shù)，但有部分患者難以得到有效治療。根據長(cháng)期研究數據，手術(shù)只能治愈大約60%的肢端肥大癥患者，因此給藥物治療留下了空間。
而針對這些手術(shù)不能治療的患者，當前主要以注射類(lèi)藥物治療為主，在依從性和有效性方面都有待提高。
這也是Paltusotine的看點(diǎn)所在。其作為一款口服藥，或許具有改寫(xiě)當前治療格局的可能。
針對肢端肥大癥，Paltusotine開(kāi)展了PATHFNDR-1和PATHFNDR-2兩項3期臨床。其中，PATHFNDR-1的臨床數據已經(jīng)在去年9份讀出，論證了在接受標準治療后的患者改用Paltusotine仍有較好的治療效果。也正因此，Crinetics股價(jià)實(shí)現了月漲幅70%的壯舉。
當然，PATHFNDR-1并不足以完全支撐該藥物的預期，PATHFNDR-2更為關(guān)鍵。PATHFNDR-2臨床納入了未經(jīng)治療的患者、在接受標準治療后改用Paltusotine的患者等多個(gè)對照組。
在最積極的情況下，PATHFNDR-2臨床數據不僅能夠支撐獲得FDA批準上市，更能夠支持Paltusotine成為肢端肥大癥的首選藥物療法。而這一數據，將會(huì )在3月份讀出。
很顯然，參與Crinetics定增的機構，開(kāi)啟了一場(chǎng)豪賭：在PATHFNDR-2臨床數據讀出之前入場(chǎng)。
生物科技行業(yè)總是充滿(mǎn)變數。雖然PATHFNDR-1的結果已經(jīng)非常積極，但就此斷言PATHFNDR-2同樣能夠大獲全勝仍然過(guò)于武斷。但Crinetics仍然能夠吸引大量的資金入局，無(wú)疑說(shuō)明了華爾街資金當前對于美股biotech的態(tài)度。
這些早期的改善跡象，并不意味著(zhù)美國生物科技行業(yè)已完全擺脫了目前的融資困境，但大量資金的涌入，至少能夠說(shuō)明一點(diǎn)：
持續許久的生物科技資本寒冬正在破冰回暖中，擁有積極預期的企業(yè)正在得到資金的關(guān)注。
/ 03 /
國內會(huì )跟上節奏嗎？
就目前來(lái)看，國內生物科技行業(yè)的表現，與美股相比呈現割裂狀態(tài)。不管是從IPO表現，還是再融資表現，國內資本市場(chǎng)暫時(shí)并未出現明顯的回暖現象。
也可以理解。雖然美元的利率等宏觀(guān)因素也是影響國內生物科技行業(yè)，尤其是港股18A的重要因素之一，但最為根本的影響因素，還是信心問(wèn)題。
而推動(dòng)國內生物科技行業(yè)走熊的核心原因，本質(zhì)上是兩點(diǎn)：
其一，政策端的轉向。從《以臨床價(jià)值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導原則》的發(fā)布，到靈魂砍價(jià)的出現，讓大部分企業(yè)此前預想的利潤模型難以實(shí)現，導致信心的逐步走低；
其二，企業(yè)自身發(fā)展的不盡如人意。從管線(xiàn)質(zhì)量來(lái)說(shuō)，絕大部分18A企業(yè)的管線(xiàn)，想象空間可能并不大；而從現金儲備來(lái)看，部分18A企業(yè)的安全邊際也并不高。所以，股價(jià)走低成了一個(gè)必然事件。
就目前來(lái)看，這些負面情緒正在慢慢好轉，不管是企業(yè)端的發(fā)展，還是政策端的呵護，都呈現積極的趨勢。
但是，極具標桿性的盈利性企業(yè)，還未批量出現。這也導致，整個(gè)市場(chǎng)情緒的修復，仍會(huì )是一個(gè)緩慢進(jìn)行的過(guò)程。
當然，信心最終得到完全修復是必然事件。從去年底爆發(fā)的對外BD浪潮，已經(jīng)讓我們認識到國產(chǎn)創(chuàng )新藥的價(jià)值。隨著(zhù)這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，持續拿出臨床、商業(yè)化層面的里程碑，必然會(huì )讓市場(chǎng)看到希望、恢復信心。
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