近日，華潤雙鶴發(fā)布最新年報，2023年，其總營(yíng)收102.22億元，同比增長(cháng)6.2%，這是其首次營(yíng)收突破百億，具有里程碑意義。華潤雙鶴在華潤醫藥帝國里的角色十分鮮明，主要起著(zhù)一個(gè)穩定化藥基本盤(pán)的作用，核心產(chǎn)品都是一些日常生活中常見(jiàn)用藥，也因此，吃了兩年集采的苦頭。但背靠大樹(shù)，華潤雙鶴很快就緩過(guò)勁來(lái)，而且在集團內部戰略整合下，華潤雙鶴依舊在攻城掠地。

       首破百億

       按照主營(yíng)業(yè)務(wù)劃分，2023年，華潤雙鶴的輸液業(yè)務(wù)收入31.77億元，增長(cháng)22.33%；慢病業(yè)務(wù)收入31.34億元，下降5.88%；專(zhuān)科業(yè)務(wù)收入15.2億元，增長(cháng)7.42%；原料藥收入12.57億元，增長(cháng)3.36%。

       華潤雙鶴2023年業(yè)務(wù)收入組成

       圖片來(lái)源：年報

       我們看到，在集采暴擊之下，擁有諸多常規用藥的華潤雙鶴受到的損傷還沒(méi)有完全恢復。

       集采慢病產(chǎn)品收入下滑3%，其中集采中選產(chǎn)品中，重點(diǎn)產(chǎn)品復穗悅受集采續約競爭加劇影響，收入再度下降；貝奇靈（硝苯地平緩釋片）集采中選后，銷(xiāo)量同比增長(cháng)14%，但未能彌補價(jià)格下降帶來(lái)的影響，硝苯地平控釋片獲批后即中選第七批集采，部分彌補硝苯地平緩釋片收入下滑；集采未中選產(chǎn)品中，降壓藥壓氏達收入同比下降12%，豪降之（厄貝沙坦分散片）積極拓展標外市場(chǎng)，銷(xiāo)量同比增長(cháng)19%；差異化慢病產(chǎn)品中，降壓領(lǐng)域核心產(chǎn)品0號（復方利血平氨苯蝶啶片）堅持學(xué)術(shù)推廣，開(kāi)展多模式營(yíng)銷(xiāo)，收入同比增長(cháng)2%；其他部分慢病產(chǎn)品受各省集采影響均出現不同程度下滑。

       在專(zhuān)科業(yè)務(wù)方面，受新生兒出生率下降和部分產(chǎn)品集采影響，兒科用藥領(lǐng)域收入下降15%，但核心產(chǎn)品珂立蘇（注射用牛肺表面活性劑）和小兒氨基酸仍保持市場(chǎng)份額第一；腎科用藥領(lǐng)域收入同比增長(cháng)27%，核心產(chǎn)品腹膜透析液收入同比增長(cháng)33%；精神/神經(jīng)領(lǐng)域銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)5%，核心產(chǎn)品丙戊酸鎂緩釋片收入同比增長(cháng)2%，新產(chǎn)品普瑞巴林收入同比增長(cháng)51%；腫瘤領(lǐng)域收入增長(cháng)182%，替尼泊苷和白消安分別增長(cháng)216%、46%。

       對于輸液業(yè)務(wù)，華潤雙鶴提出的“一軸兩翼”的戰略發(fā)展規劃取得較大成效，2023年取得22.33%的大幅增長(cháng)。目前擁有包括基礎輸液、治療性輸液和營(yíng)養性輸液等多品類(lèi)輸液產(chǎn)品，包材形式齊全，其中新一代輸液產(chǎn)品內封式聚丙烯輸液（BFS）因其不溶性微粒少、無(wú)菌穩定性好、內毒素標準最嚴等優(yōu)點(diǎn)在業(yè)界反響強烈，成為引領(lǐng)輸液產(chǎn)品安全升級的一個(gè)重要產(chǎn)品。

       原料藥方面，面對2023年行業(yè)下行周期，華潤雙鶴依然保持穩健。目前其原料藥業(yè)務(wù)涵蓋化學(xué)合成、生化提取和生物發(fā)酵?；瘜W(xué)合成領(lǐng)域主要產(chǎn)品為纈沙坦、氨氯地平、普瑞巴林、氨苯蝶啶、噴他 佐辛、匹伐他汀等，生化提取領(lǐng)域核心產(chǎn)品為肝素鈉和依諾肝素原料，生物發(fā)酵領(lǐng)域核心產(chǎn)品為輔酶Q10。

       2023年，華潤雙鶴的億元級產(chǎn)品達到了20個(gè)，0號、壓氏達、穗悅、貝奇靈、糖適平、卜可、冠爽、珂立蘇、諾百益、小兒復方氨基酸注射液（19AA-I）、基礎輸液、BFS等產(chǎn)品相繼獲評中國化學(xué)制藥行業(yè)各細分領(lǐng)域優(yōu)秀產(chǎn)品品牌。

       不過(guò)，在華潤醫藥帝國的分工之下，華潤雙鶴沒(méi)能參與到當前的創(chuàng )新大浪潮當中，似乎有點(diǎn)遺憾。但事實(shí)上，這或許是華潤雙鶴的有意為之，我們在年報中發(fā)現，其“創(chuàng )新轉型”分成了“三步走”，第一階段“產(chǎn)品驅動(dòng)”已基本完成，轉段啟程“技術(shù)驅動(dòng)”和“創(chuàng )新驅動(dòng)”。

       一路狂買(mǎi)

       華潤雙鶴的歷史非常悠久，最終由華潤集團摘得果實(shí)，在2012年正式更名為“華潤雙鶴”。

       在1997年，雙鶴藥業(yè)剛進(jìn)入華潤體系的時(shí)候，大輸液產(chǎn)品在國內還是個(gè)香餑餑，既沒(méi)有限抗令，也沒(méi)有各種招采、兩票制等等因素的困擾，雙鶴藥業(yè)的市場(chǎng)地位僅次于石四藥（石藥旗下）和科倫藥業(yè)。

       但華潤集團還是給雙鶴藥業(yè)配備了諸多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：2015年，并購濟南利民制藥60%股權與華潤賽科100%股權，形成了在心腦血管全類(lèi)別產(chǎn)品群，并進(jìn)入了精神、麻 醉等戰略領(lǐng)域；2017年收購海南中化聯(lián)合制藥工業(yè)，擴展了普藥事業(yè)部門(mén)，同時(shí)完成了對沈陽(yáng)雙鶴增資6000萬(wàn)元；2018年并購湘中制藥，豐富了精神類(lèi)用藥產(chǎn)品線(xiàn)，并實(shí)現對雙鶴利民100%控股。

       進(jìn)入2020年后，國務(wù)院國資委、證監會(huì )等部門(mén)多次支持央企將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合進(jìn)旗下上市公司平臺中，在政策鼓勵下，華潤雙鶴加快了整合并購步伐。

       2020年至2022年先后收購天冬制藥70%股權；2021年收購浙江湃肽33.33%股權進(jìn)軍多肽藥物領(lǐng)域的研發(fā)；2022年收購神舟生物科技50.11%股權成功進(jìn)入生物發(fā)酵領(lǐng)域；2023年，收購天安藥業(yè)89.681%股權，進(jìn)一步豐富糖尿病藥物產(chǎn)品管線(xiàn)。

       華潤雙鶴主要控股參股公司

       圖片來(lái)源：2023年年報

       進(jìn)入2024年，華潤雙鶴再謀重磅收購。

       2024年2月，華潤雙鶴發(fā)布收購公告，擬斥資31.15億元收購華潤紫竹100%股權。根據華潤紫竹的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值計算，收購溢價(jià)達2.7倍。

       華潤紫竹與華潤雙鶴的控股股東均為北藥集團，且兩家公司的實(shí)控人均為華潤集團，因此此次并購依然是集團內部的整合重組。就收購華潤紫竹的原因，華潤雙鶴在公告中表示，此次收購主要是為了落實(shí)公司十四五戰略規劃，豐富公司專(zhuān)科領(lǐng)域產(chǎn)品線(xiàn)，形成“女性健康+兒科”專(zhuān)科產(chǎn)品序列，提升品牌影響力，增強公司盈利能力、綜合競爭力。

       華潤紫竹的前身是1969年成立的北京第三制藥廠(chǎng)，2013年成為華潤醫藥集團全資子公司，其核心產(chǎn)品毓婷、金毓婷多年來(lái)穩居同行業(yè)市場(chǎng)占有率第一位。2021-2023年，華潤紫竹分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.03億元、9.59億元、7.06億元；凈利潤分別為2.19億元、2.69億元、2.82億元。

       單純從財務(wù)數據看，此次華潤雙鶴收購價(jià)格性?xún)r(jià)比相對較高。不過(guò)市場(chǎng)對這種內部整合的熱情似乎不夠高漲，在市值上并未出現大幅增長(cháng)的情況。

       回到華潤雙鶴本身的戰略發(fā)展上，其“創(chuàng )新轉型”第一階段“產(chǎn)品驅動(dòng)”主要專(zhuān)注在仿制藥的研發(fā)上。圍繞核心技術(shù)，重點(diǎn)打造微球、兒童用藥、多腔袋、創(chuàng )新晶型和連續流5個(gè)核心型技術(shù)平臺，探索關(guān)鍵技術(shù)壁壘的突破，開(kāi)發(fā)具有競爭力和差異化的高價(jià)值產(chǎn)品。

       目前華潤雙鶴共有16個(gè)項目在研、多個(gè)項目預研和擬立項，其中2個(gè)兒童用藥項目已報產(chǎn)。2023年共獲批25個(gè)產(chǎn)品、申報40余個(gè)產(chǎn)品，累計已有59個(gè)產(chǎn)品通過(guò)或視同通過(guò)一致性評價(jià)。

       觀(guān)察華潤雙鶴的在研管線(xiàn)，主要研發(fā)產(chǎn)品基本均為仿制藥，創(chuàng )新藥僅有一款從美國Novita公司引進(jìn)全球唯一專(zhuān)門(mén)阻斷腫瘤轉移的Fascin蛋白抑制劑?；蛟S真正的“創(chuàng )新驅動(dòng)”的戰略還未正式全面鋪開(kāi)。

       華潤雙鶴主要研發(fā)項目基本情況

       圖片來(lái)源：2023年年報

       結語(yǔ)

       此前，華潤雙鶴承接阿茲夫定大規模生產(chǎn)訂單裹挾著(zhù)二級市場(chǎng)投資者們對新冠概念的瘋狂追逐，讓其市值在不到半年的時(shí)間里一下子翻了三倍。然而新冠疫情已成為舊時(shí)代，華潤雙鶴也回到了正常估值狀態(tài)。作為華潤醫藥帝國當中的重要棋子，享受整個(gè)華潤體系帶來(lái)的便利，華潤雙鶴過(guò)得非常舒服。沒(méi)有創(chuàng )新藥“燒錢(qián)”的無(wú)底洞投入，其賬上貨幣資金高達34.57億元。在未來(lái)的發(fā)展戰略中，或許我們還將看到華潤雙鶴繼續瘋狂“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，只是收購的對象在“創(chuàng )新驅動(dòng)”戰略下，可能會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜。后續發(fā)展如何，藥渡還將持續關(guān)注。