不出意外的話(huà)，Sage Therapeutics就要被合作伙伴Biogen收購了，Biogen CEO更在今年JPM會(huì )前采訪(fǎng)中斬釘截鐵地表示，會(huì )達成交易，但不能透露交易的規模。
收到收購要約的Sage Therapeutics在去年以來(lái)迎來(lái)了“中年危機”。雖然和Biogen的合作產(chǎn)品Zurzuvae已經(jīng)上市，但是一直遭到投資者詬病耗資過(guò)多，雖然銷(xiāo)售額在一直增長(cháng)，但投入更大，市場(chǎng)認為投入過(guò)多，使得公司盈利能力受到質(zhì)疑。而嘗試推動(dòng)另外一款管線(xiàn)dalzanemdor卻有力未逮，功敗垂成。
Sage的“中年危機”
實(shí)際上，這家公司為了將核心管線(xiàn)NDMA受體調節劑dalzanemdor推動(dòng)上市，是下了大功夫的。
NDMA受體調節劑是通過(guò)調節NMDA受體的功能來(lái)改善神經(jīng)傳遞，而神經(jīng)退行性疾病，如阿爾茨海默病、帕金森病等，通常與神經(jīng)元損傷和死亡有關(guān)。這些疾病的發(fā)病機制復雜多樣，但往往涉及到興奮性毒性、氧化應激、炎癥反應等多個(gè)方面。NMDA受體在興奮性毒性中起著(zhù)重要作用，因此調節NMDA受體的功能可能有助于減輕神經(jīng)元的損傷和死亡，這家公司也就選取了神經(jīng)退行性疾病作為挑戰對象。
該公司還分別展開(kāi)了多項大規模臨床試驗，專(zhuān)門(mén)針對亨廷頓舞蹈癥（HD），帕金森?。≒D），阿爾茨海默?。ˋD）三大適應癥。當時(shí)一些資本如Baker Brother等或許是認為2024年的三大適應癥的臨床療效公布的時(shí)間節點(diǎn)有利可圖，就欣然建倉Sage Therapeutics。
然而最終，在2024年內，沒(méi)有一項臨床試驗取得成功，這使得該公司徹底放棄了dalzanemdor。
隨著(zhù)dalzanemdor的徹底失敗，Sage Therapeutics的股價(jià)也迎來(lái)了從2014年上市以來(lái)的歷史低位。
而這一連續失敗也使得目前公司除了已經(jīng)商業(yè)化的Zurzuvae之外，再沒(méi)有進(jìn)入臨床后期的管線(xiàn)。本來(lái)被投資者和市場(chǎng)詬病的Zurzuvae反而成為了公司如今的希望。
被渤健看上的Zurzuvae，值得嗎？
如果從市場(chǎng)情況來(lái)看，Zurzuvae實(shí)際上是帶著(zhù)新款產(chǎn)后抑郁口服藥這樣的頭銜的。上一代的非口服新款產(chǎn)后抑郁藥物Zulresso同樣是Sage的手筆，只是Zulresso的缺點(diǎn)過(guò)于顯著(zhù)。
一方面是每個(gè)療程（2.5天）34000美元的高昂費用，性?xún)r(jià)比過(guò)低，另外一方面是給藥非常麻煩，需要一次性靜脈輸注60個(gè)小時(shí)，注射過(guò)程中，患者甚至可能失去意識，需要在醫療機構的全程監護下使用，這使得護理和依從性成為難題。
最關(guān)鍵的是Zulresso上市沒(méi)多久，還很不湊巧撞上了新冠疫情，本來(lái)就有著(zhù)護理難題了，現在雪上加霜，根本無(wú)法達到預期銷(xiāo)售額。
為了解決Zulresso的缺點(diǎn)，Sage開(kāi)發(fā)了Zurzuvae，Zurzuvae在副作用和依從性管理上有顯著(zhù)優(yōu)勢，口服的Zurzuvae不需要注射60個(gè)小時(shí)，只需要脂肪性膳食來(lái)促進(jìn)腸道攝入，依從性相關(guān)禁忌是禁止服藥12小時(shí)內開(kāi)車(chē)。
不過(guò)價(jià)格依然很貴，雖然相比而言，有所下降，但14天完整療程的批發(fā)價(jià)為15900美元。好在納入了醫保。
去年Q3 Zurzuvae賣(mài)出了1100萬(wàn)美元，實(shí)現了49%的同比增長(cháng)，這一增長(cháng)可能就要歸功于美國醫保的準入范圍擴大，美國六大保險公司均已處理Zurzuvae保險。
雖然看上去銷(xiāo)售額增長(cháng)很快，但花費更多，Zurzuvae每個(gè)季度要燒掉大約8000萬(wàn)美元的現金，這意味著(zhù)按照現在的發(fā)展速度，到了2025年年底都是盈利無(wú)望。
Biogen的報價(jià)
Biogen的報價(jià)其實(shí)是相對較低的，初次談判不一定能夠直接達成交易。目前渤健的收購價(jià)是每股5.5美元，總額約4.69億美元，小于截止Q3 Sage的賬面現金5.69億美元。
不過(guò)，Biogen出價(jià)低也是能理解，2020年渤健對Sage進(jìn)行了約6.5億美元股權投資，獲得了Sage總股本的約10%。Biogen對Sage的收購或許也能理解為股東對于公司代理權的爭奪戰。換句話(huà)說(shuō)，Biogen或許認為靠自己能讓Zurzuvae賣(mài)得更好。
參考來(lái)源：
https://www.statnews.com/2024/10/08/biogen-talkiatry-postpartum-depression-drug-zurzuvae/
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