2024年，醫藥行業(yè)整體過(guò)得不容易。全球生物醫藥投融資持續低迷，國際環(huán)境充滿(mǎn)不確定性，都給行業(yè)帶來(lái)了影響，CXO公司也普遍承壓，但越是在挑戰的時(shí)刻，越容易看出哪些企業(yè)更為優(yōu)質(zhì)、靠譜、有韌性。

日前，多家CXO企業(yè)陸續發(fā)布了2024年的年報，有人歡喜有人憂(yōu)，昨天，藥明康德交上的2024年業(yè)績(jì)答卷，不負眾望。市場(chǎng)也給出了積極反饋，藥明康德今天開(kāi)盤(pán)一度盤(pán)中漲停。

根據披露數據，藥明康德2024全年整體營(yíng)業(yè)收入392.41億元，剔除新冠商業(yè)化項目影響，這個(gè)數字相較于2023年同比增長(cháng)了5.2%。但更難得的是，2024年藥明康德經(jīng)調整non-IFRS歸母凈利率達27.0%，創(chuàng )下了歷史新高。正向增長(cháng)已是難得，利潤率攀升更尤為不易。

01

凈利潤再次突破百億，憑實(shí)力出圈

2024年年初，復雜多變的外部環(huán)境，曾給藥明康德清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展路徑帶來(lái)了前所未有的挑戰與不確定性。

彼時(shí)，藥明康德依然如期在去年年初發(fā)布了清晰的業(yè)績(jì)指引，給出2024年收入達到383-405億的預期，并預測剔除新冠商業(yè)化項目后將保持正增長(cháng)（預計2.7-8.6%），歸母凈利率水平與2023年相當。指引范圍一如既往的精準，上下浮動(dòng)的范圍很窄。

要知道，新冠訂單的潮水退去，許多CXO的表觀(guān)業(yè)績(jì)開(kāi)始大幅下滑，利潤見(jiàn)底甚至出現虧損，但藥明康德剔除新冠訂單的影響，這兩年業(yè)績(jì)始終是穩中有升，即便與新冠高景氣度時(shí)的經(jīng)營(yíng)數據相比，仍然能維持在優(yōu)秀水平，尤其是利潤率的攀升，讓人眼前一亮。

在CXO行業(yè)整體業(yè)績(jì)承壓的情況下，藥明康德這樣的大體量則更難增長(cháng)。但藥明康德說(shuō)到做到，不但成功兌現了去年年初發(fā)布的業(yè)績(jì)指引，并且繼2023年后，經(jīng)調整non-IFRS歸母凈利潤再次突破百億。

2024年，藥明康德的經(jīng)調整non-IFRS歸母凈利潤高達105.83億元。與此同時(shí)，藥明康德不斷提升經(jīng)營(yíng)效率，經(jīng)調整non-IFRS歸母凈利率也不降反增，在行業(yè)內逆勢增長(cháng)。

藥明康德在年報中表示：全球客戶(hù)對藥明康德服務(wù)的需求持續增長(cháng)。從年度業(yè)績(jì)報告看來(lái)，確實(shí)如此。

縱觀(guān)2024年Q1到Q4，藥明康德每季度的收入和利潤都在穩步提升，一季高過(guò)一季，是兩個(gè)非常漂亮的增長(cháng)曲線(xiàn)。其中，Q3、Q4單季度的營(yíng)收都破了百億，尤其是第四季度，單季度收入高達115.4億，經(jīng)調整non-IFRS歸母凈利潤32.4億，收入和利潤均創(chuàng )了歷史的新高。

這也意味著(zhù)，藥明康德的業(yè)務(wù)在過(guò)去一年中，經(jīng)歷了年初的風(fēng)波后，業(yè)績(jì)始終在持續向好。

02

近500億在手訂單，2025業(yè)績(jì)穩了

經(jīng)歷了2024年美國《生物安全法案》草案洗禮的藥明康德，似乎對今年的業(yè)績(jì)增長(cháng)更有信心了。

此次發(fā)布的2025年業(yè)績(jì)指引中，藥明康德預測在2025年，整體收入達到前所未有的415-430億。藥明康德董事長(cháng)兼首席執行官李革博士在年報中表示：“展望2025年，公司將重回增長(cháng)軌道，預計持續經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現10-15%雙位數增長(cháng)，同時(shí)經(jīng)調整non-IFRS歸母凈利率有望進(jìn)一步提升。”

藥明康德管理層給出的業(yè)績(jì)指引一向精準，即使在去年復雜多變的外部環(huán)境下，也沒(méi)有中途變更或下調，那么今年的業(yè)績(jì)表現，無(wú)疑更加讓人期待。

在手訂單增量也為業(yè)績(jì)指引提供了充足的信心。目前，藥明康德2025年持續經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的在手訂單已高達493.1億元，相較于2023年同比增長(cháng)了47.0%。

在國際局勢和同業(yè)競爭的雙重挑戰下，藥明康德依然贏(yíng)下近500億的在手訂單，可見(jiàn)，即使面臨國際局勢的困擾，全球藥企依然愿意選擇與藥明康德合作，反映了藥明康德的業(yè)務(wù)實(shí)力具有獨特的優(yōu)勢和不可替代性。

這是因為藥明康德是目前全球少數真正能做到“一體化、端到端”的CRDMO，其業(yè)務(wù)模式覆蓋了從藥物研究（R）、開(kāi)發(fā)（D）到生產(chǎn)（M）的全流程，眾多業(yè)務(wù)模塊間能夠高效協(xié)同，同時(shí)兼顧“質(zhì)量、效率和成本”，從而洞察研發(fā)創(chuàng )新趨勢，提前把握行業(yè)機遇，滿(mǎn)足不同客戶(hù)多樣化的研發(fā)需求。

二十幾年來(lái)高品質(zhì)的服務(wù)，為藥明康德積累了龐大穩定的客戶(hù)群，在全球范圍內的活躍客戶(hù)約 6,000家，全球前20大制藥企業(yè)都是藥明康德的合作伙伴。

2024年，在國際局勢的挑戰下，藥明康德來(lái)自于全球前20大制藥企業(yè)收入依然達到人民幣166.4億元，剔除新冠商業(yè)化項目同比增長(cháng)24.1%。大客戶(hù)的依賴(lài)和信任度不降反增，可見(jiàn)其業(yè)績(jì)的韌性非凡。

藥明康德的CRDMO業(yè)務(wù)模式，全面、高效、靈活，不但深得大型藥企的信任，也贏(yíng)得了全球眾多中小型Biotech的青睞。

根據Frost & Sullivan的預測，全球每年約有1,000家Biotech成立，其中80%以上是小型企業(yè)，也是藥明康德的“長(cháng)尾客戶(hù)”目標群。

過(guò)去一年中，藥明康德僅化學(xué)、生物學(xué)和測試幾大業(yè)務(wù)板塊就新增了約1,000家客戶(hù)，絕大多數都是中小型客戶(hù)。這些“長(cháng)尾客戶(hù)”雖然單家規模不大，但是數量龐大，專(zhuān)注創(chuàng )新，項目往往會(huì )從早期研發(fā)開(kāi)始。相較于大型藥企，Biotech對CXO的依賴(lài)度更高，為產(chǎn)業(yè)的研發(fā)創(chuàng )新持續注入新的活力。

03

46萬(wàn)個(gè)新化合物，鎖定未來(lái)“爆款”

根據Frost & Sullivan的預測，2023年至2028年間，全球制藥行業(yè)的研發(fā)費用將以6.6%的年復合增長(cháng)率穩步增長(cháng)。創(chuàng )新的源頭主要集中在小型公司，它們的研發(fā)投入增速預計將達到10.8%，成為推動(dòng)未來(lái)醫藥創(chuàng )新的重要力量。

藥明康德通過(guò)“跟隨客戶(hù)”和“跟隨分子”戰略，陪這些客戶(hù)和他們的創(chuàng )新藥物一起成長(cháng)，這也是藥明康德能夠贏(yíng)得眾多早期客戶(hù)的原因所在。

依托于獨特的“一體化、端到端”CRDMO業(yè)務(wù)模式，藥明康德賦能平臺擁有強大的R端，可以從研發(fā)創(chuàng )新的源頭匯聚行業(yè)優(yōu)質(zhì)項目，通過(guò)提供R階段靈活、高通量的早期服務(wù)，與客戶(hù)建立長(cháng)期信賴(lài)關(guān)系。當客戶(hù)的項目分子在藥明康德的平臺上從早期推進(jìn)到后期，形成優(yōu)質(zhì)的“漏斗管線(xiàn)”，就會(huì )不斷為下游業(yè)務(wù)帶來(lái)高價(jià)值的轉化。

年報顯示，2024年藥明康德小分子藥物發(fā)現R階段為客戶(hù)成功合成并交付超過(guò)46萬(wàn)個(gè)新化合物，同比增長(cháng)10%，奠定了CRDMO業(yè)務(wù)持續增長(cháng)的堅實(shí)基礎。藥明康德小分子D&M管線(xiàn)持續擴張，2024年累計新增分子1,187個(gè)；截至2024年底，小分子D&M管線(xiàn)總計3,377個(gè)，其中可能就蘊藏著(zhù)未來(lái)的“爆款”。

2024年藥明康德小分子管線(xiàn)R到D轉化分子數共計366個(gè)。在藥明康德的CRDMO模的“漏斗”中，篩選出的分子不斷從上游流轉到下游，源源不斷的帶來(lái)優(yōu)質(zhì)后期項目。

2024年，藥明康德小分子D&M管線(xiàn)內包括2,865個(gè)臨床前和臨床I期項目，360個(gè)臨床II期項目, 80個(gè)臨床III期項目，72個(gè)商業(yè)化項目。其中，商業(yè)化和臨床III期項目共計新增了25個(gè)，將引領(lǐng)未來(lái)的持續增長(cháng)。

這樣能夠從項目早期就“鎖定”爆款的能力，正是藥明康德CRDMO平臺的優(yōu)勢所在，不僅是小分子，在新分子類(lèi)型上也同樣如此。

04

10萬(wàn)升多肽產(chǎn)能，加大規模優(yōu)勢

提及新分子的爆款，就不得不說(shuō)到這兩年的爆款多肽藥物GLP-1。

藥明康德CRDMO平臺大量的早期業(yè)務(wù)，可以形成對于行業(yè)發(fā)展趨勢的洞察力，為下游產(chǎn)能建設提供指引。正是如此，藥明康德得以提前數年布局多肽和寡核苷酸業(yè)務(wù)能力。

基于客戶(hù)對多肽產(chǎn)能需求的提前預判，2024年底，藥明康德多肽固相合成反應釜總體積已增加至41,000L，在行業(yè)內遙遙領(lǐng)先，成功把握住了近幾年多肽減肥賽道GLP-1的“風(fēng)口”。

數據顯示，2024年，藥明康德多肽和寡核苷酸業(yè)務(wù)TIDES業(yè)務(wù)收入達到58.0億元，同比強勁增長(cháng)70.1%。截至2024年底，TIDES在手訂單同比增長(cháng)103.9%。TIDES的 D和M服務(wù)客戶(hù)數同比提升15%，服務(wù)分子數量同比提升22%。

藥明康德表示，2025年底將進(jìn)一步提升多肽產(chǎn)能至超100,000L，以支持不斷增長(cháng)的多肽訂單放量。

除了加大多肽產(chǎn)能布局，藥明康德也在不斷夯實(shí)全球化運營(yíng)網(wǎng)絡(luò )，使之更具有彈性和靈活度。在歐洲，藥明康德對瑞士庫威基地進(jìn)行擴建，實(shí)現了2024年口服制劑產(chǎn)能翻倍；在美國，米德?tīng)栴D基地正在建設中，計劃于2026年底投入運營(yíng)；在新加坡，研發(fā)及生產(chǎn)基地已正式開(kāi)工建設，基地一期計劃于2027年投入運營(yíng)；在中國，常州及泰興產(chǎn)能穩步提升，預計2025年底小分子原料藥反應釜總體積將超4,000kL。

經(jīng)過(guò)多年的積累和投入，藥明康德CRDMO強大的M端已經(jīng)形成行業(yè)領(lǐng)先的規?；瘍?yōu)勢，成為其業(yè)務(wù)持續增長(cháng)的重要護城河。

CXO是一個(gè)重資產(chǎn)、重經(jīng)驗的行業(yè)，產(chǎn)能從來(lái)不是一蹴而就，人才與資本投入缺一不可。2024年藥明康德自由現金流達到歷史新高79.8億元。這意味著(zhù)藥明康德將有充足的資金和能力對未來(lái)業(yè)務(wù)進(jìn)行有效的布局。藥明康德在年報中表示，公司將持續在全球建能力、擴規模，提升經(jīng)營(yíng)效率，激勵和保留人才，更好滿(mǎn)足客戶(hù)日益增長(cháng)的創(chuàng )新需求，造福全球病患。

機會(huì )總是留給有準備的人。相信在下一個(gè)產(chǎn)業(yè)高速增長(cháng)的風(fēng)口來(lái)臨之時(shí)，藥明康德也不會(huì )錯過(guò)。