創(chuàng )新藥BD，不會(huì )因為關(guān)稅或者某些地緣政治、貿易保護政策而消散。創(chuàng )新藥BD是進(jìn)口實(shí)體產(chǎn)品嗎？并不是，它“進(jìn)口”的是一項無(wú)形資產(chǎn)，介于CXO的服務(wù)和有形的產(chǎn)品之間，很難想象它被納入關(guān)稅體系的可能。具體而言，據waveandparticle的分析，BD IP屬于服務(wù)貿易的范疇。而美國自己雖然在有形商品上對中國大量逆差，但是在服務(wù)貿易上確是絕 對的順差國。技術(shù)層面看，中國B(niǎo)iotech對歐美甚至全球藥企進(jìn)行技術(shù)出口，對MNC的長(cháng)期競爭來(lái)看是完全利好的行為。在創(chuàng )新藥分子前期進(jìn)行一筆中小型的投入，站在MNC長(cháng)期視角，通過(guò)多筆交易押注出一款重磅炸彈，帶來(lái)的現金流回報異常豐厚。

　　如果再從拿放大鏡看，近期以來(lái)不少MNC或用行動(dòng)或用語(yǔ)言表達繼續擴大對華投資，這也是一個(gè)非常積極的信號。

      美國技術(shù)服務(wù)進(jìn)出口

      我們先從現實(shí)的利益角度去進(jìn)行考量這個(gè)問(wèn)題，這是特朗普作為商人一貫以來(lái)的思維方式：讓他和他的follower賺到錢(qián)。

      因為逆差，所以要加關(guān)稅。那么生物醫藥管線(xiàn)是產(chǎn)生逆差的領(lǐng)域嗎？根據美國經(jīng)濟分析局（BEA）的統計，2024年美國服務(wù)貿易規模1.92萬(wàn)億美元，順差達2941億美元，順差較2023年擴大了5.6%。商業(yè)服務(wù)、旅行（含教育）、金融服務(wù)、知識產(chǎn)權使用費是美國服務(wù)出口的主力。

      以規模較大的信息技術(shù)服務(wù)為例，2024年美國信息技術(shù)服務(wù)出口額達到1500億美元，進(jìn)口額僅為300億美元，順差高達1200億美元。從宏觀(guān)的數據來(lái)看，美國服務(wù)業(yè)貿易的順差額不僅規模巨大，并且順差額還處于同比增長(cháng)的狀態(tài)。而中美兩國來(lái)看，2023年，中國對美服務(wù)貿易逆差達265.7億美元。并且美國是中國服務(wù)貿易逆差的最大來(lái)源國。從中美兩國的逆差數據來(lái)看，中國是處于極其不利的位置的。

      當然，隨著(zhù)這些年的發(fā)展，服務(wù)貿易逆差處于減小的狀態(tài)，五年前的2018年二者逆差數額更加巨大：達到了485億元。下面我們垂直到知識產(chǎn)權大類(lèi)方面。其中，我們可以把一款藥品的研發(fā)管線(xiàn)歸為專(zhuān)利類(lèi)型的許可服務(wù)，也就屬于知識產(chǎn)權的大類(lèi)之中，而在2024年，美國的知識產(chǎn)權使用費收入達到1000億美元左右，占其服務(wù)貿易順差的40%左右。

      其中，專(zhuān)利許可使用費收入約為400億美元。因此目前美國總統特朗普會(huì )不停去對貨物，商品方面強調增加關(guān)稅，而在技術(shù)服務(wù)方面，美國自己作為順差國，沒(méi)有太多理由進(jìn)行關(guān)稅上的“壓迫”，這是現實(shí)利益層面的考慮，即美國在這上面已經(jīng)大量獲益，不可能拿起石頭砸起自己的腳。

      BD交易利好MNC

      說(shuō)完了現實(shí)利益層面，再來(lái)考慮前沿技術(shù)層面，管線(xiàn)BD的本質(zhì)，是將中國的前沿技術(shù)輸送給美國藥企，這絕 對是對美國前沿技術(shù)迭代發(fā)展的利好；比如阿斯利康與第一三共合作后也在不斷地吸收改進(jìn)后者的ADC技術(shù)，并逐步開(kāi)始自研新一代技術(shù)平臺的ADC產(chǎn)品。

      眾所周知，去年因為生物安全法案的事情，藥明系被美國國會(huì )折騰了一整年，就是因為指控藥明系所謂的對美國生物公司進(jìn)行技術(shù)“剽竊”，要求禁止藥明系與美國藥企進(jìn)行合作，這件事想必廣大投資者還歷歷在目。

      而如今這點(diǎn)我們可以從美國參議院下屬機構NSCEB出的報告上，再次窺見(jiàn)美國在生物前沿技術(shù)上的焦慮。這篇報告將藥明康德稱(chēng)之為生物醫藥行業(yè)的華為，并從致辭到摘要再到正文都在反復強調中國生物技術(shù)正在趕超美國，美國政府需要專(zhuān)項撥款來(lái)支持美國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

      但是通篇看下這篇報告，筆者意識到了一個(gè)點(diǎn)：這篇報告始終沒(méi)有對美國藥企近兩年來(lái)掃貨中國管線(xiàn)進(jìn)行評判，這本來(lái)是一個(gè)非常值得討論的case，因為這意味著(zhù)美國藥企對中國研發(fā)產(chǎn)品的依賴(lài)日漸增強。

      由此我們可以窺見(jiàn)，NSCEB這么激進(jìn)的組織都沒(méi)有發(fā)聲禁止或者限制兩國之間的BD，要知道，NSCEB目前連學(xué)術(shù)研究的部分分子數據庫都對中國機構關(guān)上了大門(mén)，管線(xiàn)BD這道大門(mén)，想通過(guò)立法手段去關(guān)閉，目前來(lái)看是不太可能的。這其中原因，表面上看，是中國正在對美國進(jìn)行創(chuàng )新技術(shù)的輸送，更深層次來(lái)說(shuō)，NSCEB屬于美國國會(huì )，美國國會(huì )代表相關(guān)生物醫藥財團的利益，一方面美國國會(huì )希望增強美國自身在生物醫藥方面的競爭力，因此希望通過(guò)國家補貼的形式來(lái)帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)，另一方面美國國會(huì )又是個(gè)非常復雜的平衡體，議員背后的MNC希望的則是用資金優(yōu)勢，去低價(jià)購買(mǎi)最新的技術(shù)來(lái)武裝自己，增強自身的競爭力。

      這就是目前復雜平衡的情況，美國改革派和美國生物醫藥既得利益者處于相互平衡的狀態(tài)，后者可以通過(guò)拿到中國的創(chuàng )新技術(shù)合作來(lái)獲取未來(lái)更大的收益，自研不如低價(jià)買(mǎi)，美元購買(mǎi)力在跨國交易中又是絕 對的硬通貨?？偨Y而言，MNC的既得利益者大概會(huì )想方設法讓BD交易不被阻止。這樣的情況下，中國的藥企進(jìn)行license out可以說(shuō)是較為安全的狀態(tài)，而不會(huì )再次被打出技術(shù)剽竊等罪名。

     MNC的動(dòng)態(tài)——對中國擴大投資

     近來(lái)，令人意想不到的是，目前諸多MNC都在考慮擴大對華的投資力度。首先，就在十天左右之前，輝瑞北京研發(fā)中心在國際醫藥創(chuàng )新公園(BioPark)正式啟用，這是輝瑞在中國的第三家研發(fā)中心。如果要往深了說(shuō)，其實(shí)本質(zhì)上都是百濟神州模式的復制，既然百濟神州可以吃到中美兩國的紅利，雇傭中國工程師進(jìn)行高效藥物開(kāi)發(fā)，然后再把藥物推到美國市場(chǎng)進(jìn)行銷(xiāo)售，那么為什么別的MNC不可以這么做？除了輝瑞外，阿斯利康近期也活動(dòng)不斷。

     3月21日，扎根中國超三十載的阿斯利康宣布25億美元投資計劃，在北京建立第六個(gè)全球戰略研發(fā)中心，并達成多項重大研發(fā)與生產(chǎn)合作，以進(jìn)一步推動(dòng)中國生命科學(xué)事業(yè)發(fā)展。艾伯維方面，今年3月23日，艾伯維全球高級副總裁高博騰(Alberto Colzi)在中國發(fā)展高層論壇2025年年會(huì )期間接受中新經(jīng)緯采訪(fǎng)時(shí)表示，艾伯維一直在擴大在中國的投資，以后會(huì )繼續這樣做。

     艾伯維在2024至2025年共達成20多項全球合作，其中17%是與中國相關(guān)的，包括已公布的與北京明濟生物和先聲再明的合作。諾和諾德母公司諾和控股也有表態(tài)。其CEO庫塔伊周三公開(kāi)表示，中國的優(yōu)勢已從成本與效率轉向高質(zhì)量的創(chuàng )新。

     并且看到許多投資者因為中國在創(chuàng )新和技術(shù)層面的飛躍而加大投資。從最近的MNC一系列追加投資來(lái)看，MNC想追求的仍然是國際化，產(chǎn)業(yè)鏈分工，達到投入最小撬動(dòng)最大化收益的目的。他們會(huì )在政壇上讓他們的代言人對國會(huì )進(jìn)行游說(shuō)，這方面，去年生物安全法案的破產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)了一個(gè)好頭。

     未來(lái)也許可以看到更多良好的信號，例如國會(huì )立法對總統一些荒誕的行政命令進(jìn)行限制。如果再退一步，我們用底線(xiàn)思維去看，即便未來(lái)中國創(chuàng )新藥BD與美國之間合作減少，但是歐洲的MNC也并不少，或許從結構性上來(lái)看，最差的結果是未來(lái)BD上，歐洲藥企占比逐漸增加，美國藥企占比逐漸減少。

     結語(yǔ)：

     最終，還是希望強調一點(diǎn)，中國創(chuàng )新藥管線(xiàn)贏(yíng)在了性?xún)r(jià)比，既有前沿的技術(shù)水準，又足夠便宜，才能獲得諸多MNC的青睞，這也是創(chuàng )新藥未來(lái)很可能成為動(dòng)蕩市場(chǎng)中最強的避風(fēng)港和投資主線(xiàn)的核心邏輯。