在全球醫藥產(chǎn)業(yè)的宏大版圖中，創(chuàng )新藥領(lǐng)域一直是各國激烈角逐的戰略高地。長(cháng)期以來(lái)，歐美藥企憑借先發(fā)優(yōu)勢，在研發(fā)、市場(chǎng)和規則制定方面占據主導地位，中國創(chuàng )新藥企業(yè)則多在模仿與追趕的道路上摸索前行。但近年來(lái)，一場(chǎng)靜悄悄的革命正在發(fā)生，中國創(chuàng )新藥企業(yè)不僅在本土市場(chǎng)站穩腳跟，更在海外市場(chǎng)展現出強大的競爭力。

       其中，NewCo模式如同一股強勁的東風(fēng)，助力中國創(chuàng )新藥企業(yè)開(kāi)啟全球化突圍之旅。在這一模式的推動(dòng)下，信達生物、映恩生物等行業(yè)先鋒企業(yè)，憑借獨特的出海策略，在國際市場(chǎng)上取得亮眼成績(jì)，為中國創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)的國際化轉型樹(shù)立了標桿。究竟NewCo模式蘊含著(zhù)怎樣的魔力？信達生物和映恩生物又是如何借助這一模式破局出海的？接下來(lái)，讓我們深入探究。

       一、破局之路：從“技術(shù)引進(jìn)”到“生態(tài)輸出”

       在全球醫藥創(chuàng )新的競技場(chǎng)上，中國創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷著(zhù)一場(chǎng)華麗轉身，從曾經(jīng)的“技術(shù)引進(jìn)”追隨者，逐步成長(cháng)為“生態(tài)輸出”的規則制定參與者。2024年，恒瑞醫藥以60億美元將GLP-1管線(xiàn)授權給Hercules，康諾亞四次NewCo交易累計金額超15億美元 ，這些標志性事件，標志著(zhù)中國藥企已不再局限于單純的技術(shù)輸出，而是邁向了生態(tài)共建的新階段。而這一轉變的核心驅動(dòng)力，正是NewCo模式。

       NewCo模式，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是通過(guò)成立獨立新公司，整合全球資本、技術(shù)與人才，實(shí)現創(chuàng )新藥從研發(fā)、孵化到商業(yè)化的全流程全球化布局。這種模式打破了傳統的合作壁壘，讓各方在風(fēng)險共擔、利益共享的機制下，充分發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢。

       以艾力斯與ArriVent的合作為例，2021年艾力斯將伏美替尼海外權益授權給新成立的ArriVent。艾力斯不僅收獲了4000萬(wàn)美元首付款和7.65億美元里程碑款，還通過(guò)持有ArriVent 4.2%股權，分享其納斯達克上市紅利。截至2024年，ArriVent市值增長(cháng)3倍，艾力斯的股權投資收益遠超首付款項。這種“技術(shù)授權+股權綁定”模式，讓本土藥企在牢牢把控核心資產(chǎn)控制權的同時(shí)，借助海外資本的力量，大大加速了管線(xiàn)開(kāi)發(fā)進(jìn)程，實(shí)現了雙贏(yíng)。

       二、信達生物：雙輪驅動(dòng)下的全球化樣本

       信達生物作為中國PD-1賽道的佼佼者，其出海策略極具代表性，巧妙融合了傳統License-out與新興NewCo模式，走出了一條獨特的全球化之路。

       •與禮來(lái)的“深度綁定”

       自2015年起，信達生物與禮來(lái)開(kāi)啟了深度合作之旅，先后達成四次戰略合作，累計交易金額超30億美元。其中，信迪利單抗的海外權益授權意義非凡，開(kāi)創(chuàng )了“中國原研藥反向輸出”的先河。借助禮來(lái)龐大的全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，信迪利單抗在2024年海外銷(xiāo)售額達5.26億美元，占信達生物總營(yíng)收的5.6% 。這種“借船出?！钡哪Ｊ?，讓信達生物得以迅速切入歐美主流市場(chǎng)，積累了寶貴的海外市場(chǎng)經(jīng)驗，提升了品牌國際知名度。

       •與羅氏的“技術(shù)共創(chuàng )”

       2025年1月，信達生物與羅氏達成新一代DLL3 ADC全球獨家許可協(xié)議，獲得8000萬(wàn)美元首付款和最高10億美元里程碑款。此次合作與傳統授權不同，雙方在研發(fā)階段就建立聯(lián)合實(shí)驗室，羅氏提供先進(jìn)的ADC技術(shù)平臺，信達生物貢獻自身豐富的靶點(diǎn)篩選經(jīng)驗。通過(guò)這種“技術(shù)互補”模式，雙方實(shí)現了優(yōu)勢疊加，使得信達生物在A(yíng)DC領(lǐng)域的全球競爭力得到了快速提升，為后續產(chǎn)品的國際化奠定了堅實(shí)技術(shù)基礎。

       •全球化布局的短板與突破

       盡管信達生物在PD-1和ADC領(lǐng)域取得了顯著(zhù)突破，但海外收入占比仍不足5%，商業(yè)化成為其全球化進(jìn)程中的瓶頸。為了打破這一困境，信達生物通過(guò)Fortvita平臺探索“自主出?！敝?。該平臺聚焦腫瘤和代謝領(lǐng)域，計劃在2025年啟動(dòng)5項全球多中心臨床試驗，目標覆蓋歐美日三大市場(chǎng)。通過(guò)自主開(kāi)展臨床試驗，信達生物能夠更深入地了解海外市場(chǎng)需求，掌握產(chǎn)品研發(fā)和推廣的主動(dòng)權，有望逐步提升海外市場(chǎng)份額，完善全球化布局。

       三、映恩生物：ADC賽道的“黑馬”突圍

       映恩生物作為中國ADC領(lǐng)域的新生力量，在出海征程中展現出獨特的競爭優(yōu)勢，其策略是“靶點(diǎn)差異化+資本杠桿”的有機結合。

       •DB-1418的“11.5億美元豪賭”

       2025年1月，映恩生物將EGFR/HER3雙抗ADC藥物DB-1418授權給Avenzo Therapeutics，獲得5000萬(wàn)美元首付款和最高11.5億美元里程碑款，刷新了國產(chǎn)ADC出海金額紀錄。DB-1418的獨特之處在于雙抗靶點(diǎn)設計，臨床前數據顯示，其對EGFR耐藥及HER3高表達的實(shí)體瘤療效優(yōu)于現有療法，憑借技術(shù)上的差異化，成功吸引了海外資本的關(guān)注，在激烈的ADC市場(chǎng)競爭中脫穎而出。

       •與BioNTech的“技術(shù)共振”

       映恩生物與BioNTech合作開(kāi)發(fā)HER2 ADC藥物DB-1303，采用BioNTech的mRNA技術(shù)優(yōu)化靶點(diǎn)篩選，臨床I期數據顯示客觀(guān)緩解率（ORR）達68%。這種“生物藥+基因技術(shù)”的跨界融合，產(chǎn)生了強大的技術(shù)共振效應，讓DB-1303在HER2 ADC紅海市場(chǎng)中迅速嶄露頭角，也為映恩生物的技術(shù)創(chuàng )新能力贏(yíng)得了國際認可。

       •資本運作的“連環(huán)計”

       映恩生物通過(guò)分層授權策略，巧妙實(shí)現資產(chǎn)價(jià)值最大化。將DB-1303的中國權益授權給三生制藥，海外權益授權給BioNTech；同時(shí)，將早期管線(xiàn)DB-1419以“首付款+里程碑”模式授權給Adcendo。這種“核心資產(chǎn)聚焦、長(cháng)尾資產(chǎn)變現”的策略，使映恩生物在2024年實(shí)現14.62億元收入，同比增長(cháng)82%，在資本的助力下，企業(yè)得以不斷投入研發(fā)，實(shí)現快速發(fā)展。

       四、NewCo模式的底層邏輯與風(fēng)險對沖

       •模式創(chuàng )新的四大維度

       1.資本結構重構：NewCo公司通常由美元基金主導，本土藥企以技術(shù)入股，構建起“風(fēng)險共擔、利益共享”的機制。如恒瑞醫藥持有Hercules 19.9%股權，不僅解決了研發(fā)資金問(wèn)題，還能深度參與GLP-1藥物全球商業(yè)化收益分配。

       2.研發(fā)效率提升：借助NewCo模式，公司能夠整合全球研發(fā)資源，大幅縮短臨床試驗周期。如康諾亞與Belenos合作的雙抗藥物CM512，全球多中心III期試驗僅用18個(gè)月就完成患者入組，較傳統模式提速40% ，讓藥物能更快進(jìn)入市場(chǎng)，搶占先機。

       3.商業(yè)化路徑優(yōu)化：NewCo公司可以充分利用本土藥企的生產(chǎn)能力和海外資本的渠道資源，實(shí)現“中國生產(chǎn)、全球銷(xiāo)售”。如嘉和生物與TRC 2004合作的CD3/CD20雙抗GB261，以上海為生產(chǎn)基地，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )覆蓋歐美，有效降低了生產(chǎn)成本，提高了市場(chǎng)覆蓋范圍。

       4.退出機制多元化：NewCo公司可通過(guò)IPO、并購或二次授權等方式實(shí)現退出。如2024年，Candid Therapeutics通過(guò)收購TRC 2004和Vignette兩家NewCo公司，快速整合三款雙抗產(chǎn)品，并完成3.7億美元A輪融資，估值半年內增長(cháng)2倍，為各方投資者提供了靈活的退出選擇，保障了投資收益。

       •風(fēng)險防控的三大策略

       1.靶點(diǎn)選擇：優(yōu)先布局“全球新”靶點(diǎn)或差異化適應癥，避開(kāi)競爭激烈的紅海領(lǐng)域。如映恩生物的B7-H3 ADC藥物DB-1311，聚焦小細胞肺癌和前列腺癌，避開(kāi)Enhertu等競品的主戰場(chǎng)，降低競爭風(fēng)險，提高產(chǎn)品成功概率。

       2.數據合規：嚴格遵循ICH標準，建立全球統一的臨床數據庫。如信達生物的瑪仕度肽（GLP-1/GCGR雙靶點(diǎn)）全球III期試驗，納入12個(gè)國家的3000名患者，數據同步提交FDA和NMPA，確保數據的可靠性和通用性，滿(mǎn)足不同國家監管要求。

       3.地緣政治：采用“區域化授權”策略，分散單一市場(chǎng)風(fēng)險。如和黃醫藥的呋喹替尼在歐美日獲批后，又將東南亞權益授權給本地藥企，避免因地緣政治因素導致市場(chǎng)份額受損，保障了產(chǎn)品在全球市場(chǎng)的穩定推廣。

       五、行業(yè)趨勢與未來(lái)展望

       （一）政策紅利釋放

       2025 年《政府工作報告》首次提出“創(chuàng )新藥目錄”，這項具有里程碑意義的舉措，明確對進(jìn)入目錄的藥物給予醫保談判、價(jià)格形成等政策傾斜。這一政策的出臺，如同為國產(chǎn)創(chuàng )新藥發(fā)展注入了一劑強心針。它極大地降低了創(chuàng )新藥進(jìn)入醫保體系的難度，加速?lài)a(chǎn)創(chuàng )新藥的市場(chǎng)準入，拓寬創(chuàng )新藥的市場(chǎng)銷(xiāo)路。預計到2027 年，目錄內藥物占比將達30%。在此期間，創(chuàng )新藥企業(yè)能夠憑借這一政策支持，獲取更穩定的現金流，進(jìn)而加大在研發(fā)領(lǐng)域的投入，提高研發(fā)水平。同時(shí)，廣闊的國內市場(chǎng)將為創(chuàng )新藥提供豐富的臨床試驗樣本，加速創(chuàng )新藥的迭代優(yōu)化，為企業(yè)出海奠定堅實(shí)的資金和技術(shù)基礎，讓國產(chǎn)創(chuàng )新藥在國際市場(chǎng)競爭中更具底氣。

       （二）技術(shù)融合加速

       AI制藥、基因治療等新興技術(shù)與NewCo模式的結合，正在重塑行業(yè)格局，成為推動(dòng)創(chuàng )新藥發(fā)展的強大動(dòng)力。以藥明生物與Candid合作的三特異性抗體為例，采用AI設計的Fc段優(yōu)化技術(shù)，使藥物半衰期延長(cháng)至21天，顯著(zhù)提升了臨床價(jià)值。AI技術(shù)在藥物研發(fā)中的應用，能夠快速分析海量的生物數據，準確預測藥物分子的活性和安全性，大大縮短研發(fā)周期，降低研發(fā)成本?；蛑委熂夹g(shù)則為攻克疑難雜癥提供了新的途徑，有望開(kāi)發(fā)出革命性的治療藥物。未來(lái)，隨著(zhù)技術(shù)融合的不斷深入，不同技術(shù)之間的協(xié)同效應將進(jìn)一步顯現，創(chuàng )新藥的研發(fā)效率和質(zhì)量將得到進(jìn)一步提升，為全球患者帶來(lái)更多有效的治療方案，同時(shí)也為中國創(chuàng )新藥企業(yè)在國際市場(chǎng)競爭中開(kāi)辟新的賽道。

       （三）資本生態(tài)升級

       美元基金與人民幣基金的“雙幣聯(lián)動(dòng)”將成為常態(tài)。2024 年，啟明創(chuàng )投美國與Foresite Capital共同投資Vignette Bio，這一成功案例既引入了美元資本的雄厚資金和國際資源，又保留了中國研發(fā)團隊的控制權。美元基金憑借其豐富的國際投資經(jīng)驗和廣泛的全球網(wǎng)絡(luò )，能夠為創(chuàng )新藥企業(yè)提供國際化的視野和市場(chǎng)渠道；人民幣基金則對國內市場(chǎng)有著(zhù)深入的理解，能夠更好地把握國內政策導向和市場(chǎng)需求。這種雙幣聯(lián)動(dòng)模式，將為創(chuàng )新藥企業(yè)提供更豐富的資金來(lái)源和更靈活的資本運作空間，滿(mǎn)足企業(yè)在不同發(fā)展階段的資金需求。企業(yè)可以利用這筆資金進(jìn)行研發(fā)投入、臨床試驗、市場(chǎng)拓展等，推動(dòng)中國創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)在全球市場(chǎng)上更具競爭力，助力中國創(chuàng )新藥企業(yè)在國際舞臺上大放異彩。

       結語(yǔ)：從“中國創(chuàng )新”到“全球價(jià)值”

       NewCo模式已成為中國藥企出海的關(guān)鍵“跳板”，更是重構全球醫藥生態(tài)的有力“催化劑”。信達生物、映恩生物等企業(yè)的成功實(shí)踐表明，通過(guò)技術(shù)差異化、資本杠桿化和生態(tài)全球化，中國創(chuàng )新藥正從單純的“賣(mài)產(chǎn)品”，逐步轉向“輸出標準”的更高階段。

       未來(lái)，隨著(zhù)政策支持力度的不斷加大和技術(shù)突破的持續推進(jìn)，中國醫藥產(chǎn)業(yè)有望在全球價(jià)值鏈中實(shí)現從“參與者”到“引領(lǐng)者”的歷史性跨越。在這一過(guò)程中，中國創(chuàng )新藥企業(yè)需不斷探索、勇于創(chuàng )新，充分發(fā)揮NewCo模式的優(yōu)勢，同時(shí)有效應對各種風(fēng)險挑戰，為全球患者帶來(lái)更多福祉，讓“中國創(chuàng )新”在全球綻放出耀眼的價(jià)值光芒 。

       主要參考文獻：

       1.《2024中國生物醫藥出?，F狀與趨勢藍皮書(shū)》

       2.《中國ADC藥物行業(yè)發(fā)展趨勢分析與未來(lái)前景研究報告（2024 - 2031年）》

       3.《首提創(chuàng )新藥目錄!如何看待“兩個(gè)目錄”對創(chuàng )新藥板塊的意義》

       4.人民日報健康客戶(hù)端文章《最高20.5億美元!2024年以來(lái)48款國產(chǎn)創(chuàng )新藥“出?！薄?/p>

       5.信達生物、映恩生物、艾力斯等企業(yè)公告與財報。

       6.FDA、NMPA官方網(wǎng)站公示信息。

       作者簡(jiǎn)介：@弘毅，本人為藥學(xué)專(zhuān)業(yè)出身，深耕醫藥領(lǐng)域多年，專(zhuān)注于藥物研發(fā)動(dòng)態(tài)追蹤、政策深度解讀與市場(chǎng)趨勢剖析。長(cháng)期關(guān)注創(chuàng )新藥研發(fā)進(jìn)展，善于梳理藥物從實(shí)驗室到臨床應用的關(guān)鍵路徑；對醫藥行業(yè)政策有著(zhù)敏銳洞察力，能精準解讀政策對行業(yè)的影響；同時(shí)，憑借專(zhuān)業(yè)知識與數據分析能力，為藥物市場(chǎng)發(fā)展提供專(zhuān)業(yè)視角與前瞻性見(jiàn)解，致力于用專(zhuān)業(yè)知識為讀者呈現醫藥領(lǐng)域的深度內容。