2025以來(lái)，創(chuàng )新藥板塊一夜入春，從此前人人搖頭嘆息、避之不及的“牛夫人”，重新在二級市場(chǎng)炙手可熱，成為備受資金追捧的“小甜甜”。
這其中的因素，大致有兩個(gè)方面。
一方面，是經(jīng)過(guò)近4年的熊市洗禮之后，相當多的創(chuàng )新藥企業(yè)的股價(jià)，已經(jīng)實(shí)實(shí)在在跌出了價(jià)值，全市場(chǎng)遍地都散落著(zhù)帶血的籌碼。
另外一方面，也是最為直接的因素，是層出不窮的“王炸”級對外BD交易帶來(lái)的價(jià)值發(fā)現。
僅僅在5年前，單個(gè)創(chuàng )新藥管線(xiàn)的對外BD交易，能收到1億美元的首付款，就已經(jīng)是極為轟動(dòng)的行業(yè)大事件。
但是放在當下，10億美元首付款的BD交易都已經(jīng)出現了，如果是一項1億美元首付款的對外BD交易，有時(shí)候甚至未必能上個(gè)頭條。
被國內資本放棄、毀約的創(chuàng )新藥資產(chǎn)，竟然能在國際市場(chǎng)賣(mài)出一個(gè)震撼性的天文數字，中國創(chuàng )新藥行業(yè)以這樣一種略顯荒誕意味的方式，悄然完成了自身的核心價(jià)值重估。
在諸多熱門(mén)創(chuàng )新藥企業(yè)的管線(xiàn)已經(jīng)被一遍遍掃描之后，行業(yè)內還有哪些“滄海遺珠”，可能在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻，再給市場(chǎng)“億點(diǎn)點(diǎn)”小小的震撼？
在很多相對冷門(mén)的醫藥企業(yè)中，或許真有這樣的潛力管線(xiàn)。
比如，眾生藥業(yè)。
眾生藥業(yè)原是重要行業(yè)的老兵，完成原始積累之后，開(kāi)始進(jìn)軍創(chuàng )新藥研發(fā)。
在三年疫情期間，眾生藥業(yè)一度以新冠特效藥的概念，長(cháng)期處于市場(chǎng)的聚光燈下，然而當硝煙散去，新冠資產(chǎn)泡沫出盡，這家企業(yè)很快歸于沉寂。
但是除去曾經(jīng)熱鬧的新冠藥物資產(chǎn)，這家企業(yè)其實(shí)手里還有干貨。
首先是一款GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)激動(dòng)劑RAY1225，這是一款對標禮來(lái)的替爾泊肽的降糖/減重藥物。
在此前披露的非頭對頭數據中，RAY1225用于減重適應癥的臨床試驗，入組患者的體重較基線(xiàn)變化百分比≥5%和≥10%的減重達標率，均高于替爾泊肽。
就在這幾天，國內老牌藥企翰森制藥與美國再生元（Regeneron）達成一項BD交易，翰森制藥把在研的GLP-1/GIP雙受體激動(dòng)劑HS-20094授權給再生元，首付款8000萬(wàn)美元，總交易金額近20億美元。
更早之前，恒瑞醫藥也把旗下的GLP-1/GIP雙受體激動(dòng)劑HRS-9531作為核心資產(chǎn)，和幾家基金聯(lián)合成立一家NewCo，恒瑞醫藥拿到了公司19.9%股權 + 首付款1.1億美元 + 最高60億美元里程碑付款及銷(xiāo)售分成。
目前，眾生藥業(yè)的RAY1225已經(jīng)在美國開(kāi)啟減重適應癥的臨床試驗，如果后續有積極數據讀出，具備一定的對外授權的概率。
此外，眾生藥業(yè)還有一款在研的用于治療MASH（脂肪性肝炎）的PDE抑制劑ZSP1601，也非常有稀缺性。
MASH新藥的研發(fā)存在許多難點(diǎn)，自MASH被發(fā)現以來(lái)，全世界范圍內已有上百款藥物研發(fā)失敗。
目前全球仍有數百款MASH藥物處于研發(fā)階段，集中在THR-β、PPAR和FXR等熱門(mén)靶點(diǎn)，眾生藥業(yè)的ZSP-1601是唯一的PDE抑制劑，目前已經(jīng)進(jìn)入臨床III期試驗。
客觀(guān)而言，MASH新藥的成功率很低，但是即使失敗，對于眾生藥業(yè)這樣的有很好的基礎收入（中藥）的藥企來(lái)說(shuō)，整體影響相對可控，不會(huì )像只有一兩款管線(xiàn)的Biotech企業(yè)那樣天崩地裂。
但是如果一旦MASH的臨床試驗成功，那將是改寫(xiě)行業(yè)發(fā)展歷史的大事件。
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