閃電易主，成立僅10天的神秘買(mǎi)家

       2025年7月20日晚，疫苗行業(yè)迎來(lái)一樁重磅交易。康華生物公告顯示，控股股東王振滔及其一致行動(dòng)人奧康集團、股東康悅齊明，擬向上海萬(wàn)可欣生物科技合伙企業(yè)轉讓合計2846.66萬(wàn)股股份，占公司總股本21.91%，交易總價(jià)高達18.51億元。

       這家名為萬(wàn)可欣生物的神秘接盤(pán)方成立于2025年7月8日——距離交易公告僅僅10天。股權穿透后，上海生物醫藥并購基金持有其80.21%股權，上海醫藥集團持有19.79%股權。

萬(wàn)可欣生物股權結構

       萬(wàn)可欣生物雖是新設平臺，但背后站著(zhù)實(shí)力雄厚的上海國資軍團。上海生物醫藥并購基金持有其80.21%股權，該基金由上海國投先導母基金、浦東張江、嘉定區出資平臺聯(lián)合上海醫藥、君實(shí)生物等龍頭企業(yè)共同發(fā)起，總規模超百億元。

       上海醫藥集團直接持股19.79%，其旗下?lián)碛谐^(guò)2000家藥店及完善醫藥供應鏈。這一產(chǎn)業(yè)布局與康華生物的疫苗產(chǎn)品線(xiàn)存在天然協(xié)同。

       康華生物的接盤(pán)方萬(wàn)可欣生物，采用的是獨特的治理結構——執行事務(wù)合伙人上海上實(shí)醫藥的兩大股東上實(shí)資本與鷺布卡各持50%股權，形成“國資+市場(chǎng)化機構”的平衡模式。行業(yè)分析指出，這種設計既保障產(chǎn)業(yè)資源導入，又避免單一股東過(guò)度干預企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

       此次交易完成后，這家成立10天的企業(yè)將成為康華生物控股股東，而這家創(chuàng )業(yè)板上市剛滿(mǎn)五年的疫苗企業(yè)將進(jìn)入“無(wú)實(shí)際控制人”狀態(tài)。

       同時(shí)，這也是上海生物醫藥并購基金成立不到四個(gè)月的首單投資。對上海國資而言，此舉將推動(dòng)滬蓉生物醫藥產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，使康華生物能充分借助上海在研發(fā)資源、人才儲備和全球資本方面的優(yōu)勢。

       折價(jià)轉讓，王振滔的無(wú)奈之舉？

       此次交易采用“股份轉讓+表決權委托”的組合拳模式。除轉讓21.91%股權外，王振滔還將剩余持有的8.08%股份對應的表決權獨家委托給萬(wàn)可欣生物行使。

       委托期限長(cháng)達36個(gè)月，并可自動(dòng)延長(cháng)3年。通過(guò)這一精心設計，萬(wàn)可欣生物將合計控制康華生物29.99%的表決權，恰好低于30%的要約收購紅線(xiàn)。

       每股轉讓價(jià)格定為65.0266元，較停牌前72.01元的收盤(pán)價(jià)折價(jià)約9.7%。交易總金額18.51億元，接盤(pán)方需真金白銀支付。

       值得關(guān)注的是，此次交易還設置了業(yè)績(jì)對賭——王振滔等承諾2025年至2026年，康華生物扣非凈利潤合計不低于7.28億元，研發(fā)費用合計不低于2.6億元。若未達標，將以現金補償差額。

       這位以皮鞋業(yè)務(wù)聞名的企業(yè)家，在2004年跨界創(chuàng )立康華生物，用十年時(shí)間打造出國內首個(gè)人二倍體細胞狂犬疫苗。2020年，康華生物成功登陸創(chuàng )業(yè)板后，王振滔的疫苗事業(yè)達到巔峰。

       康華生物的業(yè)績(jì)軌跡勾勒出一條拋物線(xiàn)。2020年上市當年，公司凈利潤4.08億元，2021年猛增至8.29億元，同比增長(cháng)103.28%。然而高光時(shí)刻轉瞬即逝。

      2022年至2024年，公司凈利潤遭遇“三連降”：從5.98億元降至5.09億元，再滑至3.99億元。2025年一季度，凈利潤更是驟降86.15%，僅2070.86萬(wàn)元。

       業(yè)績(jì)下滑背后是核心產(chǎn)品面臨的挑戰。作為公司“現金奶牛”的人二倍體狂犬疫苗，2024年上半年批簽發(fā)量?jì)H104.30萬(wàn)支，同比下滑60.44%。公司解釋稱(chēng)這源于“生產(chǎn)計劃與批簽發(fā)周期影響”。

       與控制權正式變更同日，康華生物宣布，公司ACYW135群腦 膜炎球菌多糖疫苗生產(chǎn)車(chē)間已通過(guò)藥品GMP符合性檢查，符合相關(guān)要求，可正式復產(chǎn)。該疫苗此前停產(chǎn)，因原液車(chē)間技改及生產(chǎn)許可補充申請。2022年起進(jìn)入藥監審批與GMP檢查流程，2024年仍在申請中致未復產(chǎn)，期間涉醫療糾紛、份額下滑或影響進(jìn)度。

       王振滔此次出讓康華生物控制權，一個(gè)不容忽視的因素或許是資金層面的壓力。長(cháng)期以來(lái)，王振滔旗下的奧康國際在鞋業(yè)市場(chǎng)面臨激烈競爭，業(yè)績(jì)表現并不理想，最近三年凈利潤巨虧6.79億元。為了維持企業(yè)運營(yíng)與發(fā)展，王振滔及其一致行動(dòng)人早在多年前就開(kāi)始頻繁質(zhì)押奧康國際和康華生物的股權。

       截至今年7月3日，王振滔累計質(zhì)押康華生物股份占其所持股份比例高達89.20%，奧康集團累計質(zhì)押股份占其所持康華生物股份比例為71.91%。如此高比例的質(zhì)押，反映出其對資金的極度渴求。

       在康華生物業(yè)績(jì)下滑、自身鞋業(yè)業(yè)務(wù)也深陷困境的雙重壓力下，出售康華生物股權，無(wú)疑可以快速回籠巨額資金，緩解資金鏈緊張局面，優(yōu)化財務(wù)結構，降低因高比例質(zhì)押帶來(lái)的股權平倉風(fēng)險，不失為一種“斷臂求生”的無(wú)奈之舉。

       另一邊，從企業(yè)戰略布局視角審視，王振滔出讓康華生物控制權，或許也是一次深思熟慮的戰略收縮與聚焦主業(yè)之舉。在過(guò)去多年，王振滔在跨界發(fā)展的道路上并非一帆風(fēng)順。除了康華生物業(yè)績(jì)下滑外，其通過(guò)奧康國際投資跨境電商平臺，最終卻以巨虧超過(guò)2億元告終；2024年計劃收購半導體企業(yè)，也因種種原因“閃電流產(chǎn)”。

       可能是接連的跨界折戟，讓王振滔意識到聚焦核心主業(yè)的重要性。鞋類(lèi)業(yè)務(wù)作為奧康集團的根基，在當前市場(chǎng)環(huán)境下，同樣面臨著(zhù)轉型升級的巨大挑戰。

       此時(shí)選擇出售康華生物，能夠將更多的資金、人力與資源集中投入到鞋業(yè)主業(yè)，助力奧康國際在競爭激烈的鞋業(yè)市場(chǎng)中重新站穩腳跟，實(shí)現產(chǎn)品創(chuàng )新、渠道拓展與品牌升級，不失為一種戰略調整的明智抉擇。

       新主登場(chǎng)，機遇與挑戰并存

       易主后的康華生物將迎來(lái)三重機遇。核心產(chǎn)品產(chǎn)能釋放成為當務(wù)之急。人二倍體狂犬疫苗作為國際公認的“黃金標準”產(chǎn)品，目前僅占國內市場(chǎng)份額約11%。

隨著(zhù)擴建項目完成GMP認證并進(jìn)入生產(chǎn)許可補充申請階段，產(chǎn)能瓶頸有望突破。

       在研管線(xiàn)迎來(lái)收獲期。重組六價(jià)諾如病毒疫苗已實(shí)現技術(shù)出海突破，2024年1月康華生物與美國HilleVax簽署獨家許可協(xié)議，交易總額達2.705億美元，創(chuàng )下中國疫苗License-out紀錄。該疫苗已在中、美、澳三國進(jìn)入臨床，瞄準全球百億級藍海市場(chǎng)。

       上海國資入主后，康華生物有望加速打造多元化疫苗生態(tài)圈。公司已布局包括ACYW135群腦膜炎球菌結合疫苗等7個(gè)研發(fā)項目，其中3條管線(xiàn)計劃在今明兩年進(jìn)入臨床。

       嫁接上海的研發(fā)資源后，這些項目推進(jìn)速度有望提升。

       此外，國際化布局將打開(kāi)新空間。萬(wàn)可欣生物背后的上海醫藥擁有成熟的海外渠道資源，而康華生物的六價(jià)諾如疫苗海外授權已驗證其技術(shù)國際認可度，未來(lái)最高可獲得2.555億美元里程碑付款及銷(xiāo)售分成。

       從資本市場(chǎng)角度來(lái)看，康華生物控制權變更消息公布后，市場(chǎng)反應較為復雜。

       7月21日，公司股價(jià)開(kāi)盤(pán)大幅低開(kāi)，盤(pán)中一度觸及跌停。截至當日收盤(pán)，康華生物（300841）報收于67.06元，較前一交易日下跌6.87%，公司總市值降至87.14億元。

       短期來(lái)看，市場(chǎng)對公司控制權變動(dòng)帶來(lái)的不確定性存在擔憂(yōu)，包括新控股股東戰略規劃的實(shí)施效果、管理層穩定性等。但從長(cháng)期視角分析，如果萬(wàn)可欣生物能夠有效整合資源，推動(dòng)康華生物在戰略、研發(fā)、市場(chǎng)等方面實(shí)現突破與發(fā)展，公司業(yè)績(jì)有望逐步改善，資本市場(chǎng)對其估值也將得到修復與提升。

       可以看到，康華生物此次控制權變更，是公司發(fā)展歷程中的重要轉折點(diǎn)，也是王振滔在面臨企業(yè)發(fā)展困境與戰略抉擇時(shí)做出的重大決策。對于康華生物而言，新控股股東的到來(lái)，既帶來(lái)了挑戰，也孕育著(zhù)無(wú)限機遇。

       在生物醫藥行業(yè)競爭日益激烈的當下，康華生物能否借助此次易主，實(shí)現鳳凰涅槃，重新走上發(fā)展快車(chē)道，值得持續關(guān)注。