截至目前，國藥控股、華潤醫藥、九州通半年度業(yè)績(jì)全部出爐。
兩大藥商營(yíng)收實(shí)現增長(cháng) 國控半年度營(yíng)收出現下滑
從營(yíng)收體量看，2025年上半年醫藥流通行業(yè)頭部效應進(jìn)一步凸顯，國藥控股與華潤醫藥已率先邁入“千億俱樂(lè )部”，其中國藥控股的規模優(yōu)勢尤為顯著(zhù)，上半年其營(yíng)收總額達2860.43億元，單家體量已超過(guò)華潤醫藥與九州通兩大企業(yè)同期營(yíng)收之和。
從營(yíng)收增速來(lái)看，華潤醫藥與九州通均實(shí)現同比正增長(cháng)，國藥控股則出現小幅同比下滑。
回溯2023年H1-2025年H1業(yè)績(jì)走勢，三大藥商營(yíng)收增速呈現顯著(zhù)分化特征，即國藥控股的營(yíng)收增速持續承壓，近兩年同期均呈下滑態(tài)勢，增長(cháng)動(dòng)能逐步放緩；華潤醫藥保持穩健向上趨勢；九州通則呈現波動(dòng)調整狀態(tài)，三年間增速有升有降。
從歸屬于上市公司股東的凈利潤表現看，九州通成為唯一實(shí)現快速增長(cháng)的企業(yè)，期內凈利潤達14.46億元，同比增幅高達19.70%；而國藥控股與華潤醫藥凈利潤均同比下滑，其中華潤醫藥下滑幅度尤為明顯，同比降幅達20.3%。
從近三年歸屬于上市公司股東凈利潤走勢可以發(fā)現，國藥控股與華潤醫藥的凈利潤規模連續兩年承壓下滑；而九州通則打破此前趨勢，在2025年上半年實(shí)現顯著(zhù)提速。
分銷(xiāo)業(yè)務(wù)兩大藥商業(yè)績(jì)實(shí)現增長(cháng) 零售業(yè)務(wù)三大藥商全員營(yíng)收增長(cháng)
在醫藥行業(yè)政策深化與市場(chǎng)需求調整的雙重作用下，2025年H1國藥控股、華潤醫藥、九州通三大頭部企業(yè)的分銷(xiāo)與零售業(yè)務(wù)呈現差異化發(fā)展態(tài)勢。
分銷(xiāo)業(yè)務(wù)
從分銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入表現來(lái)看，2025 年上半年三大藥商呈現 “兩增一穩” 格局。除國藥控股外，華潤醫藥與九州通的分銷(xiāo)收入均實(shí)現同比正增長(cháng)，其中九州通以6.04%的增速領(lǐng)跑。
體量層面，國藥控股依舊保持絕 對領(lǐng)先，上半年醫藥分銷(xiāo)收入突破2000億元；九州通則暫未邁入千億元梯隊。
截至2025年H1，三大藥商的業(yè)務(wù)已經(jīng)滲透到全國31個(gè)省/市/區，國藥控股和九州通的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )覆蓋最廣，實(shí)現了31個(gè)省/市/自治區的全面覆蓋，其次是華潤醫藥（28個(gè)省/市/區），具體如下：
分銷(xiāo)業(yè)務(wù)一直是各大藥商重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，具體來(lái)看三大藥商接下來(lái)的分銷(xiāo)業(yè)務(wù)規劃——
國藥控股
下半年將推進(jìn)差異化分區域的業(yè)務(wù)發(fā)展戰略。一方面，其將聚焦核心市場(chǎng)，全力擴大核心客戶(hù)的市場(chǎng)覆蓋與合作深度，保持資源持續有效的投入，同時(shí)，根據市場(chǎng)競爭格局態(tài)勢不斷提升市場(chǎng)份額，持續關(guān)注終端用藥的品類(lèi)結構調整。
另一方面，其將提升目的地區域市場(chǎng)和關(guān)鍵客戶(hù)的供應鏈衍生服務(wù)能力，加快推進(jìn)業(yè)務(wù)結構優(yōu)化調整，持續加大創(chuàng )新藥械、國談產(chǎn)品及臨床高價(jià)值產(chǎn)品的引進(jìn)力度，主動(dòng)深化與戰略性客戶(hù)的合作維度與廣度，提升高附加值業(yè)務(wù)在整體營(yíng)收中的占比，推動(dòng)板塊業(yè)務(wù)向高質(zhì)量方向轉型。
華潤醫藥
華潤醫藥將加速推動(dòng)從傳統的商業(yè)分銷(xiāo)到分銷(xiāo)加深度營(yíng)銷(xiāo)雙輪驅動(dòng)，并戰略性聚焦特藥、慢病及零售三大營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域。打造覆蓋全國各層級醫療機構的學(xué)術(shù)信息傳遞網(wǎng)絡(luò )，高頻次開(kāi)展學(xué)術(shù)信息傳遞活動(dòng)；全面構筑覆蓋業(yè)務(wù)全鏈條的合規管理機制；創(chuàng )新銷(xiāo)售團隊精細化管理機制。
通過(guò)渠道精準管控、人均效能動(dòng)態(tài)優(yōu)化及客戶(hù)分級管理體系，構建精細化運營(yíng)模式。加快器械業(yè)務(wù)布局，提升器械業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)化運營(yíng)能力等。
九州通
在行業(yè)內率先實(shí)施且實(shí)現了由傳統的醫藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)向數字化、平臺化和互聯(lián)網(wǎng)化的轉型升級，搭建了行業(yè)稀缺的“千億級”醫藥供應鏈服務(wù)平臺，正在推進(jìn)向數智化的進(jìn)一步轉型升級。
零售業(yè)務(wù)
2025年H1三大藥商零售業(yè)務(wù)均實(shí)現了增長(cháng)，尤其是華潤醫藥增長(cháng)明顯，達到11.4%。
具體來(lái)看，國藥控股以國大藥房為核心發(fā)展，不過(guò)國大藥房上半年收入同比有所下降，專(zhuān)業(yè)藥房增速明顯；華潤醫藥全面上線(xiàn)“潤關(guān)愛(ài)”醫患管理平臺，發(fā)展自營(yíng)DTP藥房；九州通繼續發(fā)展好藥師“萬(wàn)店加盟”，門(mén)店數量已經(jīng)超過(guò)3萬(wàn)家。
2025年下半年 三大藥商發(fā)展規劃
隨著(zhù)醫藥行業(yè)政策深化與市場(chǎng)需求結構調整，國藥控股、華潤醫藥、九州通三大頭部企業(yè)在半年報中均披露了接下來(lái)的發(fā)展規劃。
在分銷(xiāo)與零售業(yè)務(wù)基礎布局之外，國藥控股將繼續深入一體化穿透式管控，并聚焦降低成本與提升效益，通過(guò)持續優(yōu)化成本管控，加強應收賬款系統性治理等。
根據中國醫藥商業(yè)協(xié)會(huì )2023年對31個(gè)省(區、市)545 家藥品批發(fā)企業(yè)應收賬款情況開(kāi)展典型調查，數據顯示，對醫療機構應收賬款回款天數平均152天，比2022年增長(cháng)2天。醫療機構拖欠藥品批發(fā)企業(yè)貨款問(wèn)題仍未改善，藥品批發(fā)企業(yè)資金壓力和財務(wù)費用負擔日益加重。
目前來(lái)看，應收賬款以及精細化管控已成為企業(yè)維持盈利的關(guān)鍵。
服務(wù)端轉型則被視為國藥控股培育業(yè)績(jì)增長(cháng) “第二曲線(xiàn)” 的核心方向。其規劃顯示，下半年將重點(diǎn)提升第三方物流運營(yíng)效率，同時(shí)優(yōu)化SPD（供應鏈管理服務(wù)）模式。
華潤醫藥表示將繼續堅持創(chuàng )新驅動(dòng)，聚焦腫瘤、自免、心腦血管等重大疾病領(lǐng)域，強化差異化創(chuàng )新研發(fā)平臺建設，完善自主研發(fā)+外部合作+產(chǎn)品引進(jìn)等多元化創(chuàng )新策略。在業(yè)務(wù)結構優(yōu)化上，華潤醫藥提出在鞏固中藥、化藥傳統優(yōu)勢的基礎上，重點(diǎn)發(fā)力生物制品、特色專(zhuān)科藥物、高端醫療器械及合成生物學(xué)領(lǐng)域，探索跨領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。
值得注意的是，其明確提及 “加大投資并購力度”，并強調發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基金的 “探路作用”，這意味著(zhù)華潤醫藥或延續此前通過(guò)并購整合資源的路徑，進(jìn)一步補強新興業(yè)務(wù)板塊等。
九州通下半年規劃持續轉型升級。兩大動(dòng)作尤為關(guān)鍵：一是聚焦人才儲備，針對下屬子公司以及新產(chǎn)品、醫院、醫療器械、中藥等業(yè)務(wù)“三花”人才引進(jìn)，為戰略轉型匹配合適的優(yōu)秀人才，為業(yè)務(wù)轉型匹配專(zhuān)業(yè)團隊。
這一安排與九州通今年在中藥、醫療器械領(lǐng)域的布局加速相呼應，2025年上半年其已在中藥材種植、中藥飲片加工等環(huán)節持續建立多個(gè)子公司，人才引進(jìn)將為相關(guān)業(yè)務(wù)落地提供支撐。
二是持續充實(shí)產(chǎn)品矩陣，計劃繼續引進(jìn)10個(gè)過(guò)千萬(wàn)級新品。從行業(yè)邏輯看，此前九州通已通過(guò)總代總銷(xiāo)模式積累多個(gè)重點(diǎn)品種，此次新品引進(jìn)或進(jìn)一步強化其在細分領(lǐng)域的產(chǎn)品競爭力。
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