近日，國控、上海醫藥、華潤醫藥、九州通等四大商業(yè)龍頭2025年上半年財報陸續發(fā)布，透過(guò)公開(kāi)的業(yè)務(wù)發(fā)展情況，可以對醫藥流通行業(yè)的發(fā)展方向做一個(gè)小結和判斷。

       從整體來(lái)看，2025年上半年對醫藥流通行業(yè)來(lái)說(shuō)普遍承壓，

       整體營(yíng)業(yè)收入看，上藥（1.56%↑）、華潤（2.5%↑）、九州通（5.1%↑）小幅增長(cháng)，而國控則出現小幅下降（2.95%↓）。

       在凈利潤方面，上藥、九州通分別實(shí)現51.56%、19.70%的大幅增長(cháng)，而國控、華潤醫藥則雙雙出現下降（分別下降6.43%、20.3%）。

       國藥控股作為全國性商業(yè)龍頭，營(yíng)業(yè)收入、分銷(xiāo)收入均保持第一，體量依然巨大，但2025年上半年收入和利潤都出現了下滑。傳統的藥品、器械分銷(xiāo)業(yè)務(wù)也跟著(zhù)下降了。

       上海醫藥和華潤醫藥的情況居中。

       上海醫藥的收入和利潤表上看著(zhù)增長(cháng)不錯，特別是利潤大漲了51%，這得益于一筆一次性的會(huì )計處理收益（收購和黃藥業(yè)帶來(lái)的）。

       如果去掉這個(gè)"意外之財"，它的實(shí)際利潤也是微跌的。它的醫藥商業(yè)（分銷(xiāo)）收入雖然增長(cháng)了，但毛利率很低，賺錢(qián)主要靠利潤高的工業(yè)制造（比如自己生產(chǎn)藥）和醫美業(yè)務(wù)。

       華潤醫藥的收入有小幅增長(cháng)，但利潤卻大幅下滑了20%，主要問(wèn)題是中藥非處方藥收入減少8.6%（感冒類(lèi)產(chǎn)品需求減少）。另一方面，中藥處方藥收入同比大增76.5%（受益并購天士力），生物藥收入也增長(cháng)了11.9%（主要是血 液制品增長(cháng)）。

       但華潤醫藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)穩定，零售業(yè)務(wù)（特別是賣(mài)高價(jià)特藥的DTP藥房）增長(cháng)很快，不過(guò)DTP業(yè)務(wù)占比增加反而拉低了整體零售的毛利率。

       相比之下，九州通的表現最為亮眼，是唯一一家收入和利潤都實(shí)現了實(shí)實(shí)在在雙增長(cháng)的企業(yè)，而且增速在四家里是最快的。它做對了什么呢？

       關(guān)鍵就在于沒(méi)有死守傳統分銷(xiāo)，而是積極開(kāi)拓新業(yè)務(wù)。比如，它的醫藥工業(yè)（自己生產(chǎn)藥品）和數字物流業(yè)務(wù)收入增長(cháng)非?？欤ǚ謩e超過(guò)10%和24%）。

       更厲害的是，它成功發(fā)行了國內首單醫藥倉儲物流的公募REITs，這就像把倉庫資產(chǎn)打包上市賣(mài)了一部分，一下子增加了4.38億的凈利潤，盤(pán)活了資產(chǎn)，還拿到了發(fā)展新業(yè)務(wù)的錢(qián)。

       它的醫療器械業(yè)務(wù)也增長(cháng)迅猛（超過(guò)18%），并且在供應鏈上做了創(chuàng )新，搞了"Bb/BC一體化"倉，能更靈活高效地給小藥店（b端）甚至消費者（C端）直接發(fā)貨。加盟藥店（好藥師萬(wàn)店）的數量和銷(xiāo)售額也增長(cháng)很快。

       分銷(xiāo)業(yè)務(wù)：冰火兩重天，傳統路子不好走了

       四大商業(yè)龍頭是藥企的配送核心合作伙伴，分銷(xiāo)業(yè)務(wù)是四大商業(yè)龍頭的根基，今年上半年，大家的日子差別挺大。

       國藥控股

       作為行業(yè)老大，體量還是最大的（分銷(xiāo)收入2185億），但收入下降了3.52%，但由于今年集采、DRG/DIP等政策疊加，加上競爭激烈，這塊傳統業(yè)務(wù)增長(cháng)明顯乏力。雖然他們在華東、華北這些重點(diǎn)地區還算穩，但整體利潤空間也被擠壓了（經(jīng)營(yíng)溢利率微降）。

       上海醫藥

       分銷(xiāo)收入接近1300億，小幅增長(cháng)2.17%。他們強在覆蓋全國的供應鏈網(wǎng)絡(luò )（25個(gè)省市），效率比較高，而且能利用自己也有制藥廠(chǎng)的優(yōu)勢（工商業(yè)一體化），給客戶(hù)提供更全面的服務(wù)。但問(wèn)題在于，這塊業(yè)務(wù)的毛利率很低（從其他業(yè)務(wù)數據推測），不太賺錢(qián)，主要靠工業(yè)（制藥）和醫美這些高利潤板塊撐著(zhù)。

       華潤醫藥

       分銷(xiāo)收入1083億，增長(cháng)了2.3%，毛利率穩定在5.9%。他們的網(wǎng)絡(luò )覆蓋也很廣（28個(gè)?。?，客戶(hù)數量龐大（22萬(wàn)家），并且強調"深度營(yíng)銷(xiāo)"，直接觸達了很多醫療終端和零售藥店。算是穩扎穩打。

       九州通

       分銷(xiāo)收入778億，增速最快，達到6.04%！他是怎么做到的？關(guān)鍵在創(chuàng )新和效率。

       首先，他們的物流網(wǎng)絡(luò )非常強大（31省物流中心、110區域中心），覆蓋了全國絕大部分地區。更重要的是，他們搞了個(gè)"Bb/BC一體化"供應鏈模式。

       簡(jiǎn)單說(shuō)，就是建了一些特殊的倉庫（"一體倉"），能把批發(fā)（B）、小藥店（小b）甚至消費者（C）的需求打通，庫存共享，可以直接給小客戶(hù)發(fā)貨。這大大提高了效率，減少了環(huán)節，支撐了收入的快速增長(cháng)。

       分銷(xiāo)業(yè)務(wù)小結

       行業(yè)整體受政策影響，傳統分銷(xiāo)增長(cháng)困難，利潤變薄。誰(shuí)能像九州通那樣通過(guò)供應鏈創(chuàng )新、提升效率，或者像上藥、華潤那樣擁有廣泛網(wǎng)絡(luò )和深度客戶(hù)關(guān)系，誰(shuí)就能在逆境中表現更好。國控這樣的"大象"轉身相對慢一些，但仍然有很多資源和后勁。

       零售業(yè)務(wù)：專(zhuān)業(yè)藥房是亮點(diǎn)，但賺錢(qián)不易

       國藥控股

       零售收入171.6億，增長(cháng)了3.65%，是集團里難得的增長(cháng)點(diǎn)。增長(cháng)主要靠專(zhuān)業(yè)藥房（DTP），因為國家支持創(chuàng )新藥，這些藥價(jià)格高、需要專(zhuān)業(yè)服務(wù)，正好是DTP藥房的強項。

       他們旗下有國大藥房（8591家店）和專(zhuān)業(yè)藥房（1516家店）兩個(gè)品牌。未來(lái)打算繼續深化"雙品牌"戰略，專(zhuān)業(yè)藥房主攻處方流轉和個(gè)性化服務(wù)，國大藥房則提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，探索多元化模式。

       上海醫藥

       零售收入42億，增長(cháng)了3.39%。他們發(fā)布了"上藥新零售一體化戰略"，核心是依托旗下的零售網(wǎng)絡(luò )（上藥云健康、華氏大藥房、上藥院邊藥房、鎂信健康四大業(yè)務(wù)板塊）和供應鏈，重點(diǎn)布局醫院邊上的藥房和DTP專(zhuān)業(yè)藥房，目標是打造一個(gè)以患者為中心的一站式服務(wù)體系。

       線(xiàn)上也玩得轉，比如信誼微生態(tài)在"618"抖音直播一場(chǎng)就賣(mài)了3800萬(wàn)。

       華潤醫藥

       零售表現最亮眼，收入55.1億，大增11.4%！這主要歸功于他們的DTP業(yè)務(wù)（收入37.6億，增長(cháng)14.1%）。他們有704家自營(yíng)藥店，其中279家是DTP專(zhuān)業(yè)藥店（很多是"雙通道"藥店，能走醫保），管理著(zhù)82萬(wàn)患者。

       不過(guò)，因為DTP業(yè)務(wù)占比高，而它的毛利率相對低一些，所以整體零售毛利率反而微降了。未來(lái)要繼續加強專(zhuān)業(yè)藥房建設和管理。

       九州通

       他們的零售策略很特別，主打"好藥師萬(wàn)店加盟"。不是自己開(kāi)很多直營(yíng)店，而是吸引大量藥店加盟（到6月底有驚人的31535家！覆蓋了全國絕大部分區縣）。上半年加盟店銷(xiāo)售額34億多，增長(cháng)41%！他們?yōu)榧用说晏峁┕?、品牌品種（集采品種、定制品種）支持。

       同時(shí)，他們面向消費者的新零售業(yè)務(wù)（B2C電商等）也有14.9億收入?，F在他們開(kāi)始從追求開(kāi)店數量轉向提升加盟店的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

       零售業(yè)務(wù)小結

       DTP專(zhuān)業(yè)藥房是增長(cháng)引擎。無(wú)論是國控、上藥還是華潤，DTP藥房因為能賣(mài)創(chuàng )新藥、提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)，都實(shí)現了不錯的增長(cháng)，尤其是華潤增速最快。這反映了市場(chǎng)對專(zhuān)業(yè)藥事服務(wù)的需求在增加。

       規模與模式差異大。國控、上藥、華潤主要是自營(yíng)或控股藥房（國大、華氏等），而九州通則走了一條輕資產(chǎn)的加盟擴張之路，規模迅速做大。

       盈利挑戰。DTP業(yè)務(wù)雖然增長(cháng)快，但可能因為藥品特性或服務(wù)成本，其毛利率并不高（華潤的數據顯示拉低了整體零售毛利率）。加盟模式（九州通）規模大，但如何保證加盟店的服務(wù)質(zhì)量和持續盈利，也是挑戰。

       線(xiàn)上線(xiàn)下融合。上藥在線(xiàn)上直播、九州通在B2C電商的嘗試表明線(xiàn)上線(xiàn)下結合的新零售是趨勢。

       下一步怎么走？

       對于分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，大家都要想辦法告別單純賺差價(jià)，得靠服務(wù)和效率。

       比如，國控、上藥、華潤都在推SPD（幫醫院管理院內藥品/耗材物流），這能綁定客戶(hù)并帶來(lái)服務(wù)收入。

       九州通的供應鏈創(chuàng )新（Bb/BC一體化） 是提升效率的好例子。都需要擁抱數字化來(lái)優(yōu)化流程、降低成本。

       對于零售業(yè)務(wù)，重點(diǎn)在專(zhuān)業(yè)化和差異化

       深耕DTP：提升專(zhuān)業(yè)藥事服務(wù)能力，管理更多患者，尤其是慢性病和重病患者。

       優(yōu)化模式：自營(yíng)藥房（國控、華潤、上藥）要提升單店效益；加盟模式（九州通）要注重加盟店的質(zhì)量管控和服務(wù)標準化。

       探索"醫+藥+險"，可能是未來(lái)的方向。線(xiàn)上線(xiàn)下融合，利用電商、O2O補充線(xiàn)下，觸達更多消費者。

       總的來(lái)說(shuō)，無(wú)論是分銷(xiāo)還是零售，醫藥流通巨頭們都在努力轉型，從"搬運工"向"服務(wù)商"轉變，誰(shuí)能提供更高效、更專(zhuān)業(yè)、更有價(jià)值的服務(wù)，誰(shuí)就能在未來(lái)的競爭中占據優(yōu)勢。