當時(shí)行業(yè)競爭加劇，多數醫美企業(yè)被動(dòng)進(jìn)入“大蕭條”。

各大醫美企業(yè)披露的2025年中報中，除正處于業(yè)績(jì)釋放階段的錦波生物和巨子生物外，其他醫美頭部公司均出現不同程度的營(yíng)收滑坡，這足以說(shuō)明醫美產(chǎn)品的供需天平正在向另一端傾斜。

圖：各大醫美公司業(yè)績(jì)，來(lái)源：錦緞研究院

隨著(zhù)產(chǎn)品越來(lái)越難賣(mài)，行業(yè)競爭度已顯著(zhù)增加，這不僅體現在產(chǎn)品價(jià)格層面，甚至已經(jīng)成為延伸至法律、專(zhuān)利層面的大混戰。

正所謂“商場(chǎng)如戰場(chǎng)”，醫美行業(yè)正在悄然進(jìn)入慘烈的“全面戰爭”時(shí)代。

愛(ài)美客“暗度陳倉”

憑借“童顏針”的強大預期，江蘇吳中一度轉型成為“醫美新貴”。

通過(guò)增資+股權轉讓的方式，江蘇吳中于2021年12月斥資1.66億元取得達透醫療51%的股權，而達透醫療在2022年8月與韓國Regen簽訂協(xié)議，獲得“童顏針”AestheFill的國內獨家經(jīng)銷(xiāo)權，有效期至2032年8月。

經(jīng)過(guò)長(cháng)達兩年的臨床試驗、渠道鋪設與市場(chǎng)教育，AestheFill（中文名：艾塑菲）于2024年1月成功在中國大陸地區獲批上市，成為首 款獲批的進(jìn)口“童顏針”產(chǎn)品，并在同年4月正式開(kāi)啟商業(yè)化銷(xiāo)售。在此之前，國內僅有三款國產(chǎn)“童顏針”產(chǎn)品獲批，且均呈現出高速增長(cháng)的態(tài)勢。

圖：“童顏針獲批一覽，來(lái)源：東吳證券

艾塑菲開(kāi)售之后，果然不負眾望，迅速火爆市場(chǎng)，當年即實(shí)現銷(xiāo)售額3.3億元，占江蘇吳中總營(yíng)收的20.4%。憑借艾塑菲的銷(xiāo)售貢獻，江蘇吳中在2024年實(shí)現歸母凈利潤7048.35萬(wàn)元，成功扭轉了連續兩年虧損的頹勢。今年一季度繼續貢獻1.13億元銷(xiāo)售收入，展現出強勁的市場(chǎng)爆發(fā)力。

然而，就在艾塑菲順風(fēng)順水之時(shí)，醫美行業(yè)巨頭愛(ài)美客卻突然出手，完成對艾塑菲母公司Regen的控股收購。今年3月，愛(ài)美客發(fā)布公告稱(chēng)，其全資子公司愛(ài)美客香港與相關(guān)方共同設立愛(ài)美客國際，并由愛(ài)美客國際收購Regen公司85%股權，收購對價(jià)1.9億美元。該筆交易于6月底完成，愛(ài)美客間接持有Regen公司59.5%股權成為其控股股東。

對于這筆收購，江蘇吳中起初還抱有幻想，并于7月20日發(fā)布公告稱(chēng)，這一變化不會(huì )影響到其獨家代理權?？烧l(shuí)知打臉來(lái)得如此之快，僅一天之后，江蘇吳中就披露了愛(ài)美客控股的Regen公司通過(guò)郵件送達的《解約函》。

解約理由十分刺眼，Regen公司認為達透醫療將獨家經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)際轉讓給其控股股東江蘇吳中美學(xué)違反協(xié)議約定，且吳中美學(xué)唯一股東，即江蘇吳中及其董事長(cháng)、數名高管人員嚴重違反證券法的行為，被處以相應的行政處罰等情況嚴重影響AestheFill產(chǎn)品在中國大陸地區的聲譽(yù)。

對于江蘇吳中而言，這無(wú)異于釜底抽薪。一夜之間，江蘇吳中手中的代理權化為泡影，前期投入的數億資金和人力資源瞬間沉沒(méi)，這顯然是難以讓人接受的。

8月11日，江蘇吳中披露公告，達透醫療就Regen公司違約事項向深圳國際仲裁院提起仲裁，并獲得深國仲受理立案。仲裁請求包括裁決確認《獨家代理權協(xié)議》有效，達透醫療在獨家代理權有效期（至2032年8月28日）內享有AestheFill產(chǎn)品的獨家代理權；裁決Regen公司按約定向達透醫療供應AestheFill產(chǎn)品；如前述請求未得到仲裁庭支持，則裁決Regen公司賠償達透醫療損失，暫計16億元。目前受此糾紛影響，江蘇吳中已無(wú)法繼續正常銷(xiāo)售AestheFill，事件后續發(fā)展仍待觀(guān)察。

這場(chǎng)爭奪戰的背后，暴露了醫美行業(yè)代理模式的系統性脆弱性，在醫美行業(yè)的價(jià)值鏈條中，代理模式正逐漸淪為高風(fēng)險、低回報的“苦力活”。

代理模式路難走

江蘇吳中的遭遇令人唏噓，卻絕非孤例。早在2021年，四環(huán)醫藥與康橋資本的代理權之爭就已為行業(yè)敲響警鐘。這個(gè)故事甚至比上文事件更具有觀(guān)賞性，幾乎融合了商業(yè)諜戰、霸道總裁等一系列狗血元素。

時(shí)間回溯至2020年10月，康橋資本以收購四環(huán)醫藥為由，對四環(huán)控股及其在中國大陸的分支機構展開(kāi)盡調，主要調查內容是四環(huán)控股在醫美領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)情況。然而，盡調莫名其妙地終止，康橋資本的收購也沒(méi)有下文。

2021年5月，韓國Hugel公司的控股股東貝恩資本放出要出售其擁有的Hugel控制權的消息。四環(huán)醫藥得到消息后，聯(lián)合高盛出價(jià)競購。四環(huán)醫藥十分緊張，因為其核心產(chǎn)品肉毒素樂(lè )提葆正是于2014年從韓國Hugel公司引進(jìn)，經(jīng)歷了數年審批之后才終于于2020年10月在中國獲批上市。倘若Hugel的控制權被人奪走，四環(huán)醫藥的代理權可能發(fā)生變數。

但怕什么來(lái)什么。四環(huán)醫藥聯(lián)合林德曼亞洲、高盛的競購，最終卻敗給了出價(jià)更低的康橋資本主導的聯(lián)合財團。2021年8月，康橋資本主導的聯(lián)合財團以1.7萬(wàn)億韓元（約合14.6億美元）的價(jià)格完成對Hugel 46.9%的股權收購。

對此，四環(huán)醫藥氣憤不已，認為康橋資本在之前就借盡職調查之機竊取了商業(yè)秘密。在康橋資本宣布完成對Hugel股權收購之后，四環(huán)醫藥以侵害商業(yè)秘密為由起訴了康橋資本，案件被北京知識產(chǎn)權法院受理。

最終，這場(chǎng)訴訟還是達成了和解。四環(huán)醫藥或許十分無(wú)奈，但既然無(wú)力改變現實(shí)，何不攜手發(fā)財。不過(guò)，如果不是四環(huán)醫藥非常有先見(jiàn)之明地在2021年1月與韓國Hugel公司重新簽訂了《中國獨家經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議》的補充協(xié)議，確定樂(lè )提葆在國內的全部權益絕不會(huì )受到Hugel的控制權轉變的影響的話(huà)，或許早就被踢出局了。

愛(ài)美客“彎道超車(chē)”收購Regen公司的做法，實(shí)際上完完全全地復刻了康橋資本的手段。只不過(guò)江蘇吳中顯然沒(méi)有四環(huán)醫藥的先見(jiàn)之明。

這兩個(gè)典型事件充分揭示了代理制度的固有缺陷。代理企業(yè)承擔了產(chǎn)品引進(jìn)、審批、市場(chǎng)培育的高風(fēng)險與高成本，而一旦產(chǎn)品價(jià)值得到驗證，掌握核心技術(shù)與知識產(chǎn)權的上游企業(yè)便掌握了絕 對話(huà)語(yǔ)權。尤其當競爭對手以資本優(yōu)勢直接收購原廠(chǎng)時(shí)，代理方多年耕耘頃刻間被“合法收割”。如果代理商因強烈的不安全感，不再全力以赴，那么醫美產(chǎn)品在營(yíng)銷(xiāo)和市場(chǎng)層面的表現難免會(huì )出現下滑。

數據顯示，中國醫美上游原材料供應商集中度高，如玻尿酸生產(chǎn)所需的高純度透明質(zhì)酸鈉，主要由少數幾家企業(yè)供應，在產(chǎn)業(yè)鏈中占據優(yōu)勢地位；高端設備同樣被國外品牌壟斷，如激光美容儀、光子嫩膚儀等設備技術(shù)含量高，研發(fā)成本大。這種格局下，中游代理商的話(huà)語(yǔ)權被極大削弱，淪為產(chǎn)業(yè)鏈中的“弱勢群體”。

代理模式的深層矛盾在于風(fēng)險與收益的嚴重不對等。這種結構性矛盾催生了行業(yè)的“摘果子效應”——先行者承擔創(chuàng )新風(fēng)險，資本大鱷伺機收割成果。

在醫美這個(gè)高增長(cháng)賽道，代理模式已陷入“不做孵化等死，做孵化找死”的兩難境地。隨著(zhù)資本巨頭加速整合產(chǎn)業(yè)鏈，中小型代理商的生存空間正被急劇壓縮。

全面戰爭

不可否認，醫美產(chǎn)業(yè)在中國已不再是邊緣消費。

2015年我國醫美市場(chǎng)規模僅為776億元，到2023年已增長(cháng)至2666億元，年復合增長(cháng)率達到16.9%；2024年正式突破3000億元。這其中，輕醫美項目規模越來(lái)越大，占醫美市場(chǎng)規模比重超60%，肉毒素、玻尿酸填充穩居前列，光電美膚、水光針等皮膚類(lèi)項目呈現爆發(fā)式增長(cháng)。

盡管醫美行業(yè)景氣度仍在，但同質(zhì)化所帶來(lái)的內卷問(wèn)題卻同樣明顯，甚至爭規則也悄然發(fā)生了質(zhì)的變化。

從華熙生物與巨子生物在重組膠原蛋白領(lǐng)域的專(zhuān)利廝殺，到愛(ài)美客與江蘇吳中的代理權爭奪，再到朗姿股份加速并購區域醫美機構搶占終端市場(chǎng)——技術(shù)、法律、市場(chǎng)三大戰場(chǎng)同時(shí)開(kāi)火，標志著(zhù)行業(yè)進(jìn)入全面戰爭時(shí)代。

上游廠(chǎng)商的技術(shù)壁壘正變得更加凸顯，材料科學(xué)和生物技術(shù)成為兵家必爭之地。

根據愛(ài)美客2025年上半年年報顯示，其毛利率高達驚人的93.44%，核心驅動(dòng)力正是憑借“濡白天使”（聚左旋乳酸膠原蛋白刺激劑）、“寶尼達”（含PVA微球的透明質(zhì)酸鈉）等再生類(lèi)材料異軍突起；華東醫藥則通過(guò)全球化并購布局，快速獲得Ellansé（少女針）等重磅產(chǎn)品，已成為營(yíng)收增長(cháng)的重要保證；光電設備國產(chǎn)化進(jìn)程同樣加速，復銳醫療科技的“Galaxy”系列成功打入國際市場(chǎng)。

這些創(chuàng )新不再局限于單一產(chǎn)品，而是向“精準化+個(gè)性化+數字化”的服務(wù)閉環(huán)演進(jìn)——從皮膚檢測、方案設計到效果追蹤、長(cháng)期維養的一站式解決方案，成為提升客戶(hù)粘性與客單價(jià)的關(guān)鍵。

法律戰場(chǎng)則成為企業(yè)的新護城河與進(jìn)攻武器。

2023年5月，升級版《醫療美容監督管理辦法》正式施行，行業(yè)迎來(lái)史上最嚴監管周期。同年全國市場(chǎng)監管部門(mén)共辦結醫美相關(guān)行政處罰案件6494件，罰沒(méi)1.6億元。廣東高院2025年發(fā)布的典型案例中，明確認定醫美糾紛適用消費者權益保護法，對欺詐行為可判三倍懲罰性賠償。嚴監管環(huán)境下，合規能力從成本項轉變?yōu)楹诵母偁幜?，法律訴訟更成為打擊對手的戰略武器。

面對多維戰爭，頭部企業(yè)已開(kāi)始重構競爭邏輯，產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合成為破局關(guān)鍵。從上游材料研發(fā)、中游產(chǎn)品生產(chǎn)到下游機構服務(wù)，全鏈路布局構建生態(tài)壁壘。華東醫藥的“研發(fā)+并購”雙輪驅動(dòng)、愛(ài)美客的技術(shù)深耕與渠道控制、朗姿股份的“產(chǎn)品+機構”協(xié)同模式，都體現了這一戰略轉向。

醫美戰爭的終局尚未可知，但競爭規則的重構已然清晰。當江蘇吳中們還在為失去的代理權扼腕，對手方愛(ài)美客們卻已切換至生態(tài)競爭模式，手握核心技術(shù)與合規盾牌，大力布局全產(chǎn)業(yè)鏈。這樣的行業(yè)大洗牌盡管殘酷，但卻是醫美內卷時(shí)代發(fā)展的必然。

資虹“吸效應本”正在顯現，規?；?、生態(tài)化，這將是未來(lái)醫美產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心趨勢。