7月15日，四環(huán)醫藥發(fā)布公告：公司擬提議出售（部分或全部）受到醫藥行業(yè)及政策變化影響未達本公司業(yè)績(jì)預期或不符合本公司長(cháng)期戰略目標的仿制藥及其他非核心傳統醫藥類(lèi)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，公司將在未來(lái)12-24月內逐步完成出售事項。此次調整可使本公司將管理重心及資源聚焦于具有較高增長(cháng)性和較高利潤性的醫美板塊，以及具有價(jià)值高增長(cháng)性的生物創(chuàng )新藥板塊，全速推進(jìn)四環(huán)醫藥醫美及創(chuàng )新藥雙輪驅動(dòng)戰略的實(shí)施。有利于提高公司的資源配置效率。
仿制藥"歷史使命"完成
四環(huán)醫藥（全稱(chēng)"四環(huán)醫藥控股集團有限公司"）是一家從事藥品業(yè)務(wù)的中國香港投資控股公司，成立于2006年，總部位于中國香港。早在2001年，四環(huán)醫藥的前身--海南四環(huán)醫藥有限公司便已創(chuàng )立；2003年，四環(huán)醫藥集團收購北京四環(huán)；2005年，建立海南心腦血管研究院；2009年，四環(huán)醫藥控股集團完成私有化，從新加坡退市，并于2010年在香港主板再次成功上市。
和所有傳統藥企一樣，四環(huán)醫藥的業(yè)務(wù)板塊中"仿制藥"是其重要支柱。2021年全年四環(huán)醫藥仿制藥業(yè)務(wù)板塊收入達25.98億元，同比增長(cháng)18.2%。在過(guò)往的發(fā)展中，四環(huán)醫藥積累了大量仿制藥產(chǎn)品。其中重點(diǎn)核心品種馬來(lái)酸桂呱齊特注射液是目前國內開(kāi)展藥品上市后臨床研究以來(lái)，唯一獲批的腦卒中治療領(lǐng)域的藥品。另外還有鹽酸莫西沙星氯化鈉注射液、硫酸氫氯吡格雷片等重磅仿制藥的接連獲批，為四環(huán)醫藥提供了源源不斷的現金流。
不過(guò)，由于醫藥發(fā)展趨勢以及集采等政策的倒逼態(tài)勢，四環(huán)醫藥清晰地認識到創(chuàng )新藥才是營(yíng)利增長(cháng)的"潛力股"。如今逐步剝離仿制藥業(yè)務(wù)，從長(cháng)期利益的視角看，此舉成為了一個(gè)必然的選擇，一方面，能夠在不損害股東利益的前提下回收大額的現金流，另一方面，能夠解除市場(chǎng)對于公司業(yè)績(jì)滑坡的警惕和重構市場(chǎng)對于公司的估值邏輯。屆時(shí)仿制藥將退出歷史舞臺，完成它的使命。
醫美業(yè)務(wù)成四環(huán)醫藥新的"現金牛"
2014年，四環(huán)醫藥開(kāi)始孵化醫美板塊，與韓國領(lǐng) 先的生物醫藥公司Hugel, Inc.簽署了肉毒毒素和玻尿酸兩個(gè)產(chǎn)品的獨家代理權，肉毒毒素樂(lè )提葆在2021年2月成功上市，已覆蓋約2,500家醫美終端機構，其中頭部500家機構的覆蓋超過(guò)430家。2021年，樂(lè )提葆累計銷(xiāo)售已經(jīng)超過(guò)37萬(wàn)支，銷(xiāo)售額超過(guò)4億元。
旗下醫美平臺渼顏空間依托四環(huán)醫藥雄厚資源，已經(jīng)成為國內一站式新型醫美平臺，集研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售于一體。渼顏空間目前擁有10余款械III類(lèi)產(chǎn)品，數10款械II類(lèi)產(chǎn)品，覆蓋填充類(lèi)、塑形類(lèi)、支撐類(lèi)、皮膚管理類(lèi)等，滿(mǎn)足愛(ài)美人士全方面、全生命周期的需求。
公司自研的再生類(lèi)注射劑童顏針、少女針等重磅單品預期有機會(huì )分別在2023年和2024年報產(chǎn)，隨著(zhù)這些產(chǎn)品的投入市場(chǎng)，可以預期四環(huán)醫藥的醫美業(yè)務(wù)板塊收入將連續指數級增長(cháng)。醫美業(yè)務(wù)正在成為四環(huán)醫藥新的"現金奶牛"。
四環(huán)醫藥孵化生物醫藥平臺：軒竹生物+惠升生物
近幾年，四環(huán)醫藥堅定執行"創(chuàng )新藥+醫美"戰略。其中創(chuàng )新藥 業(yè)務(wù)板塊成功孵化兩個(gè)創(chuàng )新藥平臺：軒竹生物和惠升生物。
2021年初，軒竹生物通過(guò)并購整合致力于創(chuàng )新雙抗、雙抗ADC等多功能抗體藥物研發(fā)的大分子生物醫藥公司北京康明百奧后，目前軒竹生物是國內同時(shí)在小分子、大分子領(lǐng)域具備創(chuàng )新藥自主研發(fā)能力的平臺型創(chuàng )新藥公司。軒竹生物目前擁有超過(guò)25個(gè)在研創(chuàng )新藥，聚焦于腫瘤、代謝、消化等領(lǐng)域。聚焦大病種、大市場(chǎng)，同病種、多靶點(diǎn)布局。
惠升生物是國內為數不多的糖尿病賽道的多面手，借助四大創(chuàng )新技術(shù)平臺（體系高表達平臺、長(cháng)效降糖藥、新機制口服多肽藥、雙激動(dòng)劑），打造了40余款不同階段的產(chǎn)品管線(xiàn)，涵蓋了二代、三代、四代胰島素及類(lèi)似物（覆蓋速效、基礎、預混胰島素及類(lèi)似物）、各類(lèi)口服降糖藥、DPP-4、GLP-1、SGLT-2等新靶點(diǎn)及并發(fā)癥用藥等。今年旗下多款產(chǎn)品取得積極進(jìn)展，創(chuàng )新藥SGLT-2抑制劑加格列凈NDA，門(mén)冬胰島素注射液，門(mén)冬胰島素30注射液，門(mén)冬胰島素50注射液NDA已獲受理；第四代德谷胰島素已完成臨床III期試驗；德谷門(mén)冬雙胰島素獲批開(kāi)展臨床試驗，研發(fā)進(jìn)展處于國內首位。多款產(chǎn)品進(jìn)入臨床I期到III期階段，重磅產(chǎn)品在未來(lái)三年內陸續上市。
2021年可以說(shuō)是四環(huán)醫藥的拐點(diǎn)之年，在這一年，四環(huán)成功實(shí)現從傳統仿制藥公司向領(lǐng) 先創(chuàng )新藥及醫美公司的轉型。如今仿制藥業(yè)務(wù)即將成為過(guò)去式，之后，醫美、創(chuàng )新藥能否讓四環(huán)醫藥的估值體系煥然一新，帶動(dòng)四環(huán)醫藥價(jià)值回歸，值得期待。
主要參考資料：
1. 四環(huán)醫藥公告.
2. 《四環(huán)醫藥(0460.HK)：肉毒素"水貨"源頭被控，利好樂(lè )提葆市場(chǎng)銷(xiāo)售》，新浪財經(jīng)，2021-11-18.
3. 《廿載耕耘碩果，四環(huán)醫藥前景可期》，醫與美產(chǎn)業(yè)筆記，2022-02-25.
4. https://ir.sihuanpharm.com/cn/investor-relations/information-disclosure/financial-statements-esg-information/.
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