作者：趙言午

       對投資者而言，年度分紅是除股價(jià)上漲外的最直接回報方式，以分紅論“英雄”，也能助我們在行業(yè)的團團迷霧中抓住未來(lái)發(fā)展的主線(xiàn)。

       據數據統計，截至2024年5月10日，已有366家藥企發(fā)布了分紅方案（含預案），其中，按現金分紅最多的10家藥企（不含醫藥耗材及藥械），分別為長(cháng)春高新、興齊眼藥、片仔癀、云南白藥、義翹神州、康華生物、華特達因、凱萊英、東阿阿膠和華潤三九。

       表1 A股上市藥企分紅TOP10

       數據來(lái)源：證券時(shí)報網(wǎng)

       01

       兒科領(lǐng)域易掘金，

       生長(cháng)發(fā)育含金量最高

       兒童并非成人縮小版，因此，兒科自然也是制藥行業(yè)中相對獨立的領(lǐng)域，靠?jì)和瘜?zhuān)屬藥品做大做強的藥企不在少數，上述分紅TOP10藥企中，業(yè)績(jì)主要來(lái)源于兒科領(lǐng)域的就有3家，分別為長(cháng)春高新、興齊眼藥和華特達因。

       非常規疾病市場(chǎng)火熱。上述3家藥企的兒科領(lǐng)域主打產(chǎn)品，有著(zhù)共同的特點(diǎn)，均為非常規疾病治療產(chǎn)品，主要為兒童生長(cháng)發(fā)育保駕護航。

       長(cháng)春高新的業(yè)務(wù)雖然廣泛，包括基因工程/生物類(lèi)藥品、中成藥以及房地產(chǎn)，但主要支撐其業(yè)績(jì)的是金賽藥業(yè)，2023年，長(cháng)春高新總營(yíng)收和凈利潤分別為145.66億元和45.32億元，而作為其子公司的金賽藥業(yè)，營(yíng)收和凈利潤分別為110.84億元和45.14億元，是長(cháng)春高新的76.10%和99.60%。

       雖然金賽藥業(yè)的業(yè)務(wù)板塊也涉及較多，包括兒科綜合、女性健康、成人內分泌、皮科醫美和腫瘤等，產(chǎn)品/系列超20款，但兒科產(chǎn)品是其主要營(yíng)收來(lái)源，據長(cháng)春高新2023年報顯示，金賽藥業(yè)的非兒科核心業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品收入不到整體收入10%。

       值得一提的是，在眾多產(chǎn)品中，用于兒童身高發(fā)育的生長(cháng)激素，才是兒科品中的主力軍，據藥智數據顯示，2023年，金賽藥業(yè)旗下藥品在國內公立醫療機構的總銷(xiāo)售額為49.33億元，其中，生長(cháng)激素銷(xiāo)售額合計為46.46億元，占總銷(xiāo)售額的94.19%。

       圖1 2023年金賽藥業(yè)藥品銷(xiāo)售結構

       圖片來(lái)源：藥智數據

       興齊眼藥專(zhuān)注于眼科藥物，截至目前，擁有眼科藥物批準文57個(gè)，但縱觀(guān)其所有產(chǎn)品，兒科專(zhuān)屬產(chǎn)品只有2024年3月獲批的0.01%硫酸阿托品滴眼液，用于延緩球鏡度數為-1.00D至-4.00D（散光≤1.50D、屈光參差≤1.50D）的6至12歲兒童近視進(jìn)展，另?yè)?023年報顯示，興齊眼藥的核心產(chǎn)品為環(huán)孢素滴眼液（Ⅱ），銷(xiāo)售額占主營(yíng)收入10%以上。

       看似與兒科領(lǐng)域不搭界的興齊眼藥，其實(shí)過(guò)去、現在及未來(lái)，都非常仰仗兒科領(lǐng)域，早在2019年1月，其旗下興齊眼科醫院就獲得了阿托品滴眼液院內制劑批件，2019年12月，該醫院增加了互聯(lián)網(wǎng)醫院資質(zhì)，阿托品滴眼液隨即火遍全國，在業(yè)績(jì)上也改變了興齊眼藥凈利潤2017至2018年連續兩年下滑態(tài)勢，盡管在2022年7月，因受到廣泛質(zhì)疑，興齊眼科互聯(lián)網(wǎng)醫院暫停阿托品滴眼液業(yè)務(wù)，只能到實(shí)體醫院處方，但仍未改變其重要性。

       2023年業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )互動(dòng)交流中，有人提問(wèn)2023年院內阿托品銷(xiāo)售情況，雖未得到有關(guān)銷(xiāo)售額的答案，但回復了醫療服務(wù)收入為3.51億元，筆者猜測這里的醫療服務(wù)，指的就是興齊眼科醫院的業(yè)務(wù)。

       圖2 興齊眼科醫院營(yíng)收情況

       圖片來(lái)源：全景網(wǎng)/興齊眼藥2023年報

       興齊眼科醫院從成立之初，阿托品滴眼液就是其產(chǎn)品收入的主要構成，相關(guān)業(yè)務(wù)也均圍繞該產(chǎn)品開(kāi)展，雖然近年來(lái)，在原有科室基礎上，成立了屈光手術(shù)中心、白內障中心，也在開(kāi)展非阿托品滴眼液相關(guān)業(yè)務(wù)，但從業(yè)績(jì)交流會(huì )的提問(wèn)回答，以及與年報中的營(yíng)收差來(lái)看，筆者分析認為，3.51億元就是2023年阿托品滴眼液院內制劑銷(xiāo)售額及相關(guān)診療服務(wù)的總收入。

       2023年，興齊眼科總營(yíng)收為14.68億元，阿托品滴眼液的相關(guān)收入占23.91%，比起環(huán)孢素滴眼液（Ⅱ），阿托品滴眼液的貢獻值有過(guò)之而無(wú)不及。

       值得一提的是，0.01%硫酸阿托品滴眼液正式獲批后，生產(chǎn)線(xiàn)就開(kāi)始24小時(shí)不間斷生產(chǎn)，才能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。

       華特達因相比長(cháng)春高新和興齊眼藥，無(wú)疑是標準的兒科領(lǐng)域藥企，2023年報顯示其旗下產(chǎn)品有22款，基本都能用于未成年兒童。

       2023年，華特達因總營(yíng)收為24.84億元，旗下達因藥業(yè)的營(yíng)收貢獻占比達98%左右，用于維生素AD及其他元素補充的伊可新系列占達因藥業(yè)收入的80%以上，在2023年中國非處方藥產(chǎn)品綜合統計排名中，伊可新維生素AD滴劑繼續蟬聯(lián)化學(xué)藥兒科類(lèi)NO1，且榮獲2023年中國非處方藥黃金大單品，自此，包括長(cháng)春高新和興齊眼藥在內，生長(cháng)發(fā)育產(chǎn)品才是其生存發(fā)展的基石。

       02

       中藥企業(yè)出手闊綽，

       實(shí)力是關(guān)鍵

       在分紅TOP10藥企中，中藥企業(yè)占席位最多，分別為片仔癀、云南白藥、東阿阿膠和華潤三九，讓中藥行業(yè)盡顯高貴。

       國家保護+跨界，威力無(wú)窮。片仔癀和云南白藥各自都有著(zhù)最高保護等級的中藥產(chǎn)品，在外界無(wú)法探知其核心產(chǎn)品配方和工藝秘密的守護下，核心產(chǎn)品市場(chǎng)規模不愁持續增長(cháng)，兩家企業(yè)的2023年報均顯示，核心產(chǎn)品板塊銷(xiāo)售額同比增長(cháng)，其中，片仔癀的肝藥產(chǎn)品板塊營(yíng)收44.63億元，同比增長(cháng)24.26%，云南白藥的白藥系列核心產(chǎn)品保持較好增長(cháng)態(tài)勢，白藥氣霧劑銷(xiāo)售收入超17億元，同比增長(cháng)15.27%。

       跨界又是片仔癀和云南白藥另一個(gè)相同之處，片仔癀的化妝品業(yè)務(wù)向好發(fā)展，據其2023年報顯示，化妝品業(yè)務(wù)營(yíng)收7.07億元，同比增長(cháng)11.42%，值得一提的是，化妝品業(yè)務(wù)毛利率為62.18%，僅次于肝病用藥（78.79%），遠遠高于心腦血管用藥（38.71%）、醫藥流通（13.85%）等其他業(yè)務(wù)，作為片仔癀第二大業(yè)務(wù)的醫藥流通，2023年營(yíng)收42.05億元，毛利潤比化妝品也沒(méi)拉開(kāi)太大差距。

       云南白藥的跨界更顯成功，2023年，健康品事業(yè)的營(yíng)收已達64.22億元，同比增長(cháng)6.50%，其中，云南白藥牙膏繼續保持市場(chǎng)份額NO1達24.60%，打造的防脫洗護產(chǎn)品--養元青，實(shí)現破圈式增長(cháng)，銷(xiāo)售收入突破3億元，同比增長(cháng)36%。

       華潤藥界稱(chēng)雄，從中藥開(kāi)始。東阿阿膠和華潤三九都來(lái)自華潤系，華潤前身為聯(lián)和行，1938年成立之時(shí)，采購藥品和紗布繃帶等醫用物資，1948年更名為華潤后，醫藥商業(yè)仍是其主營(yíng)業(yè)務(wù)，2004年，華潤通過(guò)組建華潤東阿阿膠，間接控股東阿阿膠，正式踏入制藥領(lǐng)域。

       此后，華潤在中藥領(lǐng)域越干越猛，不僅將三九醫藥和江中藥業(yè)納入旗下，2022年底，又通過(guò)旗下華潤三九向華立醫藥和華立集團合計購買(mǎi)昆藥集團28%股份，成為控股股東，華潤系中藥帝國版圖越來(lái)越大。

       03

       疫苗和CXO沒(méi)落寞，

       靜待時(shí)機再崛起

       康華生物和凱萊英，分別作為疫苗和CXO的唯一分紅TOP10上榜代表，其實(shí)并不孤單，最慷慨大方的長(cháng)春高新，也有疫苗板塊；主營(yíng)生物試劑的義翹神州，也正在發(fā)展CRO業(yè)務(wù)。

       新冠影響出清，回歸本質(zhì)?？等A生物目前僅有2款疫苗產(chǎn)品上市在售，分別為凍干人用狂犬病疫苗和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，在整個(gè)疫苗領(lǐng)域盡力擺脫新冠影響的大環(huán)境下，康華生物分紅如此大方，是因為其并未涉足新冠疫苗，一直在常規疫苗中努力著(zhù)。

       康華生物營(yíng)收穩定持續增長(cháng)，2020年至2023年營(yíng)收分別為入10.39億元、12.92億元、14.47億元和15.77億元，這得利于常規疫苗產(chǎn)品的硬核實(shí)力，其凍干人用狂犬病疫苗是國內首個(gè)上市的人二倍體細胞狂犬病疫苗，打破了國內狂犬病疫苗一直沿用動(dòng)物細胞制備的局限，批簽發(fā)量連續大幅增長(cháng)。

       2023年，雖然康泰生物的人二倍體狂犬疫苗獲批，對康華生物帶來(lái)了競爭壓力，但自研的另一款在研產(chǎn)品又為其注入活力，2024年1月，康華生物與HilleVax達成協(xié)議，授權HilleVax在除中國以外全球范圍對重組六價(jià)諾如病毒疫苗及其衍生物進(jìn)行開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與商業(yè)化，康華生物將獲最高合計2.705億美元價(jià)款，以及實(shí)際年凈銷(xiāo)售額個(gè)位數百分比的特許權使用費，其中，1500萬(wàn)美元首付款在2024年3月已收到，值得一提的是，目前，全球尚未有諾如病毒疫苗上市。

       當然，我們不能僅靠業(yè)績(jì)來(lái)評判涉足新冠疫苗的是非對錯，畢竟在那個(gè)特殊的時(shí)期，責任擔當比業(yè)績(jì)更重要，而康希諾等疫苗藥企新冠影響也已基本出清，回歸本質(zhì)，依然前途無(wú)量。

       CXO越挫越勇，新政下的再崛起。近年來(lái)，國內CXO歷經(jīng)磨難，不斷受到美國政策打壓，以及韓國CXO搶單的影響，加上創(chuàng )新藥的持續“寒冬”，但越挫越勇，從未倒下。

       2024年政府工作報告中，創(chuàng )新藥首次被提及，充分表明了國家對創(chuàng )新藥的決心及信心，國家層面雪中送炭，給予了最強“溫暖”，CXO作為創(chuàng )新藥背后的“賣(mài)水人”，也將迎來(lái)利好。

       之前，廣州、珠海和北京等各地陸續制定創(chuàng )新藥新政，以北京征求意見(jiàn)稿為例，在時(shí)間上給予最大“照顧”，將臨床試驗啟動(dòng)整體用時(shí)壓縮至28周以?xún)?，并推?dòng)實(shí)施“藥品補充申請審評時(shí)限從200日壓縮至60日、藥品臨床試驗審批時(shí)限從60日壓縮至30日”的國家創(chuàng )新試點(diǎn)。

       此外，對創(chuàng )新藥企實(shí)施重點(diǎn)項目“保姆”式的服務(wù)，在注冊申報、許可辦理等方面“一品一策”、提前介入、全程指導，并對符合條件的新藥新技術(shù)費用，不計入DRG病組支付標準，單獨支付。

       隨著(zhù)全國范圍各具特色的創(chuàng )新藥新陸續出臺，將為CXO藥企承接國外創(chuàng )新藥進(jìn)入中國市場(chǎng)的臨床訂單提供更大的便利，CXO資本市場(chǎng)信心也將逐步恢復。

       04

       結語(yǔ)

       在探索分紅TOP10藥企時(shí)，我們可以發(fā)現，關(guān)注熱點(diǎn)已由腫瘤、自免等領(lǐng)域發(fā)生轉移，雖然普通疾病/保健在重特大疾病領(lǐng)域面前，沒(méi)有顯山露水的熱度，但在平凡中依然能夠發(fā)光。