近日，川寧生物發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jì)預告，凈利潤預計達到7.3億元-7.7億元，同比增長(cháng)86.76%-97.00%。這是繼2023年凈利潤增長(cháng)128.56%后，再次交出接近翻倍的業(yè)績(jì)表現。

       資本市場(chǎng)上，川寧生物自2022年底登陸創(chuàng )業(yè)板后，股價(jià)一直較為平穩。但今年以來(lái)，在強勁業(yè)績(jì)支撐下，乘著(zhù)合成生物學(xué)的東風(fēng)逆勢增長(cháng)，股價(jià)最高時(shí)較年初增長(cháng)132.5%。

       然而，曾幾何時(shí)，川寧生物還被視為是科倫藥業(yè)的“甜蜜負擔”。

       逆襲之路

       2010年6月，國內最大的輸液生產(chǎn)企業(yè)科倫藥業(yè)登陸A股市場(chǎng)，募資50億，其中超募35億，風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。

       在獲得巨額融資的同時(shí)，科倫藥業(yè)提出了“三發(fā)驅動(dòng)”的發(fā)展戰略，即“大輸液+原料藥+制劑”。

       當時(shí)國內抗生素產(chǎn)業(yè)如火如荼，相關(guān)抗生素中間體價(jià)格也是一路高歌猛進(jìn)，為打造“抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈”，科倫藥業(yè)決定進(jìn)軍抗生素中間體產(chǎn)業(yè)。

       2010年12月，川寧生物在新疆伊犁成立?？苽愃帢I(yè)計劃為此投入39.92億元，項目計劃年產(chǎn)硫氰酸紅霉素4800噸，頭孢系列中間體9000噸，總發(fā)酵體積規模41000立方米。按照科倫藥業(yè)的計劃，項目全部達產(chǎn)后，川寧生物可實(shí)現年銷(xiāo)售收入68億元，凈利潤14.84億，投資回收期6.36年(含建設期)。

       然而，事與愿違，項目建設難度遠超預期，原計劃2012年底前完成的一期工程硫氰酸紅霉素項目，直到2014年中才正式投入生產(chǎn)。此后科倫藥業(yè)又追加了19.74億元的投資，將項目總投資調高至59.66億元，還把原來(lái)1.38萬(wàn)噸的總產(chǎn)能調整為1.3萬(wàn)噸。

       而生產(chǎn)抗生素帶來(lái)的環(huán)保難題更是超出科倫藥業(yè)的預料。為了解決環(huán)保問(wèn)題，川寧生物前后投入資金就超過(guò)27億元，超出2011年2.5億元的環(huán)保投資預算10余倍。

       最終事實(shí)上，川寧生物總投資超過(guò)80億元，遠超原計劃的39.92億元。

       與此同時(shí)，2012年國家出臺《抗菌藥物臨床應用管理辦法》對抗菌藥實(shí)施分級管理，號稱(chēng)史上最嚴限抗令，抗生素市場(chǎng)逐年萎縮。2019年-2021年，川寧生物總營(yíng)收分別為31.43億元、36.49億元和32.32億元，凈利潤分別為0.9億元、2.29億元、1.11億元，遠低于預期。

       巨額的投入和低于預期的收益，讓川寧生物的資產(chǎn)負債率高居不下。招股書(shū)顯示，2022年上半年，其資產(chǎn)負債率達到46.98%，流動(dòng)負債21.75億元，長(cháng)期借款22.33億元，負債總額44.43億元。

       最終，科倫藥業(yè)決心將川寧生物打包上市。

       2022年12月，川寧生物IPO上市，募集資金6億元，其中4億元將用于償還銀行借款，2億元用于上海研究院建設項目。

       上市后的川寧生物開(kāi)啟了逆襲之路，2022年-2024年一季度，凈利潤分別達到4.12億元、9.41億元、3.53億元，分別同比增長(cháng)269.58%、128.56%、100.98%。資產(chǎn)負債率也逐年下降至30.65%，低于行業(yè)平均水平。

       科倫藥業(yè)十余年的布局終于步入收獲期。

       抗生素中間體龍頭

       科倫藥業(yè)前后超80億的投資并非毫無(wú)用處，巨額投資下，一個(gè)強大的抗生素中間體龍頭冉冉升起。

       通過(guò)十余年的研發(fā)突破和技術(shù)積累，川寧生物在抗生素中間體領(lǐng)域建立起了規?；墓I(yè)生產(chǎn)體系。目前生物發(fā)酵項目占地1319畝，有硫氰酸紅霉素生產(chǎn)線(xiàn)一條、頭孢系列中間體生產(chǎn)線(xiàn)二條、熊去氧膽酸粗品生產(chǎn)線(xiàn)一條，總產(chǎn)能達16000噸/年，主要產(chǎn)品包括硫氰酸紅霉素、頭孢類(lèi)中間體、青霉素類(lèi)中間體、熊去氧膽酸（粗品）、輔酶Q10菌絲體五大類(lèi)。

       其中，頭孢類(lèi)中間體產(chǎn)能?chē)鴥鹊谝?，硫氰酸紅霉素和青霉素類(lèi)中間體產(chǎn)能?chē)鴥鹊诙?，形成了穩固的規模優(yōu)勢。

       圖1 川寧生物產(chǎn)品市占率

       圖片來(lái)源：川寧生物年報

       在技術(shù)方面，通過(guò)多年的研發(fā)突破和技術(shù)積累，川寧生物在核心技術(shù)、關(guān)鍵環(huán)節、重點(diǎn)領(lǐng)域實(shí)現了多項突破。尤其是獨創(chuàng )的500立方生物發(fā)酵罐，是目前全球范圍內抗生素最大發(fā)酵罐，解決了超大發(fā)酵罐的設計建造、發(fā)酵液溶氧供給、無(wú)菌控制、營(yíng)養傳遞和相關(guān)配套設施的瓶頸難題，大幅度提高了單批產(chǎn)量和效率，規?；б婷黠@。

       對于此前飽受困擾的環(huán)保問(wèn)題，川寧生物先后引進(jìn)國內外先進(jìn)的分子篩、疏水性活性炭、MVR、特種膜、噴霧干燥等關(guān)鍵技術(shù)裝備，在廢水、廢氣、廢渣三個(gè)方面的處理能力已經(jīng)達到先進(jìn)水準。隨著(zhù)我國對環(huán)境保護、安全生產(chǎn)的日趨重視，落后產(chǎn)能將被逐步淘汰，川寧生物的環(huán)保優(yōu)勢也將逐漸放大。

       其實(shí)，抗生素中間體的技術(shù)門(mén)檻并不高，關(guān)鍵在成本控制上。

       川寧生物坐落于新疆伊犁，當地具有適合生物發(fā)酵的溫度、濕度等氣候條件，靠近玉米產(chǎn)區，玉米價(jià)格相較內地便宜20%以上，靠近煤炭產(chǎn)地，能源成本相較內地便宜50%以上，同時(shí)還能享受霍爾果斯經(jīng)濟特區“五免五減半”的稅收優(yōu)惠政策。此外，規?；瘍?yōu)勢、工藝技術(shù)的提升和菌渣的資源化循環(huán)利用等工作也取得了降本增效的成果。

       同時(shí)，雖然抗生素市場(chǎng)增長(cháng)雖然放緩，但市場(chǎng)需求一直存在。2023年以來(lái)，全球抗生素需求恢復，中間體產(chǎn)品價(jià)格上漲，川寧生物產(chǎn)品實(shí)現量?jì)r(jià)齊升。2021年-2024年一季度，川寧生物毛利率逐年提升，分別為22.21%、24.8%、31.57%及34.42%。

       然而，綜合而言，原料藥的上限并不高，想要完成對市場(chǎng)的獨占還需要非常長(cháng)的時(shí)間，川寧生物要想提高業(yè)績(jì)天花板，還需要找到下一個(gè)增長(cháng)點(diǎn)。

       下一個(gè)增長(cháng)點(diǎn)

       川寧生物下一個(gè)增長(cháng)點(diǎn)，非合成生物學(xué)莫屬。

       合成生物學(xué)是通過(guò)工程化的思路，對生物體功能代碼，如酶、合成途徑及底盤(pán)細胞的代謝調控網(wǎng)絡(luò )等進(jìn)行重編以設計出帶有新型功能的生命體，并完成特定用途的一門(mén)嶄新科學(xué)。

       合成生物學(xué)的上限有多高呢？理論上，通過(guò)合成生物學(xué)，人類(lèi)可以合成任何想象的到物質(zhì)，未來(lái)全球60%的物質(zhì)生產(chǎn)可通過(guò)生物制造方式實(shí)現。

       因此這項顛覆性的技術(shù)也被認為是繼“DNA雙螺旋結構”、“基因組技術(shù)”之后的第三次生物科技革命，推動(dòng)人類(lèi)實(shí)現從“認識生命”到“設計生命”的偉大跨越。

       根據麥肯錫的數據，預計未來(lái)10-20年，合成生物學(xué)應用可能對全球每年產(chǎn)生2-4萬(wàn)億美元的直接經(jīng)濟影響。其中，醫藥與健康領(lǐng)域占比最大，行業(yè)規模達到0.5-1.3萬(wàn)億美元（占比35%）。

       在我國，《“十四五”生物經(jīng)濟發(fā)展規劃》中，明確提出了合成生物學(xué)作為關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng )新領(lǐng)域，要求突破一系列核心技術(shù)，促進(jìn)其在醫藥、農業(yè)、化工、能源等多領(lǐng)域的應用轉化。

       相比其他的合成生物學(xué)概念股，川寧生物是實(shí)打實(shí)較早布局合成生物學(xué)、掌握核心技術(shù)的企業(yè)，并且還是為數不多實(shí)現產(chǎn)品交付的合成生物學(xué)企業(yè)。

       2020年，川寧生物設立上海研究院，專(zhuān)注于合成生物學(xué)前沿技術(shù)的探索與創(chuàng )新。此外，川寧生物還與金珵科技簽訂戰略合作協(xié)議，通過(guò)AI技術(shù)賦能發(fā)酵產(chǎn)業(yè)，用AI輔助合成生物學(xué)研發(fā)。目前在化妝品原料領(lǐng)域，已有紅沒(méi)藥醇、角鯊烷、肌醇、5-羥基色氨酸、麥角硫因、依克多因等多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入生產(chǎn)、銷(xiāo)售階段。

       值得一提的是，在川寧生物2023年的股權激勵計劃中，不僅有凈利潤增長(cháng)指標，還將合成生物學(xué)新品落地作為考核指標。預計到2025年，川寧生物將有近10種產(chǎn)品投入生產(chǎn)，橫跨醫藥、化妝品、保健品、農業(yè)飼料、生物基材料、香精香料等行業(yè)。

       圖2 川寧生物合成生物學(xué)項目

       圖片來(lái)源：川寧生物年報

       雖然目前合成生物學(xué)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收的比例不足10%，但隨著(zhù)合成生物技術(shù)帶來(lái)的成本降低和產(chǎn)品競爭力提升，未來(lái)合成生物學(xué)產(chǎn)品將有望打開(kāi)其第二增長(cháng)曲線(xiàn)。

       結語(yǔ)

       誰(shuí)也不曾想到，川寧生物僅僅只用了一年多的時(shí)間就完成了涅槃重生，成為資本的寵兒。未來(lái)在合成生物技術(shù)的加持下，將爆發(fā)出多大的潛力，值得持續關(guān)注。

       參考資料

       1.川寧生物年報、公告

       2.《東海研究|醫藥生物深度：科倫藥業(yè)（002422）：三發(fā)驅動(dòng)基業(yè)長(cháng)青，創(chuàng )新開(kāi)啟新周期》，東海研究，2023年11月11日

       3.《利用合成生物學(xué)CDMO產(chǎn)業(yè)平臺，成為具有全球競爭力的頭部企業(yè)！》，SynBioM，2024年06月19日