近日，上海萊士發(fā)布公告，擬以42億元現金收購南岳生物制藥有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“南岳生物”）100%股權。本次交易基礎對價(jià)為42億元。雖然收購完成后，上海萊士的漿站總數將升至53家，但此次交易預計會(huì )給上海萊士帶來(lái)30-34億元的商譽(yù)，同時(shí)公司擬申請不超過(guò)30億元的并購貸款來(lái)支付交易對價(jià)。上海萊士這一舉債式“拓漿”背后，對其未來(lái)發(fā)展有何影響，戰略定位將如何調整？
上海萊士的血制品版圖
血制品的歷史可追溯到20世紀40代年初，在反法西斯戰爭中作為搶救傷員的重要戰略物資而被重視，主要包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子、抗凝血蛋白和蛋白酶抑制劑等。
如今血制品已在臨床上廣泛應用，是具有重要臨床治療價(jià)值的一類(lèi)醫藥產(chǎn)品。它是由健康人血漿或經(jīng)特異免疫的人血漿，經(jīng)過(guò)分離、提純而來(lái)，除了少數產(chǎn)品如凝血因子等，可以采用人工合成的辦法得到外，其余血制品目前主要從血漿中提取。
而血制品行業(yè)屬性特殊，受政府管控的力度非常大。2001年起，我國便不再批準設立新的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)，而且嚴格限制進(jìn)口，僅允許白蛋白和重組凝血因子類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)口，來(lái)源于人血漿的凝血因子Ⅷ仍不允許進(jìn)口。
同時(shí)，國家對單采血漿站的設立和管理有著(zhù)嚴格的規定，單采血漿站只能由血液 制品企業(yè)設立，實(shí)行“一對一”供漿關(guān)系。單采血漿站設立要求符合相應的設置規劃，每個(gè)單采血漿站獨占一個(gè)采漿區域，各個(gè)采漿區域之間不會(huì )重合。
因此，用于采漿的“漿站數量”基本上決定了一家血液 制品公司的體量。為了獲取生產(chǎn)牌照和漿站，血液 制品企業(yè)紛紛開(kāi)始并購擴張。
上海萊士成立于1988年，2008年在深交所上市，是目前國內最大的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)之一。自上市以來(lái)，公司已完成對邦和藥業(yè)（2014年，18億元）、同路生物（2014-2016年，51億元）、浙江?？担?016年，3.69億元）、廣西冠峰（2023年，4.81億元）等多家血液 制品企業(yè)的并購與整合。通過(guò)持續的外延并購，上海萊士現擁有上海、合肥、鄭州、溫州、廣西5大血液 制品生產(chǎn)基地，單采血漿站44家，采漿量突破1500噸。2023年公司營(yíng)收達到79.64億元，是A股血液 制品上市公司中收入規模最大的企業(yè)。
此次收購的南岳生物是湖南省唯一擁有GMP證照的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)，其生產(chǎn)基地的設計產(chǎn)能達500噸，目前旗下在運營(yíng)的單采血漿站共9家，2024年采漿量達278噸。公告顯示，2023年和2024年1-9月，南岳生物分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.57億元和4.47億元，實(shí)現凈利潤9635萬(wàn)元和7218萬(wàn)元。
在產(chǎn)品管線(xiàn)方面，南岳生物已取得3大類(lèi)8種產(chǎn)品20種規格的血液 制品產(chǎn)品批準文號，可銷(xiāo)售人血白 蛋白類(lèi)、靜丙類(lèi)、特異性免疫球蛋白、人凝血 因子Ⅷ、人凝血酶 原復合物等因子類(lèi)產(chǎn)品。另外，南岳生物擁有的高濃度（10%）靜注人免疫 球蛋白等4項在研產(chǎn)品管線(xiàn)與上海萊士現有優(yōu)勢資源形成協(xié)同與互補，將增強上海萊士的核心競爭力。這或許是上海萊士不惜舉債、背負高額商譽(yù)，也要拿下南岳生物的關(guān)鍵。
海爾集團的野心
血液 制品的稀缺和高壁壘屬性，不斷吸引著(zhù)實(shí)力資本入局。2024年12月，海爾集團宣布通過(guò)子公司海盈康成功完成以總價(jià)125億人民幣收購基立福所持有的上海萊士20%股份的交易交割，全部交易完成后，海爾集團將成為公司實(shí)際控制人。
在收購上海萊士之前，海爾大健康旗下的上市公司海爾生物、盈康生命，已經(jīng)覆蓋了血漿前端采集、中間存儲運輸、臨床應用等領(lǐng)域。收購上海萊士之后，海爾大健康品牌“盈康一生”將支持上海萊士推進(jìn)“拓漿”和“脫漿”齊步走戰略。所謂“拓漿”，即是在血制品領(lǐng)域持續開(kāi)拓，深入挖掘血制品產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)應用，在提升采漿量的基礎上，不斷探索產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、開(kāi)發(fā)更多臨床適應癥及臨床應用。在“脫漿”方面，海爾集團表示會(huì )助力上海萊士逐步探索主動(dòng)免疫和被動(dòng)免疫等研發(fā)管線(xiàn)機會(huì )。
從主攻低溫存儲的海爾生物，到致力于腫瘤治療的盈康生命，再到血制品龍頭上海萊士，海爾集團的意圖已非常明顯：意在搭建一條從采血、儲運到臨床治療的“血液全產(chǎn)業(yè)鏈”。
樂(lè )觀(guān)憧憬之后，還有一些現實(shí)問(wèn)題不得不考慮，此次并購南岳生物后，上海萊士不但將新增超30億商譽(yù)，還要背上約30億貸款，如何消化高額商譽(yù)，高效整合兩家企業(yè)，加速技術(shù)創(chuàng )新，是上海萊士乃至海爾系需要考慮的問(wèn)題。另外根據協(xié)議，若2025年南岳生物的采漿量達到305噸，上海萊士還將另外付給其實(shí)控人劉令安5000萬(wàn)元。這會(huì )是一筆劃算的買(mǎi)賣(mài)嗎？
主要參考資料：
1、上海萊士公告
2、《血色將至II》，阿基米德Biotech，2024年07月21日。
3、《增長(cháng)確定，然而規模多大？——中國血液 制品行業(yè)研究報》，新康界，2021年4月18日。
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