關(guān)于寵物醫療經(jīng)濟的潛力，想必大家并不陌生。

       紀錄片《寵物醫院》里曾有這樣一個(gè)片段：一位上海阿姨覺(jué)得自家貓咪精神狀態(tài)不好，趕緊送到寵物醫院做各種檢查。如果小貓能說(shuō)話(huà)，就能告訴主人，自己只是三文魚(yú)吃多了不消化。

       寵物無(wú)法表達，寵物藥品的選擇更多依賴(lài)于主人和醫生的決策，決策者和使用者分離的特性，讓“寵用”成了一種溢價(jià)策略。

       這種情況下，人藥變成寵物藥，價(jià)格可以翻幾十倍。寵物用藥的市場(chǎng)比人用藥物市場(chǎng)更可觀(guān)，在診斷領(lǐng)域也同樣存在。

       美國IDEXX就是這樣一個(gè)代表。IDEXX擁有多個(gè)業(yè)務(wù)板塊，包括寵物診斷、禽畜診斷、水質(zhì)檢測等。其中，寵物診斷一直是其支柱業(yè)務(wù)，占其收入比重超過(guò)90%。

       所謂寵物診斷，其實(shí)和人類(lèi)要做的診斷差不多，比如驗血，診斷糖尿病、腫瘤等。而IDEXX則是把生物科技的產(chǎn)品，完美復制到了寵物身上。IDEXX既賣(mài)診斷儀器，又賣(mài)診斷設備，甚至還有第三方實(shí)驗室，完成了對大小寵物醫院的全方位覆蓋。

       也正是得益于該業(yè)務(wù)，IDEXX展現了極強的盈利能力。其收入從2019年的24.07億美元，增長(cháng)至2023年36.61億美元，凈利潤則從4.28億美元，增長(cháng)至8.45億美元。

       2023年，其凈利潤率超過(guò)23%，吸金能力可謂強悍。也正因此，公司最高股價(jià)較上市初期的低點(diǎn)，漲幅超過(guò)330倍。

       目前，IDEXX最新市值為412.54億美金，約合人民幣3000億元，大約等于22個(gè)金域醫學(xué)（139億元）。

       這，可真是妥妥的“人不如獸”系列。

       / 01 /

       無(wú)可匹敵的邏輯

       之所以說(shuō)“人不如獸”，核心在于獸用診斷領(lǐng)域，幾乎有著(zhù)無(wú)可匹敵的商業(yè)邏輯。

       最為重要的，是“患者”群體規模的持續增加。作為新時(shí)代年輕人的家庭伴侶，寵物數量的保有量在急劇增長(cháng)。

       IDEXX所處的美國市場(chǎng)，就是如此。2016年美國寵物貓狗數量為1.35億只，2020年增長(cháng)至1.50億只，據美國獸醫協(xié)會(huì )預測，2030年，美國寵物貓狗數量將進(jìn)一步上升至約1.82億只。

       這一趨勢不僅擴大了潛在“患者”群，還伴隨著(zhù)寵物老齡化的現象，催生了更多醫療需求。以美國為例，2010年-2022年，美國寵物貓、寵物狗壽命分別增加了1.7年、1.4年，寵物壽命的增長(cháng)使得寵物老齡化比例顯著(zhù)增加。

       寵物領(lǐng)域的診斷支付能力也不可小覷。正如前文所說(shuō)，寵物藥品決策者和使用者分離的特性，讓“寵用”成了一種溢價(jià)策略。

       更重要的是，根據美國寵物產(chǎn)品協(xié)會(huì )（APPA）“2023-2024年美國寵物主人調查”，“GenZ”和“Millennial”時(shí)代的年輕寵物主的數量幾乎和“GenX”和“BabyBoomer”時(shí)代的中老年寵物主數量齊平，年輕一代正成為整個(gè)寵物行業(yè)的目標受眾。

       而與中老年寵物主相比，年輕的寵物主對于寵物診斷更加重視，對于寵物診斷費用支付的接受度更高。

       這也在真實(shí)的市場(chǎng)數據上得到了反饋。

       美國寵物健康檢查滲透率逐年提升。2011年，美國接受健康檢查的寵物狗比例為78%，2016年該比例增長(cháng)至90%，根據美國獸醫協(xié)會(huì )預測，2030年該比例會(huì )進(jìn)一步上升至96%。

       盡管檢查滲透率不及寵物狗，但寵物貓的滲透率也在快速提升。2016年，美國接受健康檢查的寵物貓比例為65%。根據美國獸醫協(xié)會(huì )預測，2030年該比例會(huì )上升至80%。

       滲透率的提升，在動(dòng)物年問(wèn)診次數層面得到了體現。與2018年相比，2022年美國動(dòng)物診所的年均問(wèn)診次數提升了720次，2018-2022年年均問(wèn)診次數CAGR約為3%。

       在這一背景下，動(dòng)物對于“診斷”的需求必然也會(huì )持續增長(cháng)。而IDEXX，也正是抓住了這個(gè)機遇。

       / 02 /

       把醫學(xué)技術(shù)嫁接到獸用診斷

       成立于1983年的IDEXX，最開(kāi)始從事家畜和家禽免疫診斷試劑銷(xiāo)售工作。

       2年后，IDEXX推出第一款動(dòng)物診斷產(chǎn)品，用于動(dòng)物傳染性支氣管炎病毒Ab診斷，宣告公司正式進(jìn)入動(dòng)物診斷領(lǐng)域。

       正如上文所說(shuō)，目前寵物診斷仍是公司的支柱產(chǎn)業(yè)，支撐了其3000億人民幣的市值。當然，回顧公司發(fā)展歷程，表面看是抓住了寵物診斷市場(chǎng)擴容的重要機遇，但這種偶然背后又有其必然所在。

       在IDEXX發(fā)展中，有幾個(gè)非常關(guān)鍵的要素。

       最為首要的條件是“早”。對于診斷行業(yè)來(lái)說(shuō)，核心是依靠“剃須刀”+“刀片”的模式創(chuàng )收，即首先通過(guò)分析儀器的入場(chǎng)卡住身位，后續通過(guò)高利潤、常性耗材銷(xiāo)售來(lái)獲取常態(tài)化的收入來(lái)源。

       這種模式下，先發(fā)優(yōu)勢非常明顯。作為最早入局寵物診斷的企業(yè)之一，IDEXX也得以構建了龐大的用戶(hù)群體。目前，IDEXX的Catalyst Dx分析儀系統覆蓋超過(guò)35000臺的安裝用戶(hù)群，血液分析儀系統則覆蓋了25000臺的用戶(hù)群。

       當然，在生物科技行業(yè)，技術(shù)壁壘一直是真正搶占市場(chǎng)的核心要素。IDEXX的崛起，也正是得益于創(chuàng )新。

       1992年，IDEXX推出了其標志性的SNAP快檢產(chǎn)品，該產(chǎn)品是一種側向層析形式的Elisa檢測卡，與之前已經(jīng)推出的CITE和CITE PROBE相比，在保證精度的基礎上，其簡(jiǎn)化了多種試劑配備并分步加入的步驟，顯著(zhù)提升了使用方便性和檢測速度。

       隨后30年，公司在創(chuàng )新方面一直不遺余力。近年來(lái)，IDEXX的研發(fā)費用率一直維持在5%以上。從研發(fā)費用分配來(lái)看，其20-30%的研發(fā)費用用于產(chǎn)品生命周期管理，70-80%的研發(fā)費用則用于新產(chǎn)品研發(fā)。

       這也使得，IDEXX在產(chǎn)品方面極具競爭力。

       一方面，業(yè)務(wù)覆蓋范圍足夠“廣”。公司持續推出新平臺，從catalyst（生化分析）向procyte（血液分析）再向sedivue（尿液分析）拓展，推動(dòng)其檢測范圍不斷拓寬。目前，公司能夠提供包括提供寵物醫院診斷所需的設備耗材、提供醫院或者居家用的快速檢測產(chǎn)品、借助自己的參考實(shí)驗室提供檢測及咨詢(xún)服務(wù)、提供軟件服務(wù)和診斷成像系統等。

       另一方面，產(chǎn)品足夠“新”。例如，2023年，IDEXX推出了Cystatin B檢測試劑盒，這是首個(gè)用于檢測貓和狗腎損傷的獸醫診斷檢測試劑盒，有可能重塑未來(lái)寵物腎臟疾病的診斷和治療方向。

       目前，IDEXX在持續推出新的診斷項目，覆蓋寵物糖尿病、腎病、肝病、甲狀腺疾病、生殖疾病等常見(jiàn)疾病。而這不僅可以顯著(zhù)提升客戶(hù)留存率，還可以提高相關(guān)診斷儀器產(chǎn)出。

       另外，還有非常重要的一點(diǎn)是，IDEXX超強的整合能力。自1991年在納斯達克上市之后，公司便開(kāi)啟了并購擴張步伐，至今成功進(jìn)行了約80次并購。正是通過(guò)并購，IDEXX成功拓展了業(yè)務(wù)范圍，并且增加了服務(wù)半徑。

       對于任何一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購從來(lái)不是1+1=2的簡(jiǎn)單故事，而是需要磨合才能形成協(xié)同效應的運作。而基于國內生物科技產(chǎn)業(yè)來(lái)看，并購也并非易事。但IDEXX能夠通過(guò)持續并購整合，顯然是有其核心能力。

       正是在諸多要素加持下，IDEXX依靠?jì)H寵物診斷業(yè)務(wù)，進(jìn)化成為一家超級巨頭。

       / 03 /

       不容易復制的故事

       回到國內來(lái)看，目前也有諸多企業(yè)，希望復制IDEXX的故事，包括萬(wàn)孚生物子公司萬(wàn)德康、圣湘生物聯(lián)營(yíng)公司圣維動(dòng)牧、邁瑞醫療子公司邁瑞動(dòng)物醫療等等。

       但是，IDEXX的故事并不容易復制。除了上文提及的要素，國內企業(yè)還要克服商業(yè)化環(huán)境的挑戰，因為中美兩國寵物醫療行業(yè)所處的發(fā)展階段和環(huán)境存在顯著(zhù)差異。

       美國的寵物醫療行業(yè)已步入成熟階段，相比之下，國內寵物醫療行業(yè)尚處于成長(cháng)初期。自20世紀50年代以來(lái)，美國經(jīng)歷了從萌芽到成熟的完整周期，而國內寵物醫療行業(yè)的發(fā)展則起步較晚，至今仍在發(fā)展中。

       因此，我們在寵物產(chǎn)業(yè)成熟度、家庭寵物滲透率及寵物醫院連鎖化水平等方面，與美國均存在明顯差距。

       就拿獸醫保有量的不足來(lái)說(shuō)，截至2022年，中國執業(yè)獸醫總數為16.5萬(wàn)人，但考慮到同年寵物保有量約為1.2億只，按照每300至400只寵物需配備一名獸醫的標準計算，實(shí)際需求量約為34萬(wàn)人，缺口高達17.5萬(wàn)人。這一人才短缺，直接影響了國內動(dòng)物診斷服務(wù)的供給，一定程度上制約了行業(yè)的發(fā)展。

       此外，國內寵物醫院連鎖率較低，也會(huì )限制診斷市場(chǎng)的發(fā)展。

       2019年，我國共有寵物醫院10000-15000家，其中大規模連鎖醫院數量占比不足15%，而浪潮新消費數據顯示，而美國寵物醫院的連鎖率在2020年已經(jīng)超過(guò)30%。換句話(huà)說(shuō)，當前國內寵物醫療渠道較為分散，不利于診斷企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展。

       更重要的是，國內的寵物醫療支付能力相較于發(fā)達國家尚顯薄弱。新瑞鵬招股書(shū)數據顯示，2021年美國單只寵物年均診療費用支出為3600元，而同期中國僅為1100元。

       這也導致，在治療意愿層面，國內相對更弱。中國單寵年均獸醫拜訪(fǎng)次數少于美國。2021年美國城市單寵年均獸醫拜訪(fǎng)次數為3.6次，而同期中國僅為1.9次。

       支付能力的制約，是極為現實(shí)的。在現實(shí)中，國內還存在寵物大病之后遺棄寵物不愿意治療的現象。

       綜合以上種種因素來(lái)看，國內要想誕生IDEXX的巨頭，還需要很長(cháng)一段時(shí)間的成長(cháng)與變革。

       參考資料：《華創(chuàng )醫療器械求索系列 8，從 IDEXX 看動(dòng)物診斷板塊投資機會(huì )》