這是一份不及預期的財報，引發(fā)的慘案。
7月25日，德康醫療發(fā)布二季報，收入同比增長(cháng)15%至10億美元，環(huán)比增速下滑。
與此同時(shí)，公司下調了全年收入指引，此前其預計營(yíng)收在42億-43.5億美元間，如今下調至40億-40.5億美元間。
一直以來(lái)，市場(chǎng)對于德康醫療都抱有極高的預期。即認為在其技術(shù)和商業(yè)模式加持下，將在CGM賽道收獲更多。
如今，當業(yè)績(jì)表現不及預期之際，雪崩了：財報發(fā)布之后，其股價(jià)盤(pán)后暴跌35%。
德康醫療遭遇了什么？
公司CEO坦言，雖然公司在二季度推進(jìn)了幾項關(guān)鍵戰略舉措，但執行沒(méi)有達到高標準。
引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑與擔憂(yōu)的是，德康醫療一直在擴大銷(xiāo)售團隊，如今卻要下調收入指引。這或許意味著(zhù)公司目前新客戶(hù)拓展不順利，存量客戶(hù)的收入下降超過(guò)預期。
然而，對于公司的回答，市場(chǎng)可能并不滿(mǎn)意。在電話(huà)會(huì )議上，分析師提出了一連串的追問(wèn)：
是否基礎病患者使用得更少嗎？
是否受到了“GLP-1”的影響？
是否看到雅培和美敦力占據了更多的市場(chǎng)份額？
從分析師的提問(wèn)來(lái)看，"GLP-1效應"可能是他們更加關(guān)注的焦點(diǎn)。
盡管從結果來(lái)看，德康醫療的股價(jià)暴跌可能并非由GLP-1直接引起，但不得不承認，GLP-1恐懼癥已經(jīng)成了大健康產(chǎn)業(yè)中的常態(tài)。
/ 01 /
不可避免的擔憂(yōu)
GLP-1是否會(huì )對糖尿病細分賽道，如CGM產(chǎn)生負面影響？過(guò)去幾年，市場(chǎng)對這一話(huà)題極為關(guān)注，甚至展現出悲觀(guān)情緒。
對于德康醫療來(lái)說(shuō)，的確需要擔憂(yōu)。
首先，從機制來(lái)看，GLP-1實(shí)現長(cháng)效控糖的效果已經(jīng)極為突出。如果，糖尿病患者能夠在沒(méi)有CGM的情況下，就能實(shí)現血糖穩定控制，那么糖尿病患者是否還愿意繼續使用CGM？答案大概率是否定的。
盡管CGM設備在持續進(jìn)化，被巧妙地設計得足夠人性化，但定期更換傳感器和變送器仍是一件苦差事，并且還是一筆開(kāi)支。如果能夠最終實(shí)現無(wú)CGM的目標，可能會(huì )激勵許多用戶(hù)嘗試GLP-1。
其次，在支付端，如果GLP-1證明了其糖尿病臨床管理價(jià)值，健康保險公司或許不太可能愿意繼續支付CGM。
正因此，德康醫療也被市場(chǎng)看作是GLP-1受害股。當然，這一結論是否正確還有待觀(guān)察。
事實(shí)上，過(guò)去德康醫療與雅培便先后發(fā)布了各自的研究，證實(shí)GLP-1藥物對于CGM的正向帶動(dòng)。
去年9月份，德康醫療在其投資者大會(huì )上公布了其一項基于Optum保險的研究，稱(chēng)強化胰島素使用者在開(kāi)始使用GLP-1藥物后，CGM的使用量相比過(guò)去翻了一番，而基礎胰島素使用者和非胰島素使用者在使用GLP-1藥物后，CGM的使用量翻了近兩番。
在最新的財報電話(huà)會(huì )議上，德康醫療表示，之所下調全年營(yíng)收預期及毛利率預期，更多是因為，渠道調整、客戶(hù)調整以及雅培等直接競爭對手的沖擊，而并非GLP-1。
也就是說(shuō)，盡管CGM和GLP-1處于“沖突”之中，但目前構成的威脅并不大，甚至在德康醫療等的描述中，GLP-1是有助于自家產(chǎn)品放量的。
/ 02 /
GLP-1沖擊波
盡管被GLP-1顛覆的恐怖故事，暫未發(fā)生在CGM身上，但GLP-1沖擊波，已經(jīng)對許多細分賽道產(chǎn)生了重大影響。
首當其沖的就是GLP-1的直接競爭對手。除了降糖、減肥適應癥，GLP-1還在不斷擴張適應癥。
比如，禮來(lái)將推進(jìn)替爾泊肽的心血管Ⅲ期臨床試驗，以及其在MASH、睡眠呼吸暫停和心力衰竭方面的后期研究；諾和諾德則正推進(jìn)司美格魯肽在慢性腎功能衰竭、急性腎臟病綜合征以及心血管試驗的研究。
在MASH領(lǐng)域，市場(chǎng)已經(jīng)預期大多數玩家，可能要活在GLP-1的陰影之下。
核心在于，GLP-1太能打了。接受高劑量替爾泊肽治療的試驗受試者中，有74%的患者在52周時(shí)無(wú)MASH且纖維化沒(méi)有惡化；即便是低劑量組，數值也達到了51.8%。作為對比的安慰劑組，只有13%。
這意味著(zhù)，禮來(lái)將會(huì )有潛力成為該領(lǐng)域的攪局者。也正因此，禮來(lái)在2023年財報中宣布該2期臨床積極結果之后，美股核心管線(xiàn)為MASH藥物的biotech，股價(jià)出現了不同程度的崩盤(pán)，有望率先撞線(xiàn)的Madrigal，股價(jià)跌幅一度超過(guò)20%。
盡管替爾泊肽距離開(kāi)展3期臨床實(shí)驗并完成還為時(shí)過(guò)早，但面對亮眼的數據，市場(chǎng)不得不考慮下一步。因為GLP-1不僅可能會(huì )造成MASH市場(chǎng)規?？s水，還將直接打擊Madrigal等競爭對手的生存空間。
直接競爭對手之外，間接競爭對手也已經(jīng)受到了影響。如減肥賽道，直觀(guān)外科達芬奇手術(shù)機器人的減重手術(shù)量，在去年曾連續兩個(gè)季度迎來(lái)下滑，盡管三季度達芬奇的手術(shù)量同比增長(cháng)了19%，但市場(chǎng)依然不買(mǎi)賬。
強生也表示，受GLP-1藥物的影響，對減重手術(shù)器械造成沖擊，旗下相關(guān)產(chǎn)品增長(cháng)不及預期。而美敦力投資的胃內減肥球囊企業(yè)Allurion，自去年8月上市至今股價(jià)已經(jīng)跌去91.64%，徘徊在退市邊緣。
這不難理解，相比各種減重手術(shù)、抽脂手術(shù)，GLP-1在保證減肥效果的同時(shí)，依從性還要更好。
更進(jìn)一步而言，當競爭對手受到?jīng)_擊業(yè)績(jì)下滑，甚至被替代，它們的上下游產(chǎn)業(yè)鏈也不可避免受到影響。
GLP-1的打擊面如此廣泛，也難怪市場(chǎng)會(huì )如此恐懼。
/ 03 /
打敗你的不一定是“同行”
GLP-1在成就禮來(lái)、諾和諾德之際，也讓很多行業(yè)備受打擊。更重要的是，對于一些人來(lái)說(shuō)，這更像是“無(wú)妄之災”。
正如市場(chǎng)對CGM賽道的擔憂(yōu)。以德康醫療為例，其除了要面對雅培、美敦力等強力玩家的競爭，前兩年蘋(píng)果的“突然”入局，讓人們突然意識到，未來(lái)打敗血糖監測巨頭的，并不一定是另一個(gè)巨頭，還有可能是智能穿戴玩家。
如今，GLP-1的登場(chǎng)，讓市場(chǎng)開(kāi)始擔憂(yōu)，GLP-1會(huì )不會(huì )掀桌。一旦擔憂(yōu)成行，那么血糖監測巨頭們將面臨腹背受敵的狀況。一方面，現有患者群體有可能因GLP-1而叛變；另一方面，潛在患者群體也可能被GLP-1提前“俘獲”。
屆時(shí)，賽道的價(jià)值無(wú)疑將大打折扣。
當然，GLP-1能否對這些巨頭們造成沖擊，還有待時(shí)間驗證。但不管怎么說(shuō)，這也給所有人提了一個(gè)醒，你的對手永遠不會(huì )局限在牌桌之上的人。
在醫療健康領(lǐng)域，最可怕的不是競爭對手的正面交鋒，而是跨領(lǐng)域的降維打擊，因為打敗自己的未必都是同行，還有可能是來(lái)自另一個(gè)賽道的“新物種”。不止是GLP-1造成的廣泛打擊，比如做抗體做得再好可能也架不住基因治療的降維打擊。
在全球創(chuàng )新生態(tài)全面升級的浪潮之下，未來(lái)我們還將繼續見(jiàn)證認知破壁與技術(shù)重塑。為了避免跨界競爭對手的降維打擊，更合理的方式是充分開(kāi)發(fā)和利用新興技術(shù)。
這也要求所有參與者，深度理解市場(chǎng)需求，持續自我進(jìn)化。
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