一、一個(gè)更宏大的目標

　　從2.0時(shí)代邁向3.0時(shí)代，和鉑醫藥依舊圍繞技術(shù)平臺進(jìn)行價(jià)值變現，但其底層邏輯卻實(shí)現了全面升級。關(guān)于這方面，集中體現在“更全、更新、更深”三大維度。

　　其中，“更全”指的是和鉑醫藥能夠提供更全面的合作選擇，在自身免疫、代謝、腫瘤等前沿領(lǐng)域都具有話(huà)語(yǔ)權。

　　“更新”則體現在技術(shù)與分子層面的持續革新。核心邏輯是基于動(dòng)態(tài)的技術(shù)迭代，使公司始終走在行業(yè)前沿，能夠不斷推出新穎的、具有差異化優(yōu)勢的分子，滿(mǎn)足合作伙伴對創(chuàng )新藥物分子的需求。

　　本質(zhì)上，和鉑醫藥致力于憑借“更全、更新”的服務(wù)能力，讓自己成為全球抗體藥物開(kāi)發(fā)進(jìn)程中無(wú)法繞開(kāi)的合作方。這也就是和鉑醫藥所追求的成為全球抗體藥物開(kāi)發(fā)“新基建”的目標，即通過(guò)自身平臺的廣泛應用，如同基礎設施一般，支撐起全球抗體藥物研發(fā)的龐大體系。在這一邏輯下，和鉑醫藥能夠在不同疾病領(lǐng)域、不同研發(fā)階段獲取收益，從而使創(chuàng )收能力更強且更穩定。

　　與此同時(shí)，和鉑醫藥還希望在合作模式上進(jìn)行升級，從“簡(jiǎn)單授權”到“深度綁定”，也就是前面所說(shuō)的“更深”。更深入的合作將進(jìn)一步增強商業(yè)模型的穩定性和爆發(fā)力。這在和鉑醫藥近期的幾個(gè)合作案例中已經(jīng)得到了體現。

　　一個(gè)是超長(cháng)效TSLP單抗HBM9378與Windward Bio AG的合作，不僅有高達9.7億美元的首付款和里程碑付款，還有基于凈銷(xiāo)售額的個(gè)位數至雙位數百分比的分級特許權使用費，更重要的是還能拿到Windward Bio母公司股權。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，除了穩定的首付款、里程碑款以及銷(xiāo)售分成外，還能享有合作方估值增值的收益，對應更高的價(jià)值。

　　另一個(gè)是和鉑醫藥與阿斯利康的合作。深度綁定不僅體現在阿斯利康認購和鉑醫藥的股權，更在于合作的“規模之大”和“周期之長(cháng)”。

　　規模方面，除了1.75億美元的首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費外，還包括最高達44億美元的研發(fā)及商業(yè)里程碑付款；合作周期方面，目前敲定的是五年，但可以在未來(lái)延期五年。也就是說(shuō)，僅與阿斯利康的此次深度合作，就可能在未來(lái)十年持續為和鉑醫藥創(chuàng )造高額價(jià)值。

　　深度合作模式并非一成不變，未來(lái)和鉑醫藥可能會(huì )向市場(chǎng)展示更驚艷的合作模式。但無(wú)論如何，從“更全、更新、更深”來(lái)看，和鉑醫藥的目標不僅僅是開(kāi)發(fā)一兩個(gè)高價(jià)值分子，而是希望構建一個(gè)更大且更穩定的商業(yè)模型，以確保盈利的持續性。

　　若該模式跑通，和鉑醫藥將不只是撕掉“燒錢(qián)求生”的標簽，更將成為一個(gè)創(chuàng )造價(jià)值的新物種。同時(shí)，和鉑醫藥也將成為首個(gè)躋身全球抗體開(kāi)發(fā)“基礎設施層”的中國B(niǎo)iotech，其估值將從單純的“管線(xiàn)貼現”，變成“管線(xiàn)貼現”+“平臺溢價(jià)“的雙重邏輯。

　　二、清晰的行動(dòng)路徑

　　對于和鉑醫藥而言，“可持續盈利的全球生物科技公司引擎”可謂是一個(gè)更宏大的目標。為了實(shí)現這一目標，和鉑醫藥已經(jīng)制定了清晰的行動(dòng)路徑。

　　第一，優(yōu)化資源配置，提高資金使用效率，將資源集中到技術(shù)迭代和產(chǎn)品迭代中，形成正循環(huán)。

　　提高資金使用效率的側重點(diǎn)在于，不同領(lǐng)域的管線(xiàn)，對應不同的開(kāi)發(fā)策略。

　　例如，在腫瘤管線(xiàn)方面，公司采用靈活、輕量化的方式推進(jìn)，以獲取短期數據讀出，然后實(shí)現對外BD。隨后，借助合作伙伴的資源，加速管線(xiàn)后續的開(kāi)發(fā)，撬動(dòng)價(jià)值。

　　與此同時(shí)，研發(fā)投入進(jìn)一步聚焦于免疫臨床項目管線(xiàn)的開(kāi)發(fā)。核心邏輯在于，目前MNC對自身免疫資產(chǎn)的追逐火熱，這一領(lǐng)域也更容易誕生大型合作。

　　在上述邏輯下，和鉑醫藥能夠充分將現有資金的短期潛在獲益最大化，從而最終加速新療法、新分子結構從“量變”到“質(zhì)變”的過(guò)程。例如，在腫瘤領(lǐng)域，公司目前整體的ADC管線(xiàn)將會(huì )以更快速度邁向更復雜分子、更前沿技術(shù)的ADC分子研發(fā)。

　　第二，加速技術(shù)平臺的裂變。

　　和鉑醫藥所擁有的HCAb全人源僅重鏈抗體開(kāi)發(fā)平臺，是復雜分子的“底層建筑”和“核心框架”?；谶@一平臺，公司能夠在技術(shù)平臺領(lǐng)域實(shí)現拓展。

　　例如，基于HCAb平臺升級而成的HBICE?平臺，是開(kāi)發(fā)免疫細胞銜接器的利器，能夠克服當前TCE雙抗研發(fā)存在的耐藥性較高、依從性不足和組裝效率不夠等痛點(diǎn)。

　　和鉑醫藥子公司諾納生物打造的ADC 2.0平臺具備顯著(zhù)的端到端優(yōu)勢，這在其靶點(diǎn)驗證、抗體發(fā)現、毒素選擇以及臨床前研究中都有所體現，使其在A(yíng)DC領(lǐng)域具備了顯著(zhù)的競爭力。

　　目前，在HCAb全人源僅重鏈抗體開(kāi)發(fā)平臺的基礎上，和鉑醫藥已經(jīng)形成了包括新一代免疫細胞銜接器雙抗平臺、一體化ADC技術(shù)平臺、mRNA遞送平臺，以及基于CAR功能的HCAb文庫篩選平臺等在內的2.0版本核心技術(shù)平臺體系。

　　并且，在某個(gè)細分領(lǐng)域，和鉑醫藥可以形成更專(zhuān)注的布局。例如，在雙抗領(lǐng)域，和鉑醫藥擁有HBICE?、HBICATM兩大平臺，可以開(kāi)發(fā)不同功能的高效分子。

　　正是這種平臺的高度延展性，使得和鉑醫藥當前的合作方向覆蓋所有機制，涉足多個(gè)領(lǐng)域，源源不斷創(chuàng )造潛在的FIC/BIC分子。

　　接下來(lái)，和鉑醫藥仍將會(huì )繼續投入更多資源，通過(guò)內部孵化投資，甚至不排除未來(lái)進(jìn)行對外的非有機增長(cháng)投資并購，完善平臺延展性以及多靶點(diǎn)、多產(chǎn)品和多疾病領(lǐng)域的布局。

　　三、成功的底氣

　　從提出3.0時(shí)代的戰略目標，到快速貫徹相應策略并加速推進(jìn)，這不僅體現了和鉑醫藥一貫的高執行力，更與其技術(shù)、資源等“底氣”密切相關(guān)。

　　一方面，和鉑醫藥的技術(shù)平臺得到了充分驗證。合作伙伴的質(zhì)量和數量說(shuō)明了一切。目前，和鉑醫藥子公司諾納生物擁有超過(guò)100個(gè)合作方，且合計超過(guò)19個(gè)諾納分子完成IND申報。和鉑醫藥自身也相繼與阿斯利康、艾伯維、輝瑞、Moderna等頂級藥企達成合作。

　　尤其是阿斯利康，自2022年4月以來(lái)，已與和鉑醫藥合作3次，且合作條款一次比一次更龐大。在第三次合作中，阿斯利康更是出資1億美元入股和鉑醫藥，希望深度綁定，這無(wú)疑進(jìn)一步證實(shí)了和鉑醫藥技術(shù)平臺的價(jià)值。

　　其技術(shù)平臺在全球具備優(yōu)勢，并且持續得到MNC的權威認證，這保證了其沒(méi)有后顧之憂(yōu)，有足夠的底氣加速3.0時(shí)代的布局。

　　另一方面，資金和資源是加分項。

　　截至2024年年末，和鉑醫藥賬上現金及等價(jià)物為12億元，這已經(jīng)足夠穩健。公司預計，這能為公司提供到2028年的現金支持?；诖?，和鉑醫藥開(kāi)始回報股東，2025上半年，計劃實(shí)施4000萬(wàn)港幣回購計劃，可能視市場(chǎng)情況進(jìn)一步增加回購規模。

　　而2025年以來(lái)與Windward Bio、阿斯利康的合作，帶來(lái)了近3億美元的付款，又形成了巨額的“蓄水池”。目前，和鉑醫藥累計超過(guò)100億美元的里程碑付款將在后續持續釋放，并且還有銷(xiāo)售分成貢獻穩定的現金流。所以，在資金方面，和鉑醫藥有足夠實(shí)力去推動(dòng)戰略的升級。

　　而與阿斯利康的深度合作，還會(huì )形成資源賦能。

　　其一，雙方將在北京共建一個(gè)創(chuàng )新中心。阿斯利康對此相當重視，將其定位為“全球第六個(gè)、中國第二個(gè)戰略研發(fā)中心”，總投資額達25億美元。顯然，雙方將以強強聯(lián)手的方式，在研發(fā)層面拿出更多成果和積累。

　　其二，阿斯利康的深度合作也會(huì )起到背書(shū)作用，未來(lái)有望讓更多跨國藥企發(fā)現和鉑醫藥的價(jià)值，并達成深入合作。也就是說(shuō)，和鉑醫藥有望與更多“阿斯利康”深度合作，收獲資源，進(jìn)一步提升自身能力，鞏固全球站位。

　　從上述要點(diǎn)來(lái)看，在和鉑醫藥的進(jìn)化之路，當前的天時(shí)地利人和，使其具備了加速進(jìn)化的種種條件。讓我們靜待新物種的出現。