默沙東中國區收入竟暴跌70%，HPV疫苗銷(xiāo)售額腰斬55%。當"斷供保價(jià)"的權杖突然失靈，這場(chǎng)由政策轉向、國產(chǎn)圍剿與需求坍塌引發(fā)的雪崩，遠比數字更觸目驚心。從一針難求到無(wú)人問(wèn)津，佳達修神話(huà)的崩塌不僅是一個(gè)產(chǎn)品的敗退，更是高溢價(jià)時(shí)代落幕的殘酷注腳。

       潰敗現場(chǎng)：被中國市場(chǎng)砍掉的 55%

       默沙東 HPV 疫苗 Gardasil（佳達修）曾是耀眼明星，一度引領(lǐng)市場(chǎng)。然而，2025 年第二季度財務(wù)報表卻讓人大跌眼鏡，其全球銷(xiāo)售額僅 11 億美元，同比暴跌 55%。深入剖析數據，中國市場(chǎng)堪稱(chēng)這場(chǎng)暴跌的最大 “幕后推手”，在這 55% 的跌幅中，約 90% 源于中國市場(chǎng)需求驟減 。若排除中國市場(chǎng)，全球銷(xiāo)售額僅下降 3%。

       中國市場(chǎng)對默沙東全球業(yè)績(jì)影響舉足輕重。2025 年上半年，默沙東中國區整體收入同比下滑 70%，降至 10.75 億美元，占全球制藥業(yè)務(wù)份額不足 4%，與往日輝煌形成鮮明對比。曾經(jīng)，中國是默沙東 HPV 疫苗重要增長(cháng)極，如今卻成為業(yè)績(jì)拖累，這一轉變令人咋舌。

       業(yè)績(jì)暴跌引發(fā)連鎖反應。默沙東全球裁員 6000 人，約占員工總數 8%，主要集中在行政、銷(xiāo)售及研發(fā)部門(mén)，目標是在 2027 年底前每年節省 30 億美元開(kāi)支 。同時(shí)，研發(fā)線(xiàn)大幅調整，多個(gè)項目終止，如 IL-2 與康方單抗研發(fā)項目被叫停。公司股價(jià)也受重創(chuàng )，披露業(yè)績(jì)當天股價(jià)暴跌 5%-8%，單日蒸發(fā)百億美元市值，還下調了 2025 年營(yíng)收預期，從 641 億 - 656 億美元縮窄至 643 億 - 653 億美元 。

       更引人關(guān)注的是，默沙東已暫停對中國的疫苗供應至 2025 年底，并重新評估 2026 年供應計劃。表面看，這是應對庫存與需求問(wèn)題的短期策略，實(shí)則有深層隱喻。中國市場(chǎng)需求結構變化、國產(chǎn)競品崛起，讓默沙東意識到原有供應與市場(chǎng)策略已行不通，需重新規劃在中國市場(chǎng)布局。這一暫停供應，是其戰略調整開(kāi)端，預示著(zhù)默沙東將重新審視在中國市場(chǎng)定位與發(fā)展路徑。

       饑餓營(yíng)銷(xiāo)反噬：從神壇跌落的三大轉折點(diǎn)

       默沙東 HPV 疫苗在中國市場(chǎng)從供不應求到銷(xiāo)量暴跌，經(jīng)歷了從神壇跌落的巨大轉變，背后有三大關(guān)鍵轉折點(diǎn)，深刻反映出市場(chǎng)環(huán)境變化對其的沖擊。

       過(guò)去，默沙東憑借控制供應節奏，制造疫苗稀缺性，維持高價(jià)策略，盡享市場(chǎng)紅利 。但 2025 年，形勢突變。政府采購政策轉向是重要轉折點(diǎn)。以廣州越秀區為例，推出進(jìn)口二價(jià)疫苗補貼政策，三針僅 653 元 。這一舉措是政府采購從追求高價(jià) HPV 疫苗轉向 “?；尽?的縮影。此前，政府采購在 HPV 疫苗市場(chǎng)扮演重要角色，推動(dòng)了高價(jià)疫苗銷(xiāo)售。如今，采購預算削減、補貼低價(jià)疫苗，使默沙東高價(jià)四價(jià) / 九價(jià)疫苗市場(chǎng)空間被嚴重擠壓。這不僅是價(jià)格競爭，更體現出政府采購導向從滿(mǎn)足高端需求向保障基本公共衛生服務(wù)轉變，默沙東未能及時(shí)適應，在政府采購端失勢。

       國產(chǎn)競品崛起是又一關(guān)鍵轉折點(diǎn)。萬(wàn)泰生物九價(jià) HPV 疫苗獲批上市，給默沙東帶來(lái)巨大挑戰。傳言萬(wàn)泰九價(jià)定價(jià)不到默沙東一半，在價(jià)格上形成降維打擊。疫苗市場(chǎng)價(jià)格敏感，尤其在自費接種部分，價(jià)格是消費者重要考量因素。萬(wàn)泰低價(jià)策略吸引大量?jì)r(jià)格敏感型消費者，分流默沙東客戶(hù)群體。同時(shí)，萬(wàn)泰同步開(kāi)拓男性適應癥，而默沙東此前在男性市場(chǎng)布局滯后。男性市場(chǎng)是HPV 疫苗重要潛在增長(cháng)點(diǎn)，萬(wàn)泰先發(fā)布局，搶占先機，擴大市場(chǎng)份額，加劇默沙東競爭壓力。

       需求端變化是不可忽視轉折點(diǎn)。核心女性群體（9 - 25 歲）滲透率觸頂，默沙東 HPV 疫苗在這一主要目標人群中的市場(chǎng)逐漸飽和 。隨著(zhù)接種普及，新增接種人數減少，若無(wú)新需求增長(cháng)點(diǎn)，銷(xiāo)量增長(cháng)難以為繼。經(jīng)濟壓力影響下，“非必要不接種” 觀(guān)念在消費者中蔓延。HPV 疫苗雖有重要預防作用，但對部分消費者，在經(jīng)濟緊張時(shí)被視為非急需消費。這種觀(guān)念轉變降低自費接種意愿，進(jìn)一步削弱默沙東疫苗市場(chǎng)需求，導致銷(xiāo)量下滑。

       重組迷局：百億并購能填補 HPV 黑洞嗎？

       為尋找新增長(cháng)點(diǎn)，默沙東豪擲 100 億美元收購 Verona Pharma，獲得慢性阻塞性肺?。–OPD）新藥 Ohtuvayre 。從戰略意圖看，默沙東希望通過(guò)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，擺脫對單一產(chǎn)品依賴(lài)，尤其是在 HPV 疫苗和 Keytruda 面臨市場(chǎng)挑戰時(shí)，布局 COPD 領(lǐng)域，進(jìn)入龐大呼吸系統疾病市場(chǎng)，為公司開(kāi)辟新?tīng)I收渠道 。然而，Ohtuvayre 年銷(xiāo)售峰值預估僅 20 億，與 HPV 疫苗巔峰期銷(xiāo)售額相比差距巨大 。這意味著(zhù)，即便 Ohtuvayre 銷(xiāo)售表現良好，也難以完全填補 HPV 疫苗市場(chǎng)萎縮留下的營(yíng)收黑洞。并購整合存在風(fēng)險，文化融合、業(yè)務(wù)協(xié)同等問(wèn)題都可能影響最終收益。

       Keytruda 作為默沙東明星抗癌藥，2025 年第二季度銷(xiāo)售額達 80 億美元，占公司總營(yíng)收重要比例 。但 2028 年專(zhuān)利懸崖倒計時(shí)，專(zhuān)利到期后，大量仿制藥將涌入市場(chǎng)，Keytruda 面臨激烈競爭。參考其他專(zhuān)利到期重磅藥物，如修美樂(lè )專(zhuān)利到期后銷(xiāo)售額暴跌 ，Keytruda 也可能難以幸免。一旦 Keytruda 銷(xiāo)售額大幅下滑，默沙東業(yè)績(jì)將遭受沉重打擊，本就因 HPV 疫苗受挫的業(yè)績(jì)將雪上加霜。屆時(shí)，默沙東能否通過(guò)其他產(chǎn)品或業(yè)務(wù)彌補這一損失，充滿(mǎn)不確定性，也成為投資者與市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

       中國啟示錄：高溢價(jià)模式的徹底終結

       默沙東 HPV 疫苗在中國市場(chǎng)受挫，揭示了生物醫藥行業(yè)高溢價(jià)模式的式微。在全球市場(chǎng)，默沙東采取差異化定價(jià)策略，在非洲推行 1 美元疫苗計劃，以低價(jià)策略提升疫苗可及性與覆蓋率 ，契合當地經(jīng)濟水平與公共衛生需求。而在中國市場(chǎng)，長(cháng)期實(shí)行 “控量保價(jià)” 策略，維持高價(jià)定位，獲取高額利潤 。但隨著(zhù)中國市場(chǎng)環(huán)境變化，這種策略難以為繼，支付邏輯從 “控量保價(jià)” 向分級定價(jià)轉變，反映出中國市場(chǎng)對藥品價(jià)格合理性與公平性的追求，以及對公共衛生服務(wù)普惠性的重視。

       本土化是藥企在中國市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵，默沙東在這方面存在戰略失誤。在男性市場(chǎng)拓展上，萬(wàn)泰生物等國產(chǎn)企業(yè)積極布局，同步開(kāi)拓男性適應癥 ，而默沙東反應遲緩，錯失先機。中國男性 HPV 疫苗市場(chǎng)潛力巨大，默沙東未能提前布局，導致市場(chǎng)份額被競爭對手搶占?？h域下沉渠道也是默沙東忽視的領(lǐng)域。中國縣域地區人口眾多，疫苗需求旺盛，但默沙東銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )主要集中在城市，對縣域市場(chǎng)覆蓋不足 。國產(chǎn)企業(yè)通過(guò)與地方政府合作、優(yōu)化配送體系等方式，深入縣域市場(chǎng)，提高疫苗可及性，而默沙東在這方面的缺失，使其在市場(chǎng)競爭中處于劣勢。

       默沙東受挫對行業(yè)格局產(chǎn)生深遠影響。GSK、輝瑞等藥企加速仿制藥授權，通過(guò)提供價(jià)格親民的仿制藥，滿(mǎn)足市場(chǎng)對低價(jià)藥品需求，搶占市場(chǎng)份額 。羅氏啟動(dòng) “中國成本重構計劃”，優(yōu)化供應鏈、降低生產(chǎn)成本，以適應中國市場(chǎng)價(jià)格競爭 。這些策略調整表明，跨國藥企意識到中國市場(chǎng)特殊性與重要性，開(kāi)始摒棄高溢價(jià)、控量保價(jià)傳統模式，積極尋求適應中國市場(chǎng)的發(fā)展路徑，推動(dòng)行業(yè)向更合理、更具競爭力方向發(fā)展 。

       結語(yǔ)

       默沙東 HPV 疫苗在中國市場(chǎng)的潰敗，是多種因素交織的結果，不僅是其自身策略失誤，更是全球生物醫藥行業(yè)在華發(fā)展面臨挑戰的縮影。從需求端政策導向轉變，到供給側國產(chǎn)競品崛起；從自身戰略布局滯后，到行業(yè)競爭格局重塑，默沙東在這場(chǎng)市場(chǎng)變革中陷入困境 。

       但這場(chǎng)潰敗并非毫無(wú)意義，它為全球藥企在華發(fā)展敲響警鐘，成為行業(yè)轉型分水嶺。未來(lái)，跨國藥企需深刻理解中國市場(chǎng)特殊性，放棄高溢價(jià)、控量保價(jià)傳統思維 。在支付邏輯上，積極探索分級定價(jià)等創(chuàng )新模式，提高藥品可及性與公平性；在本土化策略上，深入挖掘市場(chǎng)潛力，拓展男性市場(chǎng)、下沉縣域渠道，完善市場(chǎng)布局 ；在競爭應對上，加強與本土企業(yè)合作、提升自身創(chuàng )新能力，以適應日益激烈的市場(chǎng)競爭 。

       中國生物醫藥市場(chǎng)正快速發(fā)展、不斷成熟，未來(lái)充滿(mǎn)機遇與挑戰。藥企只有順應市場(chǎng)趨勢、積極創(chuàng )新求變，才能在這片市場(chǎng)中立足，實(shí)現可持續發(fā)展 。

       參考來(lái)源：默沙東官網(wǎng)