2025年，醫藥板塊寒意漸散，迎來(lái)回暖曙光。截至5月13日收盤(pán)，A股497只醫藥股中，273只實(shí)現上漲。令人意外的是，此前頗為“低調”的一品紅，一躍成為漲幅榜冠軍。開(kāi)年時(shí)，其股價(jià)僅17.06元/股，短短數月，便飆升至最高41.97元/股，漲幅高達146.01%，市值也創(chuàng )下近190億的歷史新高。這場(chǎng)驚艷逆襲的背后，究竟暗藏著(zhù)怎樣的增長(cháng)密碼？

       一品紅股價(jià)走勢圖

圖片來(lái)源：同花順財經(jīng)

戰略轉型，輕裝上陣

       2002年成立的一品紅，發(fā)展初期以代理銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為起點(diǎn)。憑借精準的市場(chǎng)洞察力，拿下多款處方藥的獨家代理權。在此期間，不僅成功搭建起廣泛的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，與眾多下游代理商及大型醫藥商業(yè)公司建立起穩固合作，更通過(guò)代理業(yè)務(wù)積累了豐厚資金與豐富行業(yè)經(jīng)驗，完成原始資本積累，為后續戰略轉型奠定了堅實(shí)基礎。

       完成原始積累后，一品紅果斷開(kāi)啟自主發(fā)展之路，采取自研結合并購的模式。一方面，積極尋覓優(yōu)質(zhì)項目，累計收購超百項產(chǎn)品技術(shù)，極大地充實(shí)了技術(shù)儲備庫；另一方面，大力投入研發(fā)，組建專(zhuān)業(yè)研發(fā)團隊，成功獲批多款藥品注冊批文。建成符合GMP標準的首條固體制劑生產(chǎn)線(xiàn)，并實(shí)現重磅產(chǎn)品鹽酸克林霉素棕櫚酸酯分散片的量產(chǎn)上市，順利實(shí)現從藥品代理商到自主研發(fā)生產(chǎn)商的關(guān)鍵轉型。

       2017年登陸深交所后，一品紅借助資本市場(chǎng)的力量，持續優(yōu)化產(chǎn)品結構，不斷壓縮代理產(chǎn)品收入占比，堅定不移地加大研發(fā)投入，逐步構建起以?xún)和?、慢病藥為核心的自有產(chǎn)品矩陣。隨著(zhù)產(chǎn)品線(xiàn)的持續拓展與深化，自有產(chǎn)品營(yíng)收占比逐年攀升，

       2024年自有產(chǎn)品營(yíng)收占比已提升至96.78%。2024年，行業(yè)政策的沖擊使一品紅業(yè)績(jì)承壓。但從長(cháng)遠來(lái)看，醫療反腐旨在破除藥品進(jìn)院的潛規則，降低藥企銷(xiāo)售成本，減輕群眾醫療負擔，這對藥企而言實(shí)則是重大機遇。一品紅積極應對，2024年年報數據顯示，其銷(xiāo)售費用降至5.06億元，同比銳減55%；銷(xiāo)售費用率為34.86%，較上年下降22.32%。2025年一季度，銷(xiāo)售費用進(jìn)一步壓縮至1.28億元，降幅達40.59%，銷(xiāo)售費用率34.06%，創(chuàng )下歷史新低。通過(guò)有效控制銷(xiāo)售支出，2025年一季度一品紅扣非凈利潤達5659萬(wàn)元，成功實(shí)現扭虧為盈。

       一品紅期間費用大幅縮減

圖片來(lái)源：一品紅年報

       2025年2月，一品紅推出股權激勵計劃，在考核利潤指標設定上，以2023年為基準，明確2025-2027年考核利潤增長(cháng)率需分別達到32%、52%、75%。隨著(zhù)行業(yè)政策波動(dòng)逐漸平息，主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸復蘇，發(fā)展韌性持續釋放，有望實(shí)現穩健回升，為實(shí)現股權激勵設定的長(cháng)期目標注入強勁動(dòng)能。

兒童藥+慢病藥穩固基本盤(pán)

       經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，一品紅現已擁有193個(gè)藥品注冊批件，其中國家醫保品種82個(gè)、國家基藥品種26個(gè)、國家中藥保護品種1個(gè)。產(chǎn)品主要聚焦于兒童藥、慢病藥及生物疫苗領(lǐng)域，產(chǎn)品類(lèi)別涵蓋化學(xué)藥（含原料藥和制劑）、特色中成藥、生物疫苗等。

       兒童用藥作為核心戰略板塊，精準契合我國兒童醫療市場(chǎng)快速擴容的發(fā)展機遇。隨著(zhù)兒童患病率與就診率持續攀升，國內兒童用藥市場(chǎng)呈現強勁增長(cháng)態(tài)勢，規模已從2012年的448億元躍升至2024年的1284億元，預計2030年將突破1500億元關(guān)口。

       我國兒科用藥市場(chǎng)規模

圖片來(lái)源：西部證券

       一品紅目前擁有26個(gè)兒童藥注冊批件, 治療范圍覆蓋了0-14歲兒童全年齡段、兒童疾病領(lǐng)域 70%以上病種，可用于治療兒童流感、感冒、感染性疾病、功能性消化不良、手足口病、濕疹、過(guò)敏性疾病等多種臨床需求迫切的常見(jiàn)疾病。2024年，兒童藥收入為9.36億元，占醫藥制造業(yè)務(wù)收入的66.71%。

       慢病藥是一個(gè)超過(guò)4000億元的超級市場(chǎng)，隨著(zhù)人均預期壽命增長(cháng)、老齡化加劇，我國慢性病患者基數擴大，慢病藥領(lǐng)域有望持續高增長(cháng)。一品紅深耕慢病領(lǐng)域多年，擁有注冊批件65個(gè)，涵蓋心腦血管疾病、腎臟疾病、消化系統疾病、肝病等疾病治療領(lǐng)域，多個(gè)產(chǎn)品入選《國家基本藥物目錄》和《國家醫保目錄》。2024年慢病藥收入為3.70億元，占醫藥制造業(yè)務(wù)收入的26.36%。

       總體而言，聚焦主業(yè)的一品紅在兒童藥與慢病藥領(lǐng)域產(chǎn)品儲備充足，市場(chǎng)潛力巨大，是其長(cháng)期穩健發(fā)展的基石。然而，就長(cháng)遠發(fā)展而言，僅憑現有的產(chǎn)品還無(wú)法支撐起其70倍的市盈率，創(chuàng )新藥研發(fā)才是突破業(yè)績(jì)天花板的關(guān)鍵所在。

痛風(fēng)大品種AR882

       近年來(lái)，一品紅持續加碼創(chuàng )新研發(fā)，研發(fā)投入呈高速增長(cháng)態(tài)勢。2022-2024年，公司研發(fā)費用分別達1.9億元、3.01億元、3.12億元，同比增幅依次為33.34%、58.8%、3.56% ，顯示出強勁的研發(fā)決心。

       目前，一品紅的研發(fā)管線(xiàn)圍繞代謝、炎癥、神經(jīng)等重點(diǎn)領(lǐng)域布局，共有15個(gè)創(chuàng )新藥項目穩步推進(jìn)。其中，治療高尿酸血癥的AR882和用于降糖/減重的APH01727片已進(jìn)入臨床試驗階段，其余項目則處于臨床前研究階段。

       AR882作為高效選擇性尿酸轉運蛋白（URAT1）抑制劑，覆蓋降低血尿酸治療痛風(fēng)、溶解痛風(fēng)石及慢性腎病三大適應癥。全球多中心II期臨床數據顯示，相較于現有療法，其治療痛風(fēng)療效更優(yōu)、安全性更佳，具有成為“Best-in-class”產(chǎn)品的潛力。該藥不僅能有效降低血尿酸水平，還可顯著(zhù)減少痛風(fēng)石、減輕尿酸結晶負擔并降低急性發(fā)作率，目前國內外所有試驗均取得優(yōu)異結果。

      根據《2021中國高尿酸及痛風(fēng)趨勢白皮書(shū)》，截至2020年全球高尿酸及痛風(fēng)患病人數為9.3億人，中國更以1.77億高尿酸人群、1466萬(wàn)痛風(fēng)患者的規模，使其成為僅次于糖尿病的第二大代謝類(lèi)疾病。然而，痛風(fēng)治療藥物市場(chǎng)卻存在巨大缺口，現有藥物因安全性風(fēng)險難以滿(mǎn)足臨床需求。

       因此，在新型URAT1抑制劑研發(fā)競爭中，降低毒副作用、提升安全性是行業(yè)攻關(guān)重點(diǎn)。AR882通過(guò)對苯溴馬隆分子進(jìn)行結構改造，將乙基羥基化并在苯并呋喃環(huán)引入4個(gè)氘代，有效重塑代謝路徑，顯著(zhù)降低肝毒性風(fēng)險。其獨特分子結構使其與尿酸轉運蛋白實(shí)現長(cháng)效結合，藥效持續達24小時(shí)。臨床數據顯示，AR882不僅能全天候阻斷尿酸重吸收，且不會(huì )增加腎臟負擔，展現出優(yōu)異的安全性與耐受性，全程未出現重度不良反應。

       目前，AR882已在美國、新西蘭、澳大利亞及中國臺灣等地順利完成全球多中心II期臨床試驗，并獲FDA快速通道資格認定。2025年3月，該藥迎來(lái)關(guān)鍵進(jìn)展：4日，國內III期臨床試驗首例患者成功入組；6日，全球關(guān)鍵性III期 REDUCE 2試驗完成全部患者入組。這標志著(zhù)AR882國內外臨床試驗全面進(jìn)入關(guān)鍵性III期階段，其商業(yè)化進(jìn)程再獲實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，預計將于2026年上市，有望成為一品紅中長(cháng)期業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。

       創(chuàng )新藥AR882研發(fā)進(jìn)度

來(lái)源：一品紅官網(wǎng)

結 語(yǔ)

       在經(jīng)歷集采風(fēng)波陣痛后，一品紅以銷(xiāo)售“瘦身”和研發(fā)加碼實(shí)現困境反轉。憑借兒童藥與慢病藥基本盤(pán)構筑業(yè)績(jì)護城河，以全球進(jìn)展領(lǐng)先的痛風(fēng)新藥AR882打開(kāi)想象空間。當這款機制創(chuàng )新的URAT1抑制劑以更優(yōu)安全性叩開(kāi)千億級痛風(fēng)市場(chǎng)大門(mén)時(shí)，或將成為重塑一品紅價(jià)值的關(guān)鍵變量。

       參考資料：

       1.一品紅年報、季報，公司官網(wǎng)

       2.《醫藥行業(yè)地圖，兒童用藥產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：貴州三力、濟川藥業(yè)、康緣藥業(yè)……》，并購優(yōu)塾，2024-12-10