如果把諾和諾德與禮來(lái)的GLP-1藥物之爭看作一場(chǎng)足球比賽的話(huà)，那么2021—2025年就像是上半場(chǎng)的比賽，諾和諾德憑借更早的上市時(shí)間在勢頭上壓制禮來(lái)的產(chǎn)品。但場(chǎng)上局勢似乎將在以2026年為分界的下半場(chǎng)出現逆轉。
01
2026年，實(shí)現全面超越
根據彭博社的預測，Mounjaro和Zepbound將在2026年全面超越Ozempic與Wegovy，并在接下來(lái)的三年顯著(zhù)拉大差距（圖1）。
圖1 Wegovy,Ozempic,Mounjaro,Zepbound歷史銷(xiāo)售額與未來(lái)銷(xiāo)售額預測走勢圖
圖片來(lái)源：彭博社
2025年，Novo的semaglutide組合（Ozempic+Wegovy）合計336億美元，仍高于Lilly的tirzepatide組合（Mounjaro+Zepbound）的311億美元；到2026年位置互換，禮來(lái)的tirzepatide產(chǎn)品合計408億美元，領(lǐng)先諾和諾德semaglutide的390億美元。
隨后優(yōu)勢每年擴大：2027年差距79億美元，2028年增至123億美元，2029年進(jìn)一步放大到158億美元，形成568億美元對410億美元的穩定領(lǐng)先（表1）。
表1 Wegovy，Ozempic，Mounjaro，Zepbound在2025-2029年銷(xiāo)售額預測
數據來(lái)源：彭博社
如果把視角落到單品對位，兩個(gè)“同門(mén)對決”的軌跡交叉都出現在2026年。糖尿病藥物Mounjaro在2025年仍落后Ozempic（188億美元vs 206億美元），一年后首次超越（233億美元vs 220億美元），之后差距逐年拉大，至2029年達到319億美元對214億美元的巨大優(yōu)勢，單品差額105億美元。
減肥藥Zepbound對Wegovy也是在2026年完成超越（175億美元對170億美元），到2029年達到249億美元對196億美元，單品差額53億美元。按2029年橫截面計算，Mounjaro約為Ozempic的1.49倍，Zepbound約為Wegovy的1.27倍。
增速與增量的節奏也進(jìn)一步顯示出分化。以2025到2029的復合增速計算，Mounjaro約+14.1%，Zepbound約+19.3%，在高基數上仍保持強勁擴張；Ozempic約+1.0%，幾乎橫盤(pán)；Wegovy約+10.8%，但增長(cháng)勢頭逐年衰退。按年度凈增量看，Mounjaro的年新增從45億美元（2026年）逐步回落到21億美元（2029年），Zepbound從52億美元回落到14億美元，屬于“高基數上的繼續擴張”；而Ozempic則可能在2027年微降6億美元，之后基本持平；Wegovy的年增由40億美元下降到1億美元。四年累計增量對比最直觀(guān)：禮來(lái)合計增加257億美元，諾和諾德僅增加74億美元，前者凈增量約為后者的3.47倍。
內部結構也在改變。2025年兩家公司都以“老帶新”的構成為主；到2029年，禮來(lái)由Mounjaro（319億美元）與Zepbound（249億美元）構成的“雙核心”各自對位且領(lǐng)先，權重接近56%與44%，總額被兩端同時(shí)拉起。Novo內部從Ozempic主導逐步走向與Wegovy大致均衡，但由于Ozempic明顯平臺化，Wegovy即便持續放量，也難以扭轉整體落后的趨勢。
把兩家合計放在兩個(gè)端點(diǎn)比較，2025年諾和諾德領(lǐng)先25億美元，2029年則變?yōu)槎Y來(lái)領(lǐng)先158億美元，四年間“凈差擺動(dòng)”達到183億美元。換句話(huà)說(shuō)，其不僅在2026年完成易位，而且在隨后的3個(gè)年度被逐年壓實(shí)，到2029年體現在總額上為禮來(lái)比諾和諾德高約38.5%。
02
替爾泊肽后發(fā)先至的理由
首先是藥效與標簽。在同類(lèi)比較里，tirzepatide（Zepbound/Mounjaro）憑雙重受體機制（GLP-1/GIP）在平均減重深度上壓制semaglutide（Wegovy/Ozempic），而且禮來(lái)在2024年12月拿到成人肥胖并發(fā)中重度阻塞性睡眠呼吸暫停（OSA）的適應癥，醫療價(jià)值與可報銷(xiāo)場(chǎng)景同時(shí)拓寬，把“減重藥”的臨床外延推向了更強的醫學(xué)必要性。這一標簽擴展，顯著(zhù)改善了處方端的說(shuō)服力與支付端的接受度，為后續放量提供了更穩的錨。盡管semaglutide近期也獲得了MASH（代謝功能障礙性脂肪性肝炎），但面臨Madrigal的Rezdiffra的強力競爭，能為諾和諾德創(chuàng )造多少額外的收益仍待觀(guān)察。
其次是商業(yè)落地的非技術(shù)性變量。2025年7月起，CVS Caremark在多條標準處方集上把Wegovy設為首選、下調或移除Zepbound，這一舉措本可拖慢禮來(lái)的增長(cháng)；但現實(shí)是，即使在不利處方集上受限，禮來(lái)仍憑更強的藥效與更廣的標簽在其他PBM/雇主計劃中抵消了沖擊，維持了美國端的整體上行。渠道并不會(huì )永遠向單方傾斜，但這段時(shí)間里，禮來(lái)把“分散化渠道+更高單品效用”的組合拳打得更穩。
第三是交付與供給。諾和的口服布局（含口服semaglutide）面臨API用量數十倍放大的工程學(xué)難題，供給側更吃緊；禮來(lái)一邊推動(dòng)小分子orforglipron的上市準備，一邊以可觀(guān)成品庫存與產(chǎn)能擴充應對“糖尿病+肥胖”雙線(xiàn)需求，兌現能力更強。交付并非營(yíng)銷(xiāo)問(wèn)題，而是工業(yè)化問(wèn)題：誰(shuí)能在產(chǎn)能、良率、成本與穩定供應之間更早達到平衡，誰(shuí)就能把“臨床優(yōu)勢”持續變成“現金流優(yōu)勢”。
第四是在過(guò)去一年，美國復配版semaglutide的灰色/非法市場(chǎng)持續存在，直接稀釋了品牌處方的回款與份額。到2025年8月5日，諾和諾德披露其在40個(gè)州提起130+起訴訟、拿下40+項永久禁令，但公司管理層也一再強調，僅靠民事訴訟難以根治，必須輔以執法關(guān)停與API口岸阻斷才能扭轉局面。對于“semaglutide vs tirzepatide”的對抗，這構成了一種非對稱(chēng)風(fēng)險：tirzepatide暫未遭遇同等規模的復配替代，競爭在賬面之外進(jìn)一步傾向tirzepatide。諾和諾德在8月初確認2025年銷(xiāo)售增速下修至8%–14%、營(yíng)業(yè)利潤下修至10%–16%，同時(shí)宣布換帥，并進(jìn)行一次幅度較大的管線(xiàn)清理（含下一代GLP-1/GIP項目）?；久?、節奏與組織穩定性疊加受壓。
綜合以上多重因素可以看到，tirzepatide已經(jīng)不再只是“后發(fā)追趕”，而是憑借藥效、標簽擴展、渠道適應力以及交付端的韌性，逐步將領(lǐng)先優(yōu)勢轉化為穩定的產(chǎn)業(yè)格局。2026年成為關(guān)鍵拐點(diǎn)，之后的三到四年，禮來(lái)的增量不僅是數字上的領(lǐng)先，還體現為臨床價(jià)值、商業(yè)兌現與產(chǎn)業(yè)支撐的系統性?xún)?yōu)勢。但諾和諾德并非失去競爭力，但其增長(cháng)重心更多寄托于新適應癥、新制劑與內部效率提升，而這類(lèi)調整往往需要更長(cháng)的孵化周期。
可以預見(jiàn)，在GLP-1類(lèi)藥物的“下半場(chǎng)”，競爭格局將更像是一場(chǎng)拉長(cháng)線(xiàn)的攻堅戰，禮來(lái)短期內的領(lǐng)先已基本確立，而諾和諾德的反攻則取決于能否在創(chuàng )新管線(xiàn)與供給體系上找到新的突破口。換句話(huà)說(shuō)，勝負已從“誰(shuí)先上場(chǎng)”轉向“誰(shuí)能堅持到最后”，這場(chǎng)制藥業(yè)的世紀對決，真正的比拼才剛剛開(kāi)始。
Ref.
1.Kresge,N.et al.Novo’s Growth Sputters as US Competition Dents Obesity Sales.Bloomberg.06.08.2025.
2.Sales of Novo Nordisk’s diabetes drugs including Ozempic slow sharply.The Guardian.06.08.2025.
3.Catone,E.GLP-1 War:A Look At The Epic Pipeline Battle Between Novo Nordisk And Eli Lilly.Seeking Alpha.05.08.2025.
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